去年四季度，在同行核心業(yè)務(wù)萎靡之際，拼多多保持高增長(zhǎng)。季度收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過(guò) 40%，最終年收入超過(guò) 1305 億元、利潤(rùn)超過(guò) 315 億元。

京東、阿里的重新投入，令拼多多沒(méi)能像三季度那樣的予取予求。去年最后三個(gè)月，拼多多收入 398.2 億元，同比增長(zhǎng) 46.24%。

-最核心的在線營(yíng)銷收入約為 310 億元，是同期京東的 125%（前值 149%）；

-營(yíng)銷和傭金收入之和約為同期阿里的 43.53%（前值 53.31%）。

所以，盡管拼多多管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上說(shuō)自己 “總是非常審慎地投入”“投資方面一直非常審慎”，至少財(cái)務(wù)報(bào)表上留下擴(kuò)大投入的跡象。當(dāng)季銷售費(fèi)用率回到 44%（前值 39%）、“三費(fèi)”（營(yíng)銷、行政、研發(fā)）占收入比例接近 55%（前值 49%）

其中，行政開(kāi)支雖占比低，但規(guī)模漲近兩倍、達(dá)到 16.4 億元，主要因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)費(fèi)用的增加，相關(guān)部門(mén)員工的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用達(dá)到 12.79 億元（2021 年同期 2.24 億元）。之前拼多多全力做買菜業(yè)務(wù)、團(tuán)隊(duì)迅速擴(kuò)張時(shí)也沒(méi)有，行政開(kāi)支和股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用穩(wěn)定增長(zhǎng)?，F(xiàn)在還不清楚股權(quán)激勵(lì)劇增和 Temu 有關(guān)，還是因?yàn)楣芾韺?2021 年修訂股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、將每年股票數(shù)量增量從 1% 擴(kuò)大到 3%。

總之，再加上拼多多因押注購(gòu)物季和消費(fèi)反彈而增加營(yíng)銷投入，導(dǎo)致去年四季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率下滑 7 個(gè)百分點(diǎn)、至 22.89%。數(shù)字依舊出色，只是跑贏市場(chǎng)的幅度沒(méi)有投資人想得那么大。所以財(cái)報(bào)發(fā)布后，拼多多股價(jià)跌超 10%。

當(dāng)被分析師問(wèn)到利潤(rùn)率下滑是不是受 Temu 影響時(shí)，去年凈賺超過(guò) 300 億元的拼多多稱，其國(guó)際業(yè)務(wù)還處于非常早期階段，到目前為止沒(méi)有看到明顯的財(cái)務(wù)影響。

Temu 于去年 9 月 1 日在美國(guó)上線，今年 2 月 9 日上線加拿大站，3 月 13 日上線澳大利亞與新西蘭站點(diǎn)。本月下旬很可能上線英國(guó)站點(diǎn)。根據(jù) InsiderIntelligence 數(shù)據(jù)，去年 11 月至 12 月，Temu 獨(dú)立訪客量已經(jīng)達(dá)到 4100 萬(wàn)。Sensor Tower 分析師表示，截至今年 1 月，月活躍用戶約 1100 萬(wàn)，比去年 12 月購(gòu)物季增長(zhǎng)了 47%。

它們用低價(jià)、方便的退貨體驗(yàn)和逐漸豐富的選品，減輕不同文化和監(jiān)管環(huán)境的影響。至少目前它們還不是多國(guó)立法機(jī)構(gòu)或者商業(yè)監(jiān)管部門(mén)的核心靶標(biāo)。

據(jù)《晚點(diǎn) LatePost》先前的持續(xù)跟蹤，去年 11 月 Temu 客單價(jià)還只有 20 美元左右，今年 2 月已經(jīng)超過(guò) 35 美元 —— 當(dāng)時(shí)它們還花近億元在美國(guó) “超級(jí)碗” 投了兩輪廣告。綜合國(guó)內(nèi)多家媒體消息，Temu 似乎已經(jīng)應(yīng)付不來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的訂單，上周多位 Temu 招商經(jīng)理通知倉(cāng)庫(kù)停止收貨，暫時(shí)關(guān)閉預(yù)售模式，新品暫停上架。（龔方毅 林廣英）