北斗院IPO，是中國衛(wèi)星導(dǎo)航和航天測控產(chǎn)業(yè)的重要事件。

北斗衛(wèi)星的大名無人不知，無論你是用手機(jī)導(dǎo)航，還是使用汽車上的車機(jī)系統(tǒng)導(dǎo)航，其實都在享受北斗導(dǎo)航系統(tǒng)提供的服務(wù)。但是這對北斗的應(yīng)用價值來說還僅僅只是冰山一角。細(xì)分到能源、交通、電力、通信等基礎(chǔ)設(shè)施也都在加速北斗的市場化應(yīng)用。

北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)總設(shè)計師楊長風(fēng)曾指出，北斗衛(wèi)星導(dǎo)航的應(yīng)用僅受人類想象力的限制。比如，在抗擊疫情期間，武漢能“神速”建起火神山、雷神山醫(yī)院，背后其實就是北斗在提供高精度測量數(shù)據(jù)，北斗對中國汽車產(chǎn)業(yè)智能化來說也功不可沒，大大提速了中國車聯(lián)網(wǎng)、交通智能化的進(jìn)程。

更能展現(xiàn)中國科技硬核實力的是，北斗系統(tǒng)“核心部件100%國產(chǎn)”，一系列技術(shù)瓶頸被相繼攻克。如今的北斗擁有了自己的多核處理器和芯片，甚至很多的部件單元開始向外出口。

讓資本市場震驚的是，最近有一家重磅北斗概念企業(yè)正在沖刺IPO，它就是北斗院。北斗院的IPO，不僅是其自身發(fā)展的重要里程碑，也是衛(wèi)星導(dǎo)航和航天測控產(chǎn)業(yè)的重要事件。但是北斗院在招股書中相當(dāng)?shù)驼{(diào)，僅描述自己具有“科創(chuàng)屬性”。

能冠以“北斗”名號的這家公司究竟什么來頭？有核心硬實力嗎？前景又怎么樣？

低調(diào)且硬核的北斗院

這次沖刺科創(chuàng)板上市的“北斗院”，全名為長沙北斗產(chǎn)業(yè)安全技術(shù)研究院股份有限公司。

雖然建在長沙，這家企業(yè)來頭可不簡單。BT財經(jīng)查閱公司官網(wǎng)和公開資料發(fā)現(xiàn)，北斗院成立于2016年，公司成立僅有7年。它是在中國北斗導(dǎo)航系統(tǒng)副總設(shè)計師譚述森院士的支持和指導(dǎo)下，由長沙市人民政府批復(fù)成立。公司對其自身的定位是北斗領(lǐng)域時空信息安全產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新平臺。

先不說業(yè)務(wù)，看到北斗院的公司名，不少人的第一反應(yīng)是：為什么不是北上廣深、而是湖南長沙孕育了這樣一家超硬核的科技公司？

相關(guān)資料顯示，除了京津冀、長三角、珠三角等廣為人知在發(fā)展北斗技術(shù)的區(qū)域外，其實長沙也是北斗技術(shù)的策源地之一。為此，這座城市還設(shè)立了目標(biāo)，要成為全國領(lǐng)先的“北斗之城”。

有趣的是，長沙還有“星城”之稱。在星城發(fā)展北斗產(chǎn)業(yè)——這樣科技和人文交織的巧合，是不是也讓你感到些許稱奇，有一些暗自注定的緣分？

為此，長沙也多次出臺政策，扶持相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。據(jù)《華聲在線》，早在2013年以來，長沙就已經(jīng)率先全國，相繼出臺了《長沙市北斗衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2014-2020）》、《長沙市關(guān)于深化北斗應(yīng)用若干政策》等系列扶持政策。長沙還從2020年起，每年設(shè)立1億元專項資金，重點支持北斗衛(wèi)星導(dǎo)航技術(shù)在關(guān)鍵領(lǐng)域的應(yīng)用。

