沃倫巴菲特對(duì)卡夫的賭注亨氏看起來(lái)像是一次收購(gòu)失誤，前方不明確。

周六巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司(Berkshire Hathaway)第四季度虧損254億美元，部分原因在于減記30億美元，主要與其對(duì)該食品巨頭的投資有關(guān)。去年，伯克希爾最大的股票之一卡夫(Kraft)以27億美元的虧損拉低了該集團(tuán)的業(yè)績(jī)，而2017年的收入為29億美元。

伯克希爾與私募股權(quán)公司3G Capital在2015年幫助為HJ Heinz Company與卡夫食品集團(tuán)的合并提供資金。但本周工會(huì)一直不穩(wěn)定，本周番茄醬制造商的盈利和收入大幅低于預(yù)期，并將其股息削減了36%并對(duì)其兩大品牌Kraft和Oscar Mayer進(jìn)行了150億美元的減記。這一消息使周五卡夫亨氏股價(jià)下跌約30%，并將伯克希爾股份的價(jià)值削減了40多億美元。

巴菲特想要進(jìn)行大規(guī)模的收購(gòu)，但他表示他認(rèn)為此類交易價(jià)格昂貴且他已謹(jǐn)慎行事。卡夫亨氏交易的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)以及它與其他類似交易的比較可以說(shuō)明為什么他在伯克希爾大量現(xiàn)金儲(chǔ)備中的流動(dòng)速度如此緩慢，這些現(xiàn)金在去年年底增長(zhǎng)到了1120億美元。他去年曾向CNBC表示，為包裝食品公司提供溢價(jià)是 “非常困難的”，并指出該行業(yè)比十年前更難。

過(guò)去，當(dāng)巴菲特將錢投入美國(guó)人的口中時(shí)，他已經(jīng)看到了成功。他對(duì)糖果和口香糖的賭注數(shù)以百萬(wàn)計(jì)。伯克希爾幫助資助M&M所有者M(jìn)ars收購(gòu)Wm。201年，他以230億美元的價(jià)格出售了Extra gum和Altoids薄荷糖的制造商Wrigley Jr.，當(dāng)他在2016年售罄時(shí)，他從該交易中賺取了至少6.8億美元，并從其優(yōu)先股中獲得了大約8.4億美元的股息。據(jù)媒體報(bào)道，其中。

兩筆交易之間的平行關(guān)系很簡(jiǎn)單：兩者都提供了美國(guó)人喜歡吃的標(biāo)志性品牌。

“這些是我30多年前喜歡的品牌，我今天也喜歡它們。我想我會(huì)喜歡它們30年后，” 巴菲特在卡夫亨氏交易宣布后不久告訴CNBC的Becky Quick。

但兩家公司自交易以來(lái)的路徑截然不同，而且迄今為止，億萬(wàn)富翁投資的回報(bào)也是如此。

財(cái)富的對(duì)比可歸因于許多力量。即使口味發(fā)生了變化，消費(fèi)者也更愿意為他們最喜歡的巧克力品牌而不是奶酪。今天的嗜好更有可能是小型和零食，如一袋M&M或Twix糖果棒，他們不太可能包括加工食品，如Oscar Meyer博洛尼亞三明治。

在Mars家族的帶領(lǐng)下，該公司在運(yùn)營(yíng)糖果帝國(guó)方面擁有數(shù)十年的經(jīng)驗(yàn)，其中還包括寵物護(hù)理業(yè)務(wù)。Kraft Heinz由私募股權(quán)公司3G Capital領(lǐng)導(dǎo)，該公司已經(jīng)證明自己在交易和降低成本方面已經(jīng)證明了自己在運(yùn)營(yíng)食品公司的日常運(yùn)營(yíng)方面。

但是還有另一種力量在起作用，它更廣泛地說(shuō)明了整個(gè)消費(fèi)行業(yè)所面臨的壓力：火星是一家私營(yíng)公司，而卡夫亨氏則是公開的。與糖果巨頭不同，卡夫亨氏不得不在季度收益的公眾壓力下對(duì)抗消費(fèi)行業(yè)的變化。

