進(jìn)入4月中下旬，A股迎來一季報(bào)密集披露窗口。相比去年年報(bào)，一季報(bào)與上市公司短期業(yè)績(jī)的相關(guān)性顯著提升。隨著一季度業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的逐步公布，市場(chǎng)行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)基本面的預(yù)期正在不斷上修。一方面，是經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)繼續(xù)支持復(fù)蘇前景，另一方面，是政策有望保持相對(duì)積極。疊加情緒面依然較為積極，A股依然處于結(jié)構(gòu)做多窗口。

中信證券表示，即將公布的一季度宏觀數(shù)據(jù)有望整體超預(yù)期，同時(shí)隨著政策繼續(xù)加碼，經(jīng)濟(jì)正在從局部復(fù)蘇走向全面復(fù)蘇，不會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮。疊加外部環(huán)境改善和流動(dòng)性拐點(diǎn)明確提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股正處于全年第二個(gè)關(guān)鍵做多窗口。

“雖然主要指數(shù)反彈后略顯震蕩，但仍延續(xù)對(duì)市場(chǎng)相對(duì)積極的看法。一是經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)繼續(xù)支持復(fù)蘇前景，二是政策環(huán)境有望保持相對(duì)積極，三是海外環(huán)境對(duì)A股也相對(duì)有利?！敝薪鸸局赋?。

不過，國泰居安證券進(jìn)一步指出，雖然股票仍處在結(jié)構(gòu)做多的窗口，但上證指數(shù)3400點(diǎn)不會(huì)一蹴而就，需要反復(fù)和充分換籌的過程。

配置方面，多家機(jī)構(gòu)均判斷市場(chǎng)風(fēng)格短期或更加均衡。

中信建投證券稱，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的再平衡正如期進(jìn)行中，短期配置可適度均衡。一方面，順周期板塊目前相對(duì)收益及估值均處于較低水平，且基本面后續(xù)有望繼續(xù)改善，短期相對(duì)性價(jià)比上升。而在TMT方面，短期AI炒作情緒或?qū)⑼顺薄?/p>

“當(dāng)前財(cái)報(bào)季業(yè)績(jī)的重要性明顯提升，主線輪動(dòng)已開始，建議投資者繼續(xù)回避純AI主題炒作，回歸業(yè)績(jī)主線?！敝行抛C券同時(shí)稱。

中信證券：繼續(xù)回避純AI主題炒作

展望后市，即將公布的一季度宏觀數(shù)據(jù)有望整體超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)基本面的預(yù)期正在不斷上修。隨著政策繼續(xù)加碼，經(jīng)濟(jì)正在從局部復(fù)蘇走向全面復(fù)蘇，不會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮。疊加外部環(huán)境改善和流動(dòng)性拐點(diǎn)明確提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股正處于全年第二個(gè)關(guān)鍵做多窗口。

具體而言，首先，從社融、出口、內(nèi)需到GDP，一季度國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有望整體超預(yù)期。經(jīng)濟(jì)針對(duì)性政策有望加碼，重心可能在穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)信心。中國經(jīng)濟(jì)在全球相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯，外部地緣因素持續(xù)改善，中國資產(chǎn)的相對(duì)吸引力提升。

其次，近期通脹讀數(shù)下行主要源于供需恢復(fù)階段性錯(cuò)位，經(jīng)濟(jì)正在從局部復(fù)蘇走向全面復(fù)蘇，不會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮。再次，A股市場(chǎng)情緒依然較高。

配置方面，當(dāng)前財(cái)報(bào)季業(yè)績(jī)的重要性明顯提升，主線輪動(dòng)已開始，建議投資者繼續(xù)回避純AI主題炒作，回歸業(yè)績(jī)主線，在行業(yè)板塊之間和數(shù)字經(jīng)濟(jì)內(nèi)部?jī)蓚€(gè)維度高切低。

行業(yè)方面，可重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)藥、基建和基本金屬等。同時(shí)，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)內(nèi)部由高位切向低位，重點(diǎn)關(guān)注與硬件和算力相關(guān)的半導(dǎo)體、通訊設(shè)備等。

中金公司：市場(chǎng)風(fēng)格或更加均衡

近期，雖然A股主要指數(shù)連續(xù)反彈至前期交易密集區(qū)后略顯震蕩，物價(jià)數(shù)據(jù)也受到普遍關(guān)注，但綜合來看，延續(xù)對(duì)市場(chǎng)相對(duì)積極的看法。