為了和其他區(qū)域做出差異化，長沙瞄準(zhǔn)的是“時空信息安全領(lǐng)域”這個細(xì)分方向——于是長沙北斗研究院應(yīng)時、應(yīng)勢而生。

長沙北斗研究院院長胡斌曾對媒體表示：“時空信息是國家重大基礎(chǔ)設(shè)施和重要戰(zhàn)略資源，其安全問題至關(guān)重要，是網(wǎng)絡(luò)信息安全的基礎(chǔ)。”

上面這些背景，可能有助于投資者更好地理解北斗院這家公司的發(fā)展基礎(chǔ)。接下來回到北斗院這家公司來。

和一般科技公司“小打小鬧”不同，北斗院干的可都是“上天入地”的大買賣。目前公司主要圍繞的領(lǐng)域是衛(wèi)星導(dǎo)航和航天測控，在導(dǎo)航仿真與測試評估、時空安全與增強、航天測控與地面測試方向開展業(yè)務(wù)，其中第一個方向的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司過半的收入。

看不太懂上面的專業(yè)名詞？沒關(guān)系，我們再來看看北斗院的“甲方”。

目前公司的主要客戶可不得了。據(jù)《上海證券報》，北斗院的合作客戶中有多家“中字頭”國企。招股書顯示，2022年公司前客戶為中國電子科技集團(tuán)有限公司、中國航天科技集團(tuán)有限公司、中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司、中國航空工業(yè)集團(tuán)有限公司、中國航天科工集團(tuán)有限公司等及其下屬單位。

再來看看公司的結(jié)構(gòu)。它的直接控股股東是一家名為國科防務(wù)的公司，直接持股比例為44.21%。共同實際控制人為鐘小鵬、明德祥、劉志儉、田梅、楊建偉、喬純捷、劉春陽等7人，合計擁有65.93%的控制表決權(quán)。

北斗院的招股書介紹中，“低調(diào)”的將自己定位為一家“研發(fā)和應(yīng)用驅(qū)動型的高新技術(shù)企業(yè)”。

相關(guān)資料顯示，上述“科創(chuàng)屬性”可不一般，竟然有眾多國家項目的背書：北斗院曾經(jīng)作為北斗三號重大專項的參建單位，還先后承擔(dān)了20余項國家級、省部級項目，其中包括了2022年參與承擔(dān)湖南省技術(shù)攻關(guān)項目“高彈性低軌衛(wèi)星網(wǎng)系統(tǒng)設(shè)計”，以及2023年牽頭承擔(dān)了湖南省技術(shù)攻關(guān)項目“北斗時空安全裝備產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用關(guān)鍵技術(shù)”。

硬核科技企業(yè)的底氣

從營收和利潤增長來看，最近兩年北斗院的成長還挺扎實，這或許是來自超硬核科技企業(yè)的底氣。

先看營收，公司2020年、2021年、2022年分別實現(xiàn)營業(yè)收入9349.85萬元、1.44億元及2.43億元，同比增速在2021年和2022年錄得55%和69%，增速呈現(xiàn)加快的趨勢。

利潤方面同步上升，上述三年分別實現(xiàn)歸母凈利潤3488.33萬元、6057.18萬元、7618.38萬元。2021年和2022年公司利潤增長率分別為74%和26%，這一增長指標(biāo)也相當(dāng)亮眼。

招股書中提到，上述三年公司綜合毛利率分別為75.35%、69.67%和69.45%，呈現(xiàn)一定波動。因此公司也提示道，考慮到未來隨著市場競爭加劇、人工成本上升、原材料價格上漲以及公司產(chǎn)品服務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，存在毛利率下降的風(fēng)險。

值得注意的還有公司的政府補助金額有所下降。招股書顯示，過去三年計入其他收益的政府補助金額分別錄得1433.93萬元、2854.49萬元和791.23萬元?？梢钥吹剑?022年公司收到的補助金額出現(xiàn)了較大規(guī)模的下降，這或許能解釋公司利潤總額保持增長、但增幅有所放緩的現(xiàn)象。

