判斷企業(yè)的真正價值，需要透視它的“B面”。

停擺一屆之后，AWE再次回到了觀眾視野。

這場已有十余年歷史的行業(yè)盛會，因過去兩年的未見，而更多了幾分期待和久違。更為重要的是，在停擺的兩年中，太多“創(chuàng)新”和“變化”急需找到一個得以展示的突破口。于是，我們看到了一個多元且新穎的AWE，或者說是發(fā)生于這個時代中的“物種大爆發(fā)”。

在品類更多、更豐富的基礎(chǔ)上，“變化”也在同步發(fā)生。在過去，“爆款單品”更可能是打開市場的敲門磚，而在今天，品牌方會更傾向于嘗試局裝、整裝等為代表的套系、集成解決方案。當(dāng)然，這往往是大品牌的戰(zhàn)場，比如，在TCL的展區(qū)中，就有23大類、100多種產(chǎn)品及前沿技術(shù)成果參展。

可能在許多人的心中，對TCL的印象還停留在那個以電視、冰箱、空調(diào)等白電為主的家電品牌。從做磁帶起家，到1993年推出自己的國內(nèi)首款大屏幕彩電，再到2002年占據(jù)國產(chǎn)彩電品牌市場份額第一名，“彩電大王”的名字和TCL緊緊聯(lián)系在了一起。

這次AWE上，TCL實業(yè)在智能終端領(lǐng)域也為所有消費者交出了一份近乎滿分的答案，比如，全球首發(fā)的雙5000 QD-Mini LED旗艦電視X11G、首創(chuàng)了可呼吸新風(fēng)技術(shù)的TCL新風(fēng)空調(diào)小藍(lán)翼Ⅲ、超薄零嵌系列冰箱、指靜脈大屏貓眼智能鎖......

但與此同時，也可以看到一些不同的東西，正是這些特別的東西，讓大家能夠認(rèn)識到一個更加多元化發(fā)展的TCL，甚至顛覆大多數(shù)人對于TCL的認(rèn)知。在TCL的展區(qū)中，還展示著面板、光伏產(chǎn)品，比如光伏產(chǎn)業(yè)鏈的硅棒、硅片和組件，再如電競屏、OLED折疊顯示屏等產(chǎn)品，都可以體現(xiàn)另一個視角里的TCL。

種種跡象表明，這家以前在智能終端行業(yè)為人所熟知的品牌，早已建立TCL實業(yè)與TCL科技兩大主體，橫跨了智能終端、半導(dǎo)體顯示、新能源光伏產(chǎn)業(yè)，展現(xiàn)出了更為廣闊的成長空間。

01 不可忽視的B端業(yè)務(wù)

關(guān)于TCL的C端業(yè)務(wù)，無需再贅述。但鮮有消費者知道的是，TCL對于B端業(yè)務(wù)的布局，實則在數(shù)十年前就已經(jīng)開始了。

多年前，面對龐大的中國市場，由于缺乏自給自足的上游屏幕供應(yīng)鏈，過去多數(shù)品牌方只能依靠韓國、日本面板廠商來滿足需求，“缺芯少屏”是被品牌方時長提及的難點。

也正是親身感受到了這種掣肘，2009年，TCL上馬TCL華星t1產(chǎn)線做顯示面板，并于2012年實現(xiàn)了達(dá)產(chǎn)、盈利的突破。要知道，面板本身是周期性強、研發(fā)成本高的行業(yè)，單項目投入資金很大，且資金投入要和產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期相匹配，才有達(dá)成回報的可能。

因此，自己投巨資做顯示，頗有種壯士斷腕的氣魄，但幸運的是，也正因敢于投入的決心，才讓TCL在彩電行業(yè)后續(xù)十幾年的洗牌、出清中，穩(wěn)居潮頭?？梢哉f，面板與C端彩電生意的結(jié)合，才是最早期TCL的樣貌。

直到現(xiàn)在，TCL的B端業(yè)務(wù)盤子鋪的更大了。從TCL科技目前的業(yè)務(wù)架構(gòu)劃分中可見，公司主要業(yè)務(wù)架構(gòu)為半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)、新能源光伏業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)金融和其他業(yè)務(wù)。

