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          王健林丟了面子,縫補(bǔ)里子

          2023-12-14 08:45:27來(lái)源:
          導(dǎo)讀 原標(biāo)題:王健林丟了面子,縫補(bǔ)里子斑馬消費(fèi) 陳曉京一場(chǎng)大雪之后,北京的最高氣溫降至零度以下。在這肅殺的氛圍中,一場(chǎng)關(guān)鍵簽約在大望路達(dá)...

          原標(biāo)題:王健林丟了面子,縫補(bǔ)里子

          斑馬消費(fèi) 陳曉京

          一場(chǎng)大雪之后,北京的最高氣溫降至零度以下。在這肅殺的氛圍中,一場(chǎng)關(guān)鍵簽約在大望路達(dá)成。

          12月12日,萬(wàn)達(dá)與萬(wàn)達(dá)商管投資人簽署新投資協(xié)議,太盟投資集團(tuán)(PAG)將聯(lián)合其他投資者,在2021年的投資贖回期滿時(shí)進(jìn)行再投資。這就意味著,將于12月31日到期的萬(wàn)達(dá)商管上市對(duì)賭300億元回購(gòu)危機(jī),解除了。

          為了這份新投資協(xié)議,王健林一方在萬(wàn)達(dá)商管中的持股比例,從78.85%降至40%左右,仍為單一最大股東;太盟等數(shù)家現(xiàn)有及新進(jìn)投資人合計(jì)持股,從21.15%提高至60%左右。

          就在前幾天,萬(wàn)達(dá)計(jì)劃將萬(wàn)達(dá)電影控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國(guó)儒意;同時(shí),市場(chǎng)傳言,萬(wàn)達(dá)正在計(jì)劃出售部分萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的產(chǎn)權(quán)。

          一批又一批的白衣騎士,讓王健林和萬(wàn)達(dá),獲得了喘息的機(jī)會(huì)。

          對(duì)于萬(wàn)達(dá)來(lái)說(shuō),萬(wàn)達(dá)電影是面子,萬(wàn)達(dá)商管是里子。但為了保住自己的江湖地位,面子和里子都不重要了。

          活著,才最重要。

          痛失萬(wàn)達(dá)電影

          幾天前,萬(wàn)達(dá)準(zhǔn)備放手萬(wàn)達(dá)電影(002739.SZ)的消息,震驚了市場(chǎng)。

          萬(wàn)達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)擬將其持有的萬(wàn)達(dá)電影控股股東萬(wàn)達(dá)投資51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國(guó)儒意(00136.HK)。交易完成后,萬(wàn)達(dá)將失去這家上市公司的控制權(quán)。

          實(shí)際上,王健林出售萬(wàn)達(dá)電影,并非一蹴而就,此前已經(jīng)歷了兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

          2023年7月10日,萬(wàn)達(dá)投資向陸麗麗轉(zhuǎn)讓萬(wàn)達(dá)電影8.26%的股份。這位掏出21.73億元現(xiàn)金的陸麗麗,乃是東方財(cái)富實(shí)際控制人其實(shí)(原名“沈軍”)的夫人。

          10天之后,公司間接控股股東萬(wàn)達(dá)文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán),向中國(guó)儒意協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的萬(wàn)達(dá)投資49%股權(quán),交易對(duì)價(jià)22.62億元——當(dāng)時(shí),王健林對(duì)萬(wàn)達(dá)電影還有所留戀。

          中國(guó)儒意并非無(wú)名之輩,它的作品名單包括電視劇《北平無(wú)戰(zhàn)事》,電影《致青春》、《你好,李煥英》,以及今年的《交換人生》、《保你平安》、《熱烈》等。

          其創(chuàng)始人柯利明也是影視圈的資本高手,數(shù)次試圖將公司推向A股,最后轉(zhuǎn)道港股借殼恒騰網(wǎng)絡(luò)上市,無(wú)意間拉了恒大一把;業(yè)務(wù)層面,長(zhǎng)期與騰訊控股(00700.HK)打得火熱;現(xiàn)如今又成為萬(wàn)達(dá)的白衣騎士。

          如果此次中國(guó)儒意收購(gòu)萬(wàn)達(dá)投資51%股權(quán)的交易達(dá)成,這家影視新貴將持有萬(wàn)達(dá)電影20%股份,成為控股股東;萬(wàn)達(dá)系的持股比例降至10%左右,為第股東。