對(duì)于任何公司來(lái)說(shuō)，這種聚光燈都可能很苛刻; 對(duì)于一家食品公司來(lái)說(shuō)，過(guò)去幾年幾乎是不可能的。General Mills，Campbell和Kraft Heinz的公司正在努力應(yīng)對(duì)美國(guó)人不再吃的大量品牌組合。食品公司的銷售額一般停滯不前或下降，迫使其中許多人采取大規(guī)模，昂貴的賭注。

卡夫亨氏過(guò)去常常從投資者處獲得通行證，投資者購(gòu)買股票期望通過(guò)交易和降低成本來(lái)尋求增長(zhǎng)。但隨著交易減速和成本削減已經(jīng)枯竭，其投資者正在懲罰它，因?yàn)樗l(fā)現(xiàn)自己并不比同行更好。

像所有主要的食品公司一樣，它現(xiàn)在處于與公眾視線中的低增長(zhǎng)和不斷上漲的成本作斗爭(zhēng)的不穩(wěn)定的位置。對(duì)品牌和投資組合進(jìn)行任何明顯的變化以吸引當(dāng)今的消費(fèi)者，可能會(huì)以季度收益為代價(jià)，從而立即受到懲罰。

與此同時(shí)，瑪氏完全歸Mars家族所有，該家族長(zhǎng)期從事350億美元的業(yè)務(wù)。在沒(méi)有投資者審查的情況下，瑪氏對(duì)其巧克力業(yè)務(wù)進(jìn)行了長(zhǎng)期投資，比如花費(fèi)1億美元制造焦糖M&Ms。它還為未來(lái)做出了改變，為動(dòng)物醫(yī)院公司VCA支付了90億美元作為火星，因?yàn)樗訄?jiān)定了寵物產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

長(zhǎng)期而非短期的公司之間的對(duì)比是巴菲特非常熟悉的公司。作為季度盈利指引的反對(duì)者，巴菲特在今年的年度信函中對(duì)本季度的管理進(jìn)行了調(diào)整。

“查理和我已經(jīng)看到各種不良的企業(yè)行為，無(wú)論是會(huì)計(jì)還是運(yùn)營(yíng)，都是出于管理層的愿望，以滿足華爾街的期望。為了不讓'街道'失望，最開始是'無(wú)辜'的軟糖 - 說(shuō)，在季度末交易，對(duì)保險(xiǎn)損失上升視而不見，或者減少“餅干罐”儲(chǔ)備 - 可能成為全面欺詐的第一步。

事實(shí)上，卡夫亨氏本周早些時(shí)候透露，這是美國(guó)證券交易委員會(huì)調(diào)查其“會(huì)計(jì)政策，程序和內(nèi)部控制”的目標(biāo)。它已表示正在實(shí)施某些措施來(lái)“減輕”未來(lái)犯錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)。

圍繞調(diào)查的性質(zhì)和補(bǔ)救措施的細(xì)節(jié)含糊不清，沒(méi)有任何證據(jù)證明它不是一個(gè)誠(chéng)實(shí)的錯(cuò)誤。

“我們繼續(xù)與美國(guó)證券交易委員會(huì)充分合作，目前公司不希望受調(diào)查的事項(xiàng)成為重大事項(xiàng)，”卡夫發(fā)言人在一份聲明中表示。

盡管如此，每個(gè)季度沒(méi)有完全記錄成本是公司過(guò)去有助于提高其季度業(yè)績(jī)的一種方式 - 而這可能是巴菲特警告過(guò)的行為類型。

他在1995年的一次股東大會(huì)上告訴投資者，當(dāng)投資“最重要的事情是試圖找到一家擁有廣泛而持久的護(hù)城河的企業(yè)時(shí)......用一位誠(chéng)實(shí)的領(lǐng)主來(lái)保護(hù)一座極好的經(jīng)濟(jì)城堡“根據(jù)使用CNBC沃倫巴菲特檔案館發(fā)現(xiàn)的一個(gè)片段。

曾經(jīng)有一段時(shí)間制作藍(lán)盒子的卡夫麥克和奶酪晚餐或熱狗，通過(guò)他們自己的標(biāo)志性巡演“Weinermobile”進(jìn)行推廣，似乎是正確的堡壘，可以申請(qǐng)索賠，但可能不再是這種情況。