證券時(shí)報(bào)記者 江聃

2023年以來(lái)，“中國(guó)特色估值體系”（又稱“中特估”）概念成為A股市場(chǎng)備受追捧的投資主線之一。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，5月新發(fā)行央企系列指數(shù)基金產(chǎn)品逆市獲得超募，實(shí)施比例配置，這反映了當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于“中特估”的態(tài)度。

去年9月，中國(guó)國(guó)新率先與上海證券交易所建立戰(zhàn)略合作，開發(fā)了“1+N”系列央企指數(shù)，并獲得國(guó)內(nèi)多家知名基金公司發(fā)產(chǎn)品跟投。

作為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，中國(guó)國(guó)新對(duì)“中特估”作何理解？新形勢(shì)下，央企上市公司“練好內(nèi)功”又有哪些含義？加強(qiáng)投資者關(guān)系管理的重點(diǎn)有何變化？圍繞這些問題，證券時(shí)報(bào)記者獨(dú)家專訪了中國(guó)國(guó)新委委員、副總經(jīng)理王豹。

理性看待“中特估”

概念股短期波動(dòng)

證券時(shí)報(bào)記者：自2022年“中國(guó)特色估值體系”提出以來(lái)，“中特估”概念大熱。您如何看待這一現(xiàn)象？

王豹：自去年11月易會(huì)滿提出“探索建立具有中國(guó)特色的估值體系”以來(lái)，“中特估”概念在市場(chǎng)逐漸發(fā)酵，并逐漸聚焦為國(guó)資央企價(jià)值重估。我們認(rèn)為，市場(chǎng)將“中特估”與央企上市公司估值重塑相關(guān)聯(lián)，與近年來(lái)國(guó)資委持續(xù)推動(dòng)全面深化改革、央企進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段有關(guān)。

的十八屆三中全會(huì)以來(lái)，國(guó)資委先后推出國(guó)企改革“1+N”政策體系完善國(guó)企改革的頂層設(shè)計(jì)，開展“混改”、“雙百”、“科改”等專項(xiàng)行動(dòng)試點(diǎn)，發(fā)布《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案》推動(dòng)全面深化改革，通過(guò)專業(yè)化整合、引入積極股東等手段，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、治理改善、提質(zhì)增效。在全面改革的基礎(chǔ)上，2022年5月，國(guó)資委印發(fā)《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，在推動(dòng)平臺(tái)優(yōu)化、促進(jìn)治理改善、強(qiáng)化創(chuàng)新增長(zhǎng)、增進(jìn)價(jià)值實(shí)現(xiàn)等方面提出了更有針對(duì)性的舉措要求。

隨著央企基本面在多年改革進(jìn)程中的逐漸改善，長(zhǎng)期關(guān)注央企的投資者已經(jīng)獲得了明顯高于市場(chǎng)的投資回報(bào)，從2020年年中以來(lái)，我們發(fā)布的可以全面表征國(guó)資央企上市公司市場(chǎng)表現(xiàn)的國(guó)新央企綜指上漲34.41%，高于市場(chǎng)一般水平。我們認(rèn)為，國(guó)資央企上市公司已經(jīng)在基本面改善的推動(dòng)下，逐漸顯現(xiàn)長(zhǎng)期投資價(jià)值，成為市場(chǎng)投資的新主線。

證券時(shí)報(bào)記者：今年來(lái)，央企股票指數(shù)整體漲幅高于大盤。對(duì)于當(dāng)前央企上市公司估值，您有何評(píng)價(jià)？

王豹：股票的漲跌是市場(chǎng)化交易行為的結(jié)果，今年以來(lái)央企股票的表現(xiàn)相對(duì)于大盤整體來(lái)說(shuō)較好，這是市場(chǎng)投資者對(duì)于央企上市公司價(jià)值認(rèn)可的體現(xiàn)?？紤]到央企上市公司數(shù)量眾多，涉足行業(yè)很廣，不能一概而論，而且短期的漲跌幅可能受市場(chǎng)情緒影響，很難進(jìn)行評(píng)價(jià)。因此，還是應(yīng)該從公司基本面研究出發(fā)，冷靜理性地看待短期波動(dòng)。

我們始終認(rèn)為，無(wú)論是中國(guó)特色估值體系的探索建立，還是央企的改革發(fā)展和價(jià)值創(chuàng)造，都屬于長(zhǎng)期工程，不是為了短期拉升股價(jià)。

央企上市公司

內(nèi)外價(jià)值要齊頭并進(jìn)

