21世紀(jì)資本研究院 研究員 孫煜 上海報道
進(jìn)入2023年,A股多了一個新的看點——“市值王位”爭奪戰(zhàn)。
在中國特色估值體系、數(shù)字經(jīng)濟和人工智能利好輪番加持下,中國移動(600941.SH)股價連月上漲,從2022年末的66.67元一路飆升至3月末的89.97元,期間還曾短暫突破百元大關(guān)。
市值猛增超30%后,中國移動正在逐步逼近貴州茅臺(600519.SH)把守多年的A股“市值王”寶座。
業(yè)績和市值有著密切關(guān)系。3月23日,中國移動先行交出了一份收入和利潤出色的2022年財報。
當(dāng)日晚間的業(yè)績說明會上,中國移動董事長楊杰侃侃而談公司人工智能規(guī)劃,直言2023年公司利潤規(guī)??赡艹蔀椤坝惺芬詠碜罡叩囊荒辍薄?/p>
在這樣的背景下,A股現(xiàn)任股王貴州茅臺的業(yè)績和業(yè)績指引,尤其為資本市場所關(guān)注。
3月31日,貴州茅臺公告,2022年營業(yè)收入1240.99億元,同比增長16.87%;凈利潤627.16億元,同比增長19.55%;基本每股收益49.93元。
這份業(yè)績優(yōu)于公司年初發(fā)布的15%增速目標(biāo),整體符合市場預(yù)期。此前市場捕捉到的一些經(jīng)營變化,在本次年報中也再度一一得到確認(rèn)。
2022年,貴州茅臺在產(chǎn)品和渠道端都取得了實質(zhì)性的改革成效。
公司的資源向直銷渠道明顯傾斜,渠道整體結(jié)構(gòu)因此優(yōu)化明顯。2022年,貴州茅臺批發(fā)代理渠道和直銷渠道營業(yè)收入分別同比增長-9.31%和105.49%,直銷營收實現(xiàn)翻倍增長,在公司整體營收中的占比已提升至40%(同比增長17.2%)。
去年3月上線的“i茅臺”數(shù)字營銷平臺可謂是渠道改革的頭等功臣。上線不到一年,i茅臺即實現(xiàn)營收118.83億元,貢獻(xiàn)了2022年營收增量180.9億元的65.7%,占公司直銷收入比例已達(dá)24.06%。截至2022年底,i茅臺的注冊用戶已超3000萬。
21世紀(jì)資本研究院注意到,i茅臺平臺的毛利率高達(dá)95.26%,這一數(shù)字不僅遠(yuǎn)超批發(fā)代理渠道(89.22%),同時也已超過茅臺酒的綜合毛利率(94.19%)。
在產(chǎn)品端,茅臺2022年在茅臺酒和系列酒兩大產(chǎn)品序列上雙拳出擊,前者重點工作是非標(biāo)茅臺酒的提價和增加投放,后者則隆重推出了目標(biāo)千元帶的新大單品茅臺1935。
和之前的系列酒相比,茅臺1935的噸價約為系列酒平均酒價的4倍。這一新單品的推出顯著帶動了茅臺系列酒的業(yè)績增長:2022年,公司系列酒營收同比增長26.55%,噸價同比增長26.1%。
尤其值得一提的是,茅臺有意提升了直銷渠道和新產(chǎn)品的綁定度,公司的渠道改革和產(chǎn)品調(diào)整因此產(chǎn)生了良性互動。
例如,i茅臺平臺已成為茅臺新品的重要銷售渠道。據(jù)機構(gòu)預(yù)計,茅臺1935預(yù)計2022年投放量在2000噸左右,其中i茅臺平臺約1151噸。拆解i茅臺近119億元的營收,虎年生肖/茅臺1935/珍品茅臺等新產(chǎn)品預(yù)計分別貢獻(xiàn)79/27/10億元。
渠道端和產(chǎn)品端雙管齊下的結(jié)果是貴州茅臺的盈利能力由此進(jìn)一步提升。2022年,茅臺銷售毛利率同比增長0.33%,達(dá)91.87%。
以i茅臺為代表的直銷渠道建設(shè)和以非標(biāo)茅臺/茅臺1935等新品推出為代表的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整,是貴州茅臺未來業(yè)績增長的發(fā)動機,也是今年A股“市值王”爭奪戰(zhàn)中茅臺的守擂底氣。
不過另一方面,較之于中國移動,貴州茅臺在這場爭奪戰(zhàn)中也頗有壓力。
市值由業(yè)績和估值決定,后者大概率成為本次A股市值王爭奪戰(zhàn)的勝負(fù)手。
以3月31日收盤價計算,貴州茅臺現(xiàn)價對應(yīng)市盈率(TTM)為36.45,對應(yīng)Wind2023年盈利一致預(yù)期為31PE左右。其估值已運行至合理區(qū)間,上行空間或有限。
而年初以來,數(shù)字經(jīng)濟和人工智能等TMT板塊利好頻出,成為A股最為炙手可熱的賽道。如此背景下,流通盤更小、行業(yè)利好“buff疊滿”的中國移動顯然更容易成為市場資金的進(jìn)攻對象,估值將更容易得到抬升。
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