5月23日，“昆明銀行口專家路演要點(diǎn)”和《昆明城投專家會(huì)議紀(jì)要》的文件在網(wǎng)上掀起風(fēng)波。

這些文件透露出信號(hào)：昆明部分城投企業(yè)（地方融資平臺(tái)）到期債務(wù)償還困難較大，地方政府正多方籌措資金，但仍面臨較大壓力。

針對(duì)上述事件，昆明國(guó)資委、海通證券、民生銀行等各方均發(fā)表了辟謠或說明。

盡管如此，這一事件仍再度掀起公眾對(duì)城投債風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，畢竟此前已有城投債出現(xiàn)技術(shù)性違約，對(duì)區(qū)域融資產(chǎn)生負(fù)面影響。比如去年年中，蘭州城投標(biāo)債兌付雖遲但到，出現(xiàn)了技術(shù)性違約。今年，我國(guó)城投債到期規(guī)模合計(jì)約近5.7萬億元，達(dá)歷史峰值。

財(cái)經(jīng)大學(xué)教授溫來成對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，目前來看，城投債風(fēng)險(xiǎn)只能根據(jù)各地的實(shí)際情況，多途徑化解，單一措施難以發(fā)揮作用。比如，通過資產(chǎn)重組出售部分資產(chǎn)來償還部分債務(wù)，一些有經(jīng)濟(jì)效益的公司可以用利潤(rùn)償還部分債務(wù)，或者與銀行談判，進(jìn)行債務(wù)展期，適當(dāng)降低利率，山西便是采取這種方式。

昆明近年土地出讓金持續(xù)下降償債壓力在未來兩年將持續(xù)延續(xù)

這一次，昆明站在了輿論的風(fēng)口，面對(duì)網(wǎng)傳材料透露出的昆明部分城投企業(yè)到期債務(wù)償還困難較大等信息，多方進(jìn)行了辟謠或說明。

昆明國(guó)資委表示：“近日，我們關(guān)注到部分微信群和網(wǎng)絡(luò)媒體出現(xiàn)了題為“昆明銀行口專家路演要點(diǎn)”和《昆明城投專家會(huì)議紀(jì)要》的不實(shí)信息傳播，給昆明市國(guó)有企業(yè)和有關(guān)方面造成不良影響，為此我們已經(jīng)采取法律手段依法維護(hù)自身合法權(quán)益。”

海通證券發(fā)表聲明稱，上述外部參會(huì)人員言論僅代表其個(gè)人，不代表公司的觀點(diǎn)和立場(chǎng)，后續(xù)將持續(xù)強(qiáng)化內(nèi)部管控，加強(qiáng)對(duì)參會(huì)人員的管理要求。

民生銀行也緊隨其后表示，昆明分行普通員工馬某某在工作時(shí)間之外，以個(gè)人名義參加海通證券組織的外部會(huì)議，并在會(huì)上發(fā)表不實(shí)言論，馬某某參加此次活動(dòng)從未經(jīng)民生銀行昆明分行批準(zhǔn)和授權(quán)，系員工個(gè)人行為。

作為云南省省會(huì)城市，昆明的支柱產(chǎn)業(yè)主要為旅游文化業(yè)、制造業(yè)、醫(yī)藥、煙草等。2022年，昆明市地區(qū)生產(chǎn)總值完成7541.37億元，增長(zhǎng)3%，規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)3%，同時(shí)，昆明的第三產(chǎn)業(yè)附加值較高，達(dá)4810.02億元，同比增長(zhǎng)2.7%。

根據(jù)東北證券研報(bào)數(shù)據(jù)，2022年昆明地方政府債務(wù)余額2230.56億元，發(fā)債城投平臺(tái)有息債務(wù)余額3742.49億元，現(xiàn)存城投債余額763.35億元，發(fā)債城投的城投債余額占城投有息債務(wù)20.40%。

與其他省會(huì)城市相比，昆明債務(wù)規(guī)模并不算大，但受到債務(wù)到期壓力較大，土地出讓收入下滑等因素影響，昆明債務(wù)壓力有所提升。

從債務(wù)到期壓力來看，貝殼財(cái)經(jīng)記者據(jù)Wind不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，昆明有17家城投公司（地市級(jí)、區(qū)縣級(jí)），總注冊(cè)資本約474.6億元，存量債券約0億元，2023年到期債務(wù)約153.75億元，占存量債券的比例達(dá)24%，且其余存量債券多于2024年、2025年到期，償債壓力在未來兩年將持續(xù)延續(xù)。

從財(cái)政收入的角度來看，2018年-2022年，昆明市一般公共預(yù)算收入約595.6億元、630億元、650.5億元、689.1億元、505.25億元。2020年、2021年，昆明市政府性基金預(yù)算收入完成737.1億元、451.09億元。2022年，昆明市政府性基金預(yù)算收入146.1億元，完成年初預(yù)算的27.3%。

