距2013年提出“獨(dú)角獸”概念已經(jīng)六年，全球成立時(shí)間短(不超過十年)、發(fā)展迅速(估值超過10億美元)的新生態(tài)公司，誕生速度不斷加快，逐漸成為衡量一個(gè)國家和地區(qū)新經(jīng)濟(jì)活躍程度的指標(biāo)。綜合數(shù)據(jù)梳理，截至2018年12月31日，中國地區(qū)廣義獨(dú)角獸161家、總估值7134.9億美元。對比上期，中國獨(dú)角獸成長快、範(fàn)圍廣、爆發(fā)強(qiáng)的特征愈發(fā)明顯，這與技術(shù)創(chuàng)新、搭建平臺(tái)生態(tài)、國家和地方政府扶持重視分不開。

恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼恒大經(jīng)濟(jì)研究院院長 任澤平\&

地域分布：北京保持領(lǐng)先

北京吸納和催生獨(dú)角獸74家全國第一。從地域分布來看，獨(dú)角獸集中“北、上、杭、深”的特征維持不變，四城無論是在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)度、製造業(yè)成熟度、人才質(zhì)量、政策優(yōu)惠度和基礎(chǔ)設(shè)施完善度都處全國前列，2018年四城數(shù)量佔(zhàn)比達(dá)85.7%、估值佔(zhàn)比達(dá)94.5%。其中，北京獨(dú)角獸共74家、較上期增加16家、總估值2979.4億美元榮登第一，數(shù)量佔(zhàn)比46%，較上期增長1個(gè)百分點(diǎn)，比重持續(xù)增加;上海共34家、較上期增加6家、總估值1325.1億美元;杭州共16家、較上期增加2家、總估值1946.5億美元;深圳共14家、較上期增加4家、總估值490億美元。此外，北京繼續(xù)引領(lǐng)高估值獨(dú)角獸，估值前十企業(yè)北京佔(zhàn)一半。

以南京為代表的城市開始突破“北、上、杭、深”限制，新一線城市獨(dú)角獸崛起。從新生54家企業(yè)來看，今年新增城市合肥、青島、成都和香港開始誕生獨(dú)角獸，去年新增城市南京、武漢、重慶等地?cái)?shù)量均有增加，獨(dú)角獸“二八效應(yīng)”依然存在，但開始減弱(即20%城市佔(zhàn)據(jù)80%獨(dú)角獸)，其中南京表現(xiàn)最為突出，共新生5家企業(yè)。

創(chuàng)新活力強(qiáng)、政策高度重視并給予支持是短期爆發(fā)的重要原因，以南京為例，為增強(qiáng)城市創(chuàng)新能力、培育更多新型企業(yè)，2018年4月南京發(fā)布《南京市獨(dú)角獸、瞪羚企業(yè)發(fā)展白皮書》并對培育重點(diǎn)企業(yè)做出定義，要求企業(yè)起始年收入不低於500萬元(人民幣，下同)，且連續(xù)三年增長率不低於50%，并符合南京市新型電子信息、綠色智能汽車、高端智能裝備、生物醫(yī)藥與節(jié)能環(huán)保新材料、四大服務(wù)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)的“4+4+1”主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)方向。但與其他城市不同的是，南京不直接給予現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)，而是通過搭建平臺(tái)、嫁接資源等間接手段來解決企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期資源需求不對口問題。

商業(yè)模式：巨頭帶動(dòng)作用加強(qiáng)

巨頭帶動(dòng)成為獨(dú)角獸誕生另一大影響因素，且影響比重加強(qiáng)。在當(dāng)前企業(yè)生態(tài)化的趨勢下，獨(dú)角獸企業(yè)已經(jīng)成為企業(yè)生態(tài)鏈的重要構(gòu)成。通過自孵化或戰(zhàn)略投資等方式，眾多巨頭企業(yè)開始搭建生態(tài)系統(tǒng)，并逐漸完善。從榜單中可以看出，大約50%的企業(yè)或多或少與阿里巴巴、百度、騰訊、京東等有關(guān)聯(lián)。其中，企業(yè)估值越高，巨頭對其影響力更強(qiáng)。從估值前十企業(yè)來看，與巨頭關(guān)聯(lián)程度高達(dá)100%，較去年同期增長10%。

