中國基金報記者 米洛

6月26日晚間，新鳳鳴發(fā)布公告稱，公司計劃啟動泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加煉化一體化項目。

該項目總投資為86.24億美元，約合624億元人民幣。

該項目由桐昆股份和新鳳鳴共同投資建設(shè)，兩家公司均是滌綸長絲龍頭公司，桐昆股份目前的總市值為310億元，新鳳鳴的最新市值為163億元。

兩巨頭聯(lián)袂

公告顯示，印尼北加煉化一體化項目選址于印度尼西亞北加里曼丹省北加里曼丹工業(yè)園區(qū)，項目占地 898 公頃（其中煉化項目 773 公頃、光伏發(fā)電 125公頃），建設(shè)時間為4年。

項目總投資含增值稅籌資額（報批總投資）為86.24億美元，包括建設(shè)投資及增值稅79.6億美元、建設(shè)期資金籌措費4.37億美元和鋪底流動資金2.27億美元（全額流動資金的30%，即流動資金中的自有資金部分）。

泰昆石化（印尼）有限公司已經(jīng)在2022 年 6 月 13 日成立， 華燦國際和 上海青翃分別持有泰昆石化（印尼）有限公司90%和10%的股權(quán)。

華燦國際 有兩名股東，分別是桐昆香港（持股比例為51%）和羅科史巴克（持股比例為49%），桐昆香港是桐昆股份的全資子公司，羅科史巴克是新鳳鳴的全資子公司。

至于項目資金，投資主體按比例自籌共計 26.15億美元，國內(nèi)外銀行融資貸款 60.09 億美元。

建成后年收百億美元

印尼北加煉化一體化項目建設(shè)內(nèi)容包括煉油及芳烴工藝裝置、乙烯及下游裝置和相關(guān)配套設(shè)施。項目規(guī)模為 1600 萬噸/年煉油，對二甲苯（PX）產(chǎn)能 520 萬噸/年，乙烯 80 萬噸/年。

項目主要產(chǎn)品為，實產(chǎn)成品油 430 萬噸/年、對二甲苯（PX）485 萬噸/年、醋酸 52 萬噸/年、苯 170 萬噸/年、硫磺 45 萬噸/年、丙烷 70 萬噸/年、正丁烷 72 萬噸/年、聚乙烯 FDPE50 萬噸/年、EVA（光伏級）37 萬噸/年、聚丙烯 24 萬噸/年等。

按照計劃，成品油、硫磺等 467 萬噸/年由印尼國內(nèi)市場消化，對二甲苯、醋酸、苯、丙烷等 847 萬噸/年由中國國內(nèi)市場消化、聚乙烯 FDPE、EVA、聚丙烯等 118 萬噸/年由中國、印尼及東盟市場共同消化。

公司預計，項目建成后，年均營業(yè)收入 104.38億美元，年均稅后利潤 13.28億美元，稅后財務(wù)內(nèi)部收益率 16.68%，稅后投資回收期 9 年（含建設(shè)期 4年）。

保障產(chǎn)業(yè)鏈韌性與安全

新鳳鳴表示，項目有助于構(gòu)建跨境產(chǎn)業(yè)鏈價值鏈供應鏈，實現(xiàn)桐昆股份、新鳳鳴兩集團產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展，保障產(chǎn)業(yè)鏈韌性與安全。

項目延伸桐昆股份、新鳳鳴兩大集團產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建國際化跨境供應鏈，保障桐昆股份、新鳳鳴 PTA—聚酯產(chǎn)業(yè)鏈原料供應，更好促進企業(yè)健康發(fā)展。

新鳳鳴表示，預計到“十四五”末，兩集團將擁有超 2000 萬噸 PTA、2500 萬噸滌綸長絲年生產(chǎn)能力，對上游大宗原料對二甲苯（PX）的年需求量達 1300 萬噸。

長期以來，國內(nèi) PX 供給一直不足，進口依存度高，近年來醋酸價格也波動較大，這些都制約了紡織產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，對兩大集團的穩(wěn)健、高質(zhì)量發(fā)展造成嚴重威脅，向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸、打造全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展是企業(yè)發(fā)展實業(yè)報國的必然選擇，煉化項目境外布局必要性越來越緊迫。

對二甲苯（PX）520 萬噸/年運回國內(nèi)，給桐昆股份和新鳳鳴兩集團在浙江、江蘇、福建的生產(chǎn)基地使用，加快發(fā)展下游PTA 聚酯紡絲產(chǎn)業(yè)，增強發(fā)展競爭力。

此外，該項目有助于緩解印尼國內(nèi)成品油嚴重依賴進口的被動局面。

根據(jù)與印尼能礦部、印尼國家石油公司溝通情況，印尼國家石油公司現(xiàn)有六座石化煉油廠，均建設(shè)于 2000 年以前，現(xiàn)有煉油產(chǎn)能 6000 萬噸/年，煉油裝置產(chǎn)能、規(guī)模、技術(shù)裝備水平與印尼國民經(jīng)濟發(fā)展水平嚴重不匹配，印尼國家石油公司反饋國內(nèi)產(chǎn)能只能滿足 60%國內(nèi)成品油需求量，剩余的通過進口，一直以新加坡市場參考價格(MOPS)進行采購，每年的汽柴油進口量在 1300萬噸左右，因此印尼迫切需要增加煉油產(chǎn)能滿足國內(nèi)需求。

除供應印尼緊缺的成品油和基礎(chǔ)化工品外，該項目其余的化工原料和產(chǎn)品運回中國供中國專業(yè)企業(yè)進行深度加工生產(chǎn)高附加值產(chǎn)品。目前桐昆股份和新鳳鳴已在廣西欽州布點煉化下游產(chǎn)品的深加工基地，滿足國內(nèi)云、貴、川以及廣西、廣東等省份及“一帶一路”沿線國家對下游眾多化工產(chǎn)品的需求，保障市場稀缺化工品的供應。

景氣底部下注

桐昆股份和新鳳鳴此次大手筆投資，頗有“抄底”意味。

受原油價格上漲影響，2022年滌綸長絲行業(yè)原料成本大幅上漲，疊加市場需求疲軟，行業(yè)景氣度明顯較低。

在此情況下，桐昆股份2022年增收不增利。當年營收為619.93億元，同比增長4.79%；歸母凈利潤為1.3億元，同比下降98.26%。

今年一季度，桐昆股份實現(xiàn)營業(yè)收入159.13億元，同比上升22%，環(huán)比下降50%；歸母凈利潤-4.90億元，同比下降133%，環(huán)比下降73%；扣非歸母凈利潤-5.21億元，同比下降-135%，環(huán)比下降72%。

不過，有分析師表示，經(jīng)過前期去庫存，全產(chǎn)業(yè)鏈庫存均回歸合理區(qū)間。向后看，低庫存將賦予行業(yè)更高的業(yè)績彈性，隨著國內(nèi)紡服零售好轉(zhuǎn)，以及出口需求邊際企穩(wěn)，下游補庫力度或?qū)⒓哟螅L絲開工率和盈利中樞有望進一步修復。

在此情況下，桐昆股份和新鳳鳴大手筆擴產(chǎn)，有望在景氣度改善中迎來更多機會。

編輯：喬伊

審核：木魚

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