核心觀點(diǎn)：

1、接下來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況就是一個(gè)詞“穩(wěn)中向上”，雖然一季度的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比預(yù)期要低，但也要想到政策還會(huì)繼續(xù)超預(yù)期，我們還是可以預(yù)期更加樂觀一點(diǎn)，對(duì)消費(fèi)總體還是要保持謹(jǐn)慎樂觀。

2、現(xiàn)在整體來看，還是一個(gè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，就當(dāng)下來講，我覺得還是要關(guān)注人工智能AI對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。今后人工智能的應(yīng)用領(lǐng)域會(huì)越來越廣，相當(dāng)于過去的“互聯(lián)網(wǎng)+”，現(xiàn)在可能就是一個(gè)“人工智能+”的時(shí)代。

這個(gè)時(shí)代會(huì)對(duì)某些行業(yè)產(chǎn)生影響，對(duì)于一些新的盈利模式、消費(fèi)模式的出現(xiàn)，可能是未來的熱點(diǎn)。

3.對(duì)于當(dāng)下的投資機(jī)會(huì)，我覺得低估的品種還是值得投資的，因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn)A股總體指數(shù)的估值水平在過去幾年不斷下移，但今年明顯有止跌的跡象，這是總體指數(shù)上，具體到行業(yè)，還是看性價(jià)比，具體有三個(gè)方向…

4.面對(duì)AI的發(fā)展，還是要找一些行業(yè)龍頭，發(fā)現(xiàn)一些未來有潛力的優(yōu)秀公司。因?yàn)?strong>現(xiàn)在整體AI相關(guān)的估值水平其實(shí)并不便宜，盲目追漲恐怕還是有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

近日，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷，在一次線上直播中，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)情況和資本市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行回顧和展望。

以下是投資作業(yè)本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

接下來經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)中向上”，預(yù)期更樂觀

用一個(gè)關(guān)鍵詞詞來總結(jié)接下來2023年經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況，就是“穩(wěn)中向上”，雖然一季度的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比預(yù)期要低，但也要想到政策還會(huì)繼續(xù)超預(yù)期，我們還是可以預(yù)期更加樂觀一點(diǎn)。

對(duì)于五一假期有關(guān)出行以及消費(fèi)復(fù)蘇的情況，從這一次的特征來看，出行數(shù)據(jù)還是非常亮眼的，旅游、休閑、餐飲這方面的需求比較剛性，大眾消費(fèi)方面可能會(huì)弱一些。

從全年來看，我覺得對(duì)于消費(fèi)還是不要過于樂觀，因?yàn)橄M(fèi)具有結(jié)構(gòu)性特征，過去消費(fèi)圍繞著像汽車、住房這兩項(xiàng)展開，現(xiàn)在這兩項(xiàng)對(duì)于消費(fèi)的拉動(dòng)作用在減少。

所以對(duì)于消費(fèi)，我們總體還是要保持謹(jǐn)慎樂觀，但這里面的特征更多還是體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)上，跟中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)特征、資本市場(chǎng)反映出來的也都比較類似。

現(xiàn)在可能是“人工智能+”的時(shí)代

面對(duì)外部環(huán)境的變化，投資應(yīng)該要做一個(gè)相應(yīng)的變化，也就是創(chuàng)新。

現(xiàn)在整體來看，還是一個(gè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，而且從2015年這一輪的牛市出現(xiàn)回落之后，A股市場(chǎng)總體呈現(xiàn)出一個(gè)很明顯的結(jié)構(gòu)機(jī)會(huì)。

當(dāng)然這里也有不停的變化，就是投資熱點(diǎn)在不斷的切換，這里面一個(gè)大的趨勢(shì)就是新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換。從小方面來看，它伴隨著各種熱點(diǎn)的出現(xiàn)，比如醫(yī)藥板塊、以白酒為代表的食品飲料板塊，還有像科技類的，總體來講還是處在一個(gè)景氣度比較高的背景之下。

另外，隨著政策調(diào)整，政策支持力度加大，新能源領(lǐng)域里面的投資機(jī)會(huì)一直比較多。但由于板塊的輪動(dòng)，它的估值到了一定階段之后可能需要有一個(gè)調(diào)整，其他板塊因?yàn)樗墓乐邓皆谡{(diào)整過程中又下移了，它的價(jià)值又顯現(xiàn)出來，所以是在不斷的切換中。

就當(dāng)下來講，我覺得還是要關(guān)注人工智能AI對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。過去我們有過很長(zhǎng)一段時(shí)間的“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代，人工智能不是一個(gè)橫空出世新的東西，10年、20年前人工智能已經(jīng)在不少領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用。