首先，經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)繼續(xù)支持復(fù)蘇前景。3月新增信貸增長(zhǎng)再度超出市場(chǎng)預(yù)期并且連續(xù)3個(gè)月強(qiáng)勁增長(zhǎng)，反映貨幣協(xié)調(diào)財(cái)政支持信貸投放的力度較強(qiáng)，而且居民短期和中長(zhǎng)期貸款改善也反映內(nèi)生信貸需求回升，金融數(shù)據(jù)作為前瞻指標(biāo)有望逐步體現(xiàn)未來經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的改善。疊加國內(nèi)出口仍相對(duì)有韌性、地產(chǎn)銷售保持良好的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，均對(duì)復(fù)蘇前景有支持。

近期物價(jià)偏弱引發(fā)通縮討論，但物價(jià)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期表現(xiàn)往往相對(duì)滯后，貨幣供應(yīng)充足且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇延續(xù)背景下可能難以持續(xù)，未來或逐步回穩(wěn)。

其次，政策環(huán)境有望保持相對(duì)積極。在經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)持續(xù)性的企穩(wěn)跡象前，政策仍有望延續(xù)“穩(wěn)中求進(jìn)”的基調(diào)。

再次，海外環(huán)境支持美元和美債利率走弱。近期海外銀行風(fēng)險(xiǎn)事件未出現(xiàn)進(jìn)一步的惡化，美國通脹回落可能支持美債利率和美元的下行空間，對(duì)A股也相對(duì)有利。

配置方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期仍有望支持市場(chǎng)走強(qiáng)，TMT板塊受益產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)快速發(fā)展支持但業(yè)績(jī)兌現(xiàn)仍有不確定性，經(jīng)歷前期過快上漲后顯現(xiàn)波動(dòng)，后續(xù)行業(yè)基本面邏輯可能重新重于主題邏輯，市場(chǎng)風(fēng)格也可能更加均衡。

中信建投證券：短期適度均衡

目前，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的再平衡正如期進(jìn)行中，主題熱度有所降溫，短期配置可適度均衡。

具體而言，雖然價(jià)格等滯后指標(biāo)偏弱，但3月份的出口和信貸數(shù)據(jù)均超預(yù)期，維持經(jīng)濟(jì)處于慢復(fù)蘇趨勢(shì)中。同時(shí)，在復(fù)蘇初期，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)還存在分化不均的狀態(tài)，近期政策存在進(jìn)一步加碼的可能。

配置方面，順周期板塊目前相對(duì)收益及估值均處于較低水平，且基本面后續(xù)有望繼續(xù)改善，短期相對(duì)性價(jià)比上升。而在TMT方面，短期AI炒作情緒或?qū)⑼顺薄?/p>

板塊層面，目前更推薦仍處于困境反轉(zhuǎn)初期的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，中期繼續(xù)關(guān)注AI浪潮下中期景氣率先兌現(xiàn)的細(xì)分。此外，部分結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇方向已回歸高性價(jià)比布局時(shí)點(diǎn)，從向上改善確定性的視角看，行業(yè)層面建筑裝飾、地產(chǎn)后周期家電及部分同時(shí)受益供給端支撐的周期板塊，如石油、鋁值得優(yōu)先關(guān)注。

國泰君安證券：仍處結(jié)構(gòu)做多窗口

目前，股票仍處在結(jié)構(gòu)做多的窗口，2023年更多的是一個(gè)底部抬升、市場(chǎng)中樞上移的過程。不過，上證指數(shù)3400點(diǎn)不會(huì)一蹴而就，需要反復(fù)和充分換籌的過程。

首先，經(jīng)過2至3月的修正，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)定價(jià)充分，未來市場(chǎng)會(huì)定價(jià)實(shí)際增長(zhǎng)和盈利擴(kuò)張的預(yù)期。其次，對(duì)于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言，暫無太大的未預(yù)期到的風(fēng)險(xiǎn)因素，這是當(dāng)前股票活躍交易的重要前提。

再次，國內(nèi)短端利率快速回落與美國緊縮金融周期尾聲，金融投資者持有貨幣的收益正在降低。加上新一輪政策周期和創(chuàng)新周期的積極變化，正在令部分資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值發(fā)生扭轉(zhuǎn)。

