對于投資人而言，并購成為最重要的退出渠道;對于創(chuàng)業(yè)公司而言，并購是行業(yè)洗牌的延續(xù);對于收購買家而言，則是行業(yè)升級(jí)和轉(zhuǎn)型、資本運(yùn)作與市值管理的體現(xiàn)。2017年，從國內(nèi)到國外上演了不少并購重組的大戲。記者特別盤點(diǎn)2017國內(nèi)外部分并購大事件，研究企業(yè)如何通過并購來實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張和發(fā)展，挖掘并購熱點(diǎn)，分析市場趨勢。

房企橫向并購或資本運(yùn)作獲取“地塊”

房地產(chǎn)行業(yè)橫向并購事件愈發(fā)頻繁，同時(shí)龍頭房企收并購金額也在不斷地刷新紀(jì)錄，最吸引眼球的正是黑馬融創(chuàng)與萬達(dá)、富力的收購案以及萬科收購廣信資產(chǎn)包，其金額均突破了500億元，堪稱歷年最高

對于房地產(chǎn)企業(yè)來說，伴隨土地價(jià)格的一路飆升，通過并購或者資本市場的運(yùn)作獲取“地塊”的能力越來越成為房地產(chǎn)企業(yè)核心競爭力之一。正當(dāng)更多房企仍舊保持大幅拿地慣性、在各地土地交易所的拍地現(xiàn)場揮汗如雨時(shí)，一些房企在另一條并購的路上走得風(fēng)生水起。2017年房地產(chǎn)行業(yè)橫向并購事件愈發(fā)頻繁，同時(shí)龍頭房企收并購金額也在不斷地刷新紀(jì)錄，最吸引眼球的正是黑馬融創(chuàng)與萬達(dá)、富力的收購案以及萬科收購廣信資產(chǎn)包，其金額均突破了500億元，堪稱歷年最高。

2017年7月20日，萬達(dá)商業(yè)、富力地產(chǎn)、融創(chuàng)，三方最終達(dá)成公告，萬達(dá)商業(yè)將北京萬達(dá)嘉華等77個(gè)酒店以199.06億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給富力地產(chǎn)，將西雙版納萬達(dá)文旅項(xiàng)目、南昌萬達(dá)文旅項(xiàng)目等13個(gè)文旅項(xiàng)目91%股權(quán)以438.44億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給融創(chuàng)，并由交割后項(xiàng)目承擔(dān)現(xiàn)有全部貸款約454億元，兩項(xiàng)交易總金額為637.5億元。截至2017年4月1日，融創(chuàng)已經(jīng)進(jìn)行了50項(xiàng)并購交易，過去14個(gè)月土地儲(chǔ)備合計(jì)達(dá)2600萬平方米，融創(chuàng)將收購作為擴(kuò)展土地儲(chǔ)備和市場份額的重要戰(zhàn)略，令其在開發(fā)中具有強(qiáng)大的優(yōu)勢。

而萬科以551億元收購廣信資產(chǎn)包的橫向并購案例，堪稱歷年最高，同樣吸引眼球。2017年6月29日，萬科旗下子公司萬溪房地產(chǎn)以總價(jià)551億元通過現(xiàn)場公開拍賣成交獲得廣信房產(chǎn)資產(chǎn)包，溢價(jià)23.3%。551億元的高總價(jià)也占到了萬科上半年2771.8億元銷售業(yè)績的近1/5。公告顯示，資產(chǎn)包包含廣信房產(chǎn)100%投資權(quán)益、債權(quán)及廣州分公司100%的投資權(quán)益。值得注意的是，這551億元的收購總價(jià)中需繳納的土地增值稅就達(dá)到了315億元。本次交易標(biāo)的的核心資產(chǎn)為位于廣州市核心區(qū)域16宗可開發(fā)土地，其中約98%均位于荔灣區(qū)、越秀區(qū)。

科技熱門話題成并購重組“熱點(diǎn)”

