王健林或再次倒在“買買買”模式之下。

近期萬(wàn)達(dá)大面積裁員的消息不絕于耳，王健林在沉寂許久之后，再一次被推上風(fēng)口浪尖。前幾年，萬(wàn)達(dá)和王健林壓力確實(shí)很大，王健林暴瘦20斤挽救萬(wàn)達(dá)于“危難”之中，去年才艱難重回中國(guó)地產(chǎn)“首富”位置。

在地產(chǎn)行業(yè)寒冬的大背景下，大面積裁員等于企業(yè)遭遇危機(jī)，雖然萬(wàn)達(dá)發(fā)出緊急聲明企圖證明一切無(wú)恙，但從財(cái)報(bào)可以看出，萬(wàn)達(dá)確實(shí)遇到了難題，這次王健林還能靠瘦身來(lái)化解危局嗎？

在風(fēng)雨欲來(lái)之際，萬(wàn)達(dá)相關(guān)上市公司股價(jià)均受到一定影響，其中萬(wàn)達(dá)電影已經(jīng)11連跌，截至5月26日，萬(wàn)達(dá)電影已經(jīng)跌停，僅為12.33元/股，和2015年上市之初的92.53元/股的高點(diǎn)相比已經(jīng)跌去近90%，市值蒸發(fā)1792億元。

萬(wàn)達(dá)今后的路不管如何走，看起來(lái)都并不輕松。

王健林減持

一個(gè)月前，萬(wàn)達(dá)電影一則公告引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，王健林也加入了減持的大軍之中。

通過公告可知，控股股東北京萬(wàn)達(dá)投資有限公司計(jì)劃減持萬(wàn)達(dá)電影6538萬(wàn)股，占萬(wàn)達(dá)電影總股本的3%。以減持當(dāng)日收盤股價(jià)14.57元/股計(jì)算，減持約9.526億元，若以當(dāng)日股價(jià)最高15.03元/股計(jì)算，總額約9.83億元。有意思的是，在減持之前，萬(wàn)達(dá)電影股價(jià)連續(xù)四個(gè)交易日下跌，而在減持后，又連續(xù)兩個(gè)交易日下跌，王健林的眼光毒辣，直接透視到高點(diǎn)，精準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)了高位。

其實(shí)近半年來(lái)，萬(wàn)達(dá)電影的股價(jià)開始逐漸回升，由2022年10月的9.44元/股提升至5月11日的15.98元/股，漲幅明顯，但距離上市之初的股價(jià)依然有較大差距。資料顯示，北京萬(wàn)達(dá)投資有限公司持有萬(wàn)達(dá)電影8.5億股，占萬(wàn)達(dá)電影總股本的38.99%。通過天眼查可以發(fā)現(xiàn)，北京萬(wàn)達(dá)投資有限公司的實(shí)控人為王健林，其持有股份為98.03%，是絕對(duì)大股東。

這次減持并不是王健林在萬(wàn)達(dá)電影的首次，3月2日王健林控股的萬(wàn)達(dá)文化集團(tuán)就已經(jīng)減持了2%的股份，當(dāng)日收盤股價(jià)為13.43元，約5.8億元。這也是王健林連續(xù)兩次主動(dòng)減持，此前也曾有過減持先例，但多為被動(dòng)減持，在短短2個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)，王健林兩次減持共計(jì)約15.7億元。

公開資料顯示，2018年王健林旗下的萬(wàn)達(dá)電影以116億元收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視，但收購(gòu)后萬(wàn)達(dá)電影就遭遇困境，受影視娛樂行業(yè)整肅影響，在收購(gòu)萬(wàn)達(dá)影視的第二年，萬(wàn)達(dá)電影就虧損了47.29億元，隨后暴發(fā)疫情更讓萬(wàn)達(dá)電影雪上加霜，2020年全年虧損66億元，收購(gòu)后2年合計(jì)虧損高達(dá)113.29億元，接近收購(gòu)價(jià)116億元。