配置方面，繼續(xù)看好低位成長(zhǎng)股，如醫(yī)藥，電子等。同時(shí)，可關(guān)注在傳統(tǒng)領(lǐng)域中關(guān)注受益于復(fù)蘇、一季報(bào)有望超預(yù)期的成長(zhǎng)性的細(xì)分，如啤酒、食品、出行鏈等。

海通證券：科創(chuàng)50性價(jià)比更高

今年以來，科創(chuàng)50指數(shù)是表現(xiàn)最強(qiáng)的指數(shù)之一，最大漲幅達(dá)22.4%，遠(yuǎn)超萬得全A的10.1%，逼近一年來的新高。

橫向看，科創(chuàng)50性價(jià)比更高：科創(chuàng)50指數(shù)的估值仍處于歷史較低水平，盈利與估值匹配度依然較優(yōu)；從募資-創(chuàng)收的角度看，2023年科創(chuàng)板盈利有望開啟向上周期?？v向看，數(shù)字產(chǎn)業(yè)周期向上，AI發(fā)展推動(dòng)上游算力設(shè)施需求增長(zhǎng)，科創(chuàng)板的半導(dǎo)體企業(yè)有望受益；從更宏大的角度看，科創(chuàng)50是布局中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的重要抓手。

全年來看，A股牛市格局不變。短期而言，海外風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)下二季度或有波折，數(shù)字經(jīng)濟(jì)是全年主線，也會(huì)有去偽存真的波折。中特估是今年次線，短期或有波折。展望二季度，建議關(guān)注黃金階段性機(jī)會(huì)。此外，建議關(guān)注消費(fèi)的數(shù)據(jù)驗(yàn)證情況。

興業(yè)證券：“中特估”需提升關(guān)注度

3月以來，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的定價(jià)有些過低，甚至偏向“弱衰退”的趨勢(shì)：一方面對(duì)經(jīng)濟(jì)利空因素更為敏銳，而對(duì)更多的向好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反應(yīng)鈍化。但隨著社融、出口連續(xù)超預(yù)期，階段性市場(chǎng)或迎來對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的上修窗口。

正值一季報(bào)業(yè)績(jī)集中披露窗口，階段性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好更加落地，并傾向于給予景氣的邊際變化以更高的權(quán)重。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，二季度股價(jià)與業(yè)績(jī)的相關(guān)性將顯著提升，其中4月更是全年中業(yè)績(jī)對(duì)股價(jià)表現(xiàn)解釋力最強(qiáng)的月份。

在當(dāng)前的市場(chǎng)中，一方面是對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)帶來的預(yù)期差修正，另一方面是市場(chǎng)本身在當(dāng)前這個(gè)階段對(duì)于基本面、景氣邊際變化的關(guān)注，均有望推動(dòng)階段性的復(fù)蘇交易，尤其在“中特估”、“一帶一路”帶來的估值彈性加持下，應(yīng)當(dāng)予以重視。

結(jié)合“數(shù)字經(jīng)濟(jì)”五朵金花、60大細(xì)分行業(yè)內(nèi)部輪動(dòng)，當(dāng)前建議關(guān)注信創(chuàng)、運(yùn)營商、半導(dǎo)體，“中特估”相關(guān)的能源鏈、“一帶一路”、運(yùn)營商，并建議關(guān)注業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)且擁擠度低的出行鏈、創(chuàng)新藥。

中泰證券：市場(chǎng)整體或仍以調(diào)整為主

二季度海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)猶存，市場(chǎng)整體或仍以調(diào)整為主，建議關(guān)注醫(yī)藥板塊，軍工、半導(dǎo)體等國家安全板塊，以及央企公用事業(yè)等主線。

醫(yī)藥健康方面，我國人口結(jié)構(gòu)變化或使中藥、OTC、家用醫(yī)療器械等需求中期持續(xù)向上。除此之外，在新一輪科技革命的驅(qū)動(dòng)下，醫(yī)藥健康或成為投資的重中之重。

此外，新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價(jià)值實(shí)現(xiàn)有望重塑央企估值。

光大證券：市場(chǎng)行情有望逐步回歸業(yè)績(jī)主線

四月中下旬年報(bào)業(yè)績(jī)壓力將逐步體現(xiàn)。目前，一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露率相對(duì)較低，機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物等行業(yè)預(yù)喜公司數(shù)量較多。

