可再生能源，如太陽能和風(fēng)力發(fā)電場，一直是公用事業(yè)領(lǐng)域的熱門領(lǐng)域。從像(紐約證券交易所代碼：NEE)這樣的大型監(jiān)管公司到(紐約證券交易所股票代碼：CWEN)等紛紛涌入這一領(lǐng)域。這里的關(guān)鍵利基之一是根據(jù)長期合同向其他人出售權(quán)力，這被認(rèn)為是一項安全的業(yè)務(wù)。但PG&E的破產(chǎn)表明可能并非如此。以下是您需要了解的信息，以及為什么至少有一位大型行業(yè)參與者回避為其他人建造可再生能源。

毫無疑問，可再生能源今天很熱。頭條新聞中的全球變暖問題是一個很大的推動力。但是，推動向可再生能源的轉(zhuǎn)變正日益嚴(yán)格的環(huán)境法規(guī)和政府對“清潔”電力生產(chǎn)的要求。令人驚訝的是，近年來可再生能源已成為增長最快的電力來源之一。預(yù)計它也將成為未來發(fā)展最快的來源之一。

這得益于該領(lǐng)域的投資熱潮。等式的一方是像NextEra Energy這樣的巨人。該公用事業(yè)公司的業(yè)務(wù)有兩個方面：佛羅里達州的一家受監(jiān)管的公用事業(yè)公司支持其在能源資源部門的投資，該部門負(fù)責(zé)建設(shè)可再生能源項目。這些項目的電力通常根據(jù)長期合同出售給其他公司，特別是其他公用事業(yè)公司。這兩個部門為公司的頂線和底線提供了一點平衡。

另一方面是Clearway Energy等相對較小的公司?；旧希@里的主要業(yè)務(wù)是擁有可再生能源資產(chǎn)，并根據(jù)長期合同向第三方出售電力。(它擁有五個標(biāo)記為常規(guī)的設(shè)施，約占其容量的三分之一;其余為某種“清潔”能源。)其長期合同的神圣性是公司未來收入和收益的基礎(chǔ)。從歷史上看，這不是一個問題，但它仍然是推動可再生能源發(fā)展的早期階段。

這帶來了(紐約證券交易所代碼：SO)。與NextEra一樣，它擁有受監(jiān)管資產(chǎn)和可再生能源業(yè)務(wù)。但在公司2018年第四季度電話會議期間，首席執(zhí)行官托馬斯·范寧和首席財務(wù)官安德魯·埃文斯都對可再生能源領(lǐng)域表示擔(dān)憂。從本質(zhì)上講，由于風(fēng)險增加，南方正在為其他公司建設(shè)可再生能源。這包括與合同相關(guān)的問題(不太理想的回報和保護)和與交易對手相關(guān)的風(fēng)險(從財務(wù)角度來說，不太理想的客戶)。這一對的陳述當(dāng)時并沒有真正發(fā)生任何波動;它看起來像一

6月初，當(dāng)法官判定破產(chǎn)的PG&E可以拒絕簽署可再生能源合同時，這一切都發(fā)生了變化。NextEra(八個合同)和Clearway(六個)都經(jīng)營可再生能源項目，向PG&E出售電力。該裁決實際上有點復(fù)雜，因為它在技術(shù)上表明破產(chǎn)法院對PG&E破產(chǎn)程序擁有管轄權(quán)，聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(FERC)不能參與此處的合同問題。但結(jié)果是FERC更愿意看到可靠和安全的電力市場，此時不能阻止PG&E與主要供應(yīng)商簽訂合同。拒絕這些合同可能會影響電網(wǎng)可靠性。

事情就是這樣：這些合同是在可再生能源價格較高的時候簽訂的。它們有效地在今天上市。因此，通過破產(chǎn)，PG&E適當(dāng)?shù)赝七t并試圖通過重新簽訂這些合同來降低成本。然而，NextEra和Clearway等供應(yīng)商的利益更大。只有這么多客戶可以賣出這些資產(chǎn)所產(chǎn)生的電力，接受較低的利率將會達到他們的最高和最低水平。它們位于巖石和堅硬的地方之間。

但是，用沃倫·巴菲特(Warren Buffett)的話說，當(dāng)潮水消退時，你會發(fā)現(xiàn)誰沒有穿著泳褲。在這種情況下，NextEra Energy的多元化業(yè)務(wù)模式顯然更為強大。也許它會對少數(shù)幾個向PG&E出售電力的項目產(chǎn)生影響，但由于其規(guī)模，財務(wù)實力以及佛羅里達州受監(jiān)管資產(chǎn)所提供的龐大基礎(chǔ)，它可以應(yīng)對這一打擊。它甚至懶得就這個問題發(fā)表公開聲明。

Clearway是一個完全不同的故事?？稍偕茉错椖炕旧鲜瞧錁I(yè)務(wù)的核心。加入高杠桿的資產(chǎn)負(fù)債表，PG&E破產(chǎn)的打擊可能會遇到大麻煩。對于管理層而言，它的行動很快，但股東可能并不那么開心。即使在上述法院裁決出臺之前，Clearway已經(jīng)宣布PG&E的破產(chǎn)已經(jīng)推動其將股息減少40%。這是一件好事，它提前采取行動，因為最糟糕的情況看起來正在展開，并且真的沒有后盾來保護投資者。

Clearway不是唯一一家規(guī)模相對較小的可再生能源公司，但它突顯了南方一直注意到的空間中的真正風(fēng)險。小型，集中的可再生能源公司幾乎沒有選擇，只能繼續(xù)增加可再生資產(chǎn)基礎(chǔ)，但其商業(yè)模式固有的風(fēng)險不再是假設(shè) - 它們是非常真實的?，F(xiàn)在發(fā)生的事情是任何人的猜測，但可能會增加謹(jǐn)慎是可再生能源行業(yè)的常態(tài)。與此同時，對于投資者而言，這里的結(jié)果再次凸顯了為何采取謹(jǐn)慎，多元化的態(tài)度立場可以是如此寶貴。這意味著堅持像NextEra和Southern這樣的巨頭 - 那些有更多支持其業(yè)務(wù)(和股息)的公司，而不僅僅是可能會或可能不像華爾街認(rèn)為的那樣安全的可再生能源合同。