2021年萬(wàn)達(dá)電影憑借春節(jié)檔電影《唐人街神探3》總票房45.19億元的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)1.06億元，但2022年再度虧損19.23億元。收購(gòu)以來(lái)，萬(wàn)達(dá)電影共虧損131.46億元。不太好看的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，也讓萬(wàn)達(dá)電影的股價(jià)由2018年的23元/股左右一路下跌至如今的12元/股左右。

壯士斷腕到王者歸來(lái)

近兩年在哀鴻遍野的房地產(chǎn)市場(chǎng)，王健林是最被稱道的一個(gè)。

2017年，萬(wàn)達(dá)陷入債務(wù)危機(jī)，負(fù)債高達(dá)4200億元。為渡過難關(guān)，王健林?jǐn)啾矍笊?，開啟了“賣賣賣”模式。他成功將萬(wàn)達(dá)由重資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變?yōu)檩p資產(chǎn)模式，哪怕其中王健林吃了不少暗虧，還是忍痛將旗下一系列重資產(chǎn)打包出售，其中包括賣給蘇寧的37家百貨門店，賣給富力的77家酒店，打包賣給融創(chuàng)的13個(gè)文旅城，這里有富力老板李思廉坐地壓價(jià)氣得王健林摔杯子的故事，也有孫宏斌仗義地接盤，在那幾年王健林幾乎清空所有海外資產(chǎn)，賤賣股份引入騰訊和阿里做股東，甚至將萬(wàn)達(dá)體育退市……

這些壯士斷腕的舉措為王健林贏來(lái)無(wú)數(shù)贊譽(yù)，因?yàn)槟切﹥r(jià)值超過4000億元的資產(chǎn)，最終只賣了不到700億元，這種虧不是誰(shuí)都愿意吃。而王健林之所以愿意吃這個(gè)虧，是他急于甩掉重資產(chǎn)模式下的“包袱”，接著萬(wàn)達(dá)這三個(gè)最重要的接盤俠，一個(gè)個(gè)都遭遇重大危機(jī)。

蘇寧和富力的慘狀不用過多贅述，一向以白衣騎士著稱的孫宏斌也未能成功消化接盤的文旅項(xiàng)目，融創(chuàng)同樣遭遇“爆雷”危機(jī)。融創(chuàng)股價(jià)由2020年46.21港元/股直接跌至現(xiàn)在的1.36港元/股，跌幅超97%，市值蒸發(fā)超過2400億港元，如今總市值僅為74.1億港元。蘇寧易購(gòu)已經(jīng)被“ST”，股價(jià)由23.14元/股跌至2.04元/股，跌幅達(dá)91.2%，市值蒸發(fā)近2000億元。另外一個(gè)以為自己撿了大便宜的富力，從接手萬(wàn)達(dá)酒店以來(lái)就麻煩不斷，創(chuàng)始人兼聯(lián)席張力在英國(guó)被抓，公司股價(jià)已經(jīng)跌到慘不忍睹。

成功甩下“包袱”的王健林，雖然暴瘦了20斤，但總算穩(wěn)住了萬(wàn)達(dá)的基本盤，將萬(wàn)達(dá)從的邊緣硬生生給拉回來(lái)，一時(shí)成為業(yè)內(nèi)一段佳話，并在樓市不景氣的2022年成功逆襲成為內(nèi)地房地產(chǎn)行業(yè)首富，上演了一場(chǎng)王者歸來(lái)的戲碼。

地產(chǎn)分析師王一然對(duì)王健林壯士斷腕的決策表示敬佩，“在那種情況下，能像王健林那樣果敢斷舍離的房地產(chǎn)企業(yè)家很少，后面出現(xiàn)了很多房企爆雷，因?yàn)樗麄儾欢畻壾嚤?，從這一舉措也可以看出王健林的老辣與精明，成為行業(yè)教科書般的案例?！?/p>

