今天的視頻游戲行業(yè)出現(xiàn)了奇怪的差異。大多數(shù)投資者將其視為一個增長型行業(yè)，擁有令人興奮的進步，如電子競技和數(shù)字游戲內(nèi)購買。但今天的電子游戲的現(xiàn)實是，很難找到增長。納斯達克股票代碼：ATVI)和(納斯達克股票代碼：EA)在十年內(nèi)沒有增長太多，(納斯達克股票代碼：TTWO)根據(jù)游戲發(fā)行量有著巨大的起伏。視頻游戲正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，對于大牌而言，可能仍然難以實現(xiàn)持續(xù)增長。下圖顯示了Activision Blizzard和Electronic Arts過去十年的收入增長情況。2016年，Activision Blizzard以59億美元的價格收購了King Digital，這是我們見過的唯一真正的增長高峰。從視角來看，Electronic Arts的增長率在10年內(nèi)僅為2%。如果我們撤出King Digital收購，Activision Blizzard的利率差別不大。無論你如何看待它，視頻游戲制造商的增長都是乏力的。

視頻游戲收入在過去十年中沒有顯著增加的原因有很多。一個重要的趨勢是免費游戲的趨勢，開發(fā)人員的后端貨幣化。PC和移動設(shè)備上的游戲玩家可以隨著時間的推移花費他們的選擇，而不是預(yù)先購買50美元或更多。如果游戲擁有數(shù)百萬用戶，免費增值模式可能很棒，但如果用戶群很小，附加組件可能不足以使游戲盈利。

我們在像“使命召喚”這樣的大片游戲中看到了這種趨勢，它仍然是業(yè)界最受歡迎的游戲之一。但Activision Blizzard在過去幾個星期的銷售數(shù)量下降。高級視頻游戲市場現(xiàn)在可能正在收縮。

電子競技應(yīng)該是2019年及以后視頻游戲的重要增長引擎，但數(shù)字尚未出現(xiàn)。特許經(jīng)營費為Activision Blizzard等聯(lián)盟所有者帶來數(shù)百萬現(xiàn)金，但電子競技的持續(xù)收入將與特許經(jīng)營權(quán)所有者分享。由于對電子競技的興趣，可能會增加游戲銷售，但這也沒有帶來顯著的增長。

如果沒有新的控制臺或技術(shù)(如智能手機)，視頻游戲制造商就沒有任何簡單的增長選擇。

我在上面展示了電子游戲的收入并沒有增長，特別是電子藝界和動視暴雪 - 但凈收入?yún)s有所增長。這真的有助于推動視頻游戲股走高。

凈收入增加的一個重要原因是毛利率上升。數(shù)字銷售成本非常低，是這一盈利增長的關(guān)鍵。另一個原因是重點關(guān)注年復(fù)一年刷新的重磅游戲。例如，Activision Blizzard的結(jié)果由“魔獸世界”，“糖果粉碎”和“使命召喚”驅(qū)動，每年都會刷新。電子藝界擁有像FIFA，Madden和Battlefield這樣的標(biāo)題。Take-Two依靠俠盜獵車手來推動其業(yè)務(wù)發(fā)展。

視頻游戲股在過去十年中一直處于熱潮中，其中Activision Blizzard，EA和Take-Two分別上漲164%，338%和1,270%。但增長很難實現(xiàn)，如果消費者在游戲上花費較少，可能會出現(xiàn)逆風(fēng)。

商業(yè)模式將適應(yīng)和改變免費增值產(chǎn)品，但這可能不是投資者期望的增長市場。如果收益率沒有上升，最終會出現(xiàn)利潤增長緩慢的情況，投資者應(yīng)該在2019年密切關(guān)注。