而多元化的業(yè)務(wù)布局也為TCL帶來了強勁的增長態(tài)勢。近期，TCL實業(yè)、TCL科技、TCL中環(huán)相繼發(fā)布了2022年全年業(yè)績報告。其中，TCL實業(yè)2022年實現(xiàn)營業(yè)收入1060.9億元，扣非歸母凈利潤12.4億元，同比2021年增長149.7%；TCL科技實現(xiàn)營業(yè)收入1665.5億元，同比增長1.8%，凈利潤為17.9億元；TCL中環(huán)2022年實現(xiàn)營業(yè)收入670.10億元，同比增長63.02%，歸母凈利潤68.19億元，同比增長69.21%，這意味著TCL中環(huán)2022年營業(yè)收入遠(yuǎn)超2020年、2021年全年營收之和；2022年的歸母凈利潤更是創(chuàng)造了遠(yuǎn)超2018年至2021年全年之和的行業(yè)紀(jì)錄。

而在穩(wěn)健增長的背后，是TCL多年技術(shù)累積后，業(yè)務(wù)線的持續(xù)發(fā)力。

1. 半導(dǎo)體業(yè)務(wù)再發(fā)力

首先來看半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的發(fā)展，事實上，以面板為主的半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)一直是TCL科技的基本盤。2023年一季報中，TCL半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收151.2億元，環(huán)比去年四季度已實現(xiàn)回升。

自2009年開啟面板業(yè)務(wù)起，TCL華星已經(jīng)先后布局了9條面板生產(chǎn)線、5大模組基地，相關(guān)投入超過2600億元。在面板產(chǎn)業(yè)，TCL不僅有高研發(fā)能力，同時也能夠不斷跟蹤市場需求。相關(guān)分析人士稱，“目前國際面板市場價格仍持續(xù)回升，大尺寸面板是推動行業(yè)平均價格持續(xù)回暖的主要因素，而大尺寸產(chǎn)品又是TCL華星的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，因此理論上TCL華星將成為本輪行業(yè)回暖的最主要受益者?！?/p>

而TCL華星同時也在不斷完善大、中、小全尺寸的業(yè)務(wù)布局。一季度，TCL華星TV產(chǎn)品中65吋及以上產(chǎn)品出貨面積占比超45%。中尺寸業(yè)務(wù)中，全球設(shè)備最新、配置最高的IT產(chǎn)線，TCL華星第8.6代產(chǎn)線已經(jīng)成功量產(chǎn)出貨，直接加速了華星在中尺寸業(yè)務(wù)的市場滲透。此外，TCL華星已在電競MNT、LTPS筆電平板等領(lǐng)域分別取得全球第一、第二的成績。

而這份成績也離不開華星獨有的高性能 HVA 屏的貢獻(xiàn)，與傳統(tǒng)的MVA技術(shù)和PVA技術(shù)相比，TCL華星的HVA技術(shù)通過全新的微觀結(jié)構(gòu)設(shè)計和制造工藝，高規(guī)格的屏幕能夠帶來高對比度、高刷新、低藍(lán)光護(hù)眼能力等特點，讓產(chǎn)品的顯示質(zhì)量得到完美呈現(xiàn)。

本次AWE上，TCL華星就帶來了利用獨有高性能HVA屏開發(fā)全球首款57.1"DUHD 240Hz R1000 電競顯示屏，它兼具著高刷和超廣視角，可以進(jìn)一步提升游戲畫質(zhì)。

同時，TCL華星的t3產(chǎn)線，也已經(jīng)積累比亞迪、上汽、奧迪等一批國際國內(nèi)的一線品牌客戶。另外，作為6代LTPS擴(kuò)建項目的t5產(chǎn)線也預(yù)計明年實現(xiàn)量產(chǎn)，將補充TCL華星在高端車載屏幕等高毛利產(chǎn)品方面的產(chǎn)能。

技術(shù)水平上，TCL推出全球首款玻璃基超大尺寸透明Mini LED現(xiàn)實產(chǎn)品，全球最大尺寸基于印刷技術(shù)OLED產(chǎn)品65吋噴墨打印OLED。我們在本次AWE上也可以看到TCL17"IGZO 印刷OLED折疊顯示屏，結(jié)合新型 Oxide 補償電路、采用自主印刷OLED技術(shù)，這樣一款折疊屏能夠?qū)崿F(xiàn)多任務(wù)同界面協(xié)同開展工作，極大地提升了工作效率。