北斗院也在招股書里介紹道，其政府補助主要來自承擔(dān)政府課題補助、北斗研究院大平臺建設(shè)補貼、專家工作站補助等，若未來產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，可能會對其經(jīng)營造成一定影響。

前面提到，公司有不少“中字頭”的客戶，其產(chǎn)品主要面向國防軍工單位、科研院所和國有企業(yè)銷售。這其中有沒有“大客戶依賴”的風(fēng)險？數(shù)據(jù)顯示，從2020年到2022年，公司向前客戶的銷售占比分別為38.28%、58.18%和53.93%，呈現(xiàn)出先上升、后小幅下降的情況。

因此招股書里北斗院也提示風(fēng)險稱，若未來與大客戶的合作關(guān)系發(fā)生不利變化，或發(fā)生主要客戶訂單需求減少、銷售價格大幅下降、未能持續(xù)通過供應(yīng)商資質(zhì)評審等，會對公司業(yè)績產(chǎn)生較大影響。

在招股書里，北斗院還指出，未來能否持續(xù)保持高速成長，要看產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向、行業(yè)競爭格局、技術(shù)研發(fā)投入等多個方面的綜合影響，因此持續(xù)加大人才隊伍建設(shè)和研發(fā)投入，是保持競爭力的核心要義。

或許也因為如此，我們看到數(shù)據(jù)顯示，在研發(fā)上，北斗院確實挺“舍得出手”。

募資半用于研發(fā)

A股“北斗導(dǎo)航概念”最近震蕩走高，據(jù)東方財富數(shù)據(jù)，盡管4月以來從高位回調(diào)，但截至6月2日收盤，這一概念板塊2023年以來仍收漲了15%以上，表現(xiàn)好于同期上證指數(shù)漲幅不到4%。細(xì)看其中的成分股，大多都和“中特估”、“自主可控”等年內(nèi)漲勢領(lǐng)先的熱門概念相關(guān)。這樣的市場背景，其實對北斗院來說是利好。

此次IPO，北斗院準(zhǔn)備公開發(fā)行股票不超過2659萬股，占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%，預(yù)計募資5.08億元，照此計算，公司的發(fā)行估值約為20.32億元。

募集資金中，2.4億元將被用于研發(fā)中心項目，1.4億元將被用于產(chǎn)品升級及產(chǎn)業(yè)化項目，剩余1.3億元作為補充流動資金。

據(jù)公開資料，這次募資用途的“大頭”是研發(fā)中心項目，和公司核心技術(shù)緊密相關(guān)，是現(xiàn)有核心技術(shù)和應(yīng)用的延伸、拓展和升級。

公司沖刺的是科創(chuàng)板，那它的“科創(chuàng)成色”怎么樣？

據(jù)上交所“科創(chuàng)屬性”的評價標(biāo)準(zhǔn)，要求申請在科創(chuàng)板上市的公司最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例5%以上，或者近三年研發(fā)投入金額累計在6000萬元以上。

北斗院的相關(guān)指標(biāo)達(dá)到并超過了上述標(biāo)準(zhǔn)。招股書披露的數(shù)據(jù)顯示，2020年到2022年，北斗院研發(fā)費用占當(dāng)期營收的比例分別達(dá)到了17.75%、20.85%和14.17%。累計總額為8106.68萬元，占累計營業(yè)收入比例為16.87%。

在研發(fā)人員指標(biāo)上，在科創(chuàng)板上市的要求是“研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)的比例不低于10%”。 北斗院在過去三年研發(fā)人員占員工總數(shù)的比例分別達(dá)到了41.75%、38.70%和36.93%。 雖然上述數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超科創(chuàng)板要求，但呈現(xiàn)逐年小幅下降的趨勢。

