手機(jī)、電腦、電視……現(xiàn)代人生活中離不開電子產(chǎn)品，電子產(chǎn)品則離不開印刷電路板（PCB，Printed Circuit Board）。

近日，PCB生產(chǎn)商嘉立創(chuàng)向深交所主板遞交招股書，申請(qǐng)上市。

嘉立創(chuàng)由三家公司戰(zhàn)略整合而來(lái)，既能從事中大批量PCB制造，也能為創(chuàng)新工程師完成PCB打樣和小批量生產(chǎn)，還擁有一家電子元器件線上銷售商城。

嘉立創(chuàng)的三位創(chuàng)始人合計(jì)持有公司發(fā)行后77.49%的股份。其中袁江濤持有30.99%，丁會(huì)、丁會(huì)響兄弟各自持有23.25%。三人簽署有共同控制協(xié)議約定，為公司的共同實(shí)際控制人。

嘉立創(chuàng)還吸引到紅杉中國(guó)、鐘鼎資本、國(guó)投招商等知名機(jī)構(gòu)的投資。

根據(jù)招股書，嘉立創(chuàng)本次發(fā)行不超過(guò)6,200.00萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的比例不低于10%，擬募集66.7億元。

照此計(jì)算，公司的發(fā)行估值為667億元。袁江濤的身價(jià)為207億元、丁氏兄弟都是155億元。

三兄弟合并公司

目前的嘉立創(chuàng)是由三家公司整合起來(lái)的實(shí)體。

從事PCB的樣板、小批量板制造業(yè)務(wù)的嘉立創(chuàng)，并購(gòu)了制造中大批量PCB的中信華、以及電子元器件線上商城立創(chuàng)電子。

嘉立創(chuàng)由袁江濤創(chuàng)立于2006年，在PCB樣板、小批量板制造領(lǐng)域，嘉立創(chuàng)是進(jìn)入最早、規(guī)模最大的企業(yè)。

創(chuàng)業(yè)前，袁江濤曾在深圳一家生產(chǎn)無(wú)人機(jī)的公司做了5年電子工程師?；蛟S正是這段經(jīng)歷，讓他發(fā)現(xiàn)了一個(gè)行業(yè)痛點(diǎn)。

電子工程師要想把創(chuàng)意變成產(chǎn)品，一個(gè)重要的環(huán)節(jié)就是電路板打樣。過(guò)去主要依靠大批量PCB生產(chǎn)企業(yè)利用業(yè)余時(shí)間和邊角料來(lái)完成，時(shí)間效率難以保證，成本還非常高。

來(lái)源：攝圖網(wǎng)

嘉立創(chuàng)則把小批量打樣當(dāng)成主業(yè)，借助公司自研的軟硬件技術(shù)及自動(dòng)化設(shè)備，逐步將打樣成本降低。

在嘉立創(chuàng)發(fā)展過(guò)程中，袁江濤發(fā)現(xiàn)，工程師們?cè)谘邪l(fā)創(chuàng)新階段，面臨電子元器件采購(gòu)難、采購(gòu)成本高等困難。如果一件電子產(chǎn)品需要100個(gè)元器件，工程師可能需要去華強(qiáng)北找100個(gè)元器件供應(yīng)商，費(fèi)時(shí)費(fèi)力，還容易買到假貨。

2011年，立創(chuàng)電子成立，其運(yùn)營(yíng)的立創(chuàng)商城幫工程師實(shí)現(xiàn)了電子元器件的一站式線上采購(gòu)，而且是自營(yíng)，質(zhì)量有保障。

目前，立創(chuàng)商城擁有智能化元器件倉(cāng)庫(kù)近10萬(wàn)平方米，現(xiàn)貨庫(kù)存SKU超50萬(wàn)種，國(guó)內(nèi)外注冊(cè)用戶300萬(wàn)。

另外，2017年3月，立創(chuàng)電子并購(gòu)了國(guó)產(chǎn)在線電路設(shè)計(jì)軟件EasyEDA（現(xiàn)改名立創(chuàng)EDA），目前全球累計(jì)注冊(cè)用戶已突破 290 萬(wàn)人。

立創(chuàng)商城是國(guó)內(nèi)首批將傳統(tǒng)電子產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化的元器件分銷企業(yè)之一，趕上了電商下沉布局細(xì)分行業(yè)的紅利，并受到資本的青睞。

立創(chuàng)商城2018年拿到天河星供應(yīng)鏈1.05億元投資；2019年，又獲得紅杉中國(guó)、鐘鼎資本總計(jì)2.5億元A輪投資。

三家公司中成立最早的是中信華。與嘉立創(chuàng)不同，中信華做的是PCB的中大批量生產(chǎn)。

創(chuàng)始人丁會(huì)出生于江蘇睢寧縣的一個(gè)小村莊，弟弟丁會(huì)響比他小三歲。1996年，17歲的丁會(huì)懷揣“淘金”的夢(mèng)想離開老家，獨(dú)自到深圳闖蕩。

