中國(guó)基金報(bào)記者 米洛

借力新和成，固廢處理商春暉能源終于開(kāi)啟了自己的上市之路。

6月12日，上交所受理了春暉能源的上市申請(qǐng)。按照計(jì)劃，春暉能源擬在上交所主板公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)2886.7萬(wàn)股，發(fā)行完成后公開(kāi)發(fā)行股份數(shù)占發(fā)行后總股數(shù)的比例不低于25%。

春暉能源背后兩大股東頗有來(lái)頭：實(shí)控人之一楊廣宇擁有一家創(chuàng)業(yè)板公司春暉智控，二股東就是上市公司新和成。

目前，新和成總市值為479億元，春暉智控總市值為32億元，兩家上市公司合計(jì)市值超過(guò)500億。

與靚麗的股東相比，春暉能源的業(yè)務(wù)頗為傳統(tǒng)——公司長(zhǎng)期扎根上虞經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，進(jìn)行固廢處理的同時(shí)，為區(qū)內(nèi)企業(yè)提供電力和熱能，并用股權(quán)作為紐帶，將合作進(jìn)一步深化。只是，這種合作能否實(shí)現(xiàn)跨地區(qū)拓展？

即便能夠跨區(qū)擴(kuò)展，一旦簽署協(xié)議，固廢處理業(yè)務(wù)的廢物來(lái)源、銷售訂單都較為明確，債權(quán)融資并不困難，資本市場(chǎng)又能給公司帶來(lái)哪些幫助？

楊廣宇有望再添一家上市公司

春暉能源擬募資6.91億元，用于高溫高壓節(jié)能技改工程、污泥焚燒發(fā)電工程污泥干化系統(tǒng)技改項(xiàng)目、生物質(zhì)再生能源研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、壓縮空氣集中供應(yīng)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金及購(gòu)買辦公樓。

春暉能源是一家集垃圾、污泥、生物質(zhì)等固體廢物處置于一體進(jìn)行可再生資源利用，以熱電聯(lián)產(chǎn)方式生產(chǎn)和供應(yīng)清潔能源的企業(yè)，主要服務(wù)是垃圾、污泥、生物質(zhì)等固體廢物綜合處置服務(wù)，提供的主要產(chǎn)品是熱力和電力。

2020年、2021年和2022年，春暉能源的營(yíng)收分別為3.30億元、4.71億元和6.03億元；凈利潤(rùn)分別為1.68億元、1.34億元和1.66億元，扣非后凈利潤(rùn)分別為6906.41萬(wàn)元、1.43億元和1.63億元。

截至2022年12月31日，春暉能源共有7臺(tái)焚燒爐在用和1臺(tái)焚燒爐在建，發(fā)電機(jī)組總裝機(jī)容量72MW，鍋爐總額定蒸發(fā)量585t/h，對(duì)外供熱能力350t/h。同時(shí)，能夠?qū)崿F(xiàn)日處理1000噸垃圾、日處理污泥750噸和年處理生物質(zhì)30萬(wàn)噸的固體廢物處置能力。

春暉能源的實(shí)控人為楊言榮、楊言中、楊廣宇等多人。

其中，楊廣宇為市場(chǎng)所熟知，其為創(chuàng)業(yè)板公司春暉智控的實(shí)控人、董事長(zhǎng)。

春暉智控2021年2月登陸創(chuàng)業(yè)板，主要業(yè)務(wù)為從事流體控制閥和控制系統(tǒng)的研究、開(kāi)發(fā)和制造，公司官網(wǎng)稱，其業(yè)內(nèi)享有“控制閥專家”的譽(yù)稱。

“類公用”模式為何融資？

作為一家固體廢物處理公司，春暉能源的業(yè)務(wù)模式并沒(méi)有太多心意，但其二股東卻頗為知名，是浙江當(dāng)?shù)厣鲜泄拘潞统伞?/p>

據(jù)公司介紹，春暉能源的設(shè)立，就是在有關(guān)部門的協(xié)調(diào)下，春暉集團(tuán)與新和成共同投資完成的。彼時(shí)就計(jì)劃，春暉能源自投產(chǎn)后即開(kāi)始向新和成上虞公司供熱。