公司亦在招股書里提示了技術(shù)人員流失的風(fēng)險，稱若未來無法提供具備競爭力的薪酬水平、激勵機(jī)制和發(fā)展空間，可能會導(dǎo)致關(guān)鍵技術(shù)崗位人員流失，而這勢必將會對公司的技術(shù)研發(fā)實力和經(jīng)營造成不利影響。

技術(shù)人員方面，同樣不容忽視的是，北斗院位于長沙，這座城市坐擁國防科大、湖南大學(xué)、中南大學(xué)等多所高校，這樣的資源也為北斗院在內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展提供了沃土和后備力量。

據(jù)《長沙晚報》等媒體報道，北斗院曾經(jīng)與湖南省教育廳合作組織實施“北斗微小課題”人才培養(yǎng)計劃，由企業(yè)出題、讓學(xué)生參與實際工程項目。舉例來說，已經(jīng)在校學(xué)生申報參加了北斗微小課題、全程獲得北斗院技術(shù)導(dǎo)師的指導(dǎo)，并在畢業(yè)后加入北斗院。此外，公司還和湖南省內(nèi)16所高校共建北斗聯(lián)合實驗室等，聯(lián)合開展北斗人才培養(yǎng)。

反映出創(chuàng)新力的“發(fā)明專利數(shù)量”這個指標(biāo)上，北斗院擁有發(fā)明專利39項、其中應(yīng)用于主營業(yè)務(wù)的有31項，超過科創(chuàng)板要求的5項。

站在了“自主可控”的風(fēng)口上？

從2020年起，“自主可控”在投資市場就成為一條主線邏輯，從半導(dǎo)體、信息安全到軍工等各個板塊，市場普遍認(rèn)為進(jìn)一步推動國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)自主可控迫在眉睫，相關(guān)A股標(biāo)的有望迎來高速成長期。

北斗相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)業(yè)是“自主可控”的典型代表，就像央視網(wǎng)曾經(jīng)這樣評價北斗導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)鏈：“自力更生、自主可控是北斗的標(biāo)志。”

開源證券的研報曾經(jīng)指出，2020年北斗三號全球?qū)Ш较到y(tǒng)啟動，全產(chǎn)業(yè)鏈100%自主可控，全球競爭力加速提升。

《長沙晚報》歷史報道顯示，長沙北斗研究院是北斗系統(tǒng)的參建單位之一。在北斗三號系統(tǒng)建設(shè)任務(wù)中，團(tuán)隊采用可重構(gòu)衛(wèi)星導(dǎo)航信號模擬體系架構(gòu)設(shè)計北斗三號衛(wèi)星導(dǎo)航信號模擬器，硬件采用自主設(shè)計的可重構(gòu)一體化平臺，一舉突破了技術(shù)封鎖壁壘，助力北斗全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)成為繼美國GPS、俄羅斯GLONASS、歐洲伽利略之后第四個成熟的衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)。

在北斗院的招股書里，也能隨處找到“自主可控”概念的影子——“公司導(dǎo)航仿真與測試評估方向的系列產(chǎn)品，其性能比肩英國思博倫通信公司的GSS系列產(chǎn)品，實現(xiàn)了國產(chǎn)可控”、“航天測控與地面測試方向的系列產(chǎn)品，其主要性能比肩法國賽峰集團(tuán)Cortex 系列產(chǎn)品，成功實現(xiàn)了國產(chǎn)可控”……

全力投身于北斗產(chǎn)業(yè)的北斗院無疑站上了“自主可控”的風(fēng)口，目前公司仍在IPO沖刺過程中，資本市場普遍看好其發(fā)展前景，有分析師認(rèn)為北斗院未來將利用募資進(jìn)一步夯實自己的核心技術(shù)優(yōu)勢，它能不能借助資本市場的力量，成長為下一顆“閃亮的星”？

讓我們一起等待市場給出的答案。

文丨BT財經(jīng) Han

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