          在萬(wàn)億規(guī)模的萬(wàn)達(dá)集團(tuán)商業(yè)版圖中,萬(wàn)達(dá)電影并不是體量最大的,也不是盈利能力最強(qiáng)的。但是,它極具品牌價(jià)值,可以稱之為王健林的面子。

          每年上億人次的觀眾走進(jìn)萬(wàn)達(dá)影城,看著荷葉水滴的片頭,接受萬(wàn)達(dá)影視作品的影響,這種潤(rùn)物細(xì)無(wú)聲所形成的品牌價(jià)值,無(wú)與倫比。王健林也曾說(shuō),電影是一個(gè)沒(méi)有天花板的生意。

          2005年,為了配合萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的商業(yè)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù),萬(wàn)達(dá)自行組建了多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的服務(wù)品牌:院線業(yè)務(wù)萬(wàn)達(dá)影城、母嬰零售品牌寶貝王、室內(nèi)游樂(lè)場(chǎng)大玩家等。其中,發(fā)展最好的當(dāng)屬萬(wàn)達(dá)影城。

          那是中國(guó)電影業(yè)狂飆突進(jìn)的時(shí)代。2005年中國(guó)銀幕數(shù)量不到3000塊,到2019年接近7萬(wàn)塊,14年增加了25倍;同一時(shí)間,中國(guó)電影總票房從1.81億元升至2.66億元,增加了354倍。

          后來(lái)者萬(wàn)達(dá)影城,在萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的助攻下,快速奪下行業(yè)的桂冠。截至今年9月底,公司在國(guó)內(nèi)擁有877家電影院、7338塊銀幕。

          另外,萬(wàn)達(dá)以萬(wàn)達(dá)影城為基礎(chǔ),逐步拓展至產(chǎn)業(yè)鏈上游。很快,萬(wàn)達(dá)影視發(fā)展成為與華誼兄弟(300027.SZ)、博納影業(yè)(001330.SZ)、光線傳媒(300251.SZ)齊名的民營(yíng)電影公司之一。

          2019年,萬(wàn)達(dá)電影百億重組落定,將萬(wàn)達(dá)影視、時(shí)光網(wǎng)等資產(chǎn)裝入上市公司,形成影視全產(chǎn)業(yè)鏈巨頭。

          這幾年,由于電影市場(chǎng)的特殊狀況,以及萬(wàn)達(dá)電影投資縮減、人事變動(dòng)等原因,公司在內(nèi)容市場(chǎng)表現(xiàn)平淡,缺少像《唐人街探案》這樣的拳頭產(chǎn)品。近兩年的票房十強(qiáng)榜中,萬(wàn)達(dá)的名字消失不見(jiàn)。

          如果萬(wàn)達(dá)電影還能像過(guò)去那樣深度綁定陳思誠(chéng),那么,今年電影市場(chǎng)的幾匹黑馬,《消失的她》、《八角籠中》,或許能有萬(wàn)達(dá)的一塊蛋糕。

          另一邊,由于電影行業(yè)的逆周期,院線行業(yè)的眾多中小玩家扛不住壓力退場(chǎng),萬(wàn)達(dá)電影的票房市場(chǎng)份額繼續(xù)提升至16.5%,已經(jīng)連續(xù)14年位列全國(guó)第一。

          隨著今年電影市場(chǎng)反轉(zhuǎn),公司業(yè)績(jī)快速恢復(fù)。2023年前三季度,萬(wàn)達(dá)電影營(yíng)業(yè)收入113.48億元,同比增長(zhǎng)46.98%,并一舉扭虧為盈,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.15億元。

          這些,很快就要與王健林無(wú)關(guān)了。當(dāng)?shù)禺a(chǎn)商們的核心遭遇威脅,面子已無(wú)關(guān)緊要了。就像“小萬(wàn)達(dá)”新城控股,將自己的院線業(yè)務(wù)星軼影城,果斷出售給橫店影視,萬(wàn)達(dá)也即將失去萬(wàn)達(dá)電影了。

          現(xiàn)在的問(wèn)題是,萬(wàn)達(dá)、萬(wàn)達(dá)商管與萬(wàn)達(dá)電影分離,是否會(huì)影響萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)和萬(wàn)達(dá)影城的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?

