“中國最領(lǐng)先的心臟瓣膜微創(chuàng)介入治療領(lǐng)域龍頭企業(yè)”啟明醫(yī)療（02500.HK）高層最近發(fā)生重大人事變動，上市前就一直在公司的財務(wù)總監(jiān)兼董秘馬海越，6月2日突然辭職走人，其原本還是公司重點(diǎn)培養(yǎng)的對象。

將近一個月前，啟明醫(yī)療另一則公告披露了企業(yè)內(nèi)部長期存在的違規(guī)行為——在長達(dá)三年時間里，實(shí)控人、董事長曾敏和另一實(shí)控人、總經(jīng)理訾振軍以貸款的方式從上市公司內(nèi)部借出大量資金，兩人累計共借款超12億元人民幣，但啟明醫(yī)療沒有遵照港股上市規(guī)則及時信披，直到兩人歸還以后才披露。

詭異之處在于，啟明醫(yī)療在上市解禁期滿后，基石投資者以及高管有過一波減持，曾敏和訾振軍兩人通過減持分別超4億港幣。

在手握大筆現(xiàn)金的情況下，曾敏和訾振軍仍從上市公司頻繁借錢，人民幣、美元、港幣皆有，有的款項(xiàng)借期長達(dá)一年，有的款項(xiàng)極為短暫，如訾振軍最短的借款從出借到歸還只有一周時間。

曾敏和訾振軍頻繁從上市公司借錢使用目的是什么？且在無擔(dān)保、無固定還款期限的前提下，為何還能輕松借出？對此，啟明醫(yī)療沒有披露更多詳情，只是表示以后將加強(qiáng)內(nèi)控。

現(xiàn)在財務(wù)總監(jiān)無預(yù)兆匆匆走人，是否是預(yù)感到啟明醫(yī)療還有更大更多的雷會引爆？

財務(wù)條線大變動

原財務(wù)總監(jiān)馬海越，在財務(wù)上經(jīng)驗(yàn)豐富。

根據(jù)啟明醫(yī)療港股上市前的招股書披露的信息，2002年5月-2004年11月，馬海越在安永大華會計師事務(wù)所身兼數(shù)職，包括擔(dān)任審計經(jīng)理。2004年11月-2017年7月，馬海越就職于畢馬威華振會計師事務(wù)所（特殊普通合伙），任職審計經(jīng)理、高級審計經(jīng)理、直至審計合伙人。2017年7月-2018年6月在摩根士丹利華鑫證券有限責(zé)任公司投資銀行部擔(dān)任執(zhí)行董事。

2018年6月馬海越加入啟明醫(yī)療，任職財務(wù)總監(jiān)。2019年7月被委任為聯(lián)席公司秘書。同時還是公司的執(zhí)行董事。

由于馬海越當(dāng)時還未具備上市規(guī)則第3.28條及第8.17條項(xiàng)下的任何資格，啟明醫(yī)療還委任了另一名董秘，自上市日起三年內(nèi)協(xié)助馬海越，以使馬海越可以完全符合港股上市規(guī)則對于董秘任職資格的規(guī)定。

根據(jù)《香港上市規(guī)則》第8.17條，上市發(fā)行人必須委任一名符合《香港上市規(guī)則》第3.28條規(guī)定的公司秘書。根據(jù)《香港上市規(guī)則》第3.28條，公司秘書必須為聯(lián)交所認(rèn)為在學(xué)術(shù)或?qū)I(yè)資格或有關(guān)經(jīng)驗(yàn)方面足以履行公司秘書職責(zé)的人士。

有熟悉港股的業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，財務(wù)總監(jiān)突然辭職，可能有多種原因，比如沒有做好本職工作，需要承擔(dān)責(zé)任；可能認(rèn)為公司存在較高財務(wù)風(fēng)險，提早走人以保自身安全；或者公司特地傳遞積極改善財務(wù)問題的信號，以便將來在必要時將責(zé)任推到財務(wù)總監(jiān)身上；最簡單的一種可能就是財務(wù)總監(jiān)找到了收入更高的公司。

