青桐資本MD張藝認(rèn)為，金融科技下半場(chǎng)有六大發(fā)展方向：抓住紅利，高效獲客;采購(gòu)端需求開(kāi)放，瞄準(zhǔn)垂直細(xì)分痛點(diǎn);產(chǎn)融結(jié)合、產(chǎn)研結(jié)合;海外市場(chǎng)是一場(chǎng)新的戰(zhàn)役;資產(chǎn)管理本質(zhì)是新財(cái)富階層的崛起;行業(yè)整合。編者按：本文為青桐資本MD張藝在7月19日的“青桐圓桌派”之金融科技專場(chǎng)發(fā)表的《金融科技發(fā)展新機(jī)遇》的主題演講。億歐經(jīng)過(guò)編輯整理分享如下：

監(jiān)管收緊，回歸金融本質(zhì)

先來(lái)回顧過(guò)去半年甚至一年的大環(huán)境，可以概括為“監(jiān)管收緊，回歸金融本質(zhì)”。

金融監(jiān)管正式被列入政府工作報(bào)告，第一要義是不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。委貸、債券等資管新規(guī)的出臺(tái)，對(duì)新時(shí)代的金融從業(yè)者提出了更高的要求;也意味著在一定程度上，金融創(chuàng)新的口子被卡得更嚴(yán)，項(xiàng)目在產(chǎn)品和客戶拓展等方面有更大挑戰(zhàn)。

市場(chǎng)中有一些聲音期待新的業(yè)態(tài)（數(shù)字貨幣、區(qū)塊鏈、比特幣等）成為金融增長(zhǎng)強(qiáng)心針，我認(rèn)為這是不切實(shí)際的

，回顧上一個(gè)周期幣值走向，增長(zhǎng)也遇到瓶頸。因此回歸金融本質(zhì)，風(fēng)險(xiǎn)控制會(huì)是接下來(lái)半年甚至更長(zhǎng)久的金融發(fā)展的一個(gè)基調(diào)。

融資還在繼續(xù)，上市局面逐漸打開(kāi)

2017年上市的金融企業(yè)，如：信而富、趣店、融360、拍拍貸、眾安保險(xiǎn)等，以消費(fèi)金融公司為主。2018上市金融企業(yè)則呈現(xiàn)多元化的發(fā)展趨勢(shì)，包含資產(chǎn)端、資金端、科技型或是大型綜合性的金融巨頭。

當(dāng)然，二級(jí)市場(chǎng)的退出路徑明朗在事實(shí)上為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)融資注入強(qiáng)心針，但并不等價(jià)于消除金融企業(yè)融資難度。從數(shù)據(jù)看，30%的獨(dú)角獸企業(yè)在上市首日破發(fā)，75%企業(yè)低于發(fā)行價(jià)。

從投資人角度而言，投資會(huì)更加謹(jǐn)慎，因?yàn)橐患?jí)市場(chǎng)估值太高，而二級(jí)市場(chǎng)容量無(wú)法容納這些企業(yè)。

從青桐的角度觀察，融資沒(méi)有2016年、2017年上半年樂(lè)觀。一級(jí)市場(chǎng)的融資節(jié)奏會(huì)維持在一個(gè)進(jìn)行的穩(wěn)態(tài)。

2018年截至目前，金融領(lǐng)域公開(kāi)的融資信息披露大概560條，也就是說(shuō)500多家企業(yè)又獲得了新一輪融資。從初創(chuàng)企業(yè)的角度而言，仍有些系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)，只不過(guò)在篩選標(biāo)準(zhǔn)上或者生長(zhǎng)壁壘上，會(huì)對(duì)大家提出更高的要求。

重審環(huán)境因素的變化，使用效率提升

第一，整個(gè)金融市場(chǎng)處于整頓期，市場(chǎng)開(kāi)始清理。所有合規(guī)、備案機(jī)制逐漸完善，頭部效應(yīng)越來(lái)越明顯。有的相關(guān)牌照，5年之內(nèi)價(jià)格翻了上百倍，可見(jiàn)資質(zhì)、牌照的驅(qū)動(dòng)作用。危機(jī)背面是機(jī)會(huì)，隨著P2P和現(xiàn)金貸的關(guān)閉潮，市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)極大的教育了C端市場(chǎng)，開(kāi)始不僅關(guān)注資產(chǎn)本身的收益率，還關(guān)注后端的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)。現(xiàn)在的消費(fèi)者和理財(cái)用戶變得更加理性，為理財(cái)類和財(cái)富管理類公司提供新的發(fā)展土壤。

