8月22日，企業(yè)軟件服務(wù)商Salesforce對(duì)外發(fā)布了它在新一季度的新財(cái)報(bào)。根據(jù)這份財(cái)報(bào)來(lái)看，它同比增長(zhǎng)22%，凈利潤(rùn)同比下滑70%，但對(duì)比前幾個(gè)季度的增速來(lái)看，核心數(shù)據(jù)的同比增速還是放緩不少。受財(cái)報(bào)發(fā)布后的影響，Salesforce盤(pán)后股價(jià)一度漲了6%。

迎來(lái)第20個(gè)年頭的Salesforce，如今它已經(jīng)成為SaaS領(lǐng)域存在感很高的企業(yè)之一，截止文章發(fā)稿，目前市值突破1294.16億美元，成為為數(shù)不多的市值破千億美元的SaaS企業(yè)。正因?yàn)樽プ×薙aaS的發(fā)展機(jī)遇，這也讓Salesforce的營(yíng)收也是日益高漲。

從2018財(cái)年第一季度到2020財(cái)年第一季度，Salesforce每股收益從0.06美元躍升至0.58美元，增幅達(dá)967%。這一增長(zhǎng)在很大程度上是由Salesforce1平臺(tái)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)和公司的云計(jì)算推動(dòng)的。雖說(shuō)Salesforce盈利能力還不錯(cuò)，但隨著不少巨頭入局企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，這也讓它面臨的挑戰(zhàn)加劇。美股研究社通過(guò)解讀Salesforce這份新財(cái)報(bào)，也許能夠讓外界了解在未來(lái)它的股價(jià)是否還具備高增長(zhǎng)的潛力。

新財(cái)報(bào)營(yíng)收同比增長(zhǎng)22% 訂購(gòu)和支持業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超93%

在發(fā)布新一季的財(cái)報(bào)之前，據(jù)美股研究社之前報(bào)道Salesforce股票今年迄今上漲5.1%，落后于標(biāo)普500指數(shù)14%的漲幅，Salesforce的股價(jià)也較52周高點(diǎn)下跌了約14%，從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看似乎沒(méi)有獲得投資者過(guò)多的關(guān)注。

根據(jù)財(cái)報(bào)，二季度，公司總營(yíng)收40億美元，同比增長(zhǎng)22%，按固定匯率計(jì)算增長(zhǎng)23%。其中，訂閱和支持營(yíng)收37.5億美元，同比增長(zhǎng)22%。專(zhuān)業(yè)服務(wù)和其他營(yíng)收2.52億美元，同比增長(zhǎng)14%。

二季度，公司凈利潤(rùn)為9100萬(wàn)美元，與去年同期的2.99億美元相比，減少70%;GAAP攤薄每股收益為0.11美元，去年同期為0.39美元，非GAAP攤薄每股收益為0.66美元，去年同期為0.71美元。受財(cái)報(bào)發(fā)布后的影響，Salesforce盤(pán)后股價(jià)漲了6.32%，股價(jià)為157.61美元，市值為1294.16億美元。

在業(yè)務(wù)營(yíng)收方面，Salesforce的營(yíng)收主要來(lái)自于訂購(gòu)和支持業(yè)務(wù)跟專(zhuān)業(yè)服務(wù)和其他收入這兩部分，其中訂購(gòu)和支持業(yè)務(wù)是它營(yíng)收支柱，占總營(yíng)收比重超過(guò)90%的比重。該季度，其訂閱和支持營(yíng)收37.5億美元，同比增長(zhǎng)22%;專(zhuān)業(yè)服務(wù)和其他營(yíng)收2.52億美元，同比增長(zhǎng)14%。

Salesforce逐漸形成CRM完整的生態(tài)結(jié)構(gòu)，包括銷(xiāo)售云、客服云、營(yíng)銷(xiāo)云、平臺(tái)等。CRM云產(chǎn)品對(duì)公司營(yíng)收的貢獻(xiàn)超過(guò)90%，尤其是銷(xiāo)售云和服務(wù)云就帶來(lái)了超過(guò)一半的收入，這兩大產(chǎn)品也被視為Salesforce的搖錢(qián)樹(shù)。