此后，新和成一直持有春暉能源的股權(quán)。截至目前，新和成依然持有春暉能源29.93%的股權(quán)，是僅次于控股股東春暉集團(tuán)的第股東。

既然設(shè)立的目之一是為新和成上虞公司供熱，所以，春暉能源與新和成的關(guān)聯(lián)交易不可避免。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年，新和成上虞公司均是春暉能源的大客戶。2022年，春暉能源對(duì)新和成上虞公司的銷售金額為1.07億元，占其營(yíng)業(yè)收入的比例為17.69%。

由于春暉能源主要服務(wù)杭州灣上虞經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)的企業(yè)，所以，類似新和成這樣，用股權(quán)關(guān)系加強(qiáng)業(yè)務(wù)聯(lián)系的操作不止一例。

例如，上虞國(guó)投、上虞水務(wù)集團(tuán)及上虞杭州灣經(jīng)開(kāi)控股分別持有春暉能源3.42%、1.7321%及 1.7321%的股份，它們的實(shí)控人為上虞國(guó)資委。

對(duì)于春暉能源來(lái)說(shuō)，上述企業(yè)為上虞經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)提供基礎(chǔ)設(shè)施支持，公司需從其管理公司采購(gòu)生產(chǎn)必須的商品和服務(wù)。

如何判斷這一模式的優(yōu)劣？

有業(yè)內(nèi)人士表示，固體廢物處理為市場(chǎng)提供的是公共服務(wù)，區(qū)域性非常強(qiáng)，與當(dāng)?shù)氐碾娏Α⒄羝褂梅?，以及供水、燃料提供方建立良好的合作關(guān)系，有助于公司業(yè)務(wù)的展開(kāi)和穩(wěn)定。

“股權(quán)合作確實(shí)效果很好，深度綁定后，后續(xù)合作不用犯愁。”該業(yè)內(nèi)人士稱。

只是，對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這一業(yè)務(wù)模式也有其缺陷。

有投行人士認(rèn)為，固體廢物處理跨區(qū)擴(kuò)張并不容易，而即使跨區(qū)擴(kuò)張，一旦與當(dāng)?shù)卣óa(chǎn)業(yè)園、開(kāi)發(fā)區(qū)）簽訂了協(xié)議，后續(xù)經(jīng)營(yíng)較為平穩(wěn)，使用銀行貸款就可以解決融資問(wèn)題，資本市場(chǎng)融資并不能給公司帶來(lái)太多價(jià)值提升。

“其實(shí)，這類公司不上市也完全不影響經(jīng)營(yíng)?！痹撏缎腥耸空f(shuō)。

從春暉能源的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也略窺一斑。2020年至2022年，春暉能源的期末貨幣資金分別為9035.69萬(wàn)元、1.37億元及2.92億元，與公司的盈利狀況保持一致。

2017年曾有環(huán)保處罰

作為一家環(huán)保企業(yè)，春暉能源自身的環(huán)保同樣重要。

在招股書中，春暉能源表示，公司及子公司春暉固廢（在作為春暉能源控股子公司期間）報(bào)告期內(nèi)不存在因違反國(guó)家和地方有關(guān)環(huán)境保護(hù)方面的法律、行政法規(guī)和規(guī)范性文件而受到處罰的情形。

記者查詢后發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，春暉能源沒(méi)有受到處罰，最近的一次環(huán)保處罰發(fā)生在2017年。

紹興市環(huán)保局發(fā)布的“群眾信訪舉報(bào)轉(zhuǎn)辦和邊督邊改公開(kāi)情況一覽表（第3批2017年8月20日）”顯示，春暉能源垃圾庫(kù)房周邊及垃圾運(yùn)輸車輛進(jìn)出時(shí)存在廢氣散發(fā)問(wèn)題。經(jīng)現(xiàn)場(chǎng)檢查及采樣監(jiān)測(cè)，春暉能源廢氣處置設(shè)施總排放口氯化氫超標(biāo)排放。新和成污水站生化池蓋板更新維護(hù)過(guò)程中有少量廢氣散發(fā)。

8月17日，督查組對(duì)春暉能源立案查處，擬罰款25萬(wàn)元。

編輯：小茉

審核：木魚(yú)

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