01、大模型蛋糕，誰都想來切一刀

作為近年來的最大風(fēng)口，大模型讓一度已不性感的AI生意再度獲得了創(chuàng)投圈的追捧——更讓不少本已經(jīng)一腳踏入ICU的公司，看到了回春甚至暴富的希望。

去年底，隨著大模型概念被不斷拱熱，在A股市場里，造富游戲再度風(fēng)生水起。從昆侖萬維到湯姆貓，只要能跟大模型“蹭”上關(guān)系的公司，其股價都得到了數(shù)倍、乃至十倍的瘋漲。

這無疑讓更多公司的神經(jīng)興奮起來。從那時起，業(yè)內(nèi)便開始猜測，誰最有希望成為“國內(nèi)AIGC IPO第一股”？

5月30日，曾被戲稱為中國AI“活化石”的出門問問，在此前數(shù)次上市和追加融資未果后，再度以主打AIGC（人工智能生成內(nèi)容）的概念，向港交所遞交了招股書。在招股書中，出門問問將自己描述為“亞洲為數(shù)不多的具有建立通用大模型能力的AI公司之一”——而這也是出門問問近4年來，進行的首次融資嘗試。

成立于2012年的出門問問，此前已在AI領(lǐng)域耕耘超過10年。在業(yè)內(nèi)，它最為人樂道的是創(chuàng)始團隊與資本陣容的豪華光環(huán)?？梢哉f創(chuàng)立之初，它便作為潛在獨角獸，一直被市場寄予厚望。

圍繞在出門問問創(chuàng)始人李志飛身上的，有前谷歌科學(xué)家、谷歌手機離線翻譯功能開發(fā)者、自然語言理解（NLP）和人工智能專家等多重閃亮標(biāo)簽。過去10年，李志飛也一直作為“頂尖專家”，活躍在AI行業(yè)中。

2012年創(chuàng)業(yè)之初，李志飛表示出門問問要做“中國的Siri”。作為對比，AI明星公司商湯科技2014年成立，另一家知名AI企業(yè)云從科技則成立于2015年。帶著如許光環(huán)和資源，出門問問背后的投資方也堪稱豪華，集結(jié)了大眾汽車、谷歌、紅杉、真格、SIG海納亞洲等明星資本。

今年2月15日，李志飛毫不意外地宣布出門問問也將參與大模型創(chuàng)業(yè)。4月20日，出門問問官宣了大模型“序列猴子”內(nèi)測，并基于“序列猴子”推出了多款面向創(chuàng)作者的AIGC產(chǎn)品及應(yīng)用。

不過從時間點來看，“序列猴子”的發(fā)布，顯然是為了出門問問IPO添柴助火。僅僅一個月后，出門問問便遞交了招股書。

在招股書中，出門問問對自己的AIGC相關(guān)業(yè)務(wù)顯得非常自信：“按2022年AIGC解決方案收入計，我們是中國最早一批起步、營收最高的專注于AIGC技術(shù)的AI公司?！蓖瑫r，招股書里還花了大量篇幅，介紹公司在AIGC層面能夠提供的解決方案。

但從數(shù)據(jù)來看，這個表述很像是在蹭AIGC的熱度。

根據(jù)招股書顯示，2020-2022年，出門問問實現(xiàn)收入分別為2.65億元、3.98億元與5.00億元，2021與2022年分別同比增長50.4%與25.7%；與此同時，2020-2021年，出門問問的經(jīng)調(diào)整虧損分別為1.57億元與7344萬元。2022年，公司扭虧為盈，實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整利潤1.09億元。

▲（出門問問業(yè)務(wù)營收占比。來源/公司招股書）

而在業(yè)務(wù)營收占比上，出門問問目前最主要的營收來源仍是AIoT（人工智能物聯(lián)網(wǎng)）硬件，針對企業(yè)的AI語音解決方案次之；AIGC相關(guān)業(yè)務(wù)包括AI配音助手“魔音工坊”、寫作助手“魔撰寫作”、數(shù)字人生成產(chǎn)品“奇妙元”，營收占比較低。

據(jù)招股書顯示：2020年、2021年、2022年，出門問問AIoT解決方案營收占比分別為83%、85%、39.4%；AIGC解決方案營收占比分別為0.2%、1.7%、8%。

