原標(biāo)題：寧德時代，越過9000億

2023年，寧德時代創(chuàng)始人曾毓群竟是身價縮水最嚴(yán)重的企業(yè)家。

胡潤富豪榜最新顯示，曾毓群2023年的身價為2243億元，在2022年身價則為3348.2億元，一年身價下跌了1105.2億元。和曾毓群身價下跌或相對應(yīng)，寧德時代在2023年最后一個交易日的收盤股價為163.26元，而2022年最后一個交易日的收盤股價為217.17元，跌幅為25%，其市值年內(nèi)蒸發(fā)約2327億元。和其高點(diǎn)股價的382.68元相比，市值蒸發(fā)超過9600億元。

1月2日上午，新能源板塊盤初普遍回調(diào)，德業(yè)股份跌超4%，寧德時代跌超2%，隆基綠能、通威股份、TCL中環(huán)等光伏權(quán)重均跌超1%。截至1月2日收盤，寧德時代股價為156.83元，再度下跌3.94%。

這其實(shí)與行業(yè)進(jìn)入逆周期有一定關(guān)系，2023年隨著行業(yè)競爭加劇、上游原材料漲價等因素，新能源儲能行業(yè)進(jìn)入了逆周期，2024年寧德時代會迎來觸底反彈嗎？

行業(yè)進(jìn)入逆周期

寧德時代受惠于國內(nèi)新能源汽車行業(yè)的迅猛發(fā)展在近幾年?duì)I收增長迅猛。

據(jù)連續(xù)幾年財報顯示，2020年其總營收為503.2億元，2021年增長至1304億元，增幅為159.06%。歸母凈利潤由2020年的55.83億元增長至2021年的159.3億元，增幅甚至高于營收增幅，達(dá)185.34%。2022年，寧德時代繼續(xù)高歌猛進(jìn)，營收為3286億元，增幅為152.07%；歸母凈利潤為307.3億元，增幅92.89%。這兩年，無論是營收還是歸母凈利潤都實(shí)現(xiàn)了高速增長，2022年的營收相比2020年翻了6倍有余，凈利潤也幾乎翻了6倍，這期間的寧德時代是一日千里的速度在發(fā)展。

但細(xì)看自2022年第三季度至2023年第三季度這五個季度的財報發(fā)現(xiàn)，寧德時代的營收增幅幾乎呈“等差數(shù)列”的遞減趨勢，這五個季度的營收分別為973.7億元、1183億元、890.4億元、1002億元和1054億元，增幅分別為232.47%、107.48%、82.91%、55.86%和8.28%。從2022年第三季度的增幅232.47%，直線下滑至2023年第三季度的8.28%，2023年第三季度的營收增幅已經(jīng)不及2022年同期增幅的零頭。這一增速，為最近三年的最低增幅。

據(jù)最新財報顯示，歸母凈利潤的增幅受營收增幅的下滑影響，整體也出現(xiàn)下滑趨勢。 近五個季度的凈利潤分別為94.24億元、132.4億元、98.22億元、108.9億元和104.3億元，增幅分別為188.42%、60.60%、557.97%、63.22%和10.66%。 2023年一季度，凈利潤增幅一度高達(dá)557.97%，但到第三季度已經(jīng)驟降至10.66%。 創(chuàng)下近6個季度的增幅新低。

投資人史保剛表示，這和儲能行業(yè)進(jìn)入逆周期有很大關(guān)系，礦產(chǎn)供給不足，主材漲價明顯，直接導(dǎo)致電池廠商毛利下降。以寧德時代為例，上游原材料價格的上升擠壓了公司盈利空間，2021年第四季度毛利率環(huán)比下滑3.19個百分點(diǎn)至 24.70%，2022年第一季度再次環(huán)比下滑10.22個百分點(diǎn)至14.48%，盈利空間持續(xù)受擠壓，且在2023年對公司毛利率的影響或更為顯著。

寧德時代董事長曾毓群在2022年業(yè)績發(fā)布會上曾提及，2015年至2021年這6年間，寧德時代的營收、凈利潤年復(fù)合增長率分別為56%、52%。

放眼全球，年復(fù)合增長率超過20%的就可以稱得上優(yōu)秀企業(yè)，寧德時代超高的復(fù)合增長率帶來的是媲美世界級高科技企業(yè)的估值。但隨著行業(yè)盈利空間持續(xù)受擠壓，寧德時代不得不找出對策應(yīng)對行業(yè)逆周期風(fēng)險。