一季報(bào)之后，市場(chǎng)可能會(huì)逐步開始關(guān)注業(yè)績(jī)主線。從歷史情況來看，一季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的公司通常在未來一段時(shí)間也會(huì)有更好的表現(xiàn)，這可能會(huì)給當(dāng)前的市場(chǎng)帶來一定的變化，3月份以來，市場(chǎng)關(guān)注的核心主線是以AI為代表的主題行情，但其業(yè)績(jī)?nèi)匀恍枰M(jìn)一步的驗(yàn)證。在一季報(bào)之后，市場(chǎng)如果開始更加關(guān)注業(yè)績(jī)主線，市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⒊霈F(xiàn)一定的變化。

隨著經(jīng)濟(jì)與盈利數(shù)據(jù)的逐步公布，市場(chǎng)行情或?qū)⒊掷m(xù)向業(yè)績(jī)主線演繹。展望二季度，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的同比回升將是市場(chǎng)上行的核心動(dòng)力。

從全年的角度來看，景氣仍然是最為重要的主線，建議關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇以及制造業(yè)投資兩條行業(yè)主線，主題仍然值得關(guān)注，建議關(guān)注業(yè)績(jī)持續(xù)向好的主題。消費(fèi)復(fù)蘇主線建議關(guān)注食品飲料、酒店餐飲、旅游、體育服裝、制藥、醫(yī)療服務(wù)等行業(yè)，高技術(shù)制造業(yè)投資建議關(guān)注電子、計(jì)算機(jī)、機(jī)械、通信等行業(yè)。

粵開證券：業(yè)績(jī)驗(yàn)證期，關(guān)注高景氣機(jī)會(huì)

短期結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依賴于相關(guān)業(yè)績(jī)的驗(yàn)證，進(jìn)入業(yè)績(jī)密集披露期行業(yè)景氣度指標(biāo)的有效性提升，TMT等近期熱點(diǎn)板塊當(dāng)前估值水平和交易擁擠度已處于歷史高位，短期內(nèi)或有一定調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

展望后市，配置方面建議短期關(guān)注業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況：大消費(fèi)行業(yè)有望延續(xù)高景氣。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)向好已得到驗(yàn)證，居民消費(fèi)信心也出現(xiàn)回暖，在擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)推進(jìn)下，疊加短期內(nèi)節(jié)日效應(yīng)和業(yè)績(jī)高景氣支撐，大消費(fèi)板塊中建議關(guān)注農(nóng)林牧漁、家用電器、影視旅游等。

同時(shí)，科技板塊具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。當(dāng)前全球人工智能技術(shù)加速推廣，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期降溫，將迎來海外流動(dòng)性拐點(diǎn)，疊加我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的政策紅利，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期投資價(jià)值凸現(xiàn)，但短期需注意TMT部分細(xì)分板塊的估值水平和交易擁擠度已經(jīng)處于歷史高位，后續(xù)或?qū)⒊霈F(xiàn)科技板塊內(nèi)輪動(dòng)與高低切換。

華西證券：流動(dòng)性環(huán)境有利“小陽春”行情展開

近期，國內(nèi)外數(shù)據(jù)繼續(xù)驗(yàn)證“海外美聯(lián)儲(chǔ)政策拐點(diǎn)臨近+國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇且通脹壓力不大”，國內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境，有利于A股市場(chǎng)“小陽春”行情的展開。

具體而言，在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)的過程中，國內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力的必要性有所降低，但在低通脹環(huán)境和穩(wěn)就業(yè)的訴求下，政策也不會(huì)急轉(zhuǎn)彎，結(jié)構(gòu)性政策工具仍會(huì)加大對(duì)薄弱領(lǐng)域的支持力度。

盈利方面，A股企業(yè)盈利在一季度探明底部后逐步回升，后續(xù)板塊輪動(dòng)可能有所加快，可階段性關(guān)注一季報(bào)業(yè)績(jī)有望高增的細(xì)分行業(yè)。

配置方面，建議投資者逢低布局三條主線：一是AI相關(guān)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)，有望成為貫穿全年的重要主題。二是受益于美債利率下行和AI應(yīng)用催化的半導(dǎo)體行業(yè)。三是優(yōu)質(zhì)央企和國企的投資機(jī)會(huì)。