5月股市逐漸進(jìn)入回調(diào)期，行業(yè)板塊多數(shù)出現(xiàn)下跌。而同期可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較平穩(wěn)，股、債組合配置或更佳。

// 5月股市有所回調(diào) //

經(jīng)過(guò)4月底強(qiáng)勁反彈，5月市場(chǎng)沖高后開(kāi)啟持續(xù)回落。Wind行情顯示，5月小長(zhǎng)假后，上證指數(shù)兩根大陽(yáng)線強(qiáng)勁反彈，尤其是5月8日本周一在銀行大漲帶動(dòng)下滬指單日漲幅達(dá)1.81%，這也是近兩個(gè)多月以來(lái)最大單日漲幅。不過(guò)周二沖高后開(kāi)啟回落，經(jīng)過(guò)本周四連跌，滬指已回吐了前期大陽(yáng)線漲幅，5月以來(lái)累計(jì)下跌1.53%。

深成指整體走勢(shì)更弱，5月以來(lái)累計(jì)下跌2.94%，單日基本沒(méi)有較大的反彈，并且本周五收盤回到年初起點(diǎn)之處。5月上半月A股重回調(diào)整走勢(shì)，下半月市場(chǎng)方向有一定的懸念，一波連續(xù)回探后重啟反彈或一觸即發(fā)。

板塊方面，各行業(yè)板塊表現(xiàn)差異大。Wind數(shù)據(jù)顯示，5月份以來(lái)，Wind24個(gè)二級(jí)行業(yè)，7個(gè)上漲，占比僅有25.9%，漲少跌多明顯。其中公用事業(yè)、銀行和媒體行業(yè)以上漲2.5%以上領(lǐng)先。緊隨其后多元金融、房地產(chǎn)、汽車與汽車零部件和商業(yè)和專業(yè)服務(wù)4大行業(yè)也有所上漲。而下跌的行業(yè)中半導(dǎo)體、消費(fèi)者服務(wù)跌幅較大，均超過(guò)6%。

// 可轉(zhuǎn)債較平穩(wěn) //

股市回落下，Wind行情顯示，5月以來(lái)中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌為1.48%，跌幅小于上證指數(shù)和深成指。在股市回落期，具有一定債券屬性的可轉(zhuǎn)債在本輪行情中波動(dòng)要小，雖然吸引力不及股市，但也是分散風(fēng)險(xiǎn)不錯(cuò)的投資市場(chǎng)。

具體可轉(zhuǎn)債與相應(yīng)的正股對(duì)比來(lái)看：Wind數(shù)據(jù)顯示，目前496只公募可轉(zhuǎn)債和其正股正常交易，5月以來(lái)漲跌情況如下：

1）可轉(zhuǎn)債方面：496只可轉(zhuǎn)債有61只上漲，占比12.3%，多數(shù)可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)下跌。不過(guò)跌幅較小，基本都在10%以內(nèi)，占比達(dá)84.3%，其余跌幅較大超過(guò)10%僅有17只，比例較小。

2）正股方面：5月份以來(lái)部分中小個(gè)股較強(qiáng)，共有185只個(gè)股上漲，占比達(dá)37.3%，上漲個(gè)股家數(shù)較可轉(zhuǎn)債要多。股票活躍度高，其跌幅較大超過(guò)10%也多，達(dá)39只?？梢?jiàn)5月以來(lái)，股票更活躍，資金對(duì)股票更青睞，漲跌幅波動(dòng)大，而可轉(zhuǎn)債總體更平穩(wěn)得多。

// 股市、可轉(zhuǎn)債后期如何投資？ //

股市方面，渤海證券宋亦威、嚴(yán)佩佩、張佳佳認(rèn)為，基本面有喜有憂，這令市場(chǎng)中期向上的趨勢(shì)仍存反復(fù)。短期而言，本周在近期熱門題材的急漲急跌中出現(xiàn)放量回調(diào)。參與市場(chǎng)的資金情況總體沒(méi)有惡化，仍以存量博弈為主導(dǎo)。市場(chǎng)調(diào)整結(jié)束后，關(guān)注資金的再配置方向及重要會(huì)議臨近所帶來(lái)的市場(chǎng)博弈機(jī)會(huì)。

行業(yè)配置方面，考慮到目前基金發(fā)行節(jié)奏低迷，場(chǎng)外資金的入場(chǎng)節(jié)奏仍舊偏緩，與此同時(shí)，一季度偏股型基金繼續(xù)高倉(cāng)運(yùn)行，短期存量市暫難扭轉(zhuǎn)，市場(chǎng)仍將以結(jié)構(gòu)性行情為主。而業(yè)績(jī)端，盡管一季度多數(shù)行業(yè)凈利增速出現(xiàn)改善，但仍有超一半的行業(yè)凈利增速為負(fù)，業(yè)績(jī)因素難以推動(dòng)市場(chǎng)形成“新主線”的背景下，主題性機(jī)會(huì)還將繼續(xù)活躍。

可轉(zhuǎn)債方面，天風(fēng)證券孫彬彬認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，雙低策略的投資邏輯大概率不存在問(wèn)題，其本質(zhì)是在找低估個(gè)券。在股、債市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的背景下，雙低轉(zhuǎn)債的價(jià)格及估值均處于市場(chǎng)低位，回撤的空間更低，具有較好的防御屬性。從目前來(lái)看，雙低策略中有較多高評(píng)級(jí)國(guó)企央企，在“中特估”行情下或有較好表現(xiàn)。

財(cái)信證券黃紅衛(wèi)、劉文蓉建議關(guān)注以下三條主線：一是中國(guó)特色估值體系下具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值的央國(guó)企，在國(guó)企改革趨勢(shì)和一帶一路投資帶動(dòng)下，建議關(guān)注低估值、高股息、業(yè)績(jī)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健的銀行、建筑、交運(yùn)等板塊的相關(guān)個(gè)券。

二是人工智能板塊，雖然近期人工智能板塊有所調(diào)整，但在產(chǎn)業(yè)政策支持下，人工智能相關(guān)板塊仍為全年主線，可關(guān)注相關(guān)優(yōu)質(zhì)個(gè)券逢低適當(dāng)布局。

三是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向，結(jié)合業(yè)績(jī)改善的確定性和估值性價(jià)比，建議關(guān)注醫(yī)藥、地產(chǎn)鏈以及大消費(fèi)板塊等。

（Wind綜合自萬(wàn)得金融終端數(shù)據(jù)、機(jī)構(gòu)研報(bào)等）