這幾年，云南白藥在陳發(fā)樹(shù)的影響下熱衷投資，卻屢屢虧損，利潤(rùn)大幅下滑，掌舵云南白藥24年的靈魂人物王明輝，也黯然離場(chǎng)。

文 | 金融八卦女特約作者：羅恩

牛散江湖迎來(lái)了巨震，被冠以“牛散之王”的陳發(fā)樹(shù)應(yīng)聲倒地，二季度虧損高達(dá)23.07億元，位居虧損牛散之首！

據(jù)《證券市場(chǎng)紅周刊》統(tǒng)計(jì)，二季度以來(lái)，在21位知名牛散中，有15位虧損。而這15位牛散當(dāng)中，后14位合計(jì)虧損額還不到陳發(fā)樹(shù)的一半。

在過(guò)去，陳發(fā)樹(shù)在牛散中風(fēng)頭盡出：

1）投資紫金礦業(yè)一戰(zhàn)成名，在A股狂攬數(shù)百億元；
2）愛(ài)打官司：和中煙對(duì)簿公堂，為了云南白藥耗費(fèi)千萬(wàn)訴訟費(fèi)打了兩年官司，被人戲稱“陳秋菊”；
3）“豪賭”不斷：精準(zhǔn)押寶青島啤酒、隆基股份、中國(guó)中免等，踩對(duì)風(fēng)口，收益頗豐。

A股市場(chǎng)上，被稱呼過(guò)“中國(guó)巴菲特”的長(zhǎng)線投資人有很多，但和陳發(fā)樹(shù)一樣極具戲劇性的人卻很少。

1.

/虧損事小，繼續(xù)買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)/

陳發(fā)樹(shù)最近幾年過(guò)得不大太平。

今年一季末，在陳發(fā)樹(shù)投資的6家上市公司中，只有兩家小幅盈利。恰恰是陳發(fā)樹(shù)持股市值最高的是隆基綠能，給他帶來(lái)了了高達(dá)20.91億元的賬面虧損。

隆基綠能是全球最大的單晶硅生產(chǎn)制造商，主營(yíng)太陽(yáng)能組件和硅片。

在2017年至2021年間，新能源扶持政策不斷推出，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司不斷向好發(fā)展，期間誕生了不乏寧德時(shí)代這樣萬(wàn)億市值的企業(yè)。

作為光伏龍頭，隆基綠能也順勢(shì)起飛，股價(jià)創(chuàng)下了四年翻十倍的神跡，陳發(fā)樹(shù)正是在2018年重倉(cāng)隆基綠能，賺了個(gè)盆滿缽滿。

但隨著新能源的發(fā)展，扶持政策逐級(jí)遞減，新能源賽道也開(kāi)始逐漸受到市場(chǎng)主力資金的冷落，整體走起了下坡路。

尤其是去年底，OpenAI的現(xiàn)象級(jí)應(yīng)用ChatGPT開(kāi)始爆火，一直火到現(xiàn)在，市場(chǎng)掀起了一波又一波追捧AI的浪潮，新能源一度成為“資本棄嬰”。

今年上半年，排名居前的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金，幾乎都重倉(cāng)AI產(chǎn)業(yè)鏈，虧損較多基金的重倉(cāng)股不是新能源，就是生物醫(yī)藥。

落到個(gè)股上，隆基綠能走得是一路飄綠，今年二季度期間大跌近30%，陳發(fā)樹(shù)的收益自然就撲街了。

新能源行業(yè)資深分析師劉希告訴八妹，“隨著行業(yè)不斷利空、出口受限加之產(chǎn)能過(guò)剩引起的價(jià)格大幅下跌，此時(shí)股民的情緒恐慌不可避免，但往往這個(gè)時(shí)候誰(shuí)能熬過(guò)去，誰(shuí)就能看見(jiàn)陽(yáng)光。當(dāng)然，這個(gè)筑底過(guò)程一定是相對(duì)漫長(zhǎng)的，能堅(jiān)持下來(lái)的少之又少”。

雖然基隆綠能泛著綠光，但陳發(fā)樹(shù)面對(duì)20億巨額虧損似乎滿不在乎。

從他此前的投資手段不難看出，從朝陽(yáng)行業(yè)的龍頭公司底部買(mǎi)入，長(zhǎng)期持有后解套是發(fā)家的不二法門(mén)。

在隆基綠能股價(jià)不斷下滑期間，他不僅沒(méi)賣(mài)，還在連續(xù)買(mǎi)入。

▲隆基綠能

不只是這一波，去年二季度期間，陳發(fā)樹(shù)就大手筆買(mǎi)入5049.45萬(wàn)股至17361.46萬(wàn)股。截至最新報(bào)告期末，陳發(fā)樹(shù)的持股數(shù)量已達(dá)到了歷史最高位。