重啟“買買買”模式

王健林和萬(wàn)達(dá)，顯然好了傷疤忘了疼，忘記了萬(wàn)達(dá)上次危機(jī)的根本原因是重資產(chǎn)模式所致。

2017年的萬(wàn)達(dá)危機(jī)，王健林用時(shí)5年才力挽狂瀾，不僅償還了2000多億元債務(wù)，還成功轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)，成為地產(chǎn)圈活得最滋潤(rùn)的富豪。但王健林骨子里“豪賭”本質(zhì)并未因經(jīng)歷一次浩劫而改變，在地產(chǎn)寒冬之下，在看到恒大、富力、奧園、融創(chuàng)等房企相繼“爆雷”后，王健林或意識(shí)到抄底的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)，又開啟了“買買買”模式，試圖進(jìn)行抄底。

從2022年1月開始，每月都有萬(wàn)達(dá)“買買買”的消息傳出，BT財(cái)經(jīng)將萬(wàn)達(dá)在2022年抄底的大項(xiàng)目整理如下表，

截至2022年10月，王健林旗下的商業(yè)廣場(chǎng)數(shù)量增至425家，而一年前的數(shù)量為380家，一年多出的45家商業(yè)廣場(chǎng)都是王健林重啟“買買買”模式下的產(chǎn)物。此時(shí)萬(wàn)達(dá)在管面積達(dá)6000萬(wàn)平方米，萬(wàn)達(dá)又從輕資產(chǎn)重回了重資產(chǎn)。

如果萬(wàn)達(dá)此時(shí)真不差錢或不至于再度遭遇危機(jī)，但王健林忽略了萬(wàn)達(dá)并不是不差錢的金主，其本身負(fù)債率一直居高不下。2018年經(jīng)過一系列“賣賣賣”，萬(wàn)達(dá)債務(wù)瘦身2158億元，負(fù)債率降至60%以下，而地產(chǎn)行業(yè)三道紅線之一的就是資產(chǎn)負(fù)債率不超過70%，此前萬(wàn)達(dá)遠(yuǎn)離安全紅線，成為眾多房企羨慕的對(duì)象。但隨后萬(wàn)達(dá)的資產(chǎn)負(fù)債率直線攀升，招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年資產(chǎn)負(fù)債率攀升至80.4%，2020年更是高達(dá)95.8%，當(dāng)時(shí)萬(wàn)達(dá)有51.78億元的派息，是導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率攀升的原因，但2021年降至70.9%，2022年上半年降至68.1%，雖然負(fù)債率降至安全線以下，但其現(xiàn)金流卻由2021年的188.83億元，降至2022年上半年的158.24億元。

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，萬(wàn)達(dá)最新非流動(dòng)負(fù)債2327.32億元，主要為長(zhǎng)期借款，其長(zhǎng)期有息負(fù)債合計(jì)有1147.74億元。流動(dòng)負(fù)債679.84億元，主要為一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債。此時(shí)萬(wàn)達(dá)賬上相對(duì)應(yīng)的貨幣資金約為341.94億元，雖可以覆蓋短期債務(wù)，卻透露出萬(wàn)達(dá)短期償債能力指標(biāo)流動(dòng)比率和速動(dòng)比率等在下滑，流動(dòng)資金對(duì)短期債務(wù)的覆蓋力在下降。而根據(jù)申報(bào)材料披露，近三年及一期，萬(wàn)達(dá)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-245億元、-320億元、-113億元和-182億元。

4月27日，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)》消息稱，“萬(wàn)達(dá)又遇到困難了，王健林稱不躺平”，王健林通過內(nèi)部講話，給員工打氣。和訊網(wǎng)報(bào)道稱，4月以來(lái)萬(wàn)達(dá)系債券全面下跌，年初發(fā)行的兩只美元債券，創(chuàng)下發(fā)行以來(lái)的低點(diǎn)。這說明市場(chǎng)對(duì)王健林“不躺平”信心不足。5月10日新浪財(cái)經(jīng)更是曝出“大瓜”，稱萬(wàn)達(dá)集團(tuán)正在與工商銀行等國(guó)內(nèi)大行商討境內(nèi)貸款的無(wú)還本續(xù)貸方案。計(jì)劃為今年到期的所有境內(nèi)貸款尋求再融資，由此不必償還本金。這些消息指向了一個(gè)信號(hào)，就是萬(wàn)達(dá)沒錢還債。

