作者 盛松成 中歐國際工商學(xué)院教授、中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長

近期人民幣兌美元匯率為何升值？

人民幣兌美元匯率升值有兩方面的原因：(1)從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面看，隨著穩(wěn)增長政策持續(xù)落地，四季度中國主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將好于預(yù)期。(2)2022年三季度GDP同比增速的基數(shù)是3.9%，四季度是2.9%，低基數(shù)加上穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)力，2023年全年增速基本上會(huì)超過5%。匯率根本上是取決于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，此外還要看國內(nèi)外利差及其變化趨勢。一般人只看到內(nèi)外利差，其實(shí)變化趨勢更重要。利差已經(jīng)反映在當(dāng)期的匯率當(dāng)中了，前段時(shí)間曾幾次突破7.3%，現(xiàn)在人民幣已升值到7.1%左右，關(guān)鍵是變化趨勢。目前中美利差已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定期，這一點(diǎn)很重要。美國通脹因素緩解，就業(yè)呈現(xiàn)壓力，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減緩。10月美國CPI(消費(fèi)價(jià)格指數(shù))同比增速為3.2%；美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅15萬人，為2021年2月以來新低；失業(yè)率為3.9%。美聯(lián)儲(chǔ)要在經(jīng)濟(jì)增長、失業(yè)率和通貨膨脹當(dāng)中取得平衡，所以美國的加息預(yù)期有所減緩。中國央行對(duì)降息一直比較審慎，更多通過數(shù)量型工具，比如降準(zhǔn)、公開市場凈投放調(diào)節(jié)總量流動(dòng)性，并通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具引導(dǎo)資金配置方向。

我們和美國不同，降準(zhǔn)的次數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于利率調(diào)整的次數(shù)，這是中國的特殊情況。而美國就是兩個(gè)目標(biāo)：物價(jià)穩(wěn)定，充分就業(yè)。所有重大的經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)都需要和這二者有關(guān)系。

我們的分析一定要結(jié)合中國的實(shí)際，中國對(duì)降息一直較為審慎。預(yù)計(jì)中美利差將進(jìn)入相對(duì)的穩(wěn)定期，美國不大可能大幅加息了，中國也不大可能加息，預(yù)計(jì)人民幣升值幅度有限。但中美利差并不會(huì)很快地收窄，人民幣匯率會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定。

人民幣溫和升值對(duì)中國經(jīng)濟(jì)具有積極影響

人民幣溫和升值將改善市場預(yù)期，恢復(fù)市場信心。人民幣匯率回升是中國經(jīng)濟(jì)觸底反彈的一個(gè)表現(xiàn)，從人們的心理層面看，人民幣升值與市場信心恢復(fù)有望形成良性循環(huán)。

人民幣匯率升值還體現(xiàn)了國際市場對(duì)中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的高度認(rèn)可，并將激發(fā)國際投資者對(duì)中國市場的信心，這也有利于吸引長期資本流入。匯率溫和升值對(duì)外貿(mào)部門來說總體上利大于弊，人民幣升值降低了進(jìn)口商品實(shí)際價(jià)值，促進(jìn)了內(nèi)需。按美元計(jì)價(jià)，10月份中國進(jìn)口總額同比增長3%，進(jìn)口增長往往說明了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有可能反彈、復(fù)蘇。

隨著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，高端制造業(yè)日益發(fā)展，匯率升值對(duì)出口的負(fù)面影響不斷下降。也就是說，匯率升值對(duì)出口當(dāng)然不利，但是如果我們的高端制造業(yè)上升了，談判籌碼就會(huì)在我們這一邊，所以匯率升值未必不是好事，而且對(duì)企業(yè)是有積極意義的。

要堅(jiān)持市場在人民幣匯率形成中的決定性作用

前段時(shí)間人民幣匯率是承壓的，在一定程度上是市場的單邊，甚至周期行為導(dǎo)致了匯率的超調(diào)，當(dāng)然還有很多經(jīng)濟(jì)、、社會(huì)的因素，但是超調(diào)很重要。近期，人民幣兌美元匯率升值是市場對(duì)匯率超調(diào)的糾偏。這是市場行為，絕對(duì)不是我們干預(yù)的行為，這也有利于人民幣恢復(fù)到合理均衡的水平。

人民幣溫和升值對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和社會(huì)影響總體上是積極的。應(yīng)該堅(jiān)持市場在人民幣匯率形成中的決定性作用，只要匯率沒有出現(xiàn)大起大落，就應(yīng)該避免通過行政手段干預(yù)匯率。同時(shí)，繼續(xù)夯實(shí)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)，促進(jìn)人民幣匯率持續(xù)企穩(wěn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平內(nèi)基本穩(wěn)定。中國的匯率政策改革仍在繼續(xù)推進(jìn)，包括利率市場化。

目前，人民幣升值有利于市場信心恢復(fù)，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)，人民幣總體將保持溫和升值態(tài)勢，但是升值幅度可能有限。