然而，陳發(fā)樹(shù)豪氣出手的同時(shí)，已經(jīng)收到了危險(xiǎn)信號(hào)。

其位列股東的云南白藥從2021年開(kāi)始年報(bào)凈利潤(rùn)暴跌，擔(dān)任聯(lián)席董事長(zhǎng)的他難辭其咎。

同時(shí)他的大本營(yíng)“新華都”也因虧損不停、閉店不止推進(jìn)資產(chǎn)重組，打包出售旗下零售業(yè)務(wù)。

此外，陳發(fā)樹(shù)又因違規(guī)舉牌森特股份遭罰。惹得妻兒一并陷入沼澤就算了，還直接導(dǎo)致身家縮水200億。

曾經(jīng)資本市場(chǎng)風(fēng)頭無(wú)兩的獵手，如今逐漸顯得舉步維艱。

2.

/從木材商人到最強(qiáng)牛散/

陳發(fā)樹(shù)在股市豪賭的姿勢(shì)，很難讓人聯(lián)想到他是做實(shí)業(yè)起家的。

陳發(fā)樹(shù)1961年出生于福建泉州的安溪縣，恰逢三年自然災(zāi)害，小學(xué)四年級(jí)還沒(méi)讀完就輟學(xué)了。

1977年，16歲的陳發(fā)樹(shù)到村里的林場(chǎng)打工，擔(dān)任運(yùn)輸工。出了五年的苦力后，有一次到廈門(mén)運(yùn)送木材，他發(fā)現(xiàn)木材買(mǎi)賣(mài)中存在價(jià)差，于是開(kāi)始自己販賣(mài)木材。

1986年，25歲的他用賺得的5萬(wàn)元在廈門(mén)買(mǎi)了屬于自己的第一套房。

房子還沒(méi)捂熱，陳發(fā)樹(shù)便將它抵押買(mǎi)了一輛三輪摩托車(chē)?yán)^續(xù)跑運(yùn)輸，和兩個(gè)弟弟一起給一家小賣(mài)店拉貨。后來(lái)這家小賣(mài)店經(jīng)營(yíng)不善倒閉，陳發(fā)樹(shù)就把這家店面買(mǎi)了下來(lái)，取名華都百貨。1995年，陳發(fā)樹(shù)將華都百貨從廈門(mén)搬到了福州最繁華的東街口。

1997年，陳發(fā)樹(shù)成立了新華都實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司，以百貨、超市為主，還涉及工程機(jī)械、房地產(chǎn)等行業(yè)。

在承包工程業(yè)務(wù)的過(guò)程當(dāng)中，陳發(fā)樹(shù)接到了紫金礦業(yè)的土石方工程，他對(duì)這座未開(kāi)發(fā)的金礦產(chǎn)生了濃厚興趣和期待。他動(dòng)用新華都集團(tuán)等三個(gè)關(guān)聯(lián)公司一共出資3359萬(wàn)元，持股20.19%。

2003年，紫金礦業(yè)在香港上市，股本擴(kuò)充了10倍。2008年4月紫金礦業(yè)回歸A股，陳發(fā)樹(shù)個(gè)人及新華都集團(tuán)持有紫金礦業(yè)共21.78億股，按照當(dāng)時(shí)7.13元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，市值為155.29億元。

2003年12月和2008年4月，紫金礦業(yè)分別在香港、A股上市，成為“中國(guó)黃金第一股”，陳發(fā)樹(shù)的身家隨之水漲船高——持股市值超過(guò)300億，而這些持股的成本，是8年前投入的三千余萬(wàn)，這一來(lái)，整整翻了900倍！

2008年7月，陳發(fā)樹(shù)又迎來(lái)了他的第二家上市公司，一手養(yǎng)大的“親兒子”新華都正式登陸深交所。

依托紫金礦業(yè)和新華都的成功上市，陳發(fā)樹(shù)躋身福布斯內(nèi)地富豪榜之列。到了2009年，48歲的陳發(fā)樹(shù)一躍成為福建首富，在這位置上一坐就是好幾年。

有投資人士驚呼，2008年的股市簡(jiǎn)直就是為陳發(fā)樹(shù)開(kāi)的！“超級(jí)牛散”一戰(zhàn)成名。 手下的新華都，也已經(jīng)成為坐擁36家門(mén)店，涵蓋大賣(mài)場(chǎng)、綜合超市和百貨業(yè)態(tài)的福建巨無(wú)霸。

然而，面對(duì)逐步擴(kuò)大的基業(yè)，陳發(fā)樹(shù)的恐慌也隨之而來(lái)。正因?yàn)檫@些恐慌，暴露了這位股王的短板。

3.