從投資端來看，ATD(阿里巴巴、騰訊、京東)代替BAT成為投資新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域前三互聯(lián)網(wǎng)巨頭。阿里巴巴及相關(guān)企業(yè)以全球124件投資事件、超1800億人民幣投資金額排為第一，投資前五行業(yè)分別為企業(yè)服務(wù)19起、電子商務(wù)17起、汽車交通16起、金融15起、人工智能10起;騰訊及相關(guān)企業(yè)全球投資超132起、總金額超900億元，投資前五行業(yè)分別為文娛傳媒42起、遊戲18起、企業(yè)服務(wù)20起、金融10起、汽車交通12起;京東更為不同，側(cè)重例如物流等重資產(chǎn)領(lǐng)域，全年投資超50起，涉及金額超200億元，投資前五行業(yè)分別為企業(yè)服務(wù)13起、電子商務(wù)7起、金融科技6起、金融4起、物流運(yùn)輸3起。儘管側(cè)重各有不同，但三者皆是堅(jiān)持自身優(yōu)勢領(lǐng)域并以此為出發(fā)點(diǎn)，以數(shù)據(jù)為核心、科技為手段，逐漸完善生態(tài)布局。

從結(jié)果端來看，阿里巴巴和騰訊對獨(dú)角獸帶動(dòng)作用更強(qiáng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2018年騰訊共捕獲30家中國獨(dú)角獸，與去年持平，包括小紅書、車好多、快手、猿輔導(dǎo)等細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)。阿里巴巴快速提升，從第七升至第四，全年共包攬17家獨(dú)角獸，包括今日頭條、小豬短租、曠視科技、商湯科技等。

創(chuàng)新形態(tài)：平臺(tái)生態(tài)型與技術(shù)驅(qū)動(dòng)型

獨(dú)角獸按創(chuàng)新形態(tài)來分，可以分為平臺(tái)生態(tài)型和技術(shù)驅(qū)動(dòng)型。

平臺(tái)生態(tài)型主要基於互聯(lián)網(wǎng)來搭建平臺(tái)，核心思想是依靠平臺(tái)“共享”。從行業(yè)分布來看，與上期相同，文娛媒體、汽車交通和電子商務(wù)為前三行業(yè)，分別擁有25家、23家和17家，三個(gè)行業(yè)代表企業(yè)依次為估值750億美元的今日頭條、估值為450億美元的滴滴出行、估值為30億美元的小紅書。

技術(shù)驅(qū)動(dòng)型是以高新科技為主要推動(dòng)力，例如大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、區(qū)塊鏈等。從具體企業(yè)來看，高端製造、人工智能等開始出現(xiàn)一批優(yōu)質(zhì)的重點(diǎn)企業(yè)，例如主攻柔性屏幕的柔宇科技、主攻人工智能的商湯科技和曠視科技、主攻機(jī)器人的優(yōu)必選等，且排名與估值上升幅度較大。

當(dāng)平臺(tái)生態(tài)型與技術(shù)驅(qū)動(dòng)型相結(jié)合，將發(fā)揮更大作用。從估值變化來看，螞蟻金服和今日頭條變化最高，估值分別增長750億美元和450億美元。除了依靠平臺(tái)建立的大量用戶基礎(chǔ)和資本關(guān)係、選擇正確賽道，運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能等新興技術(shù)手段是令其保持優(yōu)勢的關(guān)鍵。且科技性能在企業(yè)運(yùn)營后期更重要，估值前十企業(yè)80%以上離不開技術(shù)屬性。

上市變現(xiàn)：破發(fā)頻繁市值堪憂

中國獨(dú)角獸上市頻繁，香港和美國是主要選擇地。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年全年，中國共19家獨(dú)角獸實(shí)現(xiàn)上市，上市前估值從10億美元到460億美元不等，上市地點(diǎn)包括港交所、紐交所、納斯達(dá)克和深交所，數(shù)量分別為8家、5家、5家、1家，總數(shù)達(dá)歷史新高。儘管如此，已上市獨(dú)角獸真的萬事無憂了嗎?對比上市前后數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)實(shí)并非如此。

第一，四成企業(yè)遭遇破發(fā)。從上市首日情況來看，因發(fā)行價(jià)格過高、市場對其前景不看好、未有突破創(chuàng)新、盈利模式存疑等因素，共有7家企業(yè)首日破發(fā)，破發(fā)程度最高為嗶哩嗶哩達(dá)14.8%。除上述原因外，由於國外投資人和資本市場對國內(nèi)企業(yè)文化、運(yùn)營模式等存在理解差距，對比10家在美國上市的企業(yè)，破發(fā)企業(yè)數(shù)量達(dá)4家佔(zhàn)比40%，佔(zhàn)破發(fā)總數(shù)57.1%。

