“整體來(lái)看，我們政策庫(kù)里的工具還是充足的。具體政策的投入，還是要看后續(xù)的走向。這個(gè)就要看監(jiān)管層面的判斷了?！彼Q。

在印花稅減半落地、周一股市高開(kāi)低走之后，周二（8月29日）A股低開(kāi)高走，市場(chǎng)信心有所回升。

截至收盤，創(chuàng)業(yè)板指收漲2.82%，科創(chuàng)50指數(shù)更是大漲4.12%。個(gè)股普漲，成交額連續(xù)第二個(gè)交易日突破萬(wàn)億。

在經(jīng)過(guò)昨天的“驚險(xiǎn)”行情之后，現(xiàn)在A股反彈行情啟動(dòng)了嗎？

展望未來(lái)，公募們展現(xiàn)出樂(lè)觀情緒，認(rèn)為市場(chǎng)已展現(xiàn)底部特征，反彈可期。政策層面，部分機(jī)構(gòu)對(duì)于財(cái)政加杠桿的力度、穩(wěn)增長(zhǎng)政策的推出較為關(guān)注。還有公募機(jī)構(gòu)建議考慮提高險(xiǎn)資權(quán)益資產(chǎn)配置比例，以推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市。

“我認(rèn)為今日指數(shù)表現(xiàn)，更能代表市場(chǎng)對(duì)于之前周末所公布一系列利好的真實(shí)反應(yīng)?！眹?guó)融證券首席投資顧問(wèn)劉云龍接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示。

暢力資產(chǎn)董事長(zhǎng)兼投資總監(jiān)寶曉輝則對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，后續(xù)可提供的市場(chǎng)政策還有不少，主要集中在圍繞上杠桿環(huán)節(jié)，以及社保、國(guó)家隊(duì)資金入市等手段。“整體來(lái)看，我們政策庫(kù)里的工具還是充足的。具體政策的投入我覺(jué)得還是要看后續(xù)的走向，這個(gè)就要看監(jiān)管層面的判斷了。”他稱。

“扭轉(zhuǎn)弱預(yù)期是時(shí)間問(wèn)題”

銀華基金認(rèn)為28日主要股指漲幅不達(dá)預(yù)期，反映了投資者情緒仍較為謹(jǐn)慎且資金層面的負(fù)反饋仍在延續(xù)，例如北向資金28日繼續(xù)大幅凈流出：“考慮到北向資金在市場(chǎng)有較強(qiáng)的示范效應(yīng)，市場(chǎng)資金的跟風(fēng)可能放大北向資金對(duì)于資金面波動(dòng)的影響，但結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，北向資金對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)相對(duì)缺少前瞻意義?！?/p>

此外，銀華基金認(rèn)為部分業(yè)績(jī)低于預(yù)期的龍頭公司也拖累了市場(chǎng)表現(xiàn)，例如藍(lán)籌白馬股價(jià)在低位閃崩，也是業(yè)績(jī)不佳和資金面負(fù)反饋?zhàn)饔玫慕Y(jié)果。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)目前發(fā)布的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，非金融企業(yè)上半年盈利同比下滑9%，相比一季度進(jìn)一步走弱。

而中信保誠(chéng)基金則認(rèn)為，市場(chǎng)近期下跌一方面或來(lái)自于7月局會(huì)議“政策底”的認(rèn)知較為一致且已有所定價(jià)，另一方面對(duì)于增量政策預(yù)期能否形成“經(jīng)濟(jì)底”有較大分歧，在增量政策力度有限、經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、匯率再度承壓等催化下，市場(chǎng)再度從強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)向弱預(yù)期，市場(chǎng)可能存在整體向下交易的邊際傾向。

如果從市場(chǎng)的定價(jià)角度考慮，滬深300指數(shù)過(guò)去5年的PB分位數(shù)隱含的預(yù)期收益率已具備吸引力，同時(shí)一年向下的極端風(fēng)險(xiǎn)逼近0%；而以2022年10月的悲觀情緒定價(jià)，指數(shù)的下行空間也逼近0%，風(fēng)險(xiǎn)收益比已經(jīng)來(lái)到了較為有吸引力的位置。

同時(shí)中信保誠(chéng)基金也表示，由于“政策底”或確立，政策面應(yīng)對(duì)基本面弱化的反饋機(jī)制預(yù)計(jì)能夠啟動(dòng)，在“經(jīng)濟(jì)底”探明之前，政策的邊際力度預(yù)計(jì)逐步、持續(xù)加強(qiáng)，扭轉(zhuǎn)弱預(yù)期大概率是個(gè)時(shí)間問(wèn)題。

