去年4月，港交所對(duì)上市制度做了重大的變革，即允許三類公司能夠赴港上市：首先是允許同股不同權(quán)的公司來港上市，這就為大量科創(chuàng)股來港上市掃除了制度性的障礙，避免了錯(cuò)失阿里巴巴等類似事件的重現(xiàn);其次是允許沒有收入的生物醫(yī)藥公司來港上市，這就解決了很多生物醫(yī)藥公司在三期臨床之前資金短缺的問題，同樣的也為港股市場引入優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥企業(yè);第三，就是允許已經(jīng)在其他市場上市的科創(chuàng)公司來港做第二上市地，這就為很多已經(jīng)在美股上市的科創(chuàng)公司回歸港股埋下了伏筆。

此次變革是繼H股來港上市之后，港股市場最大的一次制度變革，無論對(duì)香港資本市場，還是對(duì)內(nèi)地資本市場帶來了歷史性的變化。我們回顧該政策過去一年來的實(shí)施情況，就會(huì)有更切實(shí)的體會(huì)。

新上市制度實(shí)施之后，小米作為首家同股不同權(quán)科創(chuàng)公司赴港上市，受到了市場熱烈追捧，上市以后股價(jià)一度表現(xiàn)非常好。在小米之后，美團(tuán)、51信用卡、同程藝龍、創(chuàng)夢(mèng)天地、華興資本、第七大道、微盟、匯量科技等一系列的新經(jīng)濟(jì)公司都紛紛赴港上市，大大豐富了港股市場的上市公司結(jié)構(gòu)，使得市場上真正意義的新經(jīng)濟(jì)公司比例大幅增加。隨著上述公司的到來，港股市場的投資風(fēng)格和投資重心也都發(fā)生很大的變化。而且，筆者相信，在這些公司當(dāng)中，未來也一定會(huì)出現(xiàn)類似騰訊、阿里這樣偉大的公司。

與此同時(shí)，我們也應(yīng)看到，在這批新經(jīng)濟(jì)公司赴港上市之后，今年很多新經(jīng)濟(jì)公司沒有選擇港股市場，而是去了美國納斯達(dá)克或者紐交所上市，這裏又是什麼原因呢?

新股交投意愿較低

筆者認(rèn)為可能與兩方面因素有重大關(guān)聯(lián)。首先，從上市的時(shí)間和進(jìn)度來說，香港由於有比較多的流程和問詢，且被交易所或證監(jiān)會(huì)否決的可能性大於美股市場，使得很多新經(jīng)濟(jì)公司心存疑慮，寧愿選擇上市費(fèi)用遠(yuǎn)高於香港，但上市結(jié)果更可控的美股市場;其次，從2018年上市公司的股價(jià)表現(xiàn)來看，新股交易的流動(dòng)性不足，這為公司后續(xù)的很多資本市場安排產(chǎn)生很大影響。這主要還是由於港股市場的機(jī)構(gòu)投資者成交意愿低，而散戶投資者更加喜歡投資白馬股，所以參與這些公司交易的投資者相對(duì)較少，再加上港交所的收費(fèi)制度與交易系統(tǒng)對(duì)自動(dòng)化交易客戶不太有利，均使得新經(jīng)濟(jì)公司上市后的表現(xiàn)普遍較弱，壓抑了新公司選擇香港上市的興趣。