1999年，剛剛20歲的丁會(huì)開始創(chuàng)業(yè)，5年后，中信華品牌誕生。

中信華最初做的是PCB的來(lái)料加工。丁會(huì)敏銳地抓住機(jī)遇，使公司不斷發(fā)展壯大。

來(lái)源：攝圖網(wǎng)

2008年“金融風(fēng)暴”時(shí)，中信華收購(gòu)了佛山工廠，奠定了中信華產(chǎn)能提升的基礎(chǔ)。2010年，中信華又在江西投資建設(shè)工業(yè)園區(qū)，使中信華的產(chǎn)能更上臺(tái)階，在行業(yè)內(nèi)嶄露頭角。

目前，中信華擁有深圳、惠州、江西、江蘇四個(gè)生產(chǎn)基地，是國(guó)內(nèi)較早實(shí)現(xiàn)全自動(dòng)化生產(chǎn)的PCB制造企業(yè)之一。

媒體沒(méi)有關(guān)于袁江濤和丁氏兄弟如何相識(shí)的報(bào)道。袁江濤和丁會(huì)同齡，都出生于1979年。有意思的是，三個(gè)人都是大專學(xué)歷。

根據(jù)招股書的披露，2012年起，丁會(huì)、丁會(huì)響開始出現(xiàn)在嘉立創(chuàng)的股東名單里，并多次增資。

丁氏兄弟也是立創(chuàng)電子的股東，在被收購(gòu)前合計(jì)持有27.8%的股份。

進(jìn)入2021年，嘉立創(chuàng)開啟戰(zhàn)略整合。

先是以1.3億元的價(jià)格，收購(gòu)實(shí)控人丁會(huì)、丁會(huì)響旗下江蘇中信華100%股權(quán)、江西中信華100%股權(quán)、以及中信華產(chǎn)業(yè)園100%股權(quán)，增加了中大批量PCB業(yè)務(wù)及客戶群體，實(shí)現(xiàn)對(duì)下游客戶從樣板、小批量板至中大批量板的全流程覆蓋。

同年，嘉立創(chuàng)又以換股的方式，收購(gòu)實(shí)控人袁江濤、丁會(huì)、丁會(huì)響旗下立創(chuàng)電子100%股權(quán)，完成電子元器件業(yè)務(wù)整合。

整合完成后，嘉立創(chuàng)構(gòu)建了PCB制造、電子元器件分銷、電子裝聯(lián)（PCBA，指依據(jù)設(shè)計(jì)方案將各類電子元器件裝焊在PCB上）等電子產(chǎn)業(yè)一體化全鏈條服務(wù)模式。

整合之后的嘉立創(chuàng)，先后拿到三輪投資，投資方包括老股東紅杉中國(guó)、鐘鼎資本，還有新進(jìn)入的國(guó)投招商等機(jī)構(gòu)。

紅杉中國(guó)持有嘉立創(chuàng)發(fā)行后2.37%的股份，鐘鼎資本持有2.08%，國(guó)投招商持有1.42%。

整合后盈利能力有所下降

目前，嘉立創(chuàng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括四項(xiàng)：各種批量的PCB制造、電子元器件網(wǎng)上銷售、電子裝聯(lián)、以及其他業(yè)務(wù)（EDA/CAM工業(yè)軟件、激光鋼網(wǎng)等電子產(chǎn)業(yè)配套服務(wù)）。

2020年、2021年和2022年，嘉立創(chuàng)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為32億元、58億元和62億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為39.2%。

其中PCB制造和電子元器件銷售構(gòu)成公司主要的收入來(lái)源，2022年合計(jì)占比近92%。

報(bào)告期內(nèi)，PCB業(yè)務(wù)收入分別為17億元、29億元和26億元，2021年因?yàn)椴①?gòu)而暴增71%，但2022年下滑10%。

PCB收入中來(lái)自樣板和小批量的占絕大部分，中大批量?jī)H占三分之一左右。

電子元器件銷售收入分別為14億元、26億元和31億元，同比增速分別為89%和19%。

PCBA收入分別為1億元、2億元和4億元，基數(shù)小，年年翻倍。

報(bào)告期內(nèi)，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 31.61%、24.24%和21.04%，逐年下降。

在毛利率持續(xù)下滑的背景下，嘉立創(chuàng)三項(xiàng)費(fèi)用率報(bào)告期內(nèi)分別約為9.72%、9.34%、11.99%，2022年明顯提高。

毛利率下降，費(fèi)用率提高。公司歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為 5.8億元、6.6億元、5.7億元，2022年的盈利能力有所下降。

根據(jù)招股書，嘉立創(chuàng)上市募集的資金將用來(lái)建設(shè)高多層印制電路板產(chǎn)線、PCBA智能產(chǎn)線等項(xiàng)目，并進(jìn)行研發(fā)中心及信息化升級(jí)。