換句話說，AIGC在出門問問的營收占比中，僅占不足十分之一的份額——這也成為近期各方對于出門問問此刻“跑步上市”的核心質(zhì)疑點。

與一眾陷入虧損泥潭的AI公司相比，出門問問雖然收入和盈利規(guī)模有限，但當(dāng)下最大的亮點，或許在于其毛利率明顯提升、扭虧為盈。但從其營收架構(gòu)來看，盈利的優(yōu)化，實際上更多來自于出門問問投資方的“鼎力相助”。

2017年，出門問問獲得了來自大眾汽車集團獨家1.8億美元D輪融資，雙方共同成立了合資企業(yè)大眾問問。而在2022年的前客戶中，“汽車附屬公司A”（即大眾汽車）作為第客戶，幫助出門問問實現(xiàn)銷售額2.13億元，占總收入的百分比高達42.6%。接下來，如果來自大眾汽車的這一支持被卸掉，出門問問的業(yè)績顯然很難維系。

而對于大模型公司來說，研發(fā)費用至關(guān)重要。招股書顯示：2020年至2022年，出門問問的研發(fā)開支分別為9709萬元、9150.5萬元與1.19億元，研發(fā)占比分別為36.7%、23%、23.7%。

雖然李志飛曾公開提及，出門問問研發(fā)的大模型將維持幾百億參數(shù)的規(guī)模，盡量節(jié)省成本。不過對于大模型研發(fā)而言，這種規(guī)模的投入其對應(yīng)的研發(fā)實力顯然不足維系。

而在當(dāng)下一眾公司、以及資金實力雄厚的大廠都已奔赴大模型的背景下，各項業(yè)務(wù)研發(fā)支出剛超1億元的出門問問有實力訓(xùn)練好大模型嗎？市場自然也會為它打上問號。

02、站在“豪華游戲”門外的失意人

從營收結(jié)構(gòu)來看，出門問問現(xiàn)階段顯然仍是一家AIoT企業(yè)。想要在此基礎(chǔ)上完成對AIGC業(yè)務(wù)的全面轉(zhuǎn)型，李志飛面前還橫亙著許多攔路虎。

考慮到當(dāng)下大模型的萬眾涌入浪潮，大模型創(chuàng)業(yè)已成為了一個“豪華游戲”。據(jù)國盛證券研報，現(xiàn)在GPT-3僅訓(xùn)練一次的成本就高達約140萬美元，對于一些更大的LLM（大型語言模型），一次訓(xùn)練成本介于200萬美元至1200萬美元之間；以ChatGPT在1月的獨立訪客平均數(shù)1300萬計算，其對應(yīng)芯片需求為3萬多片英偉達A100 GPU，初始投入成本約為8億美元，每日電費在5萬美元左右。

據(jù)民生證券不完全統(tǒng)計，目前國內(nèi)至少已經(jīng)有30多家大模型亮相，廠商涵蓋了互聯(lián)網(wǎng)巨頭、AI上市公司、服務(wù)器龍頭企業(yè)、科研院所與一級市場創(chuàng)業(yè)公司。

而在招股書中，截至2022年末，出門問問賬面的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為4.05億元，流動負債凈值為33.17億元，它未來面臨的資金壓力極大。

實際上，李志飛自己應(yīng)該更清楚此刻大模型創(chuàng)業(yè)的艱難。他近期向媒體講述：“我在美國跟很多朋友聊過，如果中國要做一個和ChatGPT差不多的大模型，可能門票就是 5000 萬美金，這里面2000 萬美金買算力，2000 萬美金買人才，1000 萬美金做數(shù)據(jù)?！?/p>

同樣的話，李志飛也說給了前美團高級副總裁王慧文。2月10日，李志飛與王慧文，以及真格基金合伙人戴雨森和劉元在一家日式居酒屋里，探討著中國大模型的未來。

就是在這個飯局上，王慧文興之所至，在朋友圈發(fā)出了那條著名的“5000萬美元帶資進組，做中國版OpenAI”英雄帖。真格基金也當(dāng)即拍板，成為了王慧文首輪5000萬美元融資的投資方之一。