/“中國(guó)巴菲特”：會(huì)看盤(pán)不一定會(huì)看人 /

2008年，陳發(fā)樹(shù)高調(diào)宣布，將以10億元的天價(jià)薪酬招募唐駿加入新華都。

但凡有人質(zhì)疑打工皇帝唐駿是否值這么多錢(qián)，陳發(fā)樹(shù)都會(huì)固執(zhí)己見(jiàn)：“我們請(qǐng)?zhí)乞E，也不完全是為了上市。他的影響，他的管理，他走到哪里，企業(yè)都能做得好。”

不可否認(rèn)，唐駿前期真真切切幫陳發(fā)樹(shù)賺到了錢(qián)。

2009年起，唐駿協(xié)助陳發(fā)樹(shù)紫金礦業(yè)，并先后投資了青島啤酒、云南白藥等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在唐駿的操盤(pán)下，陳發(fā)樹(shù)的資產(chǎn)飛速上升。

但很快，唐駿便沒(méi)辦法為陳發(fā)樹(shù)兜底了。

2010年7月，唐駿被曝學(xué)歷造假，隨后他在受訪時(shí)語(yǔ)出驚人：“能騙到所有人就是成功。 ”

此時(shí)，巨大的輿論漩渦令新華都受到嚴(yán)重拖累，唐駿與新華都分手的傳聞?lì)l傳，陳發(fā)樹(shù)與唐駿的關(guān)系也急轉(zhuǎn)直下。

且唐駿承諾的3年內(nèi)推動(dòng)新華都集團(tuán)旗下5家子公司上市，卻只有“聯(lián)游網(wǎng)絡(luò)”一家成功上市，最終也被新華都全部賣(mài)出。

當(dāng)時(shí)，有新華都集團(tuán)高管證實(shí)，唐駿的新華都集團(tuán)總裁兼CEO職務(wù)名存實(shí)亡。

兩年后，唐駿在演講中正式為“學(xué)歷門(mén)”道歉，并向在場(chǎng)觀眾拋出一句話：“不要學(xué)我?！?/p>

2013年01月28日，“打工皇帝”唐駿正式從新華都離職，與陳發(fā)樹(shù)持續(xù)近5年的合作結(jié)束。

▲唐駿與陳發(fā)樹(shù)

然而，唐駿留下的隱患還在繼續(xù)蠶食陳發(fā)樹(shù)的“江山”。

時(shí)間回到2007年，當(dāng)時(shí)陳發(fā)樹(shù)就讀于長(zhǎng)江商學(xué)院，期間認(rèn)識(shí)了時(shí)任云南白藥董事長(zhǎng)的王明輝。經(jīng)過(guò)一次深入交流，陳發(fā)樹(shù)對(duì)云南白藥產(chǎn)生了濃厚的興趣。

2009年下半年，在“煙草企業(yè)退出非煙投資”的背景下，時(shí)為云南白藥第股東的紅塔集團(tuán)，意欲將其所持的6581.39萬(wàn)股云南白藥股份，以每股33.54元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給陳發(fā)樹(shù)，占云南白藥總股本的12.32%。

在唐駿的建議下，陳發(fā)樹(shù)直接給出了22.07億元的報(bào)價(jià)，迅速簽下了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。然而，這個(gè)價(jià)格每股比平安定增價(jià)格高出18%。

即便如此，唐駿依舊自鳴得意地向外宣稱：“整個(gè)收購(gòu)過(guò)程，我們只跟紅塔方面見(jiàn)了一面，我花了十分鐘時(shí)間讀了一下股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，覺(jué)得沒(méi)有問(wèn)題，就讓陳總簽字了?！?/p>

在簽完協(xié)議之后，陳發(fā)樹(shù)在5天內(nèi)便將22億全部支付給了紅塔集團(tuán)，這其中大部分錢(qián)來(lái)自陳發(fā)樹(shù)幾月前對(duì)紫金礦業(yè)股份的減持。

然后，收購(gòu)事宜就石沉大海沒(méi)了消息。

涉及金額達(dá)到22億的交易，沒(méi)有人會(huì)認(rèn)為紅塔會(huì)違約，但在此后陳發(fā)樹(shù)的催促中，紅塔的回復(fù)始終是“正在等待上級(jí)單位審批”。

800多天后，忍無(wú)可忍的陳發(fā)樹(shù)一紙?jiān)V狀將紅塔告上云南省高院，討要云南白藥股權(quán)。 次年，中煙以“防止國(guó)有資產(chǎn)流失”為由不給批復(fù)，而紅塔集團(tuán)將以“上級(jí)不同意”為由終止此前的協(xié)議。

800多天里，云南白藥的市值飛漲，陳發(fā)樹(shù)支付的22億元部分早已漲至52億元，且其間還有派股分紅、資本公積轉(zhuǎn)增股份。

于是陳發(fā)樹(shù)開(kāi)始反復(fù)提訟，前后兩年花費(fèi)了1690萬(wàn)元的訴訟費(fèi)，從云南高院一直打到最高院，才在2014年7月討回了自己22億的本金及760萬(wàn)的利息，并最終敗訴。