分析認(rèn)為，財務(wù)總監(jiān)是否需要承擔(dān)責(zé)任，也要綜合公司內(nèi)部審計報告、外部審計師的意見等。

而從2023年開始，與啟明醫(yī)療合作多年的會計師事務(wù)所安永也結(jié)束合作，換成中匯會計師事務(wù)所。變更原因，按公告披露雙方的分歧僅限于在審計費(fèi)上沒談攏。

安永2023年的審計費(fèi)用是有多么獅子大開口呢？公告沒有披露，不過啟明醫(yī)療歷年的年報都披露了相關(guān)費(fèi)用。

2019年也就是上市首年，啟明醫(yī)療付給安永的審計費(fèi)（包括會計師酬金）230萬人民幣，咨詢服務(wù)費(fèi)（包括會計師酬金）220萬人民幣。合計450萬人民幣。

2020年審計費(fèi)（包括會計師酬金）390萬人民幣，咨詢服務(wù)費(fèi)（包括會計師酬金）70萬人民幣。合計460萬人民幣。

2021年審計費(fèi)（包括會計師酬金）510萬人民幣，咨詢服務(wù)費(fèi)（包括會計師酬金）50萬人民幣。合計560萬人民幣。

2022年審計費(fèi)（包括會計師酬金）710萬人民幣，咨詢服務(wù)費(fèi)（包括會計師酬金）60萬人民幣。合計770萬人民幣。

實(shí)控人瘋狂借錢為哪般？

啟明醫(yī)療“有關(guān)提供財務(wù)援助的須予披露及關(guān)連交易”公告披露，曾敏和訾振軍從上市公司借錢構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，卻既沒有獲得董事會批準(zhǔn)，也沒有獲得獨(dú)立股東批準(zhǔn)，也沒有及時信披，前后時間長達(dá)3年。兩人借款期間最高未償還金額（包括利息）達(dá)6.3億元人民幣。

根據(jù)披露的詳情，2021年6月17日-2023年1月1日，訾振軍共有借款17筆，累計超10億元人民幣，期間最高未償還金額（包括利息）約為人民幣3.6億元。借期最長的年初借年底歸還，借期最短的一周即歸還，如2021年12月14日、15日分別借款1萬港元和1.8億港元，均在2021年12月22日歸還。

曾敏于2022年1月4日-2022年7月21日，共借款7筆，全部是港元和美元，期間最高未償還金額（包括利息）約為人民幣2.68億。最早一筆借于2022年1月4日，最晚的一筆借于2022年7月21日，基本上都于2022年年底歸還。最短的借期也在5個月左右。

公告披露，這些貸款按3%年利率收取利息，但無擔(dān)保、無固定還款期限，款項(xiàng)來源是公司自有資金。至公告披露日前，曾敏和訾振軍已經(jīng)連本帶利歸還全部借款。

公告稱，之所以要借錢給曾敏和訾振軍，是因?yàn)閮扇嗽诠景l(fā)揮了舉足輕重及不可替代 的作用，帶領(lǐng)公司2019年在港上市，2022年完成內(nèi)資股全流通，所以有必要支持及挽留關(guān)鍵管理人員，將來繼續(xù)為公司做出貢獻(xiàn)。

此外，貸款可以適當(dāng)提高部分閑置資金的使用效率，利息收入還可以給公司帶來穩(wěn)定的收入及現(xiàn)金流，進(jìn)一步增加公司的整體收入。

有銀行業(yè)人士認(rèn)為，從幾筆期限特別短的貸款來看，不像用于正常的生產(chǎn)經(jīng)營投資，過橋、轉(zhuǎn)貸、乃至炒股炒幣炒期貨的可能性更大?！岸歼€上了那事就算過去了，要是還不上就該‘進(jìn)去’了。”銀行業(yè)人士表示。