但在過去數(shù)年，已在AI賽道上頻頻失意的李志飛，卻在媒體鋪天蓋地的聲浪中，淪為了這個飯局上的“配角”。

而出門問問在過去10年中走過的道路，可以看作是中國AI公司的發(fā)展縮影。在場景應(yīng)用層面，AI一直面臨著落地艱難、營收乏力的問題。如今，眼看著大模型為AI拉開資本盛宴，許多人可能也只能站在門口，目睹巨頭們的廝殺。

早在2021年，李志飛就曾指出：GPT-3是“暴力美學(xué)”、其本質(zhì)是以數(shù)據(jù)量變引起質(zhì)變。再向前推10年，創(chuàng)業(yè)早期，李志飛憑借“定義下一代人機交互”、AI語音識別的愿景打動了谷歌、紅杉資本、真格基金、歌爾聲學(xué)、大眾集團等明星資本。創(chuàng)辦的頭7年里，出門問問完成了七輪融資，頻頻出沒于獨角獸企業(yè)榜單之中。

但高光轉(zhuǎn)瞬即逝，緊隨而來的就是行業(yè)的至暗時刻。

變化最先發(fā)生在2014年，以AI語音助手軟件起家的出門問問開始轉(zhuǎn)向AIoT硬件領(lǐng)域，先后推出了智能手表、智能音箱、智能手環(huán)、智能無線耳機、智能車載等產(chǎn)品線。2018年，出門問問還提出AI新零售戰(zhàn)略，在全國范圍新開20家線下智能體驗店。同與之相應(yīng)地，公司規(guī)模迅速攀升至千人。

然而，從軟件向硬件的轉(zhuǎn)型并不如想象中順利。

人工智能行業(yè)連續(xù)創(chuàng)業(yè)者徐杰對「市界」指出，在那段時間轉(zhuǎn)型硬件的并不僅出門問問一家，科大訊飛、思必馳等語音識別企業(yè)也做出了相同的選擇。他表示：“語音企業(yè)會嘗試軟硬結(jié)合，CV（計算機視覺）企業(yè)則是給標(biāo)桿行業(yè)做解決方案項目總包，這無疑是因為大家都要找增量、找出口、求變現(xiàn)?！?/p>

但這一選擇的難點在于，智能硬件的市場同樣競爭慘烈，“這種卷不僅僅是研發(fā)上的卷，還有供應(yīng)鏈管理和市場銷售的卷，后者是我們不擅長的”。徐杰說。

這種“不擅長”也體現(xiàn)在了出門問問的身上，激進擴張的另一面是大額虧損。李志飛曾坦言，2018年末出門問問的虧損急劇擴大，再加上投資人開始對AI的魅力失去，“燒不起”的出門問問不得不進行瘦身。

“折騰”了4年后，出門問問砍掉了多條產(chǎn)品線，最后主要保留了智能手表和智能車載業(yè)務(wù)。據(jù)多位前員工在社交媒體平臺上透露，出門問問在2019、2020年多次大幅裁員，人員規(guī)模幾乎減半。截至2021年，出門問問旗下的20家AIoT門店也全部關(guān)閉。

2019年后出門問問沒有再進行新一輪一級市場新融資。李志飛曾試圖將重點轉(zhuǎn)向二級市場，從2017年開始多次公開表露IPO意向，同樣未能成行?！巴吨芯W(wǎng)”援引一位業(yè)內(nèi)人士消息稱，2017年行業(yè)中還傳出了出門問問形勢急轉(zhuǎn)直下，困難的傳聞。

一位科技賽道投資人對「市界」表示，融資難背后是整個AI行業(yè)的發(fā)展困境，“那時候在投資圈里流傳過一篇《投資人逃離人工智能》。由于商業(yè)化落地難等原因，2019、2020年開始，AI行業(yè)投融資趨向于理性，拿錢不那么容易了”。

西南證券的一份研報顯示，AI企業(yè)融資次數(shù)從2019年開始，出現(xiàn)了大幅下滑。

▲（2019、2020年開始AI企業(yè)融資次數(shù)下滑）

資本寒冬之中，不僅是出門問問，許多無法自主造血的AI企業(yè)都不得不開始收縮開支、降薪裁員。同樣的事情也發(fā)生在獲得了李開復(fù)投資的追一科技、AI四小龍之一的依圖科技、被投資大佬沈南鵬、徐小平所看好的格靈深瞳等企業(yè)身上。