對(duì)比上個(gè)季度的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，也可以從環(huán)比數(shù)據(jù)看出它的凈利潤(rùn)的漲幅情況并不是很理想。第一季度總收入為37.4億美元，同比增長(zhǎng)24%，按固定匯率計(jì)算增長(zhǎng)26%。第一季度GAAP攤薄每股收益為0.49美元，非GAAP攤薄每股收益為0.93美元。以ASU 2016-01所要求的公司戰(zhàn)略投資按市值計(jì)價(jià)的會(huì)計(jì)處理方法，并根據(jù)美國(guó)25%的稅率，GAAP攤薄每股收益0.27美元，根據(jù)我們的非GAAP22.5%的稅率，非GAAP攤薄每股收益0.27美元。

根據(jù)Salesforce的這份財(cái)報(bào)來(lái)看，雖說(shuō)財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)還可以，但它也同樣面臨核心數(shù)據(jù)增速放緩的問(wèn)題，這也將在未來(lái)影響到它的股價(jià)上漲。對(duì)于Salesforce來(lái)說(shuō)，雖說(shuō)它在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域資歷深厚，但隨著入局的對(duì)手越來(lái)越多，這也會(huì)讓它的業(yè)務(wù)發(fā)展面臨不小的壓力。在美股研究社看來(lái)，以下幾個(gè)方面將會(huì)對(duì)它的股價(jià)影響很大。

雖然Salesforce已有20年的發(fā)展歷史，但其實(shí)發(fā)展了這么多年它也只是在2016年才實(shí)行盈利，前十幾年Salesforce一直都是在做賠本的買(mǎi)賣(mài)。為何Salesforce在此前不能實(shí)現(xiàn)盈利?Salesforce也是典屬于型的早期投入大，后期累計(jì)現(xiàn)金流的盈利模式。高科技型公司往往都存在著一個(gè)問(wèn)題，在發(fā)展壯大前僅是想要在這個(gè)領(lǐng)域存活下去，不可避免的是要在前期“燒錢(qián)”。

隨著Salesforce在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域占據(jù)的份額越來(lái)越高，這也讓它的盈利得到回報(bào)，只是根據(jù)這幾個(gè)季度的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，Salesforce已經(jīng)過(guò)了高速增長(zhǎng)期，在未來(lái)它也將面臨更嚴(yán)峻的營(yíng)收挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)分析業(yè)務(wù)正迅速成為新的戰(zhàn)場(chǎng)，Salesforce面臨不少實(shí)力強(qiáng)大的對(duì)手

根據(jù)Salesforce的財(cái)報(bào)來(lái)看，它的營(yíng)收主要來(lái)源還是在于CRM上，其中大約57%的收入來(lái)自Sales Cloud和Service Cloud。基本上，這兩個(gè)產(chǎn)品是公司CRM業(yè)務(wù)的核心。這兩種云產(chǎn)品也被外界稱(chēng)為Salesforce的“搖錢(qián)樹(shù)”。Salesforce 在CRM中占據(jù)了最大的市場(chǎng)份額五年，而且市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)速度也超過(guò)了大多數(shù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的總和。在效率方面，Gartner還將Salesforce評(píng)為 CRM 的領(lǐng)導(dǎo)者，并連續(xù)十年將Salesforce評(píng)為領(lǐng)導(dǎo)者。

雖說(shuō)Salesforce在這個(gè)領(lǐng)域占據(jù)不少的市場(chǎng)份額，但隨著入局的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手越來(lái)越多，Salesforce受到的市場(chǎng)擠壓也在加大。

對(duì)于Salesforce來(lái)說(shuō)，核心業(yè)務(wù)的發(fā)展不僅面臨不少的垂直對(duì)手，科技巨頭的加入也是一大威脅。在SaaS領(lǐng)域，除卻Salesforce，美國(guó)市值超千億美元的SaaS企業(yè)，還有Oracle、SAP、Adobe，100億—1000億美元之間的企業(yè)還有6家，這幾個(gè)平臺(tái)的實(shí)力同樣不能小看，平臺(tái)之間對(duì)于客戶(hù)的爭(zhēng)奪也是很激烈。