相關(guān)資料顯示，印刷OLED技術(shù)對OLED材料利用率大于90%，遠(yuǎn)高于蒸鍍WOLED技術(shù)的材料利用率（小于50%），可使生產(chǎn)工藝大為簡化；其次，印刷OLED技術(shù)對于生產(chǎn)環(huán)境要求較低，WOLED關(guān)鍵的蒸鍍工藝要在真空條件下完成，而印刷OLED不需要在真空環(huán)境就可以生產(chǎn)，大幅節(jié)省在設(shè)備投資和生產(chǎn)工藝成本。

根據(jù)業(yè)內(nèi)人士判斷，未來3年，作為面板業(yè)內(nèi)業(yè)中成長性最高的龍頭企業(yè)，TCL華星的收入規(guī)模還將持續(xù)增長。

2. 高速奔跑的新能源光伏業(yè)務(wù)

而作為新能源光伏業(yè)務(wù)的主體，TCL中環(huán)能擁有如此亮眼的成績，離不開光伏產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。在雙碳的大背景下，全球已有130多個國家和地區(qū)提出了“零碳”或“碳中和”目標(biāo)，中國也表示將在2060年前實現(xiàn)碳中和。

相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測現(xiàn)實，2021-2027年光伏裝機(jī)CAGR高達(dá)25%，2023-2027年將新增3TW裝機(jī)規(guī)模。2022年四季度，由于硅片企業(yè)戰(zhàn)略性的價格策略調(diào)整，也帶動了終端需求提升，這一背景為光伏產(chǎn)業(yè)按下加速鍵。

更重要的是，2022年被稱為“N型技術(shù)商業(yè)化的元年”，N型電池轉(zhuǎn)化效率高、低衰減、高雙面率、成本更優(yōu)等優(yōu)勢已獲得行業(yè)共識。而作為全球最大的高效N型光伏單晶硅片制造商和出貨商、國內(nèi)最大的210硅片供貨商，并且是國內(nèi)唯一擁有豎版疊瓦組價專利授權(quán)的企業(yè)，TCL中環(huán)基于“G12+疊瓦”雙技術(shù)平臺，TCL疊瓦組件產(chǎn)品性能優(yōu)勢顯著，規(guī)?？焖僭鲩L。

比如TCL中環(huán)此次在AWE上展示的G12硅片，創(chuàng)新地將半導(dǎo)體領(lǐng)域的12英寸晶圓技術(shù)應(yīng)用于光伏行業(yè)，讓光伏平價上網(wǎng)成為了現(xiàn)實。它在面積增加的基礎(chǔ)上，讓發(fā)電功率實現(xiàn)了提升2倍的提升，這為硅片及下游環(huán)節(jié)帶來更高的利潤增量空間，也就在無形之中拉開了TCL中環(huán)工業(yè)4.0先進(jìn)制造模式相較于同行業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢。

依托工業(yè)4.0生產(chǎn)體系支撐，TCL中環(huán)開發(fā)“Deep Blue”+AI學(xué)習(xí)模型，提升柔性制造能力，實現(xiàn)大規(guī)模的工藝配方自由切換。目前，TCL中環(huán)已實現(xiàn)產(chǎn)品生命周期價值鏈全流程數(shù)字化管理，實現(xiàn)晶體環(huán)節(jié)勞動生產(chǎn)率同比提升78%、晶片環(huán)節(jié)勞動生產(chǎn)率同比提升48%，部分環(huán)節(jié)已實現(xiàn)黑燈工廠。

根據(jù)財報顯示，TCL中環(huán)2022年總產(chǎn)能達(dá)到140GW，同比增長59%，產(chǎn)銷規(guī)模同比增長31%，海外市場占有率超過了60%。作為TCL科技的增長線，正如華泰證券在研報中表示的一樣，“半導(dǎo)體顯示+新能源光伏”的雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略，將為TCL科技中長期業(yè)績提供支撐。

那么，對于今天和未來的TCL來說，如何去評估其價值呢？長江證券研報指出，預(yù)計TCL科技2023-2025年歸母凈利潤分別為47.10億元、59.02億元和76.20億元，對應(yīng)PE分別為16.35倍、13.04倍和10.10倍。用長跑運動員來形容的話，在當(dāng)下時間節(jié)點，TCL科技在資本市場的價值顯然被低估了。