現(xiàn)在全球的關(guān)注熱點(diǎn)都在Chat GPT上面，今后人工智能的應(yīng)用領(lǐng)域會(huì)越來越廣，相當(dāng)于過去的“互聯(lián)網(wǎng)+”，現(xiàn)在可能就是一個(gè)“人工智能+”的時(shí)代。這個(gè)時(shí)代會(huì)對(duì)某些行業(yè)產(chǎn)生影響，對(duì)于一些新的盈利模式、消費(fèi)模式的出現(xiàn)，可能是未來的熱點(diǎn)。

尋找內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，還要守住估值

從宏觀角度，為什么景氣投資比較適合當(dāng)下基本面的情況？我認(rèn)為，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)的發(fā)展在不斷變化，沒有一種增長(zhǎng)模式可以一勞永逸，沒有一個(gè)企業(yè)可以永遠(yuǎn)走在時(shí)代的前面，引領(lǐng)時(shí)代發(fā)展。

作為投資來講，尤其是權(quán)益投資，它的最大好處在于要選擇什么，或者要放棄什么，它的決策過程是非?？斓?，所以在這方面如果你是一個(gè)企業(yè)，你要改變你的主營(yíng)業(yè)務(wù)、換一種行業(yè)去投資的難度非常大。

正因如此，企業(yè)的生命周期通常要比我們預(yù)想的短，作為投資來講，就要進(jìn)行景氣度的研究。每個(gè)階段都有每個(gè)階段的企業(yè)崛起、行業(yè)升級(jí)，當(dāng)然有些是長(zhǎng)周期的，有些是短周期的，比如房地產(chǎn)崛起肯定是長(zhǎng)周期的，中國(guó)的房?jī)r(jià)上漲至少超過20年，在這一漫長(zhǎng)的周期里面，你投資房地產(chǎn)、買地大部分時(shí)間都可以賺錢。

當(dāng)然現(xiàn)在來看，顯然房地產(chǎn)的上行周期基本結(jié)束，中國(guó)經(jīng)濟(jì)又面臨一個(gè)很大的選擇，過去經(jīng)濟(jì)由于城市化、人口紅利，我們?cè)谶@種模式下的出口、房地產(chǎn)都非常好?，F(xiàn)在出口在回落，房地產(chǎn)投資增速去年也出現(xiàn)大幅回落。

在這種新的格局下面，我們更多要尋找內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，尤其是在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換下，我們要參與科技的前沿發(fā)展，參與新能源替代傳統(tǒng)能源，新能源汽車不斷替代傳統(tǒng)汽車，人工智能這一場(chǎng)對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)力的提升也帶來很大影響，我們也要積極參與。

當(dāng)然在參與過程當(dāng)中，還是要守住估值，你要看它背后的底層邏輯是什么，這些好的行業(yè)里面未必所有的企業(yè)都能夠起來，這里面還有優(yōu)勝劣汰，比如二八現(xiàn)象。所以從投資角度，雖然你很容易找到一個(gè)現(xiàn)在熱火朝天的行業(yè)，但你未必能找得到這個(gè)行業(yè)當(dāng)中的優(yōu)秀企業(yè)。

低估品種值得投，三個(gè)方向

對(duì)于當(dāng)下的投資機(jī)會(huì)，我覺得低估的品種還是值得投資的。因?yàn)槲野l(fā)現(xiàn)A股市場(chǎng)的估值水平在過去幾年不斷下移，但今年明顯有止跌的跡象。我指的是總體指數(shù)，具體到行業(yè)還是要算性價(jià)比，有些行業(yè)雖然估值低了，但由于行業(yè)不景氣，我覺得還是要避免。

就我個(gè)人而言，具體有三個(gè)方向。

第一個(gè)是創(chuàng)新。科技引領(lǐng)社會(huì)的發(fā)展、進(jìn)步，科技可以帶來勞動(dòng)生產(chǎn)力的提高，現(xiàn)在人工智能肯定是一個(gè)方向，它的應(yīng)用領(lǐng)域，從辦公室、醫(yī)療、無人駕駛，還有金融行業(yè)，實(shí)際上它的特點(diǎn)是過去第一次工業(yè)革命、第二次工業(yè)革命都是通過機(jī)器來替代人力，這使得體力勞動(dòng)大幅減輕，像計(jì)算機(jī)的發(fā)明，互聯(lián)網(wǎng)、人工智能實(shí)際上是替代我們的腦力，對(duì)于今后的社會(huì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都有很大的作用。