萬(wàn)達(dá)確實(shí)沒錢，不然不會(huì)在上市重要節(jié)點(diǎn)還發(fā)債60億元，引來(lái)監(jiān)管部門的監(jiān)管函。網(wǎng)站3月21日消息，證實(shí)向萬(wàn)達(dá)發(fā)去問詢函。在萬(wàn)達(dá)重新上市的關(guān)鍵時(shí)刻，萬(wàn)達(dá)不是迫不得已，相信不會(huì)去做這么危險(xiǎn)的事。

其實(shí)進(jìn)入2023年，萬(wàn)達(dá)連發(fā)兩筆債券目的也是“借新還舊”。1月發(fā)行一筆4億美元的境外美元債，息票率11%，期限為2年，接著2月6日，又發(fā)行一筆3億美元的美元債，息票率為11.00%，期限為3年。數(shù)據(jù)顯示，2月，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)發(fā)行境外美元債的平均票面利率為6.18%，環(huán)比還下降了1.16個(gè)百分點(diǎn)，其中以中國(guó)海外宏洋集團(tuán)發(fā)行的5億美元票面利率2.45%最低，珠海華發(fā)實(shí)業(yè)新發(fā)美元債的票面利率3.6%為第二低，和萬(wàn)達(dá)11%相比，差別甚大。說明萬(wàn)達(dá)借債也并不容易。

一邊是買買買，一邊是借借借，萬(wàn)達(dá)仿佛又走上了2017年之前的老路，或引發(fā)現(xiàn)在的“大面積裁員”風(fēng)波。

上市被按下暫停鍵

五一前，萬(wàn)達(dá)招股書第三次失效。而在此前的美元債路演中，萬(wàn)達(dá)內(nèi)部人士曾表示2023年2月底前會(huì)獲得關(guān)于赴港上市的批準(zhǔn)，今年二季度完成香港IPO上市。這次招股書的失效，意味著這一計(jì)劃徹底泡湯。

盡管萬(wàn)達(dá)對(duì)媒體表示稱，上市申請(qǐng)材料失效并不影響公司在港交所的上市進(jìn)程，萬(wàn)達(dá)會(huì)盡快按港交所要求更新提交申報(bào)材料，目前上市進(jìn)展有序推進(jìn)中。但這一說法遭到很多業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑，業(yè)內(nèi)人士稱港交所最近幾年上市成功率逐漸降低，會(huì)影響萬(wàn)達(dá)上市。知情人士消息稱，王健林在集團(tuán)內(nèi)部講話中表示：“集團(tuán)確實(shí)因商管上市拖延，遇到了階段性困難”，也說明萬(wàn)達(dá)IPO確實(shí)遭受挫折。

數(shù)據(jù)顯示，2021年1月至3月港股交表81家企業(yè)中，截至該年9月底共有28家企業(yè)完成IPO，占比約35%，剩余未完成掛牌的公司的招股書進(jìn)入了“失效”狀態(tài)，這說明港交所上市成功率僅為三分之一左右。

業(yè)內(nèi)人士介紹稱，招股書失效不等于上市失敗，市場(chǎng)無(wú)需過度解讀，擬發(fā)行人依然可以通過更新資料重新申請(qǐng)?jiān)俅紊蟼髡泄蓵耙绘I激活”上市程序。失效后再次提交激活并成功上市的企業(yè)也不在少數(shù)。但這需要一定的時(shí)間?！笆Ш螅髽I(yè)仍可在失效后三個(gè)月內(nèi)選擇再次向港交所遞交招股書，聯(lián)交所將繼續(xù)審核招股書及聆訊過程，但是內(nèi)地企業(yè)來(lái)香港上市的最大一關(guān)，是要做企業(yè)重組。內(nèi)地企業(yè)來(lái)香港上市，要考慮注冊(cè)地。企業(yè)在內(nèi)地，要在海外重組一個(gè)控股公司。企業(yè)重組一般需時(shí)三到六個(gè)月。第二個(gè)階段是上市籌劃，從資料準(zhǔn)備、上市前盡職調(diào)查，一般需要一年左右，最短都要三四個(gè)月?！?/p>