3. 智能終端業(yè)務(wù)創(chuàng)新升級

作為老牌業(yè)務(wù)，TCL實業(yè)主要涵蓋顯示、智能家電、創(chuàng)新業(yè)務(wù)及家庭互聯(lián)網(wǎng)等全品類智能消費電子產(chǎn)品及服務(wù)，同時深耕國際市場渠道布局，在全球范圍內(nèi)構(gòu)建了完善的供應(yīng)鏈體系。

在消費升級趨勢愈發(fā)明顯的當(dāng)下，彩電行業(yè)大屏化、高端化趨勢顯著。2022年，TCL智屏全球出貨量達(dá)到2378萬臺，同比逆勢增長0.8%，出貨量市占率躍升至全球第二，其中中高端產(chǎn)品 TCL Mini LED 智屏維持快速增長，全球出貨量同比增長26.8%，并且在中國市場零售量蟬聯(lián)市占率第一。

2023年一季度，TCL大尺寸智屏65寸及以上TCL智屏出貨量同比增長81.2%，出貨量占比亦同比上升7.3個百分點至19.8%，TCL智屏全球出貨整體平均尺寸同比提升3.9寸。

而在AIoT的大趨勢下，智慧家居儼然也成為了家電企業(yè)的第二增長曲線，為此，TCL實業(yè)也在各細(xì)分領(lǐng)域分別推出了新風(fēng)空調(diào)、雙子艙滾筒洗衣機(jī)、格物分子保鮮冰箱、AR/XR 智能眼鏡、交互式會議/教育平板、大屏貓眼智能門鎖等眾多智能新品，且都表現(xiàn)出了極強的競爭力，TCL 移動路由器出貨量全球排名前三；智能安卓平板出貨量位居全球第五；雷鳥智能眼鏡國內(nèi)線上銷量市場份額 28.4%，穩(wěn)居第一。

02 不可忽視的B端業(yè)務(wù)

之所以一個品牌能夠越久卻越年輕，不僅得益于其對于自身業(yè)務(wù)的堅守，更表現(xiàn)在對于未知的探索與創(chuàng)新，而TCL顯然已經(jīng)將這樣的長期主義貫穿了企業(yè)發(fā)展的始終。

對于自身業(yè)務(wù)的堅守方面，TCL多年來仍在不斷尋求新增長、新突破便很好地體現(xiàn)出了這一點，截至2023年3月31日，TCL在全球擁有48個研發(fā)中心，累計申請專利101889件，其中PCT專利17416件，這一數(shù)字位居中國大陸企業(yè)前列。2022年TCL研發(fā)投入達(dá)147億元，近十年累計研發(fā)投入超過670億元，且逐漸攀升。

從1981年TCL前身TTK成立至今，在面向制造業(yè)需要自我研發(fā)、不斷開墾的攻堅戰(zhàn)，TCL的選擇是堅守與創(chuàng)新并存。2021年，在TCL成立40周年之際，李東生曾表示：“做企業(yè)，最難的不是選擇，而是選擇了之后的堅持?！薄獔允兀荰CL至今未變的底色。

2017年，TCL開啟新一輪變革轉(zhuǎn)型，剝離超過100家下屬企業(yè)，拆分為TCL實業(yè)與TCL科技兩大主體，聚焦智能終端、半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)，并明確未來將聚焦于技術(shù)密集、資本密集型的國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，沿泛半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行戰(zhàn)略布局。在此戰(zhàn)略驅(qū)動下，TCL在2020年收購天津中環(huán)集團(tuán)，開辟新能源光伏的產(chǎn)業(yè)新賽道。

堅持研發(fā)制造的底色，不斷擁抱變化，才凝練出了今天的TCL——一個有堅守、敢研發(fā)，也愿意擁抱創(chuàng)新的長跑運動員縮影。

更多時候，選擇一家品牌，而并非只是單一產(chǎn)品，本身看好的是能夠不斷產(chǎn)出創(chuàng)新性的源泉和品牌價值。優(yōu)秀企業(yè)價值的養(yǎng)成和陪伴需要一點可行性，更需要一點時機(jī)。在堅守+創(chuàng)新雙戰(zhàn)略驅(qū)動下的TCL，已經(jīng)醞釀出了足夠強的增長潛力，終有一天會被市場“重”估。