為提高銀行永續(xù)債流動(dòng)性，央行周三開(kāi)展2019年首期CBS(央行票據(jù)互換)操作，這也是CBS的首秀。央行表示，本期CBS操作量為15億元(人民幣，下同)，期限一年，面向公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商進(jìn)行固定費(fèi)率數(shù)量招標(biāo)，費(fèi)率報(bào)0.25%，首期結(jié)算日為本月20日，到期結(jié)算日為明年2月20日。

交銀金研中心高級(jí)研究員陳冀認(rèn)為，較之當(dāng)前260萬(wàn)億元的銀行業(yè)境內(nèi)總資產(chǎn)規(guī)模，CBS首單15億元的操作量，對(duì)銀行業(yè)資本充足率的改善作用有限，“單就操作量看，監(jiān)管和金融機(jī)構(gòu)對(duì)CBS新工具的使用仍處摸索與嘗試期”。

中誠(chéng)信研究院評(píng)級(jí)與債券部研究員盧菱歌坦言，CBS工具的使用有助于提升銀行永續(xù)債的市場(chǎng)認(rèn)可度和流動(dòng)性，由于央票抵押范圍廣，且適用于更高的折算率，CBS工具還可在一定程度上改善商業(yè)銀行的融資情況，進(jìn)而利于其信用的擴(kuò)張。

央行介紹，本期CBS操作換出的央行票據(jù)名稱(chēng)為“2019年第一期央行票據(jù)(互換)”，債券代碼1901001s，總面額為15億元，期限一年，其票面利率為2.45%，起息日為本月20日，到期結(jié)算日為明年2月20日。

對(duì)于央行日前重申“CBS不影響基礎(chǔ)貨幣”的表述，華創(chuàng)證券債券研究員周冠南在其研報(bào)中指出，央行票據(jù)互換不會(huì)導(dǎo)致永續(xù)債所有權(quán)和信用風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，永續(xù)債的所有權(quán)仍在銀行“表內(nèi)”;對(duì)央行而言，CBS所發(fā)行的央票大概率由央行“自發(fā)自持”，可能表現(xiàn)為“央行資產(chǎn)”，且不擠占超儲(chǔ)。

CBS使用頻率料漸增

今年1月24日，央行決定創(chuàng)設(shè)“央行票據(jù)互換工具”，并明確，此舉旨在提高銀行永續(xù)債流動(dòng)性，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本。按央行要求，主體評(píng)級(jí)不低于“AA級(jí)”的銀行永續(xù)債納入MLF(中期借貸便利)、TMLF(定向中期借貸便利)、SLF(常備借貸便利)和再貸款的合格擔(dān)保品范圍。

在談及CBS操作影響時(shí)，陳冀指出，盡管CBS首單操作規(guī)模尚不足以對(duì)整個(gè)銀行體系的流動(dòng)性產(chǎn)生擾動(dòng)性影響，但因目前永續(xù)債發(fā)行主體主要集中在個(gè)別銀行，因此是次操作對(duì)部分銀行的充足率等指標(biāo)將構(gòu)成一定程度的改善作用，且隨著永續(xù)債流動(dòng)性的增強(qiáng)，這部分銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸投放的積極性也將提高。

展望未來(lái)，周冠南相信，符合CBS置換券門(mén)檻的發(fā)行銀行，要達(dá)到其他一級(jí)資本充足率1%的門(mén)檻，需要發(fā)行的永續(xù)債規(guī)?；蜻_(dá)4500億元，其信用派生效果可能影響的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模約4萬(wàn)億元。

陳冀認(rèn)為，隨著未來(lái)永續(xù)債發(fā)行量的進(jìn)一步擴(kuò)大，CBS工具的使用亦有望愈發(fā)頻繁，屆時(shí)銀行業(yè)流動(dòng)性運(yùn)轉(zhuǎn)將得以增強(qiáng)，并在很大程度上協(xié)助監(jiān)管層獲得更暢通的貨幣政策傳導(dǎo)渠道。他并提醒，CBS工具若要真正發(fā)揮“改善銀行業(yè)資本充足率”的功能，未來(lái)銀行永續(xù)債發(fā)行規(guī)模需逐漸擴(kuò)大至萬(wàn)億元以上。

市場(chǎng)流動(dòng)性仍相對(duì)寬裕

需指出的是，鑒于現(xiàn)金回籠因素推升了流動(dòng)性總量的抬升，春節(jié)后央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中持續(xù)保持緘默，不過(guò)20日央行重啟逆回購(gòu)操作。當(dāng)日央行開(kāi)展了總額200億元的7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率繼續(xù)持平于2.55%，上述資金悉數(shù)實(shí)現(xiàn)凈投放。

盧菱歌提醒說(shuō)，春節(jié)后央行始終未開(kāi)展逆回購(gòu)操作，受此影響，上周公開(kāi)市場(chǎng)到期逆回購(gòu)和到期MLF分別達(dá)6800億元和3930億元，盡管當(dāng)周銀行在貨幣市場(chǎng)凈回籠10730億元，單周回籠規(guī)模錄歷史較高水平，但因央行節(jié)前資金投放較多，加之春節(jié)后現(xiàn)金的回籠，市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)依然寬裕，且月內(nèi)期限質(zhì)押式回購(gòu)利率全面回調(diào)。

周三上海銀行間同業(yè)拆放市場(chǎng)(Shibor)各短期品種回購(gòu)利率全線回落，表明當(dāng)前市場(chǎng)資金面總體寬松。當(dāng)日數(shù)據(jù)顯示，隔夜利率回落11.3個(gè)基點(diǎn)，至1.8540%;7天期回購(gòu)利率下滑2.1個(gè)基點(diǎn)，至2.3770%;14天期回購(gòu)利率微挫0.6個(gè)基點(diǎn)，至2.3980%;1月期回購(gòu)利率下跌2.1個(gè)基點(diǎn)，至2.6550%。