證券時(shí)報(bào)記者：估值高低體現(xiàn)了投資者對(duì)上市公司的認(rèn)可程度，長(zhǎng)期看，“練好內(nèi)功”，加強(qiáng)專業(yè)化戰(zhàn)略性整合是提升市場(chǎng)認(rèn)可度的重要內(nèi)容。請(qǐng)問您對(duì)央企上市公司推進(jìn)專業(yè)化整合、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等工作有何建議？

王豹：2022年5月，國(guó)務(wù)院國(guó)資委發(fā)布了《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，指出要“加大專業(yè)化整合力度，推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)資源向上市公司匯聚”“推動(dòng)上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)影響力邁上新臺(tái)階，力爭(zhēng)成為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)”。

企業(yè)深化專業(yè)化整合工作推進(jìn)會(huì)明確提出，“在檢驗(yàn)檢測(cè)、醫(yī)療健康、裝備制造、人工智能、新能源、云計(jì)算、鋼鐵、物流等重點(diǎn)領(lǐng)域和戰(zhàn)略性、前瞻性新興產(chǎn)業(yè)加快培育競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng)、資源配置優(yōu)的一流企業(yè)。”在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，在科技創(chuàng)新關(guān)鍵領(lǐng)域，更加需要集聚資源、集中能力，這也是我們未來(lái)的重點(diǎn)支持方向。

改革三年行動(dòng)以來(lái)，中國(guó)國(guó)新累計(jì)出資近千億元支持央企股權(quán)多元化改革、戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合，展現(xiàn)運(yùn)營(yíng)公司價(jià)值擔(dān)當(dāng)。國(guó)新投資作為中國(guó)國(guó)新確定的專業(yè)化、市場(chǎng)化股權(quán)運(yùn)作平臺(tái)，主動(dòng)發(fā)揮資本引領(lǐng)作用，充分利用資本市場(chǎng)的樞紐功能，助力央企上市公司專業(yè)化戰(zhàn)略性整合。

我們參與了中國(guó)船舶重大資產(chǎn)重組、中金黃金市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，以及中國(guó)海防、中國(guó)鐵物等重組整合項(xiàng)目。下一步，我們將繼續(xù)利用好資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能，助力央企上市公司專業(yè)化、產(chǎn)業(yè)化戰(zhàn)略性重組整合，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)向上市公司集中，提升整體資源配置效率、優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局結(jié)構(gòu)，為構(gòu)建新發(fā)展格局、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展做出更大貢獻(xiàn)。

證券時(shí)報(bào)記者：提升投資者認(rèn)可度也需要企業(yè)強(qiáng)化公眾公司意識(shí)，主動(dòng)加強(qiáng)投資者關(guān)系管理。新形勢(shì)下，央企上市公司不斷加強(qiáng)投資者關(guān)系管理，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司可以發(fā)揮什么作用？

王豹：央企上市公司的持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展，離不開一個(gè)良性循環(huán)的市場(chǎng)生態(tài)，國(guó)新投資持續(xù)組織重要機(jī)構(gòu)投資者與央企上市公司經(jīng)營(yíng)管理層的面對(duì)面交流，實(shí)地參觀調(diào)研央企重要項(xiàng)目，促進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者加深對(duì)央企投資價(jià)值的理解和認(rèn)可。

自2020年以來(lái)，國(guó)新投資共帶領(lǐng)76家次的頭部機(jī)構(gòu)投資者的120余位投研人員，走進(jìn)了16家央企控股上市公司，有效推動(dòng)提升央企上市公司市場(chǎng)關(guān)注度。

針對(duì)央企上市公司普遍存在的市值大、業(yè)績(jī)好，但資本市場(chǎng)關(guān)注度低、估值低等特點(diǎn)，我們開展破凈央企上市公司系統(tǒng)性研究分析并研擬解決方案。

我們也與中國(guó)建筑共同策劃“走進(jìn)中國(guó)建筑、走進(jìn)大國(guó)棟梁”資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)系列服務(wù)方案，全面促進(jìn)其提升關(guān)注度、加大資本運(yùn)作力度。在當(dāng)升科技新款鋰電池正極材料全球新品發(fā)布、中航科工亮相珠海航展等關(guān)鍵時(shí)期，聯(lián)合相關(guān)上市公司開展反路演、集中推介等活動(dòng)，有效提升企業(yè)資本市場(chǎng)形象，引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)關(guān)注發(fā)現(xiàn)企業(yè)投資價(jià)值。

我們認(rèn)為，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司要充分發(fā)揮資本支持、資本賦能、資本引領(lǐng)的重要作用，堅(jiān)持市場(chǎng)思維和問題導(dǎo)向，通過(guò)高水平高質(zhì)量的投資者關(guān)系建設(shè)，推動(dòng)央企上市公司內(nèi)外價(jià)值齊頭并進(jìn)。

