解奧 徐超

市值超1400億的疫苗龍頭之一重慶智飛生物制品股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“智飛生物”，300122）2022年陷入增收不增利的怪圈，雖然營(yíng)收較業(yè)績(jī)巔峰的2021年增長(zhǎng)24.83%，但凈利潤(rùn)、扣非凈利、現(xiàn)金流等指標(biāo)全部下滑，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)近75.4億，2021年是超102億，相當(dāng)于少賺了近26.7億元。

其實(shí)2022年一季報(bào)，智飛生物仍然保持著高速增長(zhǎng)，從營(yíng)收到凈利潤(rùn)增幅比2021年同期均超過(guò)100%。但半年報(bào)出來(lái)，利潤(rùn)變成了下滑，公司提到新冠疫苗的銷(xiāo)量明顯下降，扣除新冠疫苗的自主產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)。

到最新披露的2022年報(bào)，關(guān)于業(yè)績(jī)下滑智飛生物僅以“受客觀因素影響，公司部分產(chǎn)品的市場(chǎng)需求和競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生了較大變化，其銷(xiāo)量與去年相比有明顯下降”一筆帶過(guò)。至于是哪部分產(chǎn)品發(fā)生變化，銷(xiāo)量下降的具體數(shù)字是多少，沒(méi)有再詳細(xì)說(shuō)明。

業(yè)務(wù)概述中不再提新冠疫苗

2021年是智飛生物自2010年上市以來(lái)凈利潤(rùn)最高的一年。

在2021年年報(bào)的經(jīng)營(yíng)情況概述中有一句話(huà)提到：智飛生物在董事會(huì)、管理層的領(lǐng)導(dǎo)下，保障新冠疫苗等產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度、生產(chǎn)供應(yīng)，加大研發(fā)投入，創(chuàng)新研發(fā)技術(shù)，緊緊圍繞公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展目標(biāo)持續(xù)發(fā)力，“技術(shù)+市場(chǎng)”雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展模式實(shí)現(xiàn)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)。

智飛生物提到，公司與中科院微生物研究所合作研發(fā)的重組新型冠狀病毒蛋白疫苗（CHO細(xì)胞）（智克威得）于2021年3月被納入緊急使用，服務(wù)國(guó)家大規(guī)模免疫接種計(jì)劃的實(shí)施，并在多國(guó)獲批緊急使用。2022年3月智克威得在我國(guó)正式獲批附條件上市，這是全球首個(gè)獲批使用的重組新冠蛋白疫苗

在2022年年報(bào)關(guān)于主要業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素的表述中，智飛生物披露，公司于2022年12月

獲國(guó)家批準(zhǔn)作為第二劑次加強(qiáng)免疫接種疫苗，獲國(guó)家批準(zhǔn)可用于3-17歲人群，接種人群范

圍擴(kuò)大至3歲以上人群；同時(shí)，使用智飛重組新冠蛋白疫苗完成全程接種滿(mǎn)6個(gè)月的18歲

以上人群，可使用原疫苗進(jìn)行1劑次加強(qiáng)免疫。

2022年，智飛生物正式在烏茲別克斯坦啟動(dòng)了第二代新冠疫苗（Omicron-Delta嵌合疫苗）的國(guó)際臨床試驗(yàn)，并積極推進(jìn)更多升級(jí)換代產(chǎn)品的研究，包括基于Omicron BA.4/5變異株開(kāi)發(fā)的新一代重組蛋白新冠疫苗、基于mRNA技術(shù)開(kāi)發(fā)的廣譜新冠疫苗以及針對(duì)新冠病毒、流感病毒開(kāi)發(fā)的聯(lián)合疫苗。

但在經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)概述中，智飛生物沒(méi)有提到新冠疫苗一個(gè)字，除營(yíng)收、利潤(rùn)等數(shù)據(jù)外，披露公司常規(guī)產(chǎn)品的推廣銷(xiāo)售在2022年度取得了較好的成果，常規(guī)自主產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入為17.60億元，比上年同期增長(zhǎng)35.82%。

在利潤(rùn)開(kāi)始出現(xiàn)下滑的2022半年報(bào)中，智飛生物披露，我國(guó)新冠疫苗全程接種率已達(dá)近九成，新冠疫苗需求環(huán)境迎來(lái)新的變化。報(bào)告期內(nèi)公司一代苗智克威得的銷(xiāo)量較去年同期有明顯下降，公司升級(jí)換代新冠疫苗的科研攻關(guān)正在加速推進(jìn)?？鄢鹿谝呙绲淖灾鳟a(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入為9.20億元，比上年同期增長(zhǎng)25.95%。

自主產(chǎn)品營(yíng)收下滑超6成

智飛生物是一家集疫苗、生物制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、配送及進(jìn)出口為一體的國(guó)際化、

全產(chǎn)業(yè)鏈高科技生物制藥企業(yè)。

年報(bào)披露，智飛生物自主研發(fā)項(xiàng)目共計(jì)28項(xiàng)，其中處于臨床試驗(yàn)及申請(qǐng)注冊(cè)階段的項(xiàng)目16項(xiàng)（不含新冠系列在研項(xiàng)目）。7款自主產(chǎn)品在售，包括結(jié)核產(chǎn)品、肺炎疫苗、新冠疫苗智克威得等。

但根據(jù)銷(xiāo)售報(bào)表顯示，智飛生物自主產(chǎn)品2022年銷(xiāo)售金額同比2021年下降66.12%，占總營(yíng)收的比重進(jìn)一步萎縮。

代理產(chǎn)品的銷(xiāo)售金額以及占營(yíng)收的比重進(jìn)一步增長(zhǎng)。智飛生物代理的是合作12年的美國(guó)默沙東的四價(jià)、九價(jià)HPV 疫苗、五價(jià)輪狀病毒疫苗、滅活甲肝疫苗、23價(jià)肺炎疫苗。

根據(jù)智飛生物和默沙東簽訂的獨(dú)家協(xié)議，2023年1月21日起至2026年12月31日止，智飛生物將向默沙東持續(xù)采購(gòu)HPV疫苗、五價(jià)輪狀病毒疫苗等協(xié)議產(chǎn)品，協(xié)議產(chǎn)品合計(jì)基礎(chǔ)采購(gòu)金額超過(guò)1000億元，并經(jīng)銷(xiāo)和推廣。

這對(duì)智飛生物來(lái)說(shuō)，在新冠逐漸淡出、自研產(chǎn)品還沒(méi)有完全立足之前，業(yè)績(jī)的顏值擔(dān)當(dāng)就要靠默沙東來(lái)支撐。