界面新聞?dòng)浾?| 程璐

近日，深圳飛驤科技股份有限公司（以下簡稱飛驤科技）披露首輪審核問詢回復(fù)。其擬登陸科創(chuàng)板，并在去年11月收到上交所下發(fā)的相關(guān)問詢函。近半年時(shí)間過去，飛驤科技才從股權(quán)變動(dòng)、產(chǎn)品技術(shù)、收入增長、客戶供應(yīng)商及毛利等各個(gè)層面涉及的19個(gè)大類問題回復(fù)監(jiān)管層疑問。

從其招股說明書中來看，飛驤科技涉及多次股權(quán)演變的問題，發(fā)展多年但經(jīng)營仍面臨虧損境況。

股權(quán)多次變動(dòng)引監(jiān)管關(guān)注

根據(jù)招股書，飛驤科技的主要產(chǎn)品包括射頻功率放大器（PA）產(chǎn)品、射頻開關(guān)及射頻前端模組產(chǎn)品等，下游應(yīng)用以智能手機(jī)等移動(dòng)智能終端為主，屬于消費(fèi)電子行業(yè)，涵蓋蜂窩通信2G-5G的應(yīng)用。

其直接客戶包括榮耀、聯(lián)想（摩托羅拉）、傳音等，并通過ODM廠商供貨方式間接供貨于三星、vivo、Realme等品牌。

2019年到2022年一季度，公司的主營收入快速增長，收入金額分別為1.16億元、3.65億元、9.15億元和2.5億元，2020到2022年復(fù)合增長率達(dá)到67%。

但直到目前，飛驤科技也尚未實(shí)現(xiàn)盈利，報(bào)告期內(nèi)凈利潤金額分別為-1.2億元、-1.7億元、-3.4億元和-1.2億元，累計(jì)虧損達(dá)到7.57億元。

盡管消費(fèi)端客戶實(shí)力強(qiáng)勁，但作為上游供應(yīng)商的飛驤科技持續(xù)面臨4G產(chǎn)品市場競爭激烈，毛利率水平較低的問題。另一方面，發(fā)展階段的公司歷史營業(yè)收入規(guī)模較低，公司稱為保持技術(shù)領(lǐng)先性，需持續(xù)投入較高的研發(fā)費(fèi)用、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，同時(shí)付出較多銷售人員薪酬、專業(yè)服務(wù)費(fèi)用。

持續(xù)虧損的情況，也讓飛驤科技不得不尋求外部幫助。招股書披露的報(bào)告期內(nèi)，公司就曾發(fā)生多次股權(quán)變動(dòng)，包括14次增資和5次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，且不同時(shí)期的估值都存在較大差異。這也引起了監(jiān)管部門的問詢關(guān)注。

例如在2019年之前，公司的經(jīng)營規(guī)模較小且發(fā)展速度較慢。在當(dāng)時(shí)面臨嚴(yán)重的經(jīng)營困境下，飛驤科技資金鏈非常緊張。為了獲取資金，公司當(dāng)時(shí)實(shí)際控制人在多輪融資中和外部投資者簽訂了業(yè)績對(duì)賭條款。2019年8月，芯光潤澤向龍華轉(zhuǎn)讓公司18%股權(quán)的價(jià)格為3元/注冊資本，約為增資價(jià)格的7折。

2021年6月，嘉興嘉圣、國創(chuàng)智芯等14名投資者以8.43元/注冊資本的價(jià)格增資，同月，其他機(jī)構(gòu)的價(jià)格來到了14.4元/注冊資本。

在給問詢函的回復(fù)中，飛驤科技解釋稱，由于主營業(yè)務(wù)尚未盈利，為滿足業(yè)務(wù)快速增加帶來的流動(dòng)性資金需求及研發(fā)投入需求，公司需要頻繁對(duì)外融資緩解資金壓力。同時(shí)，公司部分股東因基金存續(xù)期屆滿、個(gè)人資金需求或?yàn)楂@得投資收益等原因， 將其持有公司股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

因此，股權(quán)轉(zhuǎn)讓作價(jià)存在差異，都是股東根據(jù)公司當(dāng)時(shí)發(fā)展?fàn)顩r決定的。例如在2019年8月，公司實(shí)際控制人潘清壽對(duì)于引領(lǐng)公司發(fā)展缺乏信心，于是對(duì)龍華轉(zhuǎn)讓控制權(quán)。飛驤科技也引用保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師做出相關(guān)解釋。

核心產(chǎn)品毛利率低，多年持續(xù)虧損

針對(duì)股權(quán)變動(dòng)，飛驤科技做出了詳細(xì)解釋，但其業(yè)務(wù)前景發(fā)展并不樂觀。

2022年以來，全球經(jīng)濟(jì)不確定性增加，下游智能手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品需求量整體下滑，2022年上半年中國智能手機(jī)出貨量同比減少21.7%，且短期內(nèi)消費(fèi)電子行業(yè)仍處于暫時(shí)的去庫存周期中，這給上游也造成較大壓力。

從國際競爭格局來看，2021年全球射頻前端市場規(guī)模為235.57億美元，飛驤科技2021年?duì)I業(yè)收入僅占整體份額的0.60%。

國際領(lǐng)先的射頻前端企業(yè)Skyworks、Qorvo、Murata和Broadcom等憑借先發(fā)優(yōu)勢占據(jù)高端市場，國內(nèi)本土射頻前端芯片廠商則從中低端切入，如卓勝微、唯捷創(chuàng)芯、發(fā)行人、慧智微和昂瑞微等，均推出了自研5G射頻芯片產(chǎn)品，并在該領(lǐng)域進(jìn)行技術(shù)競爭和角逐。

在收入上，目前飛驤科技的收入以2G-4G產(chǎn)品為主，但毛利率改善主要依賴于5G產(chǎn)品。根據(jù)招股書，2019年到2021年，公司綜合毛利率分別為4.99%、2.74%、3.27%，遠(yuǎn)低于國內(nèi)同行業(yè)可比公司均值23.65%、23.73%、30.39%，亦遠(yuǎn)低于國際可比公司均值44.15%、47.49%、49.19%。

其中，最重要的業(yè)務(wù)一直對(duì)外在做虧本的買賣。飛驤科技4G PA及模組產(chǎn)品市場競爭激烈，使用低價(jià)策略后該產(chǎn)品的毛利率分別為16.20%、1.80%、-7.15%，銷售收入占比卻高達(dá)54.52%、72.38%、62.79%。

對(duì)此，公司解釋稱，產(chǎn)品是基于客戶導(dǎo)入、市場競爭等綜合考慮進(jìn)行定價(jià)的，毛利率則源于終端客戶以及業(yè)務(wù)模式的差異。目前，飛驤科技已經(jīng)導(dǎo)入A公司、榮耀、聯(lián)想（摩托羅拉）、傳音等終端客戶，但對(duì)于三星、vivo、Realme、Reliance Jio（印度電信行業(yè)巨頭）等手機(jī)品牌，飛驤科技是通過向ODM廠商間接供貨。

此外，射頻芯片行業(yè)對(duì)技術(shù)含量要求高，研發(fā)投入大、周期長，需要持續(xù)投入高額的運(yùn)營資金。報(bào)告期內(nèi)，飛驤科技已經(jīng)持續(xù)虧損，且造血能力不足，其經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-7248萬元、-2.8億元、-6.5億元及-7607萬元，持續(xù)的股權(quán)變動(dòng)也是外部輸血方式之一。

未來，飛驤科技若無法解決自身造血問題，那其面臨的長期前景將仍然堪憂。