央企價(jià)值導(dǎo)向和長(zhǎng)期

發(fā)展方向是布局主線

證券時(shí)報(bào)記者：去年9月，中國(guó)國(guó)新率先與上交所開展服務(wù)央企上市公司高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略合作，聯(lián)合中證指數(shù)公司發(fā)布“1+N”系列央企指數(shù)。其中，“N”涉及科技引領(lǐng)、現(xiàn)代能源、股東回報(bào)等多個(gè)主題。能否請(qǐng)您介紹這背后有哪些挖掘和把握上市公司長(zhǎng)期投資價(jià)值的考慮？

王豹：在全面建成社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國(guó)的新征程上，企業(yè)肩負(fù)著強(qiáng)化科技創(chuàng)新，增強(qiáng)安全支撐，推動(dòng)共同富裕等使命責(zé)任，指數(shù)的選題與央企的價(jià)值導(dǎo)向和長(zhǎng)期發(fā)展方向相一致。同時(shí)，指數(shù)方案編制以專業(yè)性、可投資性為原則，通過(guò)深入的政策研究、市場(chǎng)研究和公司研究挖掘央企價(jià)值主線，3條指數(shù)從不同維度反映實(shí)體央企的投資價(jià)值，形成差異化定位，以滿足不同資產(chǎn)配置目標(biāo)的投資需求。

以中證國(guó)新央企科技引領(lǐng)指數(shù)為例，的報(bào)告提出，深入實(shí)施科教興國(guó)戰(zhàn)略、人才強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，開辟發(fā)展新領(lǐng)域新賽道，不斷塑造發(fā)展新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)。企業(yè)是我國(guó)科技創(chuàng)新、國(guó)產(chǎn)替代的排頭兵，掌握眾多核心技術(shù)和產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)環(huán)節(jié)。中證國(guó)新央企科技引領(lǐng)指數(shù)在航空航天與國(guó)防、計(jì)算機(jī)、電子、半導(dǎo)體以及通信設(shè)備等行業(yè)優(yōu)選研發(fā)投入高、成長(zhǎng)能力強(qiáng)的50家央企上市公司，入選企業(yè)多為領(lǐng)域內(nèi)頭部公司，反映企業(yè)在構(gòu)建關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)新型舉國(guó)體制中的支撐引領(lǐng)作用。

證券時(shí)報(bào)記者：在支撐和助力央企上市公司科技創(chuàng)新方面，請(qǐng)問您有哪些可以分享的見解和經(jīng)驗(yàn)？

王豹：企業(yè)是創(chuàng)新的主體，國(guó)有企業(yè)特別是企業(yè)，既是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的壓艙石，也是科技創(chuàng)新的國(guó)家隊(duì)和主力軍。中國(guó)國(guó)新瞄準(zhǔn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和關(guān)鍵核心技術(shù)“卡脖子”環(huán)節(jié)，加大科技創(chuàng)新類央企上市公司的投資布局和運(yùn)作模式探索。

一是聚焦新一代信息技術(shù)、高端裝備、人工智能、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等重點(diǎn)行業(yè)央企上市公司，支持原創(chuàng)技術(shù)“策源地”建設(shè)，打造世界一流示范企業(yè)和專精特新示范企業(yè)。

二是沿鏈投資補(bǔ)短鍛長(zhǎng)，以股權(quán)投資板塊為例，在航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域重點(diǎn)投資了中直股份、中航電子、昊華科技、鋼研高納等公司，形成了以直升機(jī)主機(jī)制造為中心，輻射航空有機(jī)材料、發(fā)動(dòng)機(jī)涂料、高溫合金，以及航空電子系統(tǒng)、通信連接器件等關(guān)鍵產(chǎn)品的投資鏈條；又比如在數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈重點(diǎn)投資了中國(guó)移動(dòng)、奇安信、中芯國(guó)際、螢石網(wǎng)絡(luò)等公司，從算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和數(shù)字服務(wù)運(yùn)營(yíng)向上下游延拓，涉及人工智能應(yīng)用、網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)安全、集成電路設(shè)計(jì)代工封測(cè)等核心領(lǐng)域，助力相關(guān)央企上市公司加快創(chuàng)新研發(fā)，保障產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)自主可控，同時(shí)強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈合作創(chuàng)造協(xié)同價(jià)值。

三是作為積極股東促改革釋活力，通過(guò)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制，提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，以國(guó)新投資目前作為第股東的當(dāng)升科技為例，通過(guò)支持企業(yè)落實(shí)和完善超額利潤(rùn)分享這一長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)技術(shù)人員的積極性和創(chuàng)造性，推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和科技成果轉(zhuǎn)化，對(duì)當(dāng)升科技持續(xù)進(jìn)行科技創(chuàng)新、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展有重要意義。