中泰證券研報(bào)顯示，2018-2021年，昆明市一般公共預(yù)算收入上升緩慢，同比增速分別為6.20%、5.78%、3.24%和5.94%，稅收收入占比波動(dòng)上升，2021年占比為78.54%，財(cái)政自給率自2018年以來呈下降趨勢(shì)，2021年財(cái)政自給率僅有74.25%。更為重要的是，2020年以來，昆明市政府性基金收入（以國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入為主）下滑明顯，此前，昆明市財(cái)政對(duì)土地出讓金依賴較大。

同樣源于中泰證券研報(bào)的數(shù)據(jù)，2018-2020年，昆明政府性基金收入超過一般公共預(yù)算收入，但自2020年以來，政府性基金收入呈下降趨勢(shì)，其中，2020年和2021年同比分別下降22.88%和38.80%，受土地出讓收入下滑影響，昆明土地財(cái)政依賴度自2020年以來持續(xù)下降，2021年土地財(cái)政依賴度為60.67%。

昆明城投債風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)早有“預(yù)警”，今年4月23日，聯(lián)合資信發(fā)布公告稱，將昆明滇池投資有限責(zé)任公司主體長(zhǎng)期信用等級(jí)維持AA+，“21滇池投資MTN001(綠色)”的信用等級(jí)為AA+，評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)整為負(fù)面。聯(lián)合資信認(rèn)為，滇池投資是云南省滇池流域水污染治理的唯一投資建設(shè)主體及昆明市最重要的污水處理企業(yè)，持續(xù)得到政府的大力支持，但公司短期債務(wù)償付壓力大，主營(yíng)業(yè)務(wù)凈水處理能力有所下降，票據(jù)出現(xiàn)逾期，被執(zhí)行案件涉案金額較大，公司流動(dòng)性壓力大。

“誰家的孩子誰抱”寄希望于救助不太現(xiàn)實(shí)

溫來成對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，云南的城投債風(fēng)險(xiǎn)國(guó)內(nèi)很早就關(guān)注了，有一些機(jī)構(gòu)將債券債務(wù)余額和城投債余額相加，與當(dāng)?shù)匾话愎差A(yù)算收入和政府及基金預(yù)算收入相對(duì)比得出綜合債務(wù)率，這一指標(biāo)云南排在全國(guó)靠前的位置。“從全國(guó)來看，2005年~2021年，整個(gè)城投債債務(wù)規(guī)模都在提升，只有2022年城投債發(fā)行總額有所下降，到2022年底，城投債余額已達(dá)13萬億元，據(jù)此推算，城投公司整體債務(wù)可能在60萬億元-65萬億元?！?/p>

近年來，城投債技術(shù)性違約事件時(shí)有發(fā)生，今年，我國(guó)城投債到期規(guī)模合計(jì)約近5.7萬億元，達(dá)歷史峰值，根據(jù)中誠(chéng)信國(guó)際的測(cè)算，今年天津、江蘇、甘肅、吉林等省份短期償債壓力較大，需要關(guān)注其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

溫來成表示，目前來看，城投債風(fēng)險(xiǎn)只能根據(jù)各地的實(shí)際情況，多途徑化解，單一措施難以發(fā)揮作用。比如，通過資產(chǎn)重組出售部分資產(chǎn)來償還部分債務(wù)，一些有經(jīng)濟(jì)效益的公司可以用利潤(rùn)償還部分債務(wù)，或者與銀行談判，進(jìn)行債務(wù)展期，適當(dāng)降低利率，山西便是采取這種方式。“另外，從過去兩年各地化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，特別是隱形債務(wù)清零試點(diǎn)地區(qū)來看，也有部分債務(wù)是通過財(cái)政預(yù)算償還的，因?yàn)槌峭秱纬稍虮容^復(fù)雜，如果地方拿得出錢，也會(huì)替城投公司還一部分債務(wù)。同時(shí)，建制縣隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解試點(diǎn)中，也通過發(fā)行再融資券來償還一部分城投債，總之，化解風(fēng)險(xiǎn)的途徑要多樣化?！?/p>

地方化解城投債風(fēng)險(xiǎn)寄希望于或許并非明智之選。今年1月份，財(cái)政部網(wǎng)站公開的關(guān)于政協(xié)第十三屆全國(guó)委員會(huì)第五次會(huì)議第00072號(hào)提案答復(fù)的函，其在穩(wěn)妥化解隱性債務(wù)存量方面，再次表態(tài)堅(jiān)持不救助原則，做到“誰家的孩子誰抱”。財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆更是兩度表態(tài)，打破政府融資平臺(tái)公司兜底預(yù)期。

溫來成認(rèn)為，現(xiàn)在有些人可能寄希望于救助地方城投，這不太現(xiàn)實(shí)，按照的說法，“誰家的孩子誰抱”，省級(jí)委、政府對(duì)本省轄區(qū)范圍內(nèi)的債務(wù)負(fù)總責(zé)，各級(jí)委政府對(duì)本轄區(qū)內(nèi)的債務(wù)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 潘亦純 編輯 陳莉 校對(duì) 薛京寧