中國基金報記者 文夕

明顯掉隊的小鵬汽車，遭遇至暗時刻。

5月24日，小鵬汽車公布的一季報顯示，這家造車新勢力第一季度營收為40.3億元，同比下降45.9%，此前預(yù)估為42.2億元；第一季度凈虧損達到23.4億元，市場此前預(yù)期凈虧損18.98億元，而上年同期凈虧損為17億元。

值得注意的是，小鵬汽車當季整體毛利率暴跌至1.7%，同比降低了10.5個百分點，其汽車毛利率更是跌至負數(shù)-2.5%，這是小鵬近三年以來首次出現(xiàn)負數(shù)汽車毛利率。換而言之，整個一季度，小鵬賣一輛虧一輛，基本屬于虧本賺吆喝。

小鵬汽車業(yè)績降至冰點，二級市場也隨即作出反應(yīng)。其美股今日盤前暴跌8.89%，截至截稿時，跌幅一度擴大至12%。

毛利率三年來首次為負

從小鵬汽車一季度財務(wù)指標看來，該公司單季實現(xiàn)營收為40.3億元，同比下降45.9%，環(huán)比降低21.5%，此前預(yù)估為42.2億元。單季淨虧損為23.4億元，此前市場預(yù)估為虧損18.98億元。相較而言，2022年同期為虧損17.0億元，虧損金額今年一季度同比增加了37.6%，而去年第四季度其虧損額為23.6億元。

不難看出，小鵬汽車一季度盈利指標不僅未有好轉(zhuǎn)，反而全面低于市場預(yù)期。面對同為新勢力的理想汽車已經(jīng)實現(xiàn)單季盈利，小鵬汽車實現(xiàn)盈利似乎遙遙無期。

同時，小鵬汽車也給出悲觀的第二季度營收指引，該公司預(yù)計二季度實現(xiàn)營收45億元至47億元，將會同比減少約36.8-39.5%。

業(yè)績大幅下滑，究其原因，主要是其低迷銷量造成。繼去年四季度產(chǎn)品銷量僅為2.2萬輛為全年水平最低之后，今年一季度小鵬繼續(xù)維持頹勢，一季度總體銷量僅為1.8萬輛，這已經(jīng)是小鵬連續(xù)第5個季度處于銷量環(huán)比下滑。此前，小鵬公布的銷量指引為1.8萬輛-1.9萬輛，一季度成績也剛剛踩線。

與去年一季度的3.46萬輛的交付量相比，小鵬汽車今年一季度交付量下滑幅度達到48%，幾乎腰斬。

不僅如此，小鵬的毛利率水平也受到巨大影響。今年一季度，小鵬汽車的整體毛利率暴跌至1.7%，同比降低了10.5個百分點。而汽車毛利率更是跌至負數(shù)-2.5%，這是小鵬近三年以來首次出現(xiàn)負的汽車毛利率。這也意味著，在整個一季度，小鵬基本處于“虧本賺吆喝”狀態(tài)，賣一輛虧一輛。

需要提及的是，今年一季度上游原材料價格尤其是碳酸鋰的價格出現(xiàn)大幅下調(diào)，對于新能源車企而言，當下正是不可多得的降本窗口期。但目前看來，原材料價格回落并未對小鵬汽車盈利修復(fù)帶來明顯效果。

二季度交付指引低于市場預(yù)期

實際上，小鵬汽車一季度面臨諸多不利因素影響。首先，小鵬汽車正處于新老車型交替以及改款車型交替階段，尤其是其寄予厚望的G9車型上市后并未達到銷售預(yù)期，從今年2月以來，G9的交付量連續(xù)三個月低于1000輛，整個一季度僅交付了4181輛。

再者，小鵬在今年一季度為應(yīng)對特斯拉價格戰(zhàn)實行了降價策略，其中小鵬旗下的P7、G3和P5各車型指導價分別下調(diào)2萬元至3.6萬元不等，這也壓縮了小鵬自身的毛利率空間。令其單車收入水平跌破了20萬元大關(guān)，今年一季度僅為19.3萬元，此前通過高價位的G9拉高單車收入的計劃也未能實現(xiàn)。

根據(jù)小鵬汽車給出的今年二季度的銷量指引來看，公司預(yù)計二季度汽車交付量為2.1萬輛至2.2萬輛，低于市場預(yù)期的2.78萬輛。

考慮到小鵬四月銷量達到0.7萬輛，相當于五月和六月的月平均交付依舊維持在1萬輛以下的水平，可見小鵬的回歸銷量破萬大關(guān)之路依舊是任重而道遠。

在晚間的業(yè)績發(fā)布電話會議上，小鵬汽車董事長何小鵬表示，六月份G6會正式上市，七月份開始規(guī)模交付并且迅速爬坡。據(jù)悉，G6為價格介乎20萬元-30萬元之間的新能源SUV。另外，小鵬汽車將在四季度還計劃推出一款7座純電MPV，內(nèi)部命名為X9。

此外，在業(yè)內(nèi)看來，今年下半年小鵬其他的幾個老車型如P5和G3的改款車型能否助力銷量迅速回暖，從而將其重新拉回“舞臺”，是小鵬接下來的重中之重。何小鵬也將增長的預(yù)期進一步推后。他在電話會議中表示，期待今年4季度的月交付量目標增長到2萬臺以上，運營現(xiàn)金流也將相應(yīng)轉(zhuǎn)正。

現(xiàn)金流動性堪憂

需要注意的是，銷量下滑、盈利能力下降，最終會反映在現(xiàn)金流動性環(huán)節(jié)。這一趨勢在小鵬汽車一季報中已有所體現(xiàn)。

在其資產(chǎn)負債表中，其貨幣現(xiàn)金從去年底的146.07億元降至88.26億元，單季減少57.81億元。而短期銀行存款也從去年底的149.22億元降至132.8億元，下降16.42億元。不難想象，如果小鵬汽車銷量持續(xù)萎靡，流動性或?qū)⒊掷m(xù)吃緊。

而開源節(jié)流也是挽救小鵬于水火的重要一步。今年一季度，小鵬汽車銷售、一般及行政開支為13.9億元，較2022年同期的16.4億元減少15.5%，較2022年第四季度的17.6億元減少21.0%。

不過，上述費用為剛性支出，短時間難以持續(xù)下調(diào)。截止今年一季度末，小鵬的門店數(shù)量達到425家，增加了5家，城市覆蓋達到145個，增加了2個。也正因為這些剛性支出難以迅速被攤銷稀釋，導致小鵬的整體利潤受到一定壓制。

在研發(fā)層面，小鵬汽車持續(xù)燒錢。一季度研發(fā)開支13.0億元，較2022年同期的12.2億元增加了6.1%，并較2022年第四季度的12.3億元增加5.3%。據(jù)該公司稱，同比和環(huán)比增加主要是由于新車型項目開發(fā)相關(guān)的開支增加以支持未來增長。