回首過往十年，盡管伯克希爾股東大會的問題和議題變化多端，但巴菲特和芒格的投資哲學(xué)和價值觀卻始終如一，他們強調(diào)長期投資、價值投資和投資安全邊際，注重企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量和管理能力，而非短期利潤和市場波動。這種價值投資的理念和伯克希爾的投資業(yè)績，也成為了全球投資者學(xué)習(xí)和追隨的榜樣和典范。

財聯(lián)社5月1日訊（編輯 瀟湘）每年的伯克希爾股東大會，聽“股神”巴菲特和芒格一同分享他們的投資智慧，一直是最為吸引全世界投資者的時刻。

多年來，除了受新冠疫情影響而未能舉辦線下年會的兩年(2020年-2021年)外，伯克希爾股東大會每年都吸引了數(shù)以萬計的現(xiàn)場觀眾。人們不遠萬里踏上奔赴奧馬哈的“朝圣之旅”，只為了聆聽股神的真知灼見。

在長達約六小時的問答環(huán)節(jié)中，巴菲特除了會分享自己的投資心得，還會經(jīng)常聊到自己對人生的思考。對于所有現(xiàn)場與會或觀看網(wǎng)絡(luò)直播的投資者而言，這可能都是一年中獨一無二的一個特殊周末。而所有的親歷者，也都會無比憧憬能夠獲得那為數(shù)不多的現(xiàn)場向股神提問的機會。

要知道，每年的股東大會上，能夠提出的問題最多也就60多個，錯過了，那便只能再等下一年……

而當我們回望過去十年的伯克希爾股東大會時，不難發(fā)現(xiàn)的是，歷年趕赴這場“投資界春晚”的伯克希爾股東們，對巴菲特和芒格二老提出的問題固然形形，但往往也會有不少經(jīng)年累月、雷動不動的老話題——例如巴菲特的接班人、伯克希爾的投資策略和業(yè)績、巴菲特和芒格對經(jīng)濟形勢的看法等等等等。

也許，巴菲特會說他并不懂AI，但ChatGPT顯然就頗為了解過往十年伯克希爾股東大會的動向：

(ChatGPT對過往十年伯克希爾股東會熱門話題的概括)

當然，誠如ChatGPT所概述的，每年的伯克希爾股東大會，現(xiàn)場觀眾們提出的問題，往往也會因年份和市場背景的不同，而各有側(cè)重。事實上，如果要回望和總結(jié)過往十年這一全球“投資界春晚”的盛況，我們在不同的年份中往往能夠看到不同的“時代烙印”，而這些“時代烙印”與股神智慧間的結(jié)合，又能為我們梳理出過去十年間的投資趨勢和思維變化。

以下，我們便不妨將過往十年的伯克希爾股東大會，細分為2013年-2015年、2016年-2019年和2020年-2022年三個階段，來看看投資界的關(guān)注焦點在這十年間都發(fā)生了哪些轉(zhuǎn)變：

2013年-2015年：零利率時期的低谷

十年前的伯克希爾股東大會，人們的焦點有哪些？盡管如今看來記憶有些模糊和遙遠，但當我們重溫那段經(jīng)歷時，或許依然能挖掘出不少有意思的亮點……

在2012年9月，美聯(lián)儲正式宣布啟動QE3。盡管放到如今看來，美聯(lián)儲當年每月購買400億美元抵押貸款擔保債券的規(guī)模，相較疫情后的天量放水也不過爾爾，不過當時“沒見過啥世面”的美國人哪里見過這一幕，于是圍繞QE和負利率的話題，在2013年的伯克希爾股東會上無疑受到了高度關(guān)注。

在2013年的股東大會上，連續(xù)有兩位股東“背靠背”地接連向巴菲特問及QE和零利率的風(fēng)險。對此，巴菲特也坦誠，這是一個前所未有的領(lǐng)域，創(chuàng)造了大量流動性。但他依然表示對時任美聯(lián)儲的伯南克很有信心。而芒格在當年則強烈預(yù)期，利率不會在相當長的時間里保持如此低位(美聯(lián)儲最終在2015年底加息)。鑒于低利率持續(xù)了這么久，已經(jīng)讓他很吃驚了。

(2013年伯克希爾股東會現(xiàn)場)

從當時的情況看，伯克希爾在低利率和量化寬松環(huán)境下的表現(xiàn)，其實并不如人意。2014年的股東大會上，股東們提出的第一問題就似乎頗有“攻擊性”：伯克希爾五年利潤增長未跑贏大盤，今后是否會成為常態(tài)？

