原標(biāo)題：王一博老板嘗到了俞敏洪的苦

1月16日，港股一開盤，素有“王一博概念股”之稱的樂華娛樂，便毫無征兆地直線跳水60%，盤中跌幅一度超80%，最終每股報(bào)收1.27港元，下跌了77.84%，市值僅余11.07億港元。不少微博用戶躁動(dòng)起來：“是王一博暴雷了嗎？”“王一博要跟樂華解約了？”

這些猜測(cè)有點(diǎn)捕風(fēng)捉影，1月13日的“微博之夜”上，王一博其實(shí)出席了活動(dòng)。兩天前，洛陽文旅局也曾在線“搖人”，召喚王一博為家鄉(xiāng)做了一波宣傳。王一博的工作，看起來進(jìn)展一切如常。

1月16日傍晚，樂華娛樂就股價(jià)波動(dòng)發(fā)布公告稱：公司經(jīng)營正常，董事會(huì)對(duì)本集團(tuán)未來發(fā)展前景抱有充分信心；持有股份的董事均未直接或間接、自愿或非自愿地出售或以其他方式處置各自持有的公司權(quán)益。1月17日，樂華娛樂開盤一度上漲了18%，很快又回落至3.94%，但總算止住了跌勢(shì)。

但這并沒有完全解答人們的疑問。短短一天之內(nèi)，樂華娛樂究竟發(fā)生了什么？

01、看誰跑得快？

從收盤數(shù)據(jù)來看，經(jīng)歷了如此的極端波動(dòng)，樂華娛樂的資金進(jìn)出量級(jí)并不算大：當(dāng)日成交1.06億股，成交額1.59億港元，換手率為12.18%，放在A股大盤里，這個(gè)換手比率只能算是較為活躍。

在這宗暴跌“慘案”背后，市場(chǎng)普遍分析，主要是由于基石投資者解禁將至，資金大量出逃所導(dǎo)致。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，1月19日樂華娛樂將有34926.90萬股解禁，占總股本40.06%。

招股書顯示，樂華娛樂上市前的基石投資者，分別為儒意控股旗下的Sun Mass Energy公司、貓眼香港、丁世家（安踏體育執(zhí)行董事兼副總裁）、好贊資產(chǎn)管理有限公司四家，合計(jì)認(rèn)購了1990萬美元。

不過至少在上周以前，樂華娛樂的表現(xiàn)都一直較為平穩(wěn)。1月3日，樂華娛樂曾在一日內(nèi)上漲了32.17%，最終以7.93港元/股收盤。若按彼時(shí)的市值計(jì)算，基石投資可比對(duì)為數(shù)十億港元的收益。

一位長期關(guān)注媒體板塊的券商經(jīng)紀(jì)人對(duì)「市界」表示，大股東一般都會(huì)附帶減持合約，出于穩(wěn)定考慮，也不會(huì)在解禁后就馬上出貨。這次“不計(jì)成本”地出逃，可能是游資聽到了股東將拋售的風(fēng)聲?！凹由献罱酃墒袌?chǎng)流動(dòng)性低迷，表現(xiàn)較差。一點(diǎn)資金的進(jìn)出就會(huì)因買盤不足，引發(fā)巨量波動(dòng)?！?/p>

事實(shí)上，最近港股市場(chǎng)上的許多股票都在小資金量級(jí)影響下，出現(xiàn)了暴漲暴跌。1月16日，百果園同樣迎來上市一周年后的解禁日。當(dāng)日1.08億港元的成交額、2.11%的換手率，將股價(jià)直接帶崩了30.33%。據(jù)「市界」觀察，1月3日樂華娛樂超過30%的大幅上漲，換手率僅為0.71%，當(dāng)日交易額也僅有4732萬港元。

不過，該經(jīng)紀(jì)人也表示，樂華娛樂暴跌的最根本原因，仍是市場(chǎng)對(duì)公司的長期發(fā)展缺少信心?！俺跻徊┲猓瑯啡A娛樂在市場(chǎng)上的資源集中在選秀，如今這個(gè)形式并不活躍，公司的聲量也越來越弱。”