四、資本與實(shí)業(yè)的博弈

2015年下半年，新華都和陳發(fā)樹(shù)在二級(jí)市場(chǎng)上豪擲26.13億元和6.6億元，獲得了云南白藥3.39%和0.86%的股份，并雙雙擠入前股東之列。

2019年 7月，云南白藥召開(kāi)了董事會(huì)，修改了公司章程并改選了新一屆董事會(huì)。公司董事長(zhǎng)由王明輝擔(dān)任。陳發(fā)樹(shù)擔(dān)任聯(lián)席董事長(zhǎng)職務(wù)，“我這個(gè)聯(lián)席董事長(zhǎng)是不參加管理的，一點(diǎn)都不管，我就支持董事長(zhǎng)。我既是股東又是董事長(zhǎng)，更不會(huì)把錢(qián)打水漂?！?/p>

但事實(shí)是，陳發(fā)樹(shù)的確給云南白藥帶來(lái)了變化——這家原本穩(wěn)穩(wěn)的公司，變得更喜歡資本運(yùn)作了。

首先，云南白藥開(kāi)始熱衷于豪氣分紅，2019-2021年間公司凈利潤(rùn)金額分別為41.84、55.16和28億元，分紅金額則分別為38.32、49.17和20.52億元，這大比例撒錢(qián)給股東，十分闊綽。

其次，云南白藥組建了投資執(zhí)行團(tuán)隊(duì)，三年時(shí)間內(nèi)投入約140億元用于炒股，持倉(cāng)標(biāo)的除了恒瑞醫(yī)藥、中國(guó)生物制藥等同行業(yè)公司，還有騰訊控股、小米集團(tuán)、貴州茅臺(tái)、股份等當(dāng)年的熱門(mén)股。

這種大搞金融、脫離主業(yè)的風(fēng)格變化，可以說(shuō)是由陳發(fā)樹(shù)一手促成。

云南白藥頭兩年炒股還很賺，2020年當(dāng)年期末交易性金融資產(chǎn)為112.29億元；公允價(jià)值變動(dòng)凈收益達(dá)到22.4億元。2021年“炒股業(yè)務(wù)”就掉頭向下，給云南白藥帶來(lái)了19億的虧損，拖累公司業(yè)績(jī)下滑將近五成。

這不，怎么賺到的，又怎么虧回去了。

2022年，眼看炒股還在繼續(xù)虧錢(qián)，云南白藥在電話會(huì)議中宣布“戒股”：將逐步減倉(cāng)，不繼續(xù)增持。

今年3月6日，云南白藥發(fā)布公告：王明輝因個(gè)人原因，辭去公司第十屆董事會(huì)董事長(zhǎng)、董事、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)委員，以及在云南白藥及其控股子公司的一切職務(wù)。

要知道，王明輝掌舵云南白藥，已經(jīng)長(zhǎng)達(dá)24年，他1999年就空降來(lái)當(dāng)總經(jīng)理，云南白藥創(chuàng)口貼、云南白藥牙膏等熱銷(xiāo)跨界產(chǎn)品的誕生都跟他有關(guān)，可以說(shuō)是云南白藥的靈魂人物。

▲王明輝

王明輝的突然離開(kāi)，讓部分人更加擔(dān)憂起云南白藥的發(fā)展?fàn)顩r。

這幾年，云南白藥在陳發(fā)樹(shù)的影響下熱衷投資，卻屢屢虧損，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)在營(yíng)業(yè)收入有所增長(zhǎng)的情況下卻出現(xiàn)大幅下滑。

對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，資本入局實(shí)業(yè)，本無(wú)非黑即白的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，但脫離主業(yè)搞金融著實(shí)是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。

對(duì)于陳發(fā)樹(shù)來(lái)說(shuō)，與其說(shuō)他“不會(huì)看人”，不如說(shuō)他“不懂經(jīng)營(yíng)”。

在投資方面，陳發(fā)樹(shù)的確眼光精準(zhǔn)獨(dú)到，可以提前嗅到行業(yè)前景，魄力強(qiáng)大到能夠預(yù)判風(fēng)口并下重注。

但在企業(yè)經(jīng)營(yíng)方面，不得不承認(rèn)，陳發(fā)樹(shù)在任人唯賢和業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)以及可持續(xù)發(fā)展上還有很長(zhǎng)的路要走。

不管是玩股票的虧損，還是打官司花的訴訟費(fèi)，對(duì)他來(lái)說(shuō)都只是花點(diǎn)小錢(qián)買(mǎi)教訓(xùn)罷了，但實(shí)體企業(yè)一旦被金融搞垮，損失的就不只是錢(qián)了。

（特別鳴謝分析師劉希對(duì)文章的支持）