監(jiān)管多次釋放利好信息后，2月6日，A股集體低開后，股指快速轉(zhuǎn)漲，截至收盤，上證綜指漲3.23%，收于2789.49點；深證成指大漲6.22%，收于8460.38點；創(chuàng)業(yè)板指收于1667.45，大漲6.71%。

6日，匯金公司稱，已于近日擴大交易型開放式指數(shù)基金（ETF）增持范圍，并將持續(xù)加大增持力度、擴大增持規(guī)模。

值得注意的是，近期北向資金流入加速。截至2月6日中午，北向資金凈流入超120億元，其中滬股通凈流入超59億元，深股通凈流入超60億元。

不過，開年至今，A股陷入跌跌不休的陰影。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至6日發(fā)稿，年內(nèi)上證指數(shù)累計下跌5.83%，深證成指累計下跌逾10%。

近期，部分受訪專家、機構(gòu)認為入市時機已至，希望進一步完善中國版平準基金制度以提振市場信心。

清暉智庫創(chuàng)始人宋清輝對第一財經(jīng)記者表示，近期市場大跌，已經(jīng)把平準基金再次推到風(fēng)口浪尖，平準基金入市時機已到。

“市場非理性下跌、跌停個股數(shù)量增長，都是市場的重要信號，國家隊在此時點應(yīng)加大力度?！币幻麡I(yè)內(nèi)人士表示，關(guān)鍵在于投資者信心的提振，如果市場預(yù)期明確，國家隊可以“四兩撥千斤”，用一定入市資金吸引多頭力量做多。

業(yè)內(nèi)人士認為，平準基金入市需要擇時，同時需要速戰(zhàn)速決，甚至不惜規(guī)模。一旦戰(zhàn)線拉長，政策效果和信譽都會大打折扣。

機構(gòu)熱議平準基金入市時機

本周，市場深度調(diào)整持續(xù)，波動加劇。

6日，A股集體低開，隨后股指快速轉(zhuǎn)漲，滬指漲超1%，創(chuàng)業(yè)板指和深成指更是一度漲超3.6%。而在前一日（2月5日），上證指數(shù)盤中一度下跌3.46%，創(chuàng)下近期調(diào)整的新低至2635點；深證成指盤中下跌4.61%。截至當(dāng)日收盤，兩市跌幅收窄，上證指數(shù)報收2702.19點，下跌1.02%；深證成指報收79.71點，下跌1.13%。

股市大幅波動下，市場對被動平倉擔(dān)憂不斷。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年年初至2月2日，滬深兩市共披露大股東補充質(zhì)押公告106單，較去年同期有一定增加。

而從控股股東質(zhì)押情況看，兩市共有203余家公司控股股東累計質(zhì)押數(shù)占其持有股份比例超過80%，其中54家公司控股股東處于滿倉質(zhì)押狀態(tài)。這些高質(zhì)押比例的企業(yè)近期股價不斷下跌，業(yè)績也承受一定壓力。

Choice數(shù)據(jù)顯示，在控股股東質(zhì)押比例超過80%的203只個股中，僅有4家個股股價錄得上漲，其余197只個股近1個月股價全線下跌。其中有7只個股跌幅在30%以上，343只個股跌幅超10%。上述個股最新業(yè)績也不理想，近半數(shù)個股去年三季報業(yè)績處于虧損狀態(tài)。ST泛海（000046.SZ）、*ST美尚(300495.SZ)等92只股票2023年前三季度歸母凈利潤為負，占比45.32%。

在此環(huán)境下，市場呼吁平準基金入場的討論再度升溫。

平準基金也被稱為干預(yù)基金，一般是政府通過特定的機構(gòu)（如證券監(jiān)管部門、財政部門等）,以法定方式建立的一種證券投資基基金，目的是通過在股票二級市場的逆向操作，熨平非理性市場波動，從而穩(wěn)定證券市場。

宋清輝對第一財經(jīng)記者表示，當(dāng)前，市場持續(xù)低迷、信心嚴重不足，亟需平準基金入市，為市場注入強大信心，一舉扭轉(zhuǎn)市場贏弱局面。

“伴隨著A股微觀流動性的日益惡化，市場出現(xiàn)非理性下跌的風(fēng)險也在上升，平準基金入場的必要性不斷上升?！敝行沤ㄍ蹲C券策略首席分析師陳果及其團隊稱，A股市場在經(jīng)歷了2022~2023連續(xù)兩年的下跌后，上證綜指再度下探，成交逐步萎靡，市場增量資金持續(xù)不足，已經(jīng)連續(xù)兩年呈現(xiàn)較大規(guī)模的資金凈流出。

“現(xiàn)在市場的非理性下跌可能已經(jīng)觸發(fā)很多被動平倉盤，造成技術(shù)性的持續(xù)下跌。在這時當(dāng)機立斷采取措施來穩(wěn)住市場預(yù)期、改變投資者的恐慌情緒是至關(guān)重要的?！鼻昂ｉ_源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍建議，在市場非理性下跌的階段可成立上萬億元規(guī)模的平準基金，或者是現(xiàn)有國家隊的資金加大買入力度，并且給市場明確的預(yù)期。