第二個(gè)是消費(fèi)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)過去主要靠投資拉動(dòng)，消費(fèi)相對(duì)的作用比較低，今后消費(fèi)的作用可能會(huì)增大。雖然現(xiàn)在整體消費(fèi)的恢復(fù)力度比預(yù)期的可能要低一點(diǎn)，這里面還是會(huì)有比較長(zhǎng)時(shí)間的發(fā)展空間。

第三個(gè)在于市場(chǎng)規(guī)范。我們也提出探索建立中國(guó)特色的估值體系。我們過去有哪些估值是扭曲的，比如央企、地方國(guó)企的估值水平到底是高了還是低了，比如港股跟A股實(shí)際上不少股票是同股同權(quán)，但價(jià)格差異很大，今后隨著市場(chǎng)不斷的規(guī)范，價(jià)差會(huì)不會(huì)縮小，估值體系這塊還是很值得研究的。

“AI+”可跟“互聯(lián)網(wǎng)+”相提并論

關(guān)于AI時(shí)代的到來，AI時(shí)代從現(xiàn)在的變化到未來還會(huì)有多少變化？我不是這方面專業(yè)的，我也不太清楚，但總體來講，我覺得人工智能實(shí)際上是在慢慢的逐步替代我們的大腦，帶來勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高還是比較明顯的。

人工智能可能是目前正在進(jìn)行的第四次工業(yè)革命或者第四次科技革命，那有沒有這么大的效果？我畢竟不懂技術(shù)，也不好直接斷言，但我覺得大家要保持觀察，就是看看這方面的擴(kuò)展領(lǐng)域、引申的領(lǐng)域會(huì)有多大，我覺得至少“AI+”可以跟“互聯(lián)網(wǎng)+”相提并論，“互聯(lián)網(wǎng)+”也是催生了好多行業(yè)的崛起和發(fā)展。

同樣道理，在AI大變局里面有喜有憂，至于是不是會(huì)帶來大量人的失業(yè)，這也未必。當(dāng)你這個(gè)行業(yè)不能做了，又會(huì)有新的行業(yè)產(chǎn)生，新的行業(yè)會(huì)崛起，所以還是有值得我們高興的地方，畢竟給經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)注入了新的活力。

雖與國(guó)外AI有差距，但中國(guó)AI應(yīng)用場(chǎng)景能緊貼世界前沿

在這一輪AI的發(fā)展中，Chat GPT帶來民眾的高度關(guān)注，作為生成型人工智能，它主要還是靠三個(gè)方面。

一個(gè)是算力，就是計(jì)算的能力和速度到底有多大，這跟人工智能芯片相關(guān)；第二個(gè)是算法，這就靠你的基礎(chǔ)研究；第三個(gè)是平臺(tái)，也就是數(shù)據(jù)量的多少。

這三個(gè)方面我們可能還是偏落后，因?yàn)橹袊?guó)在研發(fā)投入方面更多愿意花在最后環(huán)節(jié)，就是我們比較擅長(zhǎng)商業(yè)化的應(yīng)用。

在應(yīng)用場(chǎng)景上面我們應(yīng)該不會(huì)落后。因?yàn)閲?guó)內(nèi)巨大的人口基數(shù)，中國(guó)上網(wǎng)的人數(shù)量也非常大，這方面中國(guó)跟世界能夠緊貼前沿領(lǐng)域，不至于被人家拉開過大的差距，但是挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)也是存在的。

尋找AI行業(yè)龍頭，盲目追漲有風(fēng)險(xiǎn)

作為普通投資者，面對(duì)AI的發(fā)展，要想對(duì)AI有一個(gè)深刻的認(rèn)識(shí)，達(dá)到非常專業(yè)性的、技術(shù)型的水平是挺難的。

所以還是要依賴于專業(yè)指導(dǎo)?；蛘咦詈?jiǎn)單的辦法，接下來可能也有一些AI ETF或者主題類基金產(chǎn)品能夠出現(xiàn)，作為配置還是需要的，不能夠因?yàn)橛羞@么大一個(gè)變革時(shí)代你不去參與，因?yàn)閲?guó)內(nèi)市場(chǎng)基本上以個(gè)人投資者為主，而中國(guó)個(gè)人投資者普遍偏好對(duì)熱門話題投資主題的追求，可能市場(chǎng)存在一定的盲目性，但是它確實(shí)現(xiàn)在迎來一個(gè)風(fēng)口。

第二個(gè)方面，我覺得還是要找一些行業(yè)龍頭，發(fā)現(xiàn)一些未來有潛力的優(yōu)秀公司。因?yàn)楝F(xiàn)在整體AI相關(guān)的估值水平其實(shí)并不便宜，盲目追漲恐怕還是有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

李迅雷 從業(yè)證書編號(hào)：S0740517010007

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本文作者：褚倩，王麗 來源：投資作業(yè)本