          萬(wàn)達(dá)商管上市急

          放棄萬(wàn)達(dá)電影,這說(shuō)明,王健林的重心,仍然在萬(wàn)達(dá)商管上。

          2021年,萬(wàn)達(dá)商管完成Pro-IPO融資,部分投資者與萬(wàn)達(dá)簽署對(duì)賭協(xié)議,如公司未能在2023年底上市,就要以8%的年利率回購(gòu)。

          今年3月,在一份有關(guān)發(fā)債的問(wèn)詢函中透露了相關(guān)細(xì)節(jié),“若不能于2023年底成功上市,發(fā)行人(萬(wàn)達(dá)商管)需向上市前投資者支付約300億元股權(quán)回購(gòu)款”。

          另外,根據(jù)萬(wàn)達(dá)商管債券中期報(bào)告(2023年),公司6個(gè)月以內(nèi)的有息債務(wù)合計(jì)158.4億元;2024年上半年到期的有息債務(wù)規(guī)模為134.17億元。

          也就是說(shuō),除了潛在的300億元股權(quán)回購(gòu)款之外,萬(wàn)達(dá)商管自身的債務(wù)壓力同樣巨大。截止2023年三季度末,公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額127.8億元。

          如果說(shuō),萬(wàn)達(dá)電影是王健林的面子,那么,萬(wàn)達(dá)商管就是他的里子。

          2002年前后,萬(wàn)達(dá)提出城市綜合體概念,從住宅開(kāi)發(fā)轉(zhuǎn)向綜合地產(chǎn)模式,2003年推出第一座萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)——長(zhǎng)春重慶路萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。

          之后,借助商業(yè)勾地、滾動(dòng)開(kāi)發(fā)、自持收租的模式,萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)進(jìn)入發(fā)展的快車道。

          截至2023年11月底,萬(wàn)達(dá)商管管理494個(gè)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng),在管建筑面積7000萬(wàn)平方米左右,另外還有100多個(gè)儲(chǔ)備項(xiàng)目。去年,全國(guó)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的總客流量39.41億,車流量3.28億,會(huì)員數(shù)量達(dá)到9980萬(wàn)。

          按在管面積計(jì)算,萬(wàn)達(dá)商管全球排名第一。在中國(guó)市場(chǎng),更是超過(guò)行業(yè)第二名至第十名的總和。

          值得一提的是,準(zhǔn)備港股上市的萬(wàn)達(dá)商管,只是萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)商。大部分萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的物業(yè),由萬(wàn)達(dá)集團(tuán)持有。2015年萬(wàn)達(dá)學(xué)習(xí)永旺,探索輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式,開(kāi)始運(yùn)營(yíng)第三方產(chǎn)權(quán)的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)。當(dāng)前的494個(gè)項(xiàng)目中,有204個(gè)由第三方持有,占比超過(guò)四成。

          這種商業(yè)模式,也被萬(wàn)達(dá)到了酒店業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)中。萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展(00169.HK)這家上市公司,旗下?lián)碛腥鹑A、文華、嘉華、錦華、頤華等多個(gè)系列的120多家酒店、近3萬(wàn)間客房,但酒店的產(chǎn)權(quán)都在萬(wàn)達(dá)集團(tuán)及第三方名下。

          萬(wàn)達(dá)旗下的這三家上市及擬上市公司,都是輕資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)平臺(tái)——持有大量物業(yè)的萬(wàn)達(dá)集團(tuán),承擔(dān)了絕大部分的債務(wù)壓力,展示出來(lái)的可能只是冰山一角。

          現(xiàn)在,王健林終于可以松一口氣了。繼萬(wàn)達(dá)轉(zhuǎn)讓院線業(yè)務(wù)、傳言出售部分萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)產(chǎn)權(quán)后,公司在12月12日與萬(wàn)達(dá)商管投資人簽署了新的投資協(xié)議。

          根據(jù)協(xié)議,太盟投資集團(tuán)(PAG)將聯(lián)合其他投資者,在2021年的投資贖回期滿時(shí),對(duì)萬(wàn)達(dá)商管再投資。

          按照新協(xié)議,王健林一方對(duì)萬(wàn)達(dá)商管的持股比例從78.85%降至40%左右,仍為單一最大股東;太盟等數(shù)家現(xiàn)有及新進(jìn)投資人合計(jì)持股從21.15%提高至60%左右。