除了這些老牌SaaS企業(yè)之外，科技巨頭Alphabet旗下子公司谷歌和亞馬遜都在努力擴(kuò)大它們?cè)谠品?wù)市場(chǎng)影響力。對(duì)于Salesforce來(lái)說(shuō)，旗下的營(yíng)銷(xiāo)云和商務(wù)云是它重要的收入來(lái)源，但隨著科技巨大加大對(duì)于云計(jì)算業(yè)務(wù)的發(fā)展，其實(shí)或多或少都會(huì)影響到Salesforce的CRM業(yè)務(wù)發(fā)展。

Salesforce的營(yíng)收增長(zhǎng)已經(jīng)進(jìn)入疲乏，在主要市場(chǎng)的上升空間受到不少限制

盡管Salesforce在這個(gè)季度的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)良好，營(yíng)收、利潤(rùn)均高于市場(chǎng)此前預(yù)期，但增長(zhǎng)的疲態(tài)已經(jīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)：從2017年以來(lái)，Salesforce的季度收入同比增速?gòu)慕?0%的高位，逐步下滑至目前24%的水平，在這個(gè)季度Salesforce營(yíng)收同比增長(zhǎng)降到22%。從下圖的營(yíng)收增速表現(xiàn)來(lái)看，可以看到Salesforce的營(yíng)收下滑還是很明顯。

營(yíng)收增速放緩，對(duì)于Salesforce來(lái)說(shuō)算是一大危機(jī)了，這也將在未來(lái)影響到它的股價(jià)漲幅。當(dāng)然出現(xiàn)增速放緩的原因除了有外部競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之外，還有一個(gè)因素在于Salesforce在主要市場(chǎng)的增長(zhǎng)空間遇天花板。在美國(guó)，作為CRM軟件的頭號(hào)銷(xiāo)售商，Salesforce近期已經(jīng)出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩的勢(shì)頭。

盡管Salesforce的業(yè)務(wù)在歐洲、亞太區(qū)市場(chǎng)都有布局，但在這些市場(chǎng)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力不小。同時(shí)此前Salesforce在中國(guó)市場(chǎng)幾進(jìn)幾出，盡管有扶持當(dāng)?shù)仄髽I(yè)但都未它在中國(guó)市場(chǎng)較穩(wěn)腳跟，對(duì)于Salesforce來(lái)說(shuō)后續(xù)拓展新市場(chǎng)帶來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)很關(guān)鍵，尤其是在主要市場(chǎng)的增速放緩的前提下。

Salesforce也不可避免出現(xiàn)云服務(wù)技術(shù)故障，這種問(wèn)題容易導(dǎo)致客戶(hù)流失

對(duì)于企業(yè)軟件公司來(lái)說(shuō)，如何服務(wù)好企業(yè)保障他們的技術(shù)服務(wù)很重要，尤其是隨著越來(lái)越多企業(yè)將數(shù)據(jù)放到云上，如何保障云服務(wù)的穩(wěn)定很關(guān)鍵。今年5月，因技術(shù)上的混亂導(dǎo)致客戶(hù)無(wú)法訪(fǎng)問(wèn)Salesforce最受歡迎的一些在線(xiàn)服務(wù)。該公司在狀態(tài)頁(yè)面上表示，銷(xiāo)售云和服務(wù)云是Salesforce按收入計(jì)算的兩大產(chǎn)品，都受到停機(jī)時(shí)間的影響。

目前Salesforce擁有超過(guò)15萬(wàn)名客戶(hù)，包括亞馬遜、美國(guó)運(yùn)通和Spotify，對(duì)于Salesforce來(lái)說(shuō)如何規(guī)避出現(xiàn)這些云服務(wù)的技術(shù)故障很關(guān)鍵，因?yàn)楹苡锌赡軙?huì)出現(xiàn)客戶(hù)中斷服務(wù)，導(dǎo)致客戶(hù)對(duì)它提出保修或其他索賠或終止訂購(gòu)，嚴(yán)重的話(huà)可能還會(huì)出現(xiàn)流失率和對(duì)Salesforc吸引新客戶(hù)的能力產(chǎn)生不利影響，這些負(fù)面影響都有很大可能會(huì)降低Salesforc的收入。