巴菲特對此回應(yīng)稱，“伯克希爾在大市非常強勁的時候表現(xiàn)會差一些，但在標普500指數(shù)表現(xiàn)不好的年份會相對更好，伯克希爾有時跑贏、有時落后，但總體來講該公司應(yīng)該達到或超越了標普500指數(shù)的增長。在每次經(jīng)濟循環(huán)周期中我們都會表現(xiàn)更好，但這一點我們不能打包票。”

值得一提的是，在2015年，上證指數(shù)經(jīng)歷了5178的大頂，在那一年的股東會上，曾有中國投資者詢問巴菲特，您覺得價值投資能廣泛適用于所有的市場嗎？其中包括中國市場嗎？是否適用于過去十幾個月翻了兩倍的A股呢？

芒格對此的回答是，中國股市可能更應(yīng)使用價值投資而不是投機，我不認為價值投資會過時，中國市場將會因為更強調(diào)價值理念，更少地卷入投機潮而變得更好，奇怪的是沒有人做價值投資。巴菲特則表示，與美國市場相比，中國的投資環(huán)境相對年輕，這導(dǎo)致市場更多地受到投機的影響，而這可能給價值投資創(chuàng)造機會。

(2015年伯克希爾股東會現(xiàn)場)

當然，股神也并非是萬能的。在對2013年-2015年巴菲特股東會的回顧中，我們還可以發(fā)現(xiàn)一些有趣的細節(jié)。例如在2013年的股東會上，芒格曾表示絕不會買入蘋果股票，買大企業(yè)至少要對該公司未來十年的前景有了解。不過如今我們顯然都知道，在短短三年后(2016年)，蘋果就成為了伯克希爾眼中的香餑餑。

100美元的比特幣“香不香”？如今接近3萬美元的比特幣，在2013年的伯克希爾股東大會召開時，才不過剛剛升至了三位數(shù)，而我們有時也不得不感慨伯克希爾股東們的涉足面之廣——在當年就曾有股東敏銳地向巴菲特問及了他對這一問世不過四年的新生事物的看法。當然，所有人眼下也都知道，從那時起至今，巴芒二老對比特幣就從來“不感冒”。芒格當年就放話稱：比特幣不會成為通用貨幣，我對它沒有信心。

時至今日，我們或許依然不能說巴菲特和芒格對于比特幣的態(tài)度是錯誤的。因為即便比特幣價格已經(jīng)翻了數(shù)百倍，但這一高波動的資產(chǎn)，始終與巴菲特的價值投資理念格格不入。數(shù)字貨幣市場的不確定性和不透明性始終存在，而投資道路萬萬千，最終，適合自己的或許才是最好的……

2016年-2019年：網(wǎng)絡(luò)直播時代的盛況

從2016年起，伯克希爾的股東大會首次邁入了網(wǎng)絡(luò)直播時代，全世界的投資者都可以通過互聯(lián)網(wǎng)，遠程直擊伯克希爾股東大會的盛況，而與此同時，問答環(huán)節(jié)的問題也不再單單只來自于現(xiàn)場觀眾，人們甚至可以從網(wǎng)絡(luò)渠道進行提問。

(2016年伯克希爾股東會現(xiàn)場)

隨著2015年年底巴黎協(xié)定的正式頒布，人們對氣候問題的關(guān)注度越來越高，在隨后幾年的時間里，相關(guān)話題在伯克希爾股東大會出現(xiàn)的次數(shù)也越來越頻繁。在2016年的股東會上，有股東問道，在可再生能源方面，伯克希爾公司已經(jīng)投入了大批資金。伯克希爾是希望在能源方面都轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍偕茉磫幔?/p>

巴菲特表示，可再生能源取代現(xiàn)有能源的程度，取決于政府政策。目前的政府政策是讓社區(qū)分擔費用，而不是讓大家通過減排得到好處。但伯克希爾希望，法律政策方面未來有所改變，如果政府在稅收方面給予我們更多優(yōu)惠，我們會投入更多在這方面。

當然，隨著巴菲特在2016年正式對蘋果進行投資，在此后幾年的股東大會上，圍繞蘋果的話題也屢見不鮮。巴菲特曾在2017年公開談到IBM和蘋果的不同，在他看來，“蘋果公司更像一家消費品公司，而不是科技企業(yè)。我們可以用護城河理論去分析蘋果公司的商業(yè)模式——IBM和蘋果的客戶是不同的，這是兩個不同決策下的項目?！?/p>

