原標(biāo)題：寧德時代，負(fù)債4000億，錢都去哪兒了？

在很多人吐槽外貿(mào)不好做的時候，海關(guān)總署拿出了不一樣的數(shù)據(jù)：3月7日公布，今年1-2月份，我國進(jìn)出口總值6.18萬億元，其中出口規(guī)模創(chuàng)歷史同期新高，外貿(mào)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)開局。

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年前2個月，我國進(jìn)出口總值6.18萬億元人民幣，同比（下同）微降0.8%。其中，出口3.5萬億元，增長0.9%；進(jìn)口2.68萬億元，下降2.9%；貿(mào)易順差8103.2億元，擴(kuò)大16.2%。

為什么和外貿(mào)行業(yè)感覺差距那么大？

原來，出口的構(gòu)成發(fā)生了天翻地覆的變化，傳統(tǒng)服裝、紡織品等外貿(mào)行業(yè)斷崖式下降，而汽車飆升。

分行業(yè)看，出口機(jī)電產(chǎn)品2.03萬億元，增長0.4%，占出口總值的58%。其中，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件1837.2億元，下降26.7%；手機(jī)1633.5億元，增長10.5%；汽車968.3億元，增長78.9%。同期，出口勞密產(chǎn)品5733.2億元，下降7.4%，占16.4%。其中，服裝及衣著附件1498.9億元，下降7.5%；紡織品1324.1億元，下降15.9%；塑料制品992.5億元，下降2.1%。

汽車出口中，新能源車占出口總量的31%，而其中絕大多數(shù)（96%）又是純電動車。

這意味著，背后受益的是龐大的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈。中國已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了新能源車產(chǎn)業(yè)鏈的全面自主可控，同時也是全球最大的新能源車產(chǎn)業(yè)“聯(lián)合體”，從鋰礦到電池到車企到配件廠商......

尤其是動力電池領(lǐng)域，在全球Top20企業(yè)中，中國企業(yè)差不多占據(jù)了15個。而寧王是遙遙領(lǐng)先的第一名。

一、寧德時代業(yè)績翻番

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年我國新能源車銷量為688.7萬輛，同比增長93.4%，新能源車滲透率已達(dá)25.6%；根據(jù)歐洲汽車制造商協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年歐洲30國實(shí)現(xiàn)新能源乘用車注冊量258.9萬輛，同比增長14.6%，新能源車滲透率為22.9%；根據(jù)美國汽車創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2022年美國新能源輕型車實(shí)現(xiàn)銷量91.3萬輛，同比增長41.1%，新能源車滲透率為6.7%。新能源車高速增長帶動動力電池市場快速增長，根據(jù)韓國統(tǒng)計機(jī)構(gòu)SNEResearch，2022年全球新能源車動力電池使用量達(dá)517.9GWh，同比增長71.8%；其中2022年全球前十動力電池企業(yè)使用量占比合計91.4%。

有趣的是，在年報中，寧德時代引用了這個統(tǒng)計排名，稱其中排名前兩位分別為寧德時代、LG新能源。

而星空君對后面幾個名次更感興趣，于是找到了原文，原來第三名是比亞迪，和LG新能源持平。

據(jù)2022年年報，寧德時代實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入3286億，同比增長152.07%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為307億，同比增長92.89%。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)鋰離子電池銷量289GWh，同比增長116.6%，其中動力電池系統(tǒng)銷量242GWh，同比增長107.09%。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

從業(yè)績上看，寧王名不虛傳，一騎絕塵。

比亞迪算上賣車、代工手機(jī)，2022年也就4200億營收，而寧德時代只做電池就搞到3200億。

按照這個增速，假設(shè)能夠持續(xù)個三五年，寧德時代的營收大概就突破3萬億了。

3萬億是個什么概念？

遍布全國各地?fù)碛?萬座加油站的中國石化，年?duì)I收也就3萬億。

二、核心業(yè)務(wù)