市場(chǎng)底部顯現(xiàn)？

不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前就是市場(chǎng)底部。

此前林園接受媒體采訪時(shí)表示：“市場(chǎng)當(dāng)前整體處于相對(duì)低估狀態(tài)，市場(chǎng)當(dāng)前應(yīng)該正處于‘邁向’牛市的底部區(qū)域，在一系列利好政策作用下，市場(chǎng)的低估狀態(tài)可能隨時(shí)會(huì)被糾正。當(dāng)然，市場(chǎng)整體還處于逐步探底階段，但隨時(shí)都有可能會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，現(xiàn)在就是買入的好時(shí)機(jī)。”

林園認(rèn)為不排除后市逐步走穩(wěn)后，產(chǎn)生一級(jí)別的牛市行情。

排排網(wǎng)財(cái)富研究員卜益力也認(rèn)為，伴隨著政策底的進(jìn)一步確定，A股市場(chǎng)的轉(zhuǎn)機(jī)已經(jīng)到來(lái)。

銀華基金也認(rèn)為目前市場(chǎng)具備較多偏底部特征：“A股市場(chǎng)整體估值正逐步接近歷史偏低位置，當(dāng)前滬深300股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)突破歷史均值上方1倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置，與2016年1月底、2018年12月底、2020年3月和2022年10月底等底部的水平接近。

此外，外資近期持續(xù)流出受到投資者普遍關(guān)注，8月以來(lái)北向資金凈流出規(guī)模已經(jīng)創(chuàng)下滬深港通開(kāi)通以來(lái)的歷史最高，但近年北向資金凈流出規(guī)模較大的階段也較多對(duì)應(yīng)接近A股階段性底部時(shí)期?！?/p>

天弘基金則表示當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，應(yīng)保持信心，政策托底信號(hào)明確，A股估值來(lái)到歷史最低附近，股債性價(jià)比高。中國(guó)和美國(guó)庫(kù)存周期都已經(jīng)處在或者接近最艱難的位置，未來(lái)半年或者一年必將看到庫(kù)存去化結(jié)束，經(jīng)濟(jì)逐漸活躍的補(bǔ)庫(kù)存階段。

招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛認(rèn)為近期市場(chǎng)一方面受國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟、部分政策落空的影響，另一方面受美國(guó)加息預(yù)期擾動(dòng)和美股持續(xù)下跌風(fēng)險(xiǎn)偏好抑制，8月以來(lái)市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行以致逼近年內(nèi)低點(diǎn)，但隨著印花稅率調(diào)降政策的落地，A股底部或已現(xiàn)，反彈可期。

“經(jīng)濟(jì)底”仍待政策加力

出臺(tái)一攬子政策堅(jiān)定市場(chǎng)信心后，中信保誠(chéng)基金認(rèn)為經(jīng)濟(jì)底有待政策進(jìn)一步明朗：“5年期LPR未跟隨MLF調(diào)降，反映息差、匯率均對(duì)貨幣政策構(gòu)成約束，但實(shí)體融資成本下行趨勢(shì)可能不變?！?/p>

中信保誠(chéng)基金表示“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策落地，地產(chǎn)行業(yè)均衡中樞有待觀察，地方化債有待推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)能否重回復(fù)蘇，預(yù)計(jì)取決于財(cái)政加杠桿的力度，目前仍缺乏明確的信號(hào)，市場(chǎng)仍停留在“弱現(xiàn)實(shí)+弱預(yù)期”，經(jīng)濟(jì)底暫未探明。

也有機(jī)構(gòu)對(duì)于后市政策給出了自己的建議。一家公募機(jī)構(gòu)建議考慮提高險(xiǎn)資權(quán)益資產(chǎn)配置比例，以推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市。

鵬揚(yáng)基金則認(rèn)為股市長(zhǎng)期收益取決于經(jīng)濟(jì)名義增長(zhǎng)和企業(yè)ROE，往后看關(guān)注去杠桿政策能否轉(zhuǎn)變?yōu)樘嵘浫萑潭葋?lái)消解債務(wù)，從而修復(fù)資產(chǎn)價(jià)格：“9月G20會(huì)議之后可能是下一個(gè)政策窗口。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍處在加息周期之中，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體則處在降息周期之中。”

鵬揚(yáng)基金建議關(guān)注G20層面的國(guó)際協(xié)調(diào)，我國(guó)是否會(huì)采取更大力度的穩(wěn)增長(zhǎng)政策。同時(shí)關(guān)注美國(guó)是否會(huì)在9月繼續(xù)暫停加息，給風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)修復(fù)機(jī)會(huì)。