眾所周知，上市之前，樂華娛樂的營收便與王一博高度綁定。據(jù)招股書顯示，王一博所貢獻(xiàn)的收入在2019年僅占16.8%。但進(jìn)入到2022年前三季度，王一博貢獻(xiàn)的收入已占同期總收入的59%。特別是從2020年開始，樂華娛樂營收增長的80%以上來自王一博。

收入過分倚重頭部藝人，樂華娛樂自然難以讓市場(chǎng)放心。據(jù)其披露的最近一份財(cái)報(bào)顯示：2023年上半年，公司營業(yè)收入3.65億元，同比減少25.2%；期內(nèi)虧損約1.76億元，而2022年同期取得溢利9273.3萬元。財(cái)報(bào)中，王一博的貢獻(xiàn)收入比例沒有再被單獨(dú)列出。

更為不確定的是，據(jù)相關(guān)資料顯示：樂華娛樂的旗下藝人王一博、韓庚、程瀟、范丞丞、孟美岐、吳宣儀、李汶翰等關(guān)系年期，將于2023年、2024年到期。其中，王一博的合約將于2024年10月到期。雖然此前業(yè)界流傳，樂華娛樂在上市后，王一博已與公司續(xù)約，但營收、股價(jià)都與王一博高度捆綁的樂華，也勢(shì)必要分給他更大的收益比例。

02、娛樂教母幸運(yùn)發(fā)家史

一年前，樂華娛樂于2023年1月19日在港交所上市。上市儀式上，創(chuàng)始人杜華，公司旗下藝人王一博、韓庚等人現(xiàn)場(chǎng)敲鑼，王一博也首次被介紹為樂華娛樂的股東。當(dāng)日，樂華娛樂漲幅達(dá)到47.79%，收于6.03港元。

但在這個(gè)看似順利的開門紅背后，圍繞在樂華娛樂周圍的質(zhì)疑聲從未散去。

樂華娛樂是頂著“藝人管理第一股”的名頭走入港交所的。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以2021年藝人管理收入計(jì)算，樂華娛樂在中國藝人管理公司中排名第一，市場(chǎng)份額為1.9%；收入主要由藝人管理、音樂IP制作及運(yùn)營、泛娛樂三塊業(yè)務(wù)組成。

而從杜華的發(fā)家史來看，她曾先后準(zhǔn)確地踩中過韓流來襲、偶像選秀、爆劇造星三波風(fēng)口，娛樂嗅覺十分犀利。

杜華第一次進(jìn)入公眾視線，便是作為一家寂寂無名的公司，能夠與解約回國的韓庚簽約。彼時(shí)，樂華為韓庚策劃了三年的“庚心”系列演唱會(huì)，周筆暢、胡彥斌也曾將經(jīng)紀(jì)合約簽給樂華。不過，后來伴隨著商演活動(dòng)被遏制，韓流逐漸冷卻，樂華也開始尋找新的賽道。

2018年，伴隨著選秀“偶像元年”的到來，《偶像練習(xí)生》《創(chuàng)造101》成為當(dāng)年最重要的娛樂現(xiàn)象。樂華娛樂也作為策劃者、參與者獲得了大量出道名額，并簽約了不少練習(xí)生。不過，隨著2021年前后，選秀相關(guān)政策落地，也斷了樂華娛樂的致富門路。

不過幸運(yùn)的是，2018年樂華還同時(shí)成功地抓住了爆劇的風(fēng)口，簽下了從《陳情令》中一夜爆火的王一博。隨著王一博不斷進(jìn)入頂流，他也成為了樂華娛樂走入資本市場(chǎng)的最后一次機(jī)會(huì)。

從2015年開始，樂華娛樂在新三板掛牌；又于2018年3月，從新三板退市。退市后不久，樂華娛樂開始尋求A股上市，接受聆訊輔導(dǎo)。但這個(gè)過程持續(xù)了3年，最終未果。2021年5月，樂華娛樂發(fā)布公告，終止上市輔導(dǎo)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。

2022年3月，樂華娛樂首次向港交所遞交上市申請(qǐng)，并于當(dāng)年8月通過上市聆訊。不過半年后，樂華娛樂再度宣布暫緩IPO計(jì)劃。而當(dāng)時(shí)間來到2023年1月時(shí)，人們發(fā)現(xiàn)樂華娛樂的募資規(guī)模已修改為不足4億港元，縮水一半。