公開信息顯示，在啟明醫(yī)療總部杭州另外還有一家專業(yè)的創(chuàng)新生命科技產(chǎn)業(yè)投資、孵化及運(yùn)營企業(yè)德諾醫(yī)療（Dinova），在中國、美國、以色列設(shè)有海外研發(fā)中心（美國4個，以色列1個），孵化的項(xiàng)目包括啟明醫(yī)療、堃博醫(yī)療、唯強(qiáng)醫(yī)療等等眾多醫(yī)療器械公司。

德諾醫(yī)療官網(wǎng)介紹顯示，曾敏的身份是德諾醫(yī)療美國研發(fā)中心CTO，訾振軍是德諾資本（Dinova Capital）創(chuàng)始合伙人。

訾振軍2023年4月4日在母校合肥工業(yè)大學(xué)化學(xué)與化工學(xué)院做《醫(yī)療器械未來發(fā)展方向及學(xué)科人才培養(yǎng)》的演講，身份介紹是“德諾醫(yī)療創(chuàng)始人”。

有一個叫德諾資本（DNV Capital）的國際資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，專注于醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)及智能科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)投，投資案例里面就包括啟明醫(yī)療。曾有公開報道顯示，訾振軍曾任職于該德諾資本，后離開。

根據(jù)啟明醫(yī)療招股書披露，投資方之一是浙江德諾瑞盈創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙），其普通合伙人是訾振軍旗下的浙江德諾資本管理合伙企業(yè)（有限合伙）。

從幾個信息來看，訾振軍的德諾資本（Dinova Capital）下面的德諾醫(yī)療，有多個類似啟明醫(yī)療的項(xiàng)目在孵化，這需要大量資金，是否意味著借錢的背后是用已孵化上市的公司的資金再去反哺其他的項(xiàng)目，達(dá)到體內(nèi)循環(huán)？還是有其他不方便說的秘密？

啟明醫(yī)療在公司管治方面的最新整改措施是，規(guī)定公司在知曉任何內(nèi)幕消息后或有可能造成虛假市場的情況下，要盡快向公眾披露該消息；改善內(nèi)部監(jiān)控和財務(wù)申報系統(tǒng)，不向任何董事或其各自的聯(lián)系人提供任何貸款、墊款或擔(dān)保。

5年虧損23.58億現(xiàn)金流下降

啟明醫(yī)療成立于2009年，擁有四個“中國第一”稱號：第一個開始并完成中國NMPA注冊臨床研究，第一個獲得NMPA創(chuàng)新通道支持的心血管器械，第一個進(jìn)入歐洲進(jìn)行人體臨床植入的中國心臟瓣膜器械，第一個在中國獲準(zhǔn)設(shè)立心臟瓣膜研究院的企業(yè)。

頭戴光環(huán)的啟明醫(yī)療在股價上卻跌跌不休，自2020年10月30日達(dá)到上市以來的最高點(diǎn)97港元/股后，股價一路向下，至今已在7港元/股之下。

業(yè)績上也是連年虧損。據(jù)2022年報披露，2018年至今5年，啟明醫(yī)療除2020年虧損面有收窄外，迄今沒有盈利，而2022年虧損更是達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的11.22億人民幣。5年下來，啟明醫(yī)療累計虧損23.58億元人民幣。

啟明醫(yī)療的營收中，主動脈瓣置換（TR）產(chǎn)品中的VenusA系列產(chǎn)品占到了絕大部分。隨著肺動脈瓣置換產(chǎn)品（TPVR）VenusP-Valve的上市，VenusA在整體營收中的占比逐漸縮小，但全年的營收同比也在下滑。

2022年VenusA完成銷售收入3.581億人民幣，同比2021年的4.053億人民幣下降11.6%。整體營收上，2021年為上市以來最高點(diǎn)。

在現(xiàn)金流上，啟明醫(yī)療也是下降明顯。

現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物指現(xiàn)金及存款、短期高流通性投資。年報顯示，綜合財務(wù)報表上，2021年啟明醫(yī)療持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物29.552億人民幣，到2022年減少到18.794億人民幣。而2021年年初的時候，啟明醫(yī)療的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物是27.082億人民幣，這意味著2021年現(xiàn)金流還在增長，2022年下滑。