海外市場增長很快

好在寧德時代海外市場增長很快，海外市場的增長或能抵消部分國內(nèi)市場的下行風(fēng)險。

據(jù)財報顯示，2023年前三季度，寧德時代營收2947億元，凈利潤311.5億元，平均每日凈賺1.15億元。成為全球動力電池行業(yè)的獨(dú)角獸企業(yè)。在全球動力電池市場上，寧德時代的市場占有率高居第一。

據(jù)韓國權(quán)威調(diào)研機(jī)構(gòu)SNE Research數(shù)據(jù)顯示，2023年前8月，寧德時代電池使用量達(dá)158.3GWh，同比增長54.4%，市占率提升至36.9%，居全球第一。其中，在除中國以外的市場錄得111.1%的三位數(shù)增長，達(dá)54.7GWh，僅次于LG新能源，排名第二。2023年1-10月，寧德時代在全球的動力電池裝車量達(dá)203.8 GWh，市占率為36.9%，繼續(xù)穩(wěn)居全球榜首。

寧德時代在中國市場的表現(xiàn)不及海外市場，主要因?yàn)閲鴥?nèi)新能源電池領(lǐng)域競爭者甚多，且有比亞迪這樣的強(qiáng)勁對手所致。比亞迪的市場份額在逐步提升，而寧德時代在國內(nèi)的競爭對手遠(yuǎn)非比亞迪一家，2023年11月，我國新能源汽車市場共計(jì)37家動力電池企業(yè)實(shí)現(xiàn)裝車配套，中創(chuàng)新航、億緯鋰能等新能源領(lǐng)域企業(yè)的崛起。

花旗銀行也在分析報告中寫道，寧德時代近期面臨著來自二線電池廠商的壓力，后者通常以較低的電池售價面向市場，促使寧德時代通過降價確保其市場份額。

好在寧德時代基本盤仍在，目前依然是市場占有率第一的企業(yè)。中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度中，寧德時代占據(jù)42.75%的市場份額，比亞迪市場份額為28.94%。寧德時代依然是國內(nèi)新能源電池領(lǐng)域的老大。

公開數(shù)據(jù)顯示，2020年中國新能源乘用車占世界份額為40.8%，2021年升至52%，2022年達(dá)到62.5%。2023年1-11月中國新能源車占世界份額62.6%，最近數(shù)年，中國新能源乘用車的增速強(qiáng)于世界平均增長速度，寧德時代生產(chǎn)的動力電池主要銷售對象就是新能源汽車，中國是全球最大的新能源汽車市場，占比會越來越高，這對寧德時代來說絕對是一則利好消息，寧德時代只需守好基本盤，反彈僅需要一個機(jī)會。

基本盤仍然穩(wěn)健

為穩(wěn)定股價，增強(qiáng)投資者信心，2023年10月31日，寧德時代發(fā)布公告稱，擬花費(fèi)20億-30億元自有資金進(jìn)行股權(quán)回購，這是寧德時代上市以來的首次回購，公告披露回購股權(quán)的目的是為增強(qiáng)投資者對公司的投資信心，并健全公司長效激勵機(jī)制，回購股份在未來合適時機(jī)將用于股權(quán)激勵計(jì)劃或員工持股計(jì)劃。

寧德時代股權(quán)回購，引來眾多機(jī)構(gòu)的關(guān)注。 中金公司表示，20億元到30億元的回購金額屬于A股頂格回購，上限高于市場價50%的回購價格完全超出市場預(yù)期，顯示出寧德時代管理層對未來發(fā)展的信心。

金融分析師許藝認(rèn)為，股權(quán)回購是穩(wěn)定股價、提振投資人信心，是一種股價“托底”的手段?！肮蓹?quán)回購，對企業(yè)股價短期會有拉升，對投資人的信心有一定的提振作用，往往是回購股權(quán)后股價很快會有明顯提升，但僅僅依靠股權(quán)回購遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，高增長的業(yè)績表現(xiàn)才是影響股價的關(guān)鍵。”

