在豬周期底部，似乎沒有比再融資更直接的“續(xù)命”方式。

這輪史上最漫長的豬周期底部，持續(xù)挑戰(zhàn)上市豬企的現(xiàn)金流水平，活下去是各大豬企近兩年的核心工作目標(biāo)。

低迷豬價下，似乎沒有比再融資更直接的“續(xù)命”方式。頭部豬企新希望（000876.SZ）11月30日晚發(fā)布了定增募資計劃，擬募資73.5億元，用于收購資產(chǎn)、升級豬場及還債。這是新希望上市25年以來啟動的最大金額定增。

截至今年三季度末，新希望的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)72.76%，為上市以來最高水平，較2020年末上升近20個百分點(diǎn)。

值得注意的是，以新希望本次發(fā)行股票數(shù)量及募集資金總額上限計算，每股發(fā)行價格為5.39元，較公告日收盤價打了近五折。

然而機(jī)構(gòu)并不看好新希望的這筆定增。12月1日，新希望股價跳空低開，一小時后股價跌幅就超過9%，多次逼近跌停板，最終報收9.12元，跌8.8%。盤中最低下探至9.01元，創(chuàng)2019年2月22日以來新低。龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，深股通為賣一席位，凈賣出9307.39萬元

定增募資升級豬場、收購子公司股權(quán)、償還債務(wù)

根據(jù)公告，新希望擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股票不超過13.億股，募集資金總額不超過73.5億元，最終發(fā)行數(shù)量以募集資金總額除以發(fā)行價格確定，且不超過本次發(fā)行前新希望總股本的30%。

具體到定增募資項(xiàng)目，36.46億元用于豬場生物安全防控及數(shù)智化升級項(xiàng)目、15億元用于收購控股子公司少數(shù)股權(quán)、22.04億元用于償還銀行債務(wù)。

分項(xiàng)目來看。新希望表示，期望通過定增募資提升公司生豬養(yǎng)殖的標(biāo)準(zhǔn)化水平和智能化程度，即對現(xiàn)有豬場在生物防疫設(shè)施設(shè)備、智能化設(shè)備、信息化平臺、種豬等方面進(jìn)行全面更新升級，提高現(xiàn)有豬場的生物防疫水平、環(huán)境舒適度、智能化水平、信息化水平和種群質(zhì)量，項(xiàng)目總投資40.22億元。

新希望擬收購兩家子公司的少數(shù)股權(quán)。其中，上市公司擬作價10億元收購控股子公司山東新希望六和集團(tuán)有限公司（下稱“山東六和”）的9.26%少數(shù)股權(quán)，收購?fù)瓿珊髮?shí)現(xiàn)100%控股。山東六和主營業(yè)務(wù)為飼料生產(chǎn)、食品加工、畜禽養(yǎng)殖、商貿(mào)等，2023年前三季度山東六和實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入554.76億元，凈利潤虧損-4.91億元，總負(fù)債229.49億元。

此外，新希望擬作價5億元收購控股子公司徐聞新好農(nóng)牧有限公司（下稱“徐聞新好”），收購后實(shí)現(xiàn)100%控股。徐聞新好主要從事規(guī)?；i養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，包含種豬繁育、仔豬銷售、商品豬養(yǎng)殖及銷售等產(chǎn)業(yè)鏈各個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。今年前三季度，徐聞新好實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.05億元，凈利潤虧損1.35億元。

總負(fù)債近千億，募資“續(xù)命”能否解渴？

本輪豬周期底部已經(jīng)持續(xù)逾20個月，豬價長期低迷、全行業(yè)陷入虧損階段，養(yǎng)殖規(guī)模越大的豬企，其現(xiàn)金流越是受到挑戰(zhàn)。牧原股份（002714.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）等頭部豬企在近幾期的機(jī)構(gòu)調(diào)研中，均表示降本增效與管理好現(xiàn)金流是近兩年的要務(wù)，曾熱衷新建養(yǎng)豬場的牧原股份大幅放緩了資本支出的節(jié)奏。

新希望當(dāng)前的總負(fù)債已逼近千億規(guī)模，緩解資金鏈緊張成為當(dāng)務(wù)之急，公司擬將使用募集資金不超過22.04億元用于償還銀行債務(wù)。

根據(jù)公告，2020年末、2021年末、2022年末和2023年9月末，新希望的總負(fù)債分別為580.73億元、862.55億元、929.億元和969.67億元。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，總負(fù)債呈持續(xù)增長態(tài)勢。

從財務(wù)狀況來看，新希望解決短債償還缺口已是迫在眉睫。截至2023年9月30日，公司短期借款為1.56億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為150.98億元，流動負(fù)債為577.61億元，貨幣資金為115.97億元，短期償債壓力較大。

一方面是養(yǎng)殖規(guī)模增長，消耗著新希望的現(xiàn)金流，另一方面，2021年二季度以來，受豬價低迷影響，新希望業(yè)績持續(xù)虧損，2021年與2022年歸母凈利潤分別虧損95.91億元、14.61億元。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1067.48億元，同比增長6.3%，歸母凈利潤虧損38.58億元，同比下滑42.52%，虧損主要系今年豬價較去年同期降幅顯著。

對于新希望中長期的資金規(guī)劃，財務(wù)總監(jiān)陳興垚在年內(nèi)股東大會上表示，“新希望未來不會再加杠桿，并將對一部分投資和發(fā)展進(jìn)行管控和壓降。雖然公司負(fù)債率偏高，但總體可控，預(yù)計從今年年底到明年，公司的負(fù)債率會得到一定的控制，目標(biāo)是把負(fù)債率控制在65%以內(nèi)”。

市場主流觀點(diǎn)認(rèn)為2023年冬季將是本輪豬周期下行的“最后的冬季”。發(fā)改委此前明確表示，明年一季度生豬價格或較當(dāng)前更低，屆時養(yǎng)殖企業(yè)虧損規(guī)?；蚋哂诋?dāng)前水平。這也意味著，周期“寒冬”至少還將持續(xù)一個季度以上。

進(jìn)入年末，近期的生豬價格并未因腌臘等季節(jié)性需求上漲。中國養(yǎng)豬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日，全國外三元生豬價格報14.67元/公斤，較前一日小幅上漲1.1%，同比跌幅為36.85%。四季度以來，豬價出現(xiàn)出現(xiàn)一波急跌，主要系10月下旬生豬出欄量明顯增加。

2023年歲末鐘聲已可隱約聽見，生豬價格與豬周期全年將如何演繹，我們拭目以待。