中國基金報記者 若暉

今年3月末，包括發(fā)改委、、交易所在內(nèi)的監(jiān)管層多措并舉，推動基礎設施REITs常態(tài)化發(fā)行。如今，推動基礎設施REITs常態(tài)化發(fā)行迎來首個業(yè)務指引修訂。

5月12日，指導證券交易所修訂REITs審核關注事項指引。同日，交易所對外發(fā)布《公開募集基礎設施證券投資基金業(yè)務指引第1號——審核關注事項（試行）（2023年修訂）》的通知，進一步完善基礎設施REITs審核關注事項，明確產(chǎn)業(yè)園區(qū)、收費公路兩類成熟資產(chǎn)的審核標準，并強化信息披露要求。

最新修訂的審核關注事項指引中明確提出，基金管理人應當設置二級市場異常波動風險防控安排；同時，基金管理人應該合理確定戰(zhàn)略配售比例，保證首次發(fā)售上市后流通份額適度充裕；此外，還需要規(guī)范費用收取水平，基金管理費、財務顧問費水平能夠覆蓋展業(yè)成本，相關參與機構(gòu)不得以明顯低于行業(yè)定價水平等不正當競爭方式招攬業(yè)務。

在業(yè)內(nèi)人士看來，規(guī)范費用收取水平或直指此前公募REITs招標過程中“零費率”搶項目的現(xiàn)象。設置與成本收益相匹配的合理管理費率，對于公募REITs行業(yè)良性發(fā)展和市場建設非常重要。良性競爭更利于促進公募REITs市場行穩(wěn)致遠。

指導證券交易所發(fā)布指引

完善REITs大類資產(chǎn)審核要點及信息披露要求

基礎設施REITs推動常態(tài)化發(fā)行又有最新舉措。

5月12日，表示，為貫徹落實的和經(jīng)濟工作會議精神，按照《國務院辦公廳關于進一步盤活存量資產(chǎn)擴大有效投資的意見》部署和“進一步推進REITs常態(tài)化發(fā)行十二條”的有關工作安排，指導證券交易所修訂REITs審核關注事項指引，突出以“管資產(chǎn)”為核心，進一步優(yōu)化REITs審核關注事項，強化信息披露要求，明確產(chǎn)業(yè)園區(qū)、收費公路兩大類資產(chǎn)的審核和信息披露標準，提高成熟類型資產(chǎn)的推薦審核透明度，加快發(fā)行上市節(jié)奏，推動REITs市場高質(zhì)量發(fā)展。

稱，REITs審核關注事項指引堅持制度化、規(guī)范化和透明化原則，著力構(gòu)建符合REITs特點及規(guī)律的審核和信息披露體系。

一是深入總結(jié)試點經(jīng)驗，明確產(chǎn)品設計、項目審核和信息披露要求，促進形成市場共識，進一步提高市場規(guī)范運作水平。二是結(jié)合產(chǎn)業(yè)園區(qū)、收費公路等大類資產(chǎn)行業(yè)特性，在REITs現(xiàn)行審核和信息披露要求的基礎上，從項目合規(guī)、歷史運營以及評估參數(shù)設置等多維度細化了兩大類資產(chǎn)的審核關注重點，強化信息披露要求，提升監(jiān)管的精準性和高效性。

下一步，將指導證券交易所持續(xù)完善REITs信息披露制度規(guī)則，研究制定出臺定期報告和臨時公告披露指引，按照“成熟一類、推出一類”原則，分步推出倉儲物流、保障性租賃住房等大類資產(chǎn)審核及信息披露規(guī)則，建立健全透明和可預期的審核注冊標準，重點關注資產(chǎn)及項目運營質(zhì)量，進一步強化市場監(jiān)管和投資者保護機制，更好服務經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

主要修訂內(nèi)容涉及方面

同日，交易所修訂并發(fā)布《公開募集基礎設施證券投資基金業(yè)務指引第1號——審核關注事項（試行）（2023年修訂）》（以下簡稱《REITs審核關注事項指引》）。

《REITs審核關注事項指引》主要修訂內(nèi)容有:

一是細化業(yè)務參與機構(gòu)、評估和現(xiàn)金流要求

加強原始權(quán)益人約束，要求原始權(quán)益人向基礎設施基金轉(zhuǎn)讓項目公司股權(quán)不得新增地方政府隱性債務，取得的回收資金用途應當符合國家產(chǎn)業(yè)政策;規(guī)范中介機構(gòu)選聘，要求管理人聘請專業(yè)機構(gòu)應當遵循最少必需原則，且專業(yè)機構(gòu)應當具有依法從事相關金融業(yè)務的資質(zhì);細化評估和現(xiàn)金流要求，明確評估報告與可供分配金額測算報告對基礎設施項目現(xiàn)金流預測 結(jié)果的差異比例超過百分之五的，管理人應當披露原因。同時，強化基礎設施項目資本性支出安排及其合理性的披露要求。

二是規(guī)范產(chǎn)品設計要求

明確基金控制要求，要求基礎設施基金取得基礎設施項目完全所有權(quán)或者經(jīng)營權(quán)利;細化產(chǎn)品命名規(guī)范，要求基礎設施基金名稱與資產(chǎn)支持證券名稱應當表明基金的類別和投資特征，不得誤導投資者;強化風險防控，要求基金管理人設置二級市場異常波動風險防控安排，合理確定戰(zhàn)略配售比例，保證首次發(fā)售上市后流通份額適度充裕;明確基金經(jīng)理要求，存在兼任情形的，要求基金管理人充分論證基金經(jīng)理的專業(yè)勝任能力和兼任安排的合理性;規(guī)范費用收取水平，要求基金管理費、財務顧問費水平能夠覆蓋展業(yè)成本，相關參與機構(gòu)不得以明顯低于行業(yè)定價水平等不正當競爭方式招攬業(yè)務。

三是明確產(chǎn)業(yè)園區(qū)項目的特殊性要求

明確產(chǎn)業(yè)園區(qū)項目土地性質(zhì)、轉(zhuǎn)讓限制、配套設施入池、租賃合同備案、重要現(xiàn)金流提供方行業(yè)屬性等合規(guī)性關注事項；細化產(chǎn)業(yè)園區(qū)項目歷史運營數(shù)據(jù)、評估參數(shù)、租金減免情況、重要現(xiàn)金流提供方租賃情況、投資協(xié)議約束、稅收優(yōu)惠政策等信息披露要求。此外，明確產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎設施基金涉及的投資性房地產(chǎn)原則上應當采用成本法進行會計計量。

四是明確收費公路項目的特殊性要求

明確收費公路項目資產(chǎn)范圍、經(jīng)營權(quán)依據(jù)和范圍、轉(zhuǎn)讓限制、收費標準等合規(guī)性關注事項;細化收費公路項目歷史運營數(shù)據(jù)、競爭通設施項目影響、評估參數(shù)、收費減免情況、資產(chǎn)到期移交安排等信息披露要求;要求管理人對收費公路項目延續(xù)或者提升道路通行能力的安排、經(jīng)營權(quán)提前回收風險進行評估，并采取相關應對措施。此外，關注項目隱性質(zhì)量問題，要求管理人進行核查，原始權(quán)益人承諾其提供的安全風險相關資料真實、準確、完整。

促進公募REITs市場行穩(wěn)致遠

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，此次修訂的審核關注事項指引中明確要求，基金管理費、財務顧問費水平能夠覆蓋展業(yè)成本，相關參與機構(gòu)不得以明顯低于行業(yè)定價水平等不正當競爭方式招攬業(yè)務?；蛑敝复饲肮糝EITs招標過程中“零費率”搶項目的現(xiàn)象。

日前，云南云投中裕能源有限公司作為采購人披露的“基礎設施基金公募REITs基金管理人選聘項目中標候選人公示”顯示，推薦第一成交候選人興銀基金，發(fā)行階段費用(包括基金管理人財務顧問費及其他中介費用)費率為0.00%，管理費率響應報價0.10%/年，含稅托管費0.00%/年。

云南云投中裕能源有限公司中標方案中發(fā)行費和托管費皆為零的現(xiàn)象，令整個行業(yè)都較為關注。

不少業(yè)內(nèi)人士認為，一方面，這在一定程度上是市場競爭激烈、利用低價策略搶占項目的體現(xiàn)；另一方面說明越來越多機構(gòu)對REITs市場加大投入、積極參與。

不過，價格戰(zhàn)不利于REITs業(yè)務的長遠發(fā)展，行業(yè)內(nèi)也在呼吁更合理的定價。

華夏基金基礎設施與不動產(chǎn)投資部行政負責人莫一帆就坦言，當前，很多基礎設施公募REITs項目的中標方并非以低費率取勝，中標還與基金管理人在專業(yè)領域的綜合實力、資源投入和雙方業(yè)務合作契合程度等多方面因素相關。長期來看，過低的費率不應成為競標的趨勢，價格戰(zhàn)也不利于基礎設施公募REITs市場的長期健康發(fā)展。