對于寧德時代的基本盤，惠譽(yù)在研報中明確指出，得益于原材料成本下降及寧德時代海外銷售貢獻(xiàn)上升。寧德時代的利潤率仍頗具韌性，顯示出其在電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈中的穩(wěn)固地位。2023年三季度，寧德時代的毛利率為22.4%，較去年同期提升逾三個百分點(diǎn)。這或許是寧德時代觸底反彈的關(guān)鍵所在。

2023年三季報顯示，寧德時代的毛利率為21.92%，2022年同期毛利率為18.95%，提升了2.97個百分點(diǎn)。毛利率由2022年一季度的14.48%，一路提升至21.92%，提升了7.44個百分點(diǎn)。進(jìn)入2023年以來，三個季度的毛利率分別為21.27%、21.63%和21.92%，增幅不大，卻依然呈上升趨勢。凈利率方面同樣由2022年第一季度的4.06%提升至11.04%，提升了近7個百分點(diǎn)。

研發(fā)持續(xù)增長為反彈作好鋪墊

作為高科技企業(yè)，寧德時代一直舍得研發(fā)投入。

財報顯示，近五個季度的研發(fā)費(fèi)用分別為105.8億元、155.1億元、46.52億元、98.5億元和148.8億元。同比增幅分別是130.18%、101.66%、81.16%、70.77%和40.65%。研發(fā)投入占總營收的比例分別為5%、4.7%、5.2%、5.2%和5%，研發(fā)占比基本維持在5%左右。2020年至2022年，研發(fā)費(fèi)用分別為35.69億元、76.91億元和155.1億元，增幅分別為19.29%、115.48%和101.66%。研發(fā)占比分別7.1%、5.9%和4.7%，研發(fā)占比總體依然保持在5%左右。

比亞迪的研發(fā)投入也很大，近五個季度的研發(fā)費(fèi)用為108.7億元、186.5億元、62.38億元、138.3億元和249.4億元。 增幅分別為107.69%、133.44%、1.24%、155.05%和129.42%。 研發(fā)占比分別為4.1%、4.4%、5.2%、5.3%和5.9%。 總體上看研發(fā)占比也都在5%左右，2020年至2022年，比亞迪研發(fā)費(fèi)用為74.65億元、79.91億元和186.5億元，增幅為32.61%、7.05%和133.44%。 研發(fā)占比分別為4.8%、3.7%和4.4%，這三年比亞迪的研發(fā)占比均未達(dá)到5%。

和寧 德時代不同的是，比亞迪的研發(fā)費(fèi)用不僅僅是用于新能源電池的研發(fā)，還有比亞迪汽車以及其他領(lǐng)域的研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用上比亞迪領(lǐng)先寧德時代不少，但真正用于新能源電池研發(fā)方面的費(fèi)用，寧德時代或更有優(yōu)勢。

汽車媒體人張智勇表示，寧德時代面對國內(nèi)眾多競爭對手的強(qiáng)勢競爭在研發(fā)上不會懈怠，“對于營收超過3000億元的企業(yè)來說，能保持5%的研發(fā)占比已經(jīng)很是難得，這保證寧德時代在研發(fā)上不會輸給競爭對手，甚至還能有新的突破?！睆堉怯抡J(rèn)為，寧德時代不斷增長的研發(fā)投入，為寧德時代觸底反彈提供了可能。

在寧德時代2023年三季報發(fā)布后，眾多機(jī)構(gòu)對其均做出了“買入”評級，其中海通證券、國信證券、中郵證券等機(jī)構(gòu)給出的是“增持”，說明機(jī)構(gòu)對寧德時代依然看好，相信寧德時代能“觸底反彈”。

最新財報顯示，相比國內(nèi)市場份額的下滑，2023年前三季度，寧德時代海外市場增幅超過100%，2023年上半年，寧德時代海外收入占比已超過35%。 這是又利好。

面對行業(yè)周期性波動，寧德時代始終堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新；持續(xù)加大研發(fā)投入，優(yōu)化生產(chǎn)工藝；此外還積極拓展市場份額，加大對新興市場的開拓力度；面對原材料價格上漲和成本壓力，寧德時代積極與產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)開展合作，共同應(yīng)對成本挑戰(zhàn)。從而在市場低迷時保持了穩(wěn)定的銷售業(yè)績，這些實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)不僅有助于企業(yè)自身的持續(xù)發(fā)展，也為整個動力電池行業(yè)應(yīng)對周期性波動提供了有益的借鑒。

作 者 | 無忌