2019年的股東會上，蘋果已經(jīng)成為了伯克希爾的第持倉。巴菲特在那一年表示，很滿意蘋果成為伯克希爾的最大科技股持倉，不好的一點是蘋果股價太貴了，希望更便宜一點就能買到更多。巴菲特也支持蘋果的股票回購計劃，可以增加伯克希爾的持股價值，而且蘋果自身是很好的業(yè)務(wù)。

值得一提的是，盡管購買了蘋果這只全球市值第一的科技股，但巴菲特在那幾年中也依然強調(diào)，伯克希爾的投資原則沒有變化，有些公司已經(jīng)喪失了護城河，有的公司未來會很有前景，伯克希爾會持續(xù)辨別這些公司，但也會待在自己的能力圈中。巴菲特表示，不會自己來投資看不明白的科技股，但可能會雇傭投資經(jīng)理參與其中。

(2019年伯克希爾股東會現(xiàn)場)

2016年，特朗普在當年的美國大選中擊敗了希拉里，由此也開始了其“臭名昭著”的推特治國的生涯。盡管伯克希爾的股東會盡量會避開話題，但在2015年仍有股東曾問到，如果特朗普當選，會否為伯克希爾帶來政策法規(guī)方面的風(fēng)險？

巴菲特對此表示，“這不是問題。政府的政策法規(guī)會在廣泛范圍內(nèi)會影響所有公司。我們希望希拉里當選，但無論誰當選，我們都會繼續(xù)成長，我們公司都會做得很好。美國的商業(yè)和社會配合得非常好，讓人愿意把錢投資在這個地方?！?/p>

最后，再讓我們來看一個在當時可能還不怎么受到關(guān)注，但注定將會在今年股東會上被問到的大熱話題——AI。雖然當年的技術(shù)發(fā)展還遠沒有如今的ChatGPT那樣先進，但早在2017年就有股東詢問巴菲特人工智能對伯克希爾的業(yè)務(wù)有什么影響？

和近期的回答類似，巴菲特當時也坦言自己并不是這方面的專家，但是他也預(yù)料到，人工智能將會大大減少公司雇傭員工的數(shù)量。如果能夠很快的進行這樣的取代，而在其他方面也有這樣的情況的話，情況就會大不一樣。

2020年-2022年：疫情時代的蓄勢

2020年，一場突如其來的新冠疫情席卷全球。受疫情影響，一年一度的伯克希爾股東大會也不得不首次只在線上召開，這是自19年以來，巴菲特股東大會首次沒有現(xiàn)場觀眾的參與，同時芒格也缺席了2020年的股東會，面對臺下上萬個空蕩蕩的座位，巴菲特也不禁感慨疫情徹底顛覆了生活。

此后在2021年，芒格雖然回歸到了股東大會的聚光燈下，但為了顧及芒格的身體狀態(tài)，90歲高齡的巴菲特專程飛赴加州，年度股東大會的舉辦地暫時移師洛杉磯，這是這一備受矚目的盛事首次在美國內(nèi)布拉斯加州奧馬哈市以外的地方舉行。直到2022年，一切似乎才逐漸回歸正軌，伯克希爾股東會重新在線下向公眾敞開了大門。

可以說，在這三年的時間里，疫情改變了人們的生活，也當仁不讓地成為了伯克希爾股東大會上的核心話題。疫情對全球經(jīng)濟和金融市場的影響是如此深遠，以至于巴菲特也直言，小企業(yè)在這場公共衛(wèi)生災(zāi)難事件中受到了巨大的經(jīng)濟打擊，其中包括以往通常會在伯克希爾哈撒韋年會上生意興隆的那家書店，而奧馬哈的餐館、酒吧、酒店和零售商也遭到了沉重的打擊。

(2020年伯克希爾股東會現(xiàn)場)

對于新冠疫情，巴菲特坦言自己的了解的和大家一樣多，新冠病毒大流行導(dǎo)致了“異常廣泛的”經(jīng)濟可能性。但是巴菲特依然堅信經(jīng)濟能夠克服新冠病毒的困難。在應(yīng)對疫情的投資策略方面，巴菲特的方法是手握更多的現(xiàn)金。截止2020年一季度末，伯克希爾賬面上現(xiàn)金達到了創(chuàng)紀錄的1372億美元，而直到2022年，沉寂多時的巴菲特才重新開始在資本市場上大舉掃貨。