第二，粗放式的發(fā)展導(dǎo)致資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)性因素逐漸展現(xiàn)。很多金融科技公司，尤其是做B端客戶的企業(yè)，之前發(fā)現(xiàn)教育B端十分困難，交付周期長(zhǎng)，需要打通一級(jí)、兩級(jí)、三級(jí)種種關(guān)系，項(xiàng)目才能落地。背后的動(dòng)因是，對(duì)很多大型金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)而言，金融科技或金融風(fēng)控本質(zhì)是錦上添花。

從內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)性來(lái)講，B端極大的被教育也是重要的驅(qū)動(dòng)因素。我們判斷，歷史上粗放式的金融機(jī)構(gòu)購(gòu)置的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，將在今年下半年或者明年逐漸爆雷，變相被動(dòng)教育B端客戶。而B(niǎo)端客戶的標(biāo)桿價(jià)值十分明顯，比如一家銀行采購(gòu)風(fēng)控的技術(shù)或服務(wù)，可以通過(guò)這樣的方式優(yōu)先識(shí)別一項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性。對(duì)其他自營(yíng)機(jī)構(gòu)而言，如果沒(méi)有優(yōu)先識(shí)別，最后就要承擔(dān)不良后果。因此，風(fēng)控產(chǎn)品的需求有進(jìn)一步升級(jí)和擴(kuò)展的趨勢(shì)。

第三，底層技術(shù)改造進(jìn)入新階段。之前大多數(shù)使用集中式系統(tǒng)，現(xiàn)在逐步轉(zhuǎn)化為使用分布式系統(tǒng)或者更開(kāi)源的系統(tǒng)。由于底層技術(shù)發(fā)生變動(dòng)，采購(gòu)流程、采購(gòu)方式、合作方式都會(huì)發(fā)生變化。系統(tǒng)是否要布在本地、布得多深、黏性多高、多大程度牽就B端，其中都有系統(tǒng)性可以變革的機(jī)會(huì)。

金融科技發(fā)展方向

那么在金融科技下半場(chǎng)，哪些驅(qū)動(dòng)因素會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性升級(jí)機(jī)會(huì)，哪些維度可能存在新的模式呢?

一.抓住紅利，高效獲客。獲客端，這里主要指2C。

1.微信等生態(tài)帶來(lái)的流量紅利，使金融還有很大的拓展空間。以微信生態(tài)為例，微信月活破10億，逐漸滲透到三四五線城市。只有把風(fēng)控做到位，才能伴隨著微信、今日頭條等巨頭流量端的滲透，把金融服務(wù)下沉到更多人群中。

2.依靠小程序的工具紅利，金融可以疊加各種各樣的場(chǎng)景。小程序從流量端，很大程度上改變著獲客拉新的成本結(jié)構(gòu)，豐富著C端用戶在消費(fèi)場(chǎng)景的習(xí)慣。小程序作為用后即走的便捷個(gè)人產(chǎn)品和社群傳播利器，最大的效率體現(xiàn)在拉新方面。一些低頻的金融產(chǎn)品(如保險(xiǎn)、理財(cái)產(chǎn)品等)，它的用戶教育成本和獲取成本如果能夠降低，將有系統(tǒng)性的發(fā)展機(jī)會(huì)。

3.利用客戶洗牌的時(shí)間紅利，系統(tǒng)資源可以獲得更優(yōu)質(zhì)的匹配。C端用戶在被動(dòng)教育過(guò)程中，意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)，并且學(xué)會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)、收益中進(jìn)行權(quán)衡。良幣驅(qū)逐劣幣，不符合風(fēng)險(xiǎn)規(guī)定或者不符合國(guó)家資質(zhì)的平臺(tái)就會(huì)被淘汰出局。真正的好客戶留下來(lái)，真正值得被服務(wù)的C端用戶也留下來(lái)，這是更優(yōu)的系統(tǒng)匹配的過(guò)程。

二.采購(gòu)端需求開(kāi)放，瞄準(zhǔn)垂直細(xì)分痛點(diǎn)。

圍繞底層技術(shù)的變化，B端的金融企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)，采購(gòu)流程更加開(kāi)放。有些企業(yè)希望通過(guò)做垂直細(xì)分的場(chǎng)景深深切入金融機(jī)構(gòu)。這幾年，無(wú)論是數(shù)據(jù)采集成本還是全球性綜合資源應(yīng)用的采購(gòu)，成本都在大幅下降。如果企業(yè)在垂直領(lǐng)域能有獨(dú)特的數(shù)據(jù)源、數(shù)據(jù)分析及輸出方式，能夠提供給金融機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)甚至期貨機(jī)構(gòu)，未來(lái)將十分具有發(fā)展前景。