“我國REITs市場需要更多主體共同參與，形成良好、可持續(xù)的市場競爭態(tài)勢，但過低費率不利于REITs行業(yè)的長遠發(fā)展。”鵬華基金基礎設施基金投資部也表示，一方面，一項業(yè)務發(fā)展需要考慮成本和合理收益；另一方面，REITs市場方興未艾，需要合適激勵吸納更多優(yōu)秀人才參與建設發(fā)展。同時，行業(yè)監(jiān)管也持續(xù)關注管理費率的合理性，在REITs申報發(fā)行工作中，交易所在諸多項目審核反饋函中也要求，結(jié)合成本費用情況對收費合理性進行論證說明。

在鵬華基金基礎設施基金投資部人士看來，設置與成本收益相匹配的合理管理費率，對于行業(yè)良性發(fā)展和市場建設非常重要。“我們也在此呼吁業(yè)界各方更多通過不斷提高業(yè)務能效、形成差異化優(yōu)勢、打造業(yè)務品牌等進行良性競爭，共同促進REITs市場行穩(wěn)致遠?！?/p>

野村東方國際證券結(jié)構(gòu)金融部總經(jīng)理陳劍也強調(diào)，從長期來看，公募REITs業(yè)務核心競爭力是基金績效，其取決于管理人的風險定價能力、運營管理水平。遠低于成本的收費水平可能會導致管理人難以建立具有長期競爭優(yōu)勢的基礎設施投資研究與運營管理體系，從而不利于核心競爭力的建立，也不利于投資者利益的維護。

中信資本更是表示，相信未來REITs市場會是一個“專業(yè)定價、規(guī)模立足、經(jīng)驗變現(xiàn)”的競爭格局，從目前一些細分領域來看已經(jīng)出現(xiàn)了這類傾向，比如中金、中信等頭部券商、漢坤等頭部律所和評估機構(gòu)，已經(jīng)建立了一定的市場認可度；當然對于其他市場主體來說肯定也是有機會的，畢竟市場夠大、潛力可期。

中基協(xié)召開公募REITs業(yè)務座談會倡導公平競爭促進行業(yè)健康發(fā)展

5月12日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱協(xié)會）發(fā)布消息稱，近日協(xié)會組織召開公募REITs業(yè)務座談會，12家基金管理人及資產(chǎn)支持專項計劃管理人參加會議。會議圍繞公募REITs市場低價競爭問題、健全管理人和財務顧問項目報價內(nèi)控制度、倡導公募REITs市場公平競爭等主題交流、討論。

會議指出，近期個別公募REITs項目原始權(quán)益人在招標中簡單把低價作為選聘管理人和財務顧問的最重要條件，以“價低者得”或“報價低者分高”來選定管理人和財務顧問；甚至個別公募REITs管理人和財務顧問在投標過程中以低于成本的價格獲取項目，收入難以覆蓋成本。公募REITs業(yè)務參與主體低價競爭、破壞市場秩序的行為對公募REITs發(fā)行以及存續(xù)期管理工作質(zhì)量帶來負面影響，不利于市場健康發(fā)展。

與會機構(gòu)一致呼吁，強化行業(yè)自律，規(guī)范公募REITs項目現(xiàn)有報價水平，遏制低價競爭趨勢。與會機構(gòu)建議各市場參與主體建立健全公募REITs項目報價內(nèi)部控制制度，共同打造公平、有序市場競爭環(huán)境。同時，與會機構(gòu)希望能與協(xié)會加強溝通，聯(lián)合開展調(diào)查研究，共同推動公募REITs行業(yè)項目報價水平合理化，維護REITs市場公平競爭秩序，充分發(fā)揮REITs服務構(gòu)建新發(fā)展格局和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展實效。

下一步，協(xié)會將在指導下，秉承“服務、自律、橋梁、創(chuàng)新”的宗旨，深入行業(yè)開展公募REITs收費機制課題調(diào)研，加強對市場參與主體的引導、規(guī)范，維護市場公平競爭秩序。同時，協(xié)會也將發(fā)揮好橋梁紐帶作用，搭建溝通交流平臺，凝聚行業(yè)和專家智慧，持續(xù)跟蹤公募REITs業(yè)務新情況、新問題，為公募REITs常態(tài)化可持續(xù)發(fā)展以及多層次REITs市場建設貢獻積極力量。

編輯：艦長

審核：許聞

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