萬(wàn)達(dá)現(xiàn)在不僅缺錢，還缺時(shí)間。

根據(jù)申報(bào)材料披露，萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)子公司珠海萬(wàn)達(dá)目前正申請(qǐng)?jiān)诟劢凰鲜校舨荒苡?023年底成功上市，萬(wàn)達(dá)商管集團(tuán)需向上市前投資者支付約300億元股權(quán)回購(gòu)款。這種對(duì)賭協(xié)議一旦簽署就必須和時(shí)間賽跑，一旦無(wú)法在年內(nèi)成功上市，對(duì)萬(wàn)達(dá)將是雪上加霜。

在招股書失效的同時(shí)，萬(wàn)達(dá)還被貼上了“老賴”的標(biāo)簽，4月20日，中國(guó)執(zhí)行信息公開網(wǎng)披露，因有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務(wù)，萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)有限公司及旗下河源市子公司被上海市第二中級(jí)人民兩次列為失信被執(zhí)行人。關(guān)聯(lián)案件合計(jì)被強(qiáng)制執(zhí)行超過了10億元。萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)董事長(zhǎng)張霖也被限制高消費(fèi)。

公開資料顯示，張霖是萬(wàn)達(dá)“老人”，2000年3月加入萬(wàn)達(dá)，2022年6月起擔(dān)任萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)集團(tuán)有限公司董事長(zhǎng)。

IPG中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜稱，萬(wàn)達(dá)商管已經(jīng)創(chuàng)造了民營(yíng)企業(yè)海外上市的最慢紀(jì)錄。因?yàn)橥ǔＧ闆r下，H股上市公司需要3—6個(gè)月，從未出現(xiàn)因批復(fù)原因上市周期超過半年的企業(yè)。而萬(wàn)達(dá)商管從曝出上市傳聞至今時(shí)間跨度遠(yuǎn)不止半年。

有業(yè)內(nèi)人士分析稱，萬(wàn)達(dá)商管上市前為了財(cái)務(wù)報(bào)表更漂亮，通過做輕資產(chǎn)進(jìn)行重組。但重組后的公司財(cái)務(wù)報(bào)表未必能真實(shí)反映真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況，這個(gè)因素可能被監(jiān)管機(jī)構(gòu)所關(guān)注。“近年來(lái)中國(guó)商業(yè)地產(chǎn)供應(yīng)量體量過大，導(dǎo)致萬(wàn)達(dá)商管的前景不被資本市場(chǎng)看好。”

上市對(duì)萬(wàn)達(dá)來(lái)說意義重大，有媒體報(bào)道稱，如果萬(wàn)達(dá)商管未能在5月底前完成香港上市，涉及13億美元的三筆離岸貸款的貸方可以要求提前全額償還。而招股書失效表明5月底上市已經(jīng)不可能。雖然萬(wàn)達(dá)已與上述銀團(tuán)溝通將合同的約定上市日期調(diào)整到了2023年11月30日。但年底如果還未能上市，不僅會(huì)觸發(fā)對(duì)賭條款，還會(huì)面臨提前還貸壓力。而從目前的現(xiàn)金和負(fù)債情況來(lái)看，萬(wàn)達(dá)資金壓力都非常大。

如今的萬(wàn)達(dá)又像2017年一樣重回生死存亡的路口，這一次王健林有何高招破局，BT財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

文丨BT財(cái)經(jīng)夢(mèng)蕭

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