(紐約證券交易所代碼：CGC)再次令人沮喪的季度收益報告令投資者失望。Canopy是世界上最大的大麻生產(chǎn)國，并且在去年10月向該國每個成年人開放的加拿大市場中占據(jù)領(lǐng)先地位。在報告2018年最后三個月虧損1.57億加元后，Canopy Growth將供應(yīng)鏈中的扭結(jié)歸咎于此。在2019年的前三個月，經(jīng)營虧損增加了54%，明確表明存在更大的問題。一些對大麻知之甚少的投資者仍在摸不著頭腦，試圖理解為什么Canopy Growth及其同行不能賣出任何錢。您不需要迷幻體驗來了解為什么加拿大大麻生產(chǎn)商會繼續(xù)報告增加的損失，但投資者需要了解有關(guān)大麻的兩個重要事項。

試著想象一個世界，你可以在一個小柜子的帳篷里生產(chǎn)加侖18年的單麥芽蘇格蘭威士忌，每年幾次，只需要幾百美元的設(shè)備即可開始使用。你認(rèn)為在這樣一個離奇的星球上以25美元的價格出售Red Label Johnny Walker的瓶子有多難?

在現(xiàn)實世界中，制作自己的酒精飲料通常比購買大規(guī)模生產(chǎn)的產(chǎn)品更昂貴。大多數(shù)包裝食品也是如此。但不是大麻。在空巢中留出一點額外空間的退休夫婦可以悄悄地生產(chǎn)出足夠的優(yōu)質(zhì)大麻來供應(yīng)整個社區(qū)，其中包括食品，濃縮物和蒸發(fā)器盒。

Canopy Growth及其同行使投資者相信，巨大的昂貴溫室可以以如此低的價格生產(chǎn)大量優(yōu)質(zhì)大麻，從而迅速將非法市場邊緣化。Canopy Growth投資者正在努力學(xué)習(xí)并非如此。

在家里有一點額外空間的人可以安靜地生產(chǎn)出足夠的優(yōu)質(zhì)大麻，為整個社區(qū)提供幾乎沒有任何開銷。如果他們愿意采取額外步驟將干花加工成食品，濃縮物和蒸發(fā)器盒，他們甚至可以通過運行與Canopy競爭的數(shù)十種非法但容忍的郵購大麻服務(wù)中的一種來供應(yīng)更多的受眾。

一個每天花費五分鐘照顧一些植物的愛好者可以使用高功率燈從一家工廠生產(chǎn)超過300克的干花，或者每個工廠平均約150克的廉價燈。您可能期望昂貴的最先進的種植設(shè)施能夠生產(chǎn)出每株植物更多的干燥花朵，但事實恰恰相反。在截至3月份的一年中，Canopy Growth工廠的平均產(chǎn)量僅為86克。

大麻植物一旦開始每天至少12小時接受完全黑暗，就會開始開花。這意味著在這漫長的夏日里，加拿大溫室必須完全覆蓋所有窗戶。除非生產(chǎn)者愿意進行權(quán)衡并使用自動開花的種子，否則在六至八周開花期間只有一塊破碎的玻璃可能毀掉整個作物。自動花卉產(chǎn)品通常不太理想，并且比普通種子生長的花低產(chǎn)，但是它們的開花過程不受長日和短夜影響。

Canopy Growth在3月份完成了45億加元的現(xiàn)金和證券，除非國際銷售起飛，否則這些現(xiàn)金和證券不會使公司盈利。雖然Canopy投入巨資開發(fā)國際足跡，但2019年前三個月加拿大境外的銷售額僅達180萬加元，低于上一季度的報告。

Canopy Growth不允許在美國運營，因為該公司希望通過紐約證券交易所上市籌集的資金超過目前愿意在美國大麻公司上市的股票交易所。如果聯(lián)邦政府將大麻合法化，在花費3億美元購買Acreage(納斯達克股票代碼：ACRGF)以34億美元收購后，Canopy Growth已準(zhǔn)備好進入市場。

如果美國緝毒機構(gòu)重新安排大麻，這對于冠層增長來說可能是一場巨大的災(zāi)難。那是因為合法化會將大麻推向美國食品和藥物管理局的職權(quán)范圍。美國食品和藥物管理局有可能給予精神活性物質(zhì)與草藥補充劑相同的松散治療，但我不打賭它。一系列新的監(jiān)管框架可能會增加生產(chǎn)者的開支并推動銷售回到非法市場。