央行周二以利率招標(biāo)方式開展了總額400億元(人民幣，下同)的逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率持平于此前的2.55%，這是公開市場(chǎng)操作連續(xù)18個(gè)操作日暫停后的再度啟用。分析稱，綜合公開市場(chǎng)操作情況，及央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)內(nèi)容看，央行政策重心或已現(xiàn)微調(diào)，小幅逆回購(gòu)操作也預(yù)示央行不會(huì)搞“大水漫灌”。

交銀金研中心高級(jí)研究員陳冀認(rèn)為，“減稅降費(fèi)”政策已從本月1日起實(shí)施，在此背景下，繳稅壓力并不大，央行小幅逆回購(gòu)操作可視為政策的微調(diào)操作，“400億元的逆回購(gòu)操作規(guī)模，主要考慮到本月是財(cái)政存款增加的大月，且央行不搞‘大水漫灌’”。

值的一提的是，3月以來(lái)央行公開市場(chǎng)操作出現(xiàn)微妙變化，當(dāng)月20日至本月15日，央行連續(xù)暫停逆回購(gòu)操作，即便面對(duì)稅期因素，央行也僅適度對(duì)沖。央行則據(jù)此回應(yīng)：“銀行體系流動(dòng)性縱向處于合理充裕水平”。

興業(yè)銀行兼華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委觀察到，受央行暫停逆回購(gòu)操作影響，短端利率大幅上升，截至本月15日，DR007升至2.8%的較高水平，“短短利率波動(dòng)的加大，及央行公開市場(chǎng)中有節(jié)制的投放，都釋放出貨幣政策微調(diào)的信號(hào)”。

周二上海銀行間同業(yè)拆放市場(chǎng)(Shibor)各短期品種回購(gòu)利率全線上揚(yáng)，惟一升幅整體有限。當(dāng)日數(shù)據(jù)顯示，隔夜利率上漲8.6個(gè)基點(diǎn)，至2.8830%;7天期回購(gòu)利率上行1.5個(gè)基點(diǎn)，至2.7870%;14天期回購(gòu)利率上浮8個(gè)基點(diǎn)，至2.9820%;1月期回購(gòu)利率反彈4.2個(gè)基點(diǎn)，至2.7590%。

貨幣政策重心有所調(diào)整

央行貨幣政策委員會(huì)最新發(fā)布的今年一季度例會(huì)指出，要保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié)，進(jìn)一步加強(qiáng)貨幣、財(cái)政與其他政策之間的協(xié)調(diào)，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，注重在穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上防風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)議還強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，同時(shí)保持流動(dòng)性合理充裕，廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速要與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配。

魯政委提醒說(shuō)，從例會(huì)內(nèi)容看，央行政策重心有所調(diào)整，并再度提及“保持戰(zhàn)略定力”、“把好貨幣供給總閘門”、“不搞大水漫灌”等，這都反映出貨幣政策的邊際趨緊。他并指，考慮到例會(huì)仍強(qiáng)調(diào)要“堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié)”，當(dāng)前貨幣政策的調(diào)整并非方向性的調(diào)整，但經(jīng)濟(jì)若現(xiàn)邊際放緩跡象，貨幣政策也可能再度微調(diào)。

陳冀相信，未來(lái)央行大規(guī)模放水的概率微，貨幣政策端將輔助財(cái)政政策的發(fā)力，并未其創(chuàng)造適度充裕的流動(dòng)性環(huán)境，維持市場(chǎng)流動(dòng)性的穩(wěn)定。他續(xù)稱，后續(xù)貨幣政策重心是如何讓流動(dòng)性更精準(zhǔn)地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使政策傳導(dǎo)更為有效，并透過(guò)貨幣市場(chǎng)利率的下降，傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的下降。