在疫情發(fā)生后，全球政府和央行紛紛推出了史上規(guī)?？涨暗呢斦拓泿耪?，隨之而來的則是金融市場上一輪又一輪的投機熱。當巴菲特在2020年被問及如何看待這一問題時，他表示分散投資是比較好的，投資者不應(yīng)該借錢炒股。投資者不應(yīng)陷入這樣的境地——因為加了杠桿或者由于心理因素?zé)o法吸收壞消息的影響，導(dǎo)致他們被市場失靈所影響?！爱敯l(fā)生當前冠狀病毒疫情大流行之類的事情時，人們事先很難預(yù)料。這就是為什么您永遠不要借錢投資的原因，至少在我看來原因很明顯。”

2021年，美國散戶抱團狙擊華爾街的經(jīng)歷引發(fā)了各方的關(guān)注，而當被問及對Robinhood等熱門散戶炒股神器的看法時，巴菲特和芒格的看法顯然較為負面。巴菲特稱，Robinhood已經(jīng)成為過去一年或一年半股市屬性的非常重要組成部分，它們聲稱免傭金，吸引了很多想要的人，Robinhood這種軟件沒有違法但談不上道德。賭徒押注的方式不是我尊重的方式，是在“向希望收稅”。芒格則生氣地表示，這種事情就是個嚴重錯誤。

在2021年的股東會上，巴菲特還曾被問及是否愿意作為馬斯克旗下SpaceX火星殖民計劃的保險公司的“趣味問題”，負責(zé)伯克希爾保險業(yè)務(wù)的副董事長Ajit Jain直接稱：“這很好回答，不會?！卑头铺仉S后則笑著稱，給馬斯克擔保，我會很小心，不過這取決于保費是多少，我猜我心目中的保費跟馬斯克預(yù)想的很不一樣。

如果說，2020年和2021年的兩場線上股東會，充滿了對疫情前景的焦慮情緒的話，那么2022年伯克希爾股東會的重返線下，則逐漸沖刷走了人們心中的陰霾。當被問及“如何抓住投資時機”的話題時，巴菲特回答稱，“我們并不會因為市場或經(jīng)濟的情況而去買賣，因為我們對實際的情況也不清楚。在2008年金融危機時，大家都很恐慌，而我們也沒有在那個時候抓住投資時機；我們也錯失了2020年3月股市大跌的機會。所以我們并不是非常善于精確掌握投資時機，我們只是在覺得投資對象價格便宜的時候買入?！?/p>

值得一提的是，若論2022年伯克希爾年會最為火熱的話題，或許非去年一路爆表高漲的通脹莫屬，圍繞通脹話題的提問貫穿了全場股東大會——至少出現(xiàn)了三次。對此巴菲特表示，雖然我們想要理解通脹到底有多嚴重，以及未來通脹的發(fā)展階段，但沒有人能完全清楚。目前通脹下最好的保護方式就是投資自己，不管遇到什么情況，個人的才華是不會受到通脹壓力的。巴菲特還指出，美聯(lián)儲鮑威爾在他看來是個英雄——這很簡單，他做了他必須做的事(在疫情后)。

(2022年伯克希爾股東會現(xiàn)場)

總結(jié)

回首過往十年，盡管伯克希爾股東大會的問題和議題變化多端，但巴菲特和芒格的投資哲學(xué)和價值觀卻始終如一，他們強調(diào)長期投資、價值投資和投資安全邊際，注重企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量和管理能力，而非短期利潤和市場波動。這種價值投資的理念和伯克希爾的投資業(yè)績，也成為了全球投資者學(xué)習(xí)和追隨的榜樣和典范。

展望今年的伯克希爾股東大會，我們顯然可以預(yù)見到，巴菲特和芒格將會分享更多關(guān)于投資哲學(xué)和方的見解，以及對全球經(jīng)濟和金融市場的看法。包括歐美銀行業(yè)的危機、ChatGPT浪潮的興起、美元儲備貨幣地位的威脅、高燒難退的全球通脹，乃至“毒火車”事件下的美國鐵路安全等近幾個月來的市場熱門話題，都可能成為今年股東大會上的焦點，我們也不妨也可以期待，巴菲特和芒格對這些問題的分析和解讀，會結(jié)出怎樣令人意想不到的智慧結(jié)晶……