在最終發(fā)布的、長達(dá)400多頁的招股書中，王一博的名字被提到了18次。同時(shí)，樂華也用長達(dá)30頁的篇幅列舉了包括盈利增長、政策監(jiān)管在內(nèi)的公司風(fēng)險(xiǎn)因素。彼時(shí)據(jù)市場(chǎng)傳言，資本對(duì)樂華過于倚重單一藝人的業(yè)務(wù)并不看好，也擔(dān)憂監(jiān)管預(yù)期帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

03、戒不掉的王一博

“樂華娛樂講再多故事，旗下還是只有王一博一位頂流明星。本質(zhì)上仍是一家高度倚重頭部藝人的MCN公司，缺少實(shí)體支撐和可的競(jìng)爭(zhēng)力。能順利上市，已經(jīng)是最大勝利?！鼻笆鋈探?jīng)紀(jì)人表示。

前段時(shí)間，東方甄選與董宇輝的齟齬事件也給了市場(chǎng)警示——將公司命運(yùn)鎖定在一個(gè)員工身上，存在重大風(fēng)險(xiǎn)。況且，比起董宇輝等頭部主播，娛樂藝人的工作量以及聲譽(yù)，還存在更多的不可預(yù)見性。“如果王一博發(fā)生了重大負(fù)面輿情，甚至導(dǎo)致被封殺，樂華的股票馬上也會(huì)變得一文不值。”

此外，受限于年齡和娛樂行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的加劇，今年王一博的工作量雖然在粉絲眼中馬不停蹄，但收到的效果越來越不及預(yù)期。

2023年，從春節(jié)檔開始，王一博先后有三部電影接踵上映。其中，《無名》票房為9.31億元；《長空之王》票房8.5億元；《熱烈》票房9.13億元。從市場(chǎng)看來，雖然票房整體表現(xiàn)尚可，但王一博的加入本就會(huì)大幅拉高制作成本，而三部電影沒有一部票房超過10億元，也可證明流量明星的號(hào)召力已越來越有限。

▲（《無名》劇照）

據(jù)「市界」了解，《無名》此前業(yè)界傳聞制作成本高達(dá)5億元，加上宣發(fā)費(fèi)用，需要至少15億元才能回本。而王一博并未給予制片方這種“扛起票房”的信心。

今年1月，王一博又發(fā)布了新專輯《旁觀者》。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，該專輯在QQ音樂售出128萬余張，收入累計(jì)可超過千萬元。不過王一博在2019年發(fā)布的《無感》和2020年發(fā)布的《我的世界守則》曾分別賣出1700萬張和1500萬張，兩首歌曲的收入貢獻(xiàn)便接近億元。這也可以側(cè)面看出，粉絲對(duì)于王一博的非理性熱情已開始降溫。

雖然王一博依舊是商業(yè)價(jià)值最高的藝人之一；據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，他持有數(shù)十個(gè)包括汽車、服飾、美妝在內(nèi)的商務(wù)；接下來，還將有《維和防暴隊(duì)》《長風(fēng)破浪》《人魚》等作品待播待映。但對(duì)于樂華娛樂來說，想再次將股價(jià)沖高，王一博的資本價(jià)值已被過度消耗。

不過，與藝人高度綁定的公司在資本市場(chǎng)上從來都是如履薄冰。此前，與鹿晗綁定的風(fēng)華秋實(shí)曾5次沖擊IPO未果。該公司曾于2021年1月、2021年9月、2021年11月、2022年4月、2022年10月，先后5次堅(jiān)持不懈地向港交所遞交招股書。招股書里，鹿晗的名字曾最高出現(xiàn)了超過200次。

最終，風(fēng)華秋實(shí)的努力都悉數(shù)折戟。而順利登上港股舞臺(tái)的樂華娛樂，曾比“鹿晗概念股”的運(yùn)氣更好一些。如今，在港股流動(dòng)性缺席的情況下，又無奈地回到了原點(diǎn)。

作者 | 李 原

編輯 | 董雨晴

運(yùn)營 | 解一帆