          出讓萬(wàn)達(dá)商管股權(quán)引入新一批的白衣騎士后,萬(wàn)達(dá)終于迎來(lái)了喘息的機(jī)會(huì)。然而,對(duì)于萬(wàn)達(dá)商管而言,棘手的不僅有短期的上市壓力,還有中長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題。

          此前,有自稱為萬(wàn)達(dá)員工的匿名人士在網(wǎng)上發(fā)帖稱,萬(wàn)達(dá)商管的銷售業(yè)績(jī)、客流量、出租率等數(shù)據(jù)都存在“注水”。

          萬(wàn)達(dá)商管的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù),確實(shí)好得有點(diǎn)令人難以置信。數(shù)據(jù)顯示,2020年-2022年,公司在管商業(yè)廣場(chǎng)的平均出租率達(dá)到98.6%。

          這一時(shí)期,線下商業(yè)遭遇重創(chuàng),無(wú)論是新城控股旗下的吾悅廣場(chǎng),還是華潤(rùn)置地旗下的商業(yè)業(yè)務(wù),均出現(xiàn)明顯波動(dòng),出租率都遠(yuǎn)不及萬(wàn)達(dá)。

          萬(wàn)達(dá)商管的財(cái)報(bào)中,也確實(shí)有部分不合理之處。比如,最近3年,萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的數(shù)量累計(jì)增加了接近50%;但是,公司的員工數(shù)量卻從2019年底的44147減少至2022年底的41033,3年減員3000多人。

          最近3年,公司員工薪酬開(kāi)支等費(fèi)用壓力逐年遞減,盈利能力逆勢(shì)提升。2020年-2022年,萬(wàn)達(dá)商管的毛利率分別為36.89%、44.81%、47.88%,凈利率分別為6.47%、14.92%、27.66%。

          對(duì)于一個(gè)人力資源密集型的服務(wù)型公司而言,人效提升、數(shù)字化以及邊際成本降低,其實(shí)都解釋不了這種業(yè)務(wù)規(guī)模與員工數(shù)量之間的明顯不對(duì)應(yīng)。

          拋開(kāi)這些問(wèn)題,中國(guó)商業(yè)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)逐步切換至存量時(shí)代,以及不斷加劇的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),同樣也是萬(wàn)達(dá)的壓力風(fēng)險(xiǎn)之一。

          前些年,萬(wàn)達(dá)作為本土商業(yè)運(yùn)營(yíng)的黑馬,在外資、港資把持的市場(chǎng)中脫穎而出。隨著中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)從開(kāi)發(fā)為主轉(zhuǎn)向運(yùn)營(yíng)為主,已有越來(lái)越多的地產(chǎn)商將商業(yè)、物業(yè)等運(yùn)營(yíng)類業(yè)務(wù)作為發(fā)力重點(diǎn)。

          在商業(yè)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng),學(xué)習(xí)并優(yōu)化了港資模式的龍湖、華潤(rùn),模仿萬(wàn)達(dá)的新城、龍光、寶龍等,都試圖在這個(gè)市場(chǎng)步步為營(yíng)。已經(jīng)迭代至第五代的萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng),能否始終遙遙領(lǐng)先?

          萬(wàn)達(dá)何去何從?

          一個(gè)人的命運(yùn),當(dāng)然要靠自我?jiàn)^斗,但也要考慮歷史的進(jìn)程。

          軍旅出身的王健林,放棄公務(wù)員身份下海經(jīng)商做房地產(chǎn),那是1988年他34歲之時(shí)。幾年之后,第一次房改激活了市場(chǎng),萬(wàn)達(dá)迅速站穩(wěn)腳跟。

          王健林帶領(lǐng)萬(wàn)達(dá),從大連走向全國(guó),以地產(chǎn)業(yè)務(wù)帶動(dòng)商管、文化等產(chǎn)業(yè)全面發(fā)展,讓萬(wàn)達(dá)成為最成功的綜合類民營(yíng)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商。

          之后,萬(wàn)達(dá)開(kāi)啟全球化,2012年拿下第一個(gè)海外項(xiàng)目——世界第電影院線AMC。在萬(wàn)達(dá)的操盤下,AMC成功在美股上市,幫助王健林以860億元身家,登頂2013年福布斯中國(guó)富豪榜,第一次坐上首富寶座。