從用途來看，公司的核心業(yè)務(wù)包括三個方向。

最主要的是動力電池，其次是儲能，再次是電池回收。

1、動力電池

動力電池是寧德時代的“命脈”業(yè)務(wù)，又分乘用車和商業(yè)應(yīng)用兩部分。

乘用車應(yīng)用領(lǐng)域，公司已形成包括高能量密度的三元高鎳電池、三元高壓中鎳電池以及高性價比的磷酸鐵鋰電池等在內(nèi)的產(chǎn)品系列，覆蓋BEV、PHEV、HEV等不同細(xì)分市場，可匹配換電、電池租賃等商業(yè)模式，廣泛應(yīng)用于私家車、運(yùn)營車等領(lǐng)域。

商業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，公司在道路客運(yùn)、城市配送、重載運(yùn)輸、道路清潔等客車及商用車領(lǐng)域向客戶提供多元化的產(chǎn)品及解決方案；公司產(chǎn)品可應(yīng)用于電動自行車、電動摩托車等二輪車領(lǐng)域，電動重卡、電動輕卡等物流車領(lǐng)域，涵蓋共享、換電等商業(yè)模式，也可應(yīng)用于叉車、裝載機(jī)、挖掘機(jī)等工程機(jī)械及電動船舶等領(lǐng)域。

2、儲能

雖然俄烏沖突影響了歐洲碳中和的進(jìn)展，但是這是無法逆轉(zhuǎn)的大勢所趨。而碳中和依賴的清潔能源，基本都需要儲能裝置。

國內(nèi)市場，各個省份持續(xù)推行風(fēng)光配儲政策，并逐步明確儲能成本補(bǔ)償機(jī)制，通過共享租賃、容量補(bǔ)償、參與電力市場交易等形式提升儲能電站收益；

歐洲基于積極的碳中和目標(biāo)，光伏、風(fēng)電的發(fā)電量占比不斷提升，表前儲能市場需求增長迅速，且受去年以來電價大幅上漲影響，戶用光伏配儲能經(jīng)濟(jì)性凸顯推動戶儲市場需求快速增長；

美國多州制定儲能裝機(jī)目標(biāo)，加大光伏投資配儲稅收抵免（ITC）力度，將政策期限延長10年至2032年，并首次將獨(dú)立儲能納入ITC補(bǔ)貼范圍，推動表前儲能裝機(jī)量快速提升。

3、電池回收

由于鋰資源相對短缺（但也比石油更自主可控的多），且可以通過技術(shù)手段回收，所以隨著新能源車基數(shù)的增加，到報廢年限的新能源車越來越多，電池回收成為非常重要的行業(yè)。

根據(jù) SNE Research 預(yù)測，以金屬含量為基礎(chǔ)計算，預(yù)計 2025 年全球鋰電池回收（包括廢電池和廢料）市場規(guī)模為 78.6 萬噸， 2030 年將達(dá)到 143.6 萬噸。

各大動力電池廠商都在布局電池回收賽道。

三、負(fù)債累累，錢都去哪兒了？

2020年，寧德時代非公開募資196億；2022年，向特定對象募資449億。

作為動力電池世界第一巨頭，公司融資的頻率有點(diǎn)高，莫非動力電池做到世界第一還不賺錢？

據(jù)2022年利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表，在營收突破3200億的同時，公司的總負(fù)債也突破了4200億，較上年同期翻了一番。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

其中，需要重點(diǎn)關(guān)注的短期借款144億、一年內(nèi)到期的長期借款72億、長期借款591億、應(yīng)付債券192億... ...

錢去哪兒了？

燒到生產(chǎn)線上了。

現(xiàn)金流量表顯示，2021年，公司固定資產(chǎn)類投資438億；2022年增加到了482億。而在2020年的時候只有133億，再往前每年只有幾十億。

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

這意味著公司正在瘋狂擴(kuò)張，而擴(kuò)張需要的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出正常經(jīng)營的盈利帶來的現(xiàn)金流。

代價是公司2022年利息支出高達(dá)21億（大約6000萬資本化利息）。

從財報數(shù)據(jù)看，對于寧王來說，這是一場不能輸?shù)暮蕾€，只有瘋狂的擴(kuò)張、占領(lǐng)市場這一條路走到底。

一旦稍有不慎導(dǎo)致經(jīng)營規(guī)模陷入停滯，幾千億的負(fù)債引起的連鎖反應(yīng)，就是萬劫不復(fù)的深淵。