第二，市值堪憂，僅5家實(shí)現(xiàn)預(yù)期三連跳。從市值來看，五成以上企業(yè)發(fā)行市值高於預(yù)計(jì)估值，其中漲幅最高為電子商務(wù)行業(yè)的拼多多，主打三四線用戶群體，挖掘人口紅利，發(fā)行市值為事前估值12倍。但結(jié)合目前市場來看(2018年12月31日)，僅5家企業(yè)實(shí)現(xiàn)市值連續(xù)增長;一半以上企業(yè)市值縮水，其中觸寶科技遭遇估值三連降，從預(yù)計(jì)估值15億美元降至目前5.3億美元，降低幅度高達(dá)64.7%。

三大挑戰(zhàn)：科技含量不高、企業(yè)運(yùn)營持續(xù)性不強(qiáng)、誕生地局限

中國獨(dú)角獸無論是新生數(shù)量還是上市退出數(shù)量都達(dá)歷史新高，較上期，15個(gè)細(xì)分行業(yè)企業(yè)數(shù)量基本都有所增加，但隨之暴露的問題也愈加明顯。除了全球獨(dú)角獸都需面對的、也是最重要的資本挑戰(zhàn)，對比國際，尤其是美國，中國獨(dú)角獸亟待面對并解決三大問題。

第一，科技含量不高。儘管科技頭部企業(yè)發(fā)展良好，然而整體高新科技和高端製造企業(yè)增長并不快，中國獨(dú)角獸以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為主的格局很難撼動(dòng)。從增速來看，對比上期，汽車交通和醫(yī)療健康發(fā)展最為迅速，較上期分別增長8家和7家，但是兩類行業(yè)中科技含量并不高，50%以上是互聯(lián)網(wǎng)型公司。其中，汽車交通行業(yè)受新能源造車影響，如小鵬汽車、遊俠汽車、Momenta等新造車勢力和自動(dòng)駕駛企業(yè)大幅增長，但佔(zhàn)汽車交通行業(yè)總數(shù)僅43.5%;醫(yī)療健康行業(yè)更甚，僅為聚焦單抗的復(fù)宏漢霖和聚焦腫瘤免疫自身免疫的天境生物兩家醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)。

第二，企業(yè)運(yùn)營的持續(xù)性不強(qiáng)。獨(dú)角獸成長快、爆發(fā)強(qiáng)是特點(diǎn)，但發(fā)展到一定規(guī)模會(huì)陷入瓶頸，突破困境可持續(xù)性發(fā)展是眾多獨(dú)角獸都需面對的問題。持續(xù)性包括企業(yè)品牌和文化價(jià)值維持并不斷輸出、高素質(zhì)人才召集、企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、產(chǎn)品或者服務(wù)更貼合用戶需求、提質(zhì)增效并形成盈利。然而，即使如ofo、滴滴出行等上期著名頭部獨(dú)角獸，在補(bǔ)貼退坡后，因無法深入了解消費(fèi)者和時(shí)代發(fā)展需求、結(jié)合自身優(yōu)勢作出良好規(guī)劃，早期資本充裕而提升的企業(yè)規(guī)模和估值，面對激烈競爭，很難繼續(xù)維持優(yōu)勢。

第三，誕生地局限。局限分為兩方面，一方面是二線城市的突圍，另一方面是一線城市的固守。從行業(yè)分布來看，全國50%以上的獨(dú)角獸都集中在文娛媒體、汽車交通、電子商務(wù)、金融科技和醫(yī)療健康這五個(gè)行業(yè)，說明獨(dú)角獸具有明顯的強(qiáng)行業(yè)屬性，其誕生需要成熟完善的產(chǎn)業(yè)鏈配套資源。儘管今年南京突破重圍，其余省會(huì)城市、新一線城市發(fā)展不及預(yù)期，如何活化新經(jīng)濟(jì)、在城市差別的壓力下培育獨(dú)角獸是這些城市需要考慮的重要問題。此外，“北、上、杭、深”面對其余城市的挑戰(zhàn)，需考慮如何繼續(xù)維持資本環(huán)境、人才吸引、扶持優(yōu)惠政策、高新科技產(chǎn)業(yè)規(guī)劃等良好的創(chuàng)業(yè)氛圍。