上周末，俄羅斯境內(nèi)局勢(shì)變化一度引發(fā)周初市場(chǎng)波動(dòng)。隨著影響被逐步消化，投資者重新將目光轉(zhuǎn)向多國(guó)央行的最新動(dòng)向。

在美聯(lián)儲(chǔ)暗示繼續(xù)加息，多家歐洲地區(qū)央行釋放進(jìn)一步緊縮信號(hào)后，有關(guān)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂有所升級(jí)。近期美國(guó)科技股降溫跡象明顯，而此前迎來(lái)復(fù)蘇反彈的周期股再次受到了美聯(lián)儲(chǔ)鷹派言論及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳的牽制。摩根士丹利警告，短期美股調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，高盛也建議投資者對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行“下行保護(hù)”。

美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期引衰退擔(dān)憂

與此前外界認(rèn)為緊縮周期即將結(jié)束有所不同，美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾上周在出席國(guó)會(huì)聽(tīng)證時(shí)重申了年內(nèi)將繼續(xù)加息的看法，稱將通脹率降至2%的過(guò)程還有很長(zhǎng)的路要走，而利率上升則以更溫和的速度進(jìn)行。

聯(lián)邦基金利率期貨顯示，本周投資者進(jìn)一步放棄了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息的預(yù)期，7月有望成為美聯(lián)儲(chǔ)重新啟動(dòng)加息的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，市場(chǎng)也在評(píng)估9月連續(xù)上調(diào)利率的可能性。

美國(guó)銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家加彭（Michael Gapen）在報(bào)告中預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)終端利率有望達(dá)到5.50%-5.75%，第二次加息或發(fā)生在9月或11月。美國(guó)銀行將鮑威爾堅(jiān)定不移地承諾在一段時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)與前美聯(lián)儲(chǔ)沃克爾的承諾進(jìn)行了比較。加彭認(rèn)為，委員會(huì)接下來(lái)將對(duì)離目標(biāo)最遠(yuǎn)的變量給出更有力的反應(yīng)，在當(dāng)前階段，這就是通脹。

另一方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)降溫恐為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步行動(dòng)帶來(lái)阻力。隨著服務(wù)業(yè)增長(zhǎng)今年首次回落，制造業(yè)萎縮加劇，6月Markit美國(guó)綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）降至了3月以來(lái)新低。與此同時(shí)，就業(yè)市場(chǎng)松動(dòng)的情況仍在延續(xù)，上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)連續(xù)第三周維持在26萬(wàn)以上，處于近兩年高位。

同時(shí)銀行業(yè)風(fēng)波并未散去，美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)顯示，上周金融機(jī)構(gòu)通過(guò)緊急工具融資1059億美元，連續(xù)第七周上升。法巴銀行美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家里卡多那（Carl Riccadonna）表示：“最近商業(yè)和工業(yè)貸款標(biāo)準(zhǔn)的收緊與第二和第三季度實(shí)際（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值）年化增長(zhǎng)接近零一致?！?/p>

作為重要前瞻數(shù)據(jù)，美國(guó)咨商會(huì)領(lǐng)先指標(biāo)連續(xù)超過(guò)12個(gè)月回落敲響了警鐘。咨商會(huì)商業(yè)周期指標(biāo)高級(jí)經(jīng)理拉莫妮卡（Justyna Zabinska La Monica）表示：“雖然我們將（第二季度）GDP預(yù)測(cè)從負(fù)增長(zhǎng)修改為小幅增長(zhǎng)，但預(yù)計(jì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)將從2023年第三季度到2024年前三個(gè)月收縮，經(jīng)濟(jì)衰退可能是由于貨幣政策持續(xù)緊縮和政府支出減少。”

周一尾盤2/10年期美債收益率倒掛依然維持在100個(gè)基點(diǎn)以上，處于3月銀行業(yè)危機(jī)時(shí)創(chuàng)下的高位。Glenmede投資策略副總裁雷諾茲（Michael Reynolds）表示：“收益率曲線的大幅反轉(zhuǎn)意味著衰退風(fēng)險(xiǎn)正在上升，我們面前有麻煩。當(dāng)然收益率曲線不是一個(gè)完美的指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)可能需要一段時(shí)間才能出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折?？梢哉f(shuō)，形勢(shì)看起來(lái)并不好?！?/strong>

龍頭板塊降溫美股迎考驗(yàn)

今年以來(lái)，納指一路高歌猛進(jìn)，這在很大程度上受益于人工智能繁榮下的明星股發(fā)力，英偉達(dá)成為了美國(guó)第七家市值達(dá)到1萬(wàn)億的公司，谷歌、微軟、蘋果、亞馬遜同樣是帶動(dòng)股指上揚(yáng)的中堅(jiān)力量。

然而上周以來(lái)，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)震蕩走低，區(qū)間最大跌幅近5%。其中AMD已經(jīng)連續(xù)7個(gè)交易日下跌，英特爾創(chuàng)近一年最大單周跌幅，龍頭英偉達(dá)股價(jià)從歷史高位回撤6.5%。行業(yè)發(fā)展似乎進(jìn)入了短期瓶頸，根據(jù)網(wǎng)站數(shù)據(jù)分析工具SimilarWeb數(shù)據(jù)，年初ChatGPT的訪問(wèn)量增長(zhǎng)率驚人，今年前3個(gè)月增速分別為131.6%，62.5%和55.8%，到了4月環(huán)比增長(zhǎng)率大幅放緩至12.6%。

部分機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)股市繼續(xù)上漲持謹(jǐn)慎態(tài)度，警告稱部分板塊估值過(guò)高使市場(chǎng)變得脆弱。Refinitiv統(tǒng)計(jì)顯示，標(biāo)普500指數(shù)12個(gè)月遠(yuǎn)期市盈率為19倍，遠(yuǎn)高于15.6倍的歷史平均水平。高盛表示，從歷史上看，當(dāng)估值處于當(dāng)前水平或以上時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在未來(lái)12個(gè)月的中值跌幅為14%，敦促投資者考慮對(duì)其股票投資組合進(jìn)行“下行保護(hù)”。

富國(guó)銀行投資研究所高級(jí)全球市場(chǎng)策略師薩馬那（Sameer Samana）表示，現(xiàn)在的市場(chǎng)估值已經(jīng)突破了合理的界限，投資者應(yīng)該考慮拿走一些籌碼。該行決定將標(biāo)普500指數(shù)的科技板塊從“超配”下調(diào)至“中性”。

摩根士丹利策略師威爾遜（Michael Wilson）在本周發(fā)布的最新報(bào)告中寫道，美國(guó)股市正面臨一堵“憂慮之墻”，這可能在不久的將來(lái)引發(fā)大幅拋售。威爾遜繼續(xù)堅(jiān)持企業(yè)盈利衰退將持續(xù)的觀點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)2023年每股收益預(yù)期為185美元，低于市場(chǎng)共識(shí)預(yù)期的220美元，定價(jià)能力惡化和營(yíng)收令人失望將導(dǎo)致企業(yè)盈利不及預(yù)期。

考慮到短期內(nèi)還有創(chuàng)紀(jì)錄的美債發(fā)行量和財(cái)政支持的減弱所造成的流動(dòng)性惡化這一不利因素，威爾遜警告，近期美股大幅回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)巨大。他預(yù)計(jì)，標(biāo)普500指數(shù)年底目標(biāo)位為3900點(diǎn)，與上周預(yù)測(cè)相同，較目前水平有近10%的調(diào)整空間。