Salesforce犧牲短期利益繼續(xù)收購(gòu)路線(xiàn) 提高企業(yè)服務(wù)綜合實(shí)力鞏固護(hù)城河

在眾多的SaaS企業(yè)當(dāng)中，Salesforce的資歷跟綜合實(shí)力還是很突出的，最新一季度的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)也算是中規(guī)中矩，踏入千億美元的市值大門(mén)之外，外界對(duì)它的期待值也提高。在過(guò)去十年中Salesforce展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)實(shí)力，管理層預(yù)計(jì)2021年還會(huì)有更多的增長(zhǎng)。該公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率和股本回報(bào)率適中。雖然該公司上一個(gè)財(cái)年的利潤(rùn)率為8%，還算合理，但過(guò)去10年的利潤(rùn)率一直很低。此外，目前的股本回報(bào)率為8%，但這是過(guò)去十年來(lái)最好的。

在美股研究社看來(lái)，Salesforce未來(lái)發(fā)展?jié)摿€是具備只是如何在核心業(yè)務(wù)上取得新的突破很關(guān)鍵，目前根據(jù)Salesforce的動(dòng)作來(lái)看繼續(xù)收購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)將是它未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)呢。

Salesforce圍繞產(chǎn)品和技術(shù)兩大主線(xiàn)外延并購(gòu)，進(jìn)一步提高企業(yè)服務(wù)綜合實(shí)力。今年Salesforce已經(jīng)收購(gòu)了四家公司，2019 年 6 月，斥資 157 億美元收購(gòu)數(shù)據(jù)可視化分析公 司 Tableau，在大數(shù)據(jù)領(lǐng)域再次落下一枚重要棋子，“CRM+AI+數(shù)據(jù)”生態(tài)愈 發(fā)完善。8月9日，Salesforce以13億美元的現(xiàn)金和股票簽署了收購(gòu)以色列軟件開(kāi)發(fā)商ClickSoftware的最終協(xié)議。

像它收購(gòu)在數(shù)據(jù)可視化分析領(lǐng)域擁有著領(lǐng)先地位的Tableau也就不難理解，一方面是這家公司本身業(yè)務(wù)做的不錯(cuò)，另一方面也是Salesforce用犧牲一部分短期利潤(rùn)的行為來(lái)?yè)Q取增長(zhǎng)，增加了Tableau的服務(wù)以后，能夠讓Salesforce 吸引到更多客戶(hù)群體，同時(shí)也將對(duì)現(xiàn)有客戶(hù)提供更多增值服務(wù)，從長(zhǎng)期來(lái)看，將有利于Salesforce的業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張。

從短期財(cái)務(wù)回報(bào)來(lái)看，Salesforce的財(cái)務(wù)狀況對(duì)于收購(gòu)一系列數(shù)據(jù)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)并不低，同時(shí)它也不能對(duì)短期業(yè)績(jī)帶來(lái)明顯提升，甚至在一定程度上還拖累了公司的凈利潤(rùn)，但在美股研究社看來(lái)Salesforce的收購(gòu)之舉還是考慮更長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略布局。從Salesforce的收購(gòu)動(dòng)作來(lái)看，可以看出它對(duì)于在軟件服務(wù)領(lǐng)域的技術(shù)型企業(yè)尤為偏愛(ài)，當(dāng)然這些企業(yè)本身有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，收購(gòu)它們之后會(huì)更加完善它在CRM領(lǐng)域的綜合實(shí)力，進(jìn)一步凸顯它在這個(gè)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

隨著SaaS行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)將會(huì)更看重軟件服務(wù)的軟實(shí)力，對(duì)于Salesforce來(lái)說(shuō)這筆買(mǎi)賣(mài)還是值得的。作為全球 SaaS 企業(yè)標(biāo)桿，Salesforce的發(fā)展還是得到資本市場(chǎng)的認(rèn)可，當(dāng)前市值已超千億美元。但根據(jù)Salesforce新一季的財(cái)報(bào)來(lái)看，后續(xù)維持高增長(zhǎng)對(duì)仍然是業(yè)務(wù)發(fā)展的第一要?jiǎng)?wù)，這將是帶動(dòng)它股價(jià)進(jìn)一步上漲的關(guān)鍵性因素，能否在中國(guó)市場(chǎng)迎來(lái)業(yè)務(wù)大爆發(fā)還是值得期待。