多數(shù)機構(gòu)認為，選好入市時機，快、準出手至關(guān)重要?！皯?yīng)在最關(guān)鍵的時候出手。市場具有羊群效應(yīng)，在市場單邊下跌時恐慌情緒會逐步擴大，因此需要逆周期資金給資本市場注入強心劑。若類似中國的頻繁行為，對市場的影響也是逐漸式微?！钡掳钭C券吳開達團隊指出。此前，中國設(shè)立的國家金融安定基金（下稱“安定基金”）頻繁入場，但受政策影響較大，效果不一。

東吳證券首席宏觀分析師陶川也持類似觀點。平準基金入市需要“門檻”和“擇時”，股票跌幅大、市場陷入非理性的資金外流惡性循環(huán)、其他常規(guī)政策效果有限，以及交易量低迷是出手的重要條件。另一方面，平準基金依舊只是過渡手段，務(wù)必速戰(zhàn)速決，甚至不惜規(guī)模，一旦戰(zhàn)線拉長，政策效果和信譽都會大打折扣。

“應(yīng)在金融危機、股市低迷、估值最低位時推出，應(yīng)在經(jīng)濟衰退的末期推出，解決非經(jīng)濟性因素的外部沖擊或影響?！敝行沤ㄍ禖SC研究權(quán)益策略團隊認為。

資金從哪來、投什么？

設(shè)立平準基金呼聲漸起背后，資金如何籌集、投向哪里也是業(yè)內(nèi)討論的焦點。

結(jié)合多份最新券商研報看，各國的資金來源多是財政撥款、向金融機構(gòu)貸款等。具體來看，日本和韓國股市平準基金主要源于財政部撥款、銀行業(yè)、證券業(yè)等。例如，19年和1965年日本平準基金兩度成立。其中，共同證券基金由日本14家銀行和4家大型證券公司共同出資，此后日本大藏省和日本央行出手撥出特別融資額度。

中國香港則使用了存放于外匯基金的財政儲備金。1998年香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)期間，香港政府動用外匯儲備買入指數(shù)成分股穩(wěn)定大盤，將恒生指數(shù)穩(wěn)定在7800點上方。

從2015年A股階段看，彼時“國家隊”資金主要包括三類機構(gòu)資金。第一是匯金賬戶，包含匯金、匯金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司；第二是證金公司的11個賬戶及定制的10個資管計劃；第三則是外管局下設(shè)完全控股的梧桐樹投資平臺，梧桐樹又設(shè)兩家公司均直接入市。

據(jù)德邦證券研報統(tǒng)計，當(dāng)時直接入市的體量可能在1.4萬億元左右，占當(dāng)時滬深流通市值的4%。有業(yè)內(nèi)人士認為，如本次平準基金入場，在資金來源、成立方式上或?qū)⒔梃b此前模式。

此前也有市場傳聞稱，有關(guān)部門計劃中的1萬億元基金或?qū)⒅饕獊碜灾袊鴩衅髽I(yè)在境外設(shè)立機構(gòu)的資金，可能由滬港通、深港通投向A股市場。不過該消息未被證實。

值得注意的是，近期北向資金流入確有加速跡象。截至2月6日中午，北向資金凈流入超120億元，其中滬股通凈流入超59億元，深股通凈流入超60億元。

Choice數(shù)據(jù)顯示，1月30日以來，北向資金開始連續(xù)多日凈流入，在5個交易日中有4個交易日呈現(xiàn)凈流入狀態(tài)。

如果平準基金成立，如何投效果最大？國泰君安研究所主動配置首席分析師王大霽認為，平準基金傾向于購買能夠顯著影響市場情緒和指數(shù)的重要股票，尤其在市場非理性暴跌時期。此外，平準基金也會使用ETFs等其他金融工具來實現(xiàn)目標。平準基金的具體操作依賴于各國或各地區(qū)的經(jīng)濟狀況、市場結(jié)構(gòu)、政策目標等因素。

事實上，近期市場傳言稱“國家隊”已多次入場購入指數(shù)ETF產(chǎn)品。2024年1月18日，A股跌破2800點之后，滬深300ETF開啟放量大漲，上證50、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板ETF、中證500ETF等寬基指數(shù)產(chǎn)品均有較大的成交量。6日午后開盤，部分資金開始做多，滬深等重要指數(shù)開始探底回升。同時，兩創(chuàng)、中小盤漲幅明顯，被業(yè)內(nèi)認為是“國家隊”入場，并將穩(wěn)定市場的重心階段性轉(zhuǎn)向了中小盤股。

2月6日，據(jù)匯金公司消息，匯金公司充分認可當(dāng)前A股市場配置價值，已于近日擴大交易型開放式指數(shù)基金（ETF）增持范圍，并將持續(xù)加大增持力度、擴大增持規(guī)模。當(dāng)日上午，廣發(fā)、南方、華夏旗下3只中證1000ETF放量明顯，成交額領(lǐng)銜股票ETF市場。

不過，吳開達團隊認為，相較2015年，當(dāng)前國家隊資金（匯金、國新）主要通過ETF、國有大行直接入市，央行并沒有直接授信，體量目前不高，對市場的定價權(quán)影響尚不大。

也有機構(gòu)認為，未來還將有新的權(quán)益標的。中信建投證券策略首席分析師陳果及其團隊在最新研報中指出，平準基金等中長期資金投資A股需要尋找低估值、高質(zhì)量、適合長期大量持有的權(quán)益標的。2024年1月2日正式發(fā)布的中證A50指數(shù)選取50只各行業(yè)市值最大的證券作為指數(shù)樣本，兼具大市值屬性與行業(yè)表征性，有望成為中長期投資的新工具。