          AMC的成功收購(gòu),膨脹了王健林的野心。2012年-2017年期間,萬(wàn)達(dá)在海外開(kāi)啟瘋狂并購(gòu),重點(diǎn)集中于房地產(chǎn)、酒店,以及電影、體育類運(yùn)營(yíng)資產(chǎn),包括英國(guó)圣汐游艇公司、英國(guó)Wanda One項(xiàng)目、馬德里競(jìng)技足球俱樂(lè)部、盈方體育傳媒集團(tuán)、世界鐵人公司、美國(guó)傳奇影業(yè)等。

          那時(shí)的王健林,何等春風(fēng)得意?!耙粋€(gè)億小目標(biāo)”、“清華北大不如膽子大”等互聯(lián)網(wǎng)名梗,大多出自那個(gè)時(shí)期。

          2016年福布斯中國(guó)富豪榜發(fā)布,王健林再度榮登榜首。2150億元的身家,較3年前的自己,直接增加了1.5倍。那幾乎也是萬(wàn)達(dá)的鼎盛期。

          2017年中期,萬(wàn)達(dá)直接由夏入冬,股債雙殺后甩賣資產(chǎn),不僅清退海外項(xiàng)目,還把國(guó)內(nèi)的十幾個(gè)文旅項(xiàng)目賣給融創(chuàng),把70多家酒店賣給富力。

          此后,王健林變了,不再語(yǔ)出驚人,變得低調(diào)而務(wù)實(shí)。當(dāng)然,這只是表象。萬(wàn)達(dá)最根本的輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)換,早在2015年前后便開(kāi)始了。債務(wù)危機(jī),加速了公司轉(zhuǎn)型的進(jìn)程。

          房地產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)云突變。幾年后,抄底王健林的孫宏斌和李思廉,陷入了各自的麻煩;被動(dòng)去杠桿的王健林,陰差陽(yáng)錯(cuò)躲過(guò)一劫。

          當(dāng)民營(yíng)房企們紛紛陷入困境之時(shí),萬(wàn)達(dá)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展,特別是萬(wàn)達(dá)商管和萬(wàn)達(dá)電影這兩大業(yè)務(wù)斷層式領(lǐng)先。此前被大家調(diào)侃、群嘲為“首負(fù)”的王健林,突然之間給人一種王者歸來(lái)的感覺(jué)。

          而就在去年,萬(wàn)達(dá)還緊急馳援建業(yè),王健林拉了好朋友胡葆森一把,拿下其多個(gè)商業(yè)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)權(quán)。

          沒(méi)想到,僅僅一年過(guò)后,萬(wàn)達(dá)還是陷入到這場(chǎng)“薛定諤的貓”式的風(fēng)波之中。這場(chǎng)不可言說(shuō)的危機(jī),以萬(wàn)達(dá)商管的上市為關(guān)鍵,但核心還是萬(wàn)達(dá)系持有的龐大商業(yè)資產(chǎn)相關(guān)的債務(wù)。

          對(duì)于很多人來(lái)說(shuō),這場(chǎng)看起來(lái)突如其來(lái)的冬季,持續(xù)得有點(diǎn)過(guò)于漫長(zhǎng)了。這一次,王健林又走到了河邊——常在河邊走、哪有不濕鞋的河邊。

          能否像之前的幾次那樣,避免落入河中,考驗(yàn)著這個(gè)在商場(chǎng)縱橫捭闔、跌宕起伏數(shù)十年的七旬老人的智慧。

          與大多數(shù)中國(guó)傳統(tǒng)企業(yè)家深諳低調(diào)之道不一樣,王健林極具個(gè)人魅力,喜歡足球,愛(ài)好唱歌。多年的萬(wàn)達(dá)年會(huì),保留節(jié)目一定是王健林一展歌喉,《霸王別姬》、《等待》、《假行僧》、《一無(wú)所有》,等等等等。

          從“望蒼天四方云動(dòng),劍在手,問(wèn)天下誰(shuí)是英雄”,到“明知輝煌過(guò)后是暗淡,仍期待著把一切從頭來(lái)過(guò)”。

          不知道,萬(wàn)達(dá)員工們,還有沒(méi)有機(jī)會(huì),再一次聽(tīng)到老板王健林那渾厚,又雄壯有力的歌聲。

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