三.產(chǎn)融結(jié)合、產(chǎn)研結(jié)合。這里核心考核兩個(gè)維度：

1.往產(chǎn)業(yè)深處走，把產(chǎn)研結(jié)合在一起。從產(chǎn)研深度看，之前都是服務(wù)一些金融機(jī)構(gòu)，但是今年，一些大型的傳統(tǒng)集團(tuán)，他們自有的金融業(yè)務(wù)發(fā)展已達(dá)瓶頸。他們?cè)诜e極采集，想把自有的資源數(shù)據(jù)和系統(tǒng)能力與相關(guān)的金融科技公司形成協(xié)同。在協(xié)同的基礎(chǔ)上一起打包高品質(zhì)的方式，無(wú)論是精細(xì)化管理還是外部輸出。到達(dá)這樣的發(fā)展階段，需要瞄準(zhǔn)打透一個(gè)有發(fā)展?jié)摿?，行業(yè)接受度比較高的產(chǎn)業(yè)，在細(xì)分領(lǐng)域里形成絕對(duì)優(yōu)勢(shì)后，建立行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

2.加強(qiáng)自我迭代升級(jí)。我們觀察，發(fā)現(xiàn)很多創(chuàng)業(yè)公司里出現(xiàn)了“首席CIO信息官”等可能是成熟大型企業(yè)才會(huì)設(shè)置的職位，一個(gè)不到50人的公司還有自己的BI部門(mén)?，F(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)公司面臨更多發(fā)展要求，包括產(chǎn)品如何迭代、如何教育員工，產(chǎn)品、技術(shù)、落地場(chǎng)景等在現(xiàn)有十年內(nèi)能否黏住客戶。

四.海外市場(chǎng)是一場(chǎng)新的戰(zhàn)役。

放眼海外，有兩個(gè)方面，海外資產(chǎn)和海外流量。在國(guó)家政策上，今年對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)十分嚴(yán)格，資產(chǎn)端發(fā)展?jié)摿](méi)有前兩年猛烈。所以我們可以把目光投向海外，海外的消費(fèi)貸等金融服務(wù)，滲透率遠(yuǎn)低于中國(guó)。印度等東南亞市場(chǎng)擁有大量尚未金融化的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可被開(kāi)發(fā)。現(xiàn)在很多風(fēng)控公司、征信公司以及做金融業(yè)務(wù)的公司都開(kāi)始把觸角投向海外。

五.資產(chǎn)管理本質(zhì)是新財(cái)富階層的崛起。

近幾年會(huì)是企業(yè)上市退出浪潮，企業(yè)的上市往往會(huì)誕生一批財(cái)富階層，他們的資產(chǎn)管理和升值也會(huì)有新的發(fā)展趨勢(shì)。除了財(cái)富階層的誕生，還有新消費(fèi)習(xí)慣的升級(jí)。對(duì)于新財(cái)富階層來(lái)講，他們認(rèn)為打電話和線下會(huì)晤很占用私人空間，希望通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)或其他更高效的方式解決資產(chǎn)配置需求。

每當(dāng)有新聞事件發(fā)生，海外資產(chǎn)配置的需求總是被一波一波帶起來(lái)。在這樣的時(shí)間結(jié)點(diǎn)，所有的新財(cái)富用戶愿意參與整個(gè)管理過(guò)程，也愿意在風(fēng)控方面輸出自己的意見(jiàn)。

六.行業(yè)整合。

今年行業(yè)的內(nèi)部整合趨勢(shì)十分明顯，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：創(chuàng)業(yè)公司之間，人才的整合，以及戰(zhàn)投入局。

在創(chuàng)業(yè)公司層面，以往上下游之間的細(xì)分行業(yè)會(huì)被互相定義為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。但今天重新回顧這個(gè)市場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)并非如此。他們之間可能會(huì)以1:1的配比，采取戰(zhàn)略合并、并購(gòu)等方式，把相關(guān)的資源重新整合起來(lái)。大家利用各自在不同產(chǎn)業(yè)環(huán)境的優(yōu)勢(shì)共同做大做強(qiáng)。

在創(chuàng)業(yè)公司的人才供給層面，每當(dāng)有大的獨(dú)角獸公司上市，一些核心高管的期權(quán)或者相關(guān)的紅利就會(huì)有解禁。這是創(chuàng)業(yè)公司布局自己人才核心的黃金時(shí)間。

在戰(zhàn)略投資層面，戰(zhàn)投今年的活躍度大大增強(qiáng)，圍繞相關(guān)產(chǎn)業(yè)，開(kāi)始布局一些創(chuàng)業(yè)公司。通常以靈活的小比例入股，或戰(zhàn)略收購(gòu)，甚至聯(lián)合幾家戰(zhàn)投合作，來(lái)重新幫助一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展。