經(jīng)過頻頻變動，出門問問勉強擺脫了以虧損換增長的困境，但也離開了舞臺。如今其在智能手表、智能車載市場中的市場排名均較為靠后。據(jù)“蓋世汽車研究院”報告顯示，2022年1-8月國內(nèi)車載語音市場中大眾問問排名第四，市場占有率僅有4.5%，遠低于科大訊飛等友商。

在這樣的背景下，出門問問無疑還需要找到新的“出路”。2020年前后，李志飛“先人一步”，開始嘗試引領(lǐng)出門問問踏上大模型研發(fā)的賽道?？上У氖牵@也算不上是一次成功的嘗試。

2020年底，看到OpenAI研發(fā)的GPT-3發(fā)布，李志飛轉(zhuǎn)而計劃訓(xùn)練出“中文版GPT-3”。為此，他組建了一個十余人的團隊，在2021年上半年訓(xùn)練出一個60億參數(shù)的模型，并將該模型命名為“UCLAI（通用中文語言人工智能）”。

但是，該模型并未展現(xiàn)出令人滿意的上下文理解、連續(xù)多輪對話、交互能力，而這三項是衡量大模型智能化性能的關(guān)鍵點。考慮到訓(xùn)練成本等問題，出門問問一度計劃將UCLAI擱置。

彼時，李志飛并沒有預(yù)料到他其實已經(jīng)站在了大模型風(fēng)口降臨的前夜。直到2022年末ChatGPT橫空出世，大模型的狂飆猛進給整個行業(yè)帶來了震撼。無論是王慧文的光年之外、王小川的百川智能等新項目的落地，還是VC們高舉熱錢下場，都清晰地透露出AI新時代將來臨的訊號。

03、泡沫之后，一地雞毛？

站在資本和企業(yè)的兩端，大模型如今已成為毋庸置疑的財富密碼。前述科技投資人對市界分析：“從大環(huán)境來說，所有的資金都涉及到mandate（投資要求），如果前面兩三年你不投新能源，你這個資金就交代不過去了，今年的話你，不投AI，你這個資金肯定交代不過去?！?/p>

而從企業(yè)端來看，如果無法“擁抱”市場對大模型的熱情，或許就會錯失近年來最為確定的造富機會。

今年在資本行業(yè)中，已經(jīng)發(fā)生了許多本已在ICU之外垂死掙扎，卻借助大模型東風(fēng)，又被“奶活”的幸運故事。在作為AI大模型重點落地場景之一的智能機器人市場中，類似案例最為常見。

▲（圖源/視覺中國）

一位行業(yè)人士透露，某家在2022年由于資金鏈斷裂而一度大舉裁員的智能商用機器人企業(yè)，在今年一季度等來了投資人的“救命錢”。這位行業(yè)人士向「市界」感嘆產(chǎn)業(yè)形勢的變化之快，“從去年下半年連工資都發(fā)不出來，到今年的融資消息，前后只有10個月時間”。

另一家已沉寂許久一度被傳“瀕死”3年有余的AI企業(yè)追一科技，似乎也等到了一個喘息的機會。

在“AI 1.0時代”，追一科技曾有過高光時刻。2016年，公司由騰訊歷史上最年輕的T4級技術(shù)專家吳悅創(chuàng)辦，主攻自然語言理解技術(shù)方向。在2年時間中，追一科技融資3輪，并吸引了李開復(fù)的創(chuàng)新工場、高榕資本、五源資本等明星資本。但在2019年的行業(yè)低谷中，追一科技不僅失去了股東的后續(xù)支持，還丟掉了大客戶，開始大規(guī)模裁員，陷入了沉寂。

大模型的出現(xiàn)，為這個“出道即巔峰”的故事帶來了轉(zhuǎn)機。在創(chuàng)始人吳悅的最新表態(tài)中，他講到相信在垂直領(lǐng)域和應(yīng)用層面的大模型將帶來堅實的機會，“要基于有多大能力做多大事”，更加專注企業(yè)本身的經(jīng)營，努力生存下去。

已連續(xù)兩年增長乏力的智能音箱行業(yè)，也需要在百試百靈的大模型中分一杯羹。除了行業(yè)龍頭百度、小米、阿里、小米接連宣布要積極擁抱大模型技術(shù)，今年5月，老牌音響企業(yè)“國光電器”也官宣將推出搭載ChatGPT的智能音箱。

更夸張的是，盡管該智能音箱產(chǎn)品短期內(nèi)尚且無法產(chǎn)生銷售收入，曾經(jīng)長期徘徊在10-15元股價的國光電器，股價漲到了近7年來的歷史新高20.95元/股。

而作為AI行業(yè)的“正規(guī)軍”，與老朋友王慧文一樣，已失意多年的李志飛自然不能讓這樣的機遇流逝，并需要在最短的時間內(nèi)站上風(fēng)口。從他拿出的實際行動看，出門問問官宣入局到奔赴資本市場，整個過程僅僅花費了不到4個月的時間。

在《跨越鴻溝》一書中，杰弗里·摩爾寫道：“高科技產(chǎn)品面世過程中，最危險、最關(guān)鍵的一點，就是由少數(shù)有遠見者所主宰的早期市場，向被信奉實用主義的大批顧客所占據(jù)的主流市場過渡。”

如果拉長時間線，出門問問及其背后的AI產(chǎn)業(yè)可能還需要花費更多時間，才能真正跨過“商業(yè)化”的鴻溝。在這個過程中，多數(shù)創(chuàng)業(yè)者可能都難以避免“炮灰”的命運。而很快地，上一輪AI創(chuàng)業(yè)風(fēng)口中，創(chuàng)業(yè)者們曾面臨的造血困局，或許將再次出現(xiàn)。

這不，AI行業(yè)的久違的熱潮來臨之際，已經(jīng)有急于“趕潮”的人，開始品嘗到失意的苦惱。

2023年5月11日，思必馳因未能通過上交所審核而終止上市 ，結(jié)束了自己為期10個月的上市之旅。它也成為今年第二家沒有通過科創(chuàng)板申報的企業(yè)，而終止的理由之一是：公司經(jīng)營能力的可持續(xù)性遭到質(zhì)疑。

在招股書中，思必馳寫到：“受限于研發(fā)投入，公司短期內(nèi)仍會以場景化的中等規(guī)模大模型為主，如果未來不快速加大百億以上參數(shù)量級生成式AI大模型的研發(fā)投入和產(chǎn)業(yè)應(yīng)用研究， 公司將面臨核心技術(shù)無法滿足市場多元化需求的風(fēng)險，進而對公司業(yè)務(wù)及前景產(chǎn)生不利影響。”

而根據(jù)思必馳的招股書，2020年至2022年，思必馳營收分別為2.37億元、3.07億元、4.23億元，凈利潤分別為-2.15億、-3.35億、-2.97億。

成立于2007年的思必馳，與出門問問同樣起家于語音AI賽道。據(jù)深度科技研究院院長張孝榮分析，思必馳的折戟與ChatGPT等大模型技術(shù)的興起有關(guān)，隨著大模型迅速占據(jù)NLP市場主流地位，思必馳所代表的傳統(tǒng)語音處理技術(shù)路線在市場競爭中快速邊緣化。

或許如今，大模型已不需要更多的熱度，反而需要更多冷靜的聲音。前述投資人對市界回憶到：在前幾年的AI行業(yè)資本寒冬中：“隨著泡沫破滅，投資人和企業(yè)突然意識到，（算法創(chuàng)業(yè)）成本極高，都是在虧錢，反而讓上游賺錢了?！?/p>

而在大模型盛宴中，最先跑出的所謂“上游”，或許便是為算法企業(yè)提供算力的GPU芯片企業(yè)英偉達等。近期，英偉達的股價扶搖直上，市值一度突破萬億美元，英偉達CEO黃仁勛更成為了新晉的創(chuàng)富明星，被萬眾追捧。英偉達也因此被稱為“AI金礦旁的賣鏟人”。

幾乎已無人記得，短短一年之前，因虛擬貨幣“挖礦”風(fēng)潮冷卻、游戲行業(yè)對芯片的需求萎縮，英偉達還徘徊在股價低迷的邊緣。

就像曾經(jīng)的加州淘金熱，很多淘金者蜂擁而至，但只有極少數(shù)人借此獲得了財富。最后掙到錢的，更可能是賣水的人和賣牛仔褲的Levis。而在大模型掀起的新一輪投資熱里，這一幕或許還會重演。

（文中徐杰為化名）

作者 | 董溫淑

編輯 | 李 原

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