無人駕駛、人工智能(AI)、VR、5G等科技界熱門話題更是成為行內(nèi)外企業(yè)并購重組的一大布局方向

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的過程中，一大批傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)要么通過轉(zhuǎn)型升級(jí)求得新的生存與發(fā)展機(jī)會(huì)，要么直接被淘汰掉，要么通過并購重組植入新的基因。在企業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，隨著新的科研成果和新興技術(shù)的發(fā)明和應(yīng)用，不少上市公司關(guān)注行業(yè)之外的新興行業(yè)。無人駕駛、人工智能(AI)、VR、5G等科技界熱門話題更是成為行內(nèi)外企業(yè)并購重組的一大布局方向。

今年國內(nèi)最吸引眼球的一場科技概念股并購來自360。奇虎360在2016從美國退市后，2017年11月成功借殼江南嘉捷回歸A股。2017年11月2日，停牌近5個(gè)月的江南嘉捷發(fā)布公告，擬出售其全部資產(chǎn)及負(fù)債，通過資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買三六零科技股份有限公司100%的股權(quán)，并將原有全部資產(chǎn)及業(yè)務(wù)等都劃到全資子公司嘉捷機(jī)電。并在2018年1月2日復(fù)牌當(dāng)天，迎來了飆漲之勢。

此外還有，微軟收購位于加拿大多倫多的人工智能初創(chuàng)企業(yè)Maluuba;網(wǎng)絡(luò)巨頭思科收購位于舊金山的初創(chuàng)公司MindMed，該公司的Mindmeld平可為任何應(yīng)用或設(shè)備創(chuàng)建智能會(huì)話界面;福特以10億美元的價(jià)格收購人工智能初創(chuàng)公司ArgoAI大部分股權(quán)等等。

監(jiān)管趨嚴(yán)遏制杠桿收購

隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，之前跨境套利、并購重組套利以及其他利用各種財(cái)務(wù)運(yùn)作方式套利的時(shí)代或已式微。

2017年是新修訂并購重組管理辦法實(shí)施的第一個(gè)完整年度。在這一年里，監(jiān)管部門對相關(guān)主體的違規(guī)行為進(jìn)行多次嚴(yán)懲，“野蠻人”、“妖精”、“害人精”或“資本大鱷”要么“中槍落馬”，要么最終歸于沉寂。其中，“小燕子”趙薇與萬家文化(祥源文化前身)的鬧劇，證監(jiān)會(huì)給出了罰單，趙薇夫婦被市場禁入5年。

而這紙罰單源自于2016年12月的一場股權(quán)轉(zhuǎn)讓。2016年12月27日，萬家文化發(fā)布公告稱，控股股東萬家集團(tuán)將向龍薇傳媒轉(zhuǎn)讓其持有的1.85億股萬家文化無限售條件流通股，占萬家文化已發(fā)行股份的29.135%。此次交易完成后，龍薇傳媒將成為萬家文化的控股股東。然而，后續(xù)由于龍薇傳媒方面融資不能到位，交易方案幾經(jīng)變更，直至最終以放棄收購而告終。

二級(jí)市場顯示，龍薇傳媒期初向萬家集團(tuán)拋出橄欖枝之時(shí)，萬家文化的股價(jià)應(yīng)聲大漲，公司股價(jià)曾一度上漲至25元/股。后來，隨著這場鬧劇的散場，萬家文化股價(jià)一路下跌。由于該事件造成萬家文化股價(jià)波動(dòng)較大，輿論反響熱烈，引起了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注。證監(jiān)會(huì)經(jīng)過將近一年的調(diào)查認(rèn)為，龍薇傳媒在自身境內(nèi)資金準(zhǔn)備不足、相關(guān)金融機(jī)構(gòu)融資尚待審批等極大不確定性因素的情況下，以空殼公司收購上市公司，且貿(mào)然予以公告，對市場和投資者產(chǎn)生嚴(yán)重誤導(dǎo);龍薇傳媒關(guān)于籌資計(jì)劃和安排的信息披露存在虛假記載、重大遺漏。

基于上述問題，證監(jiān)會(huì)給予趙薇、黃有龍給予警告、罰款30萬等處罰。這一切跡象似乎表明，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，之前跨境套利、并購重組套利以及其他利用各種財(cái)務(wù)運(yùn)作方式套利的時(shí)代或已式微。

延伸閱讀——2018年并購市場前瞻

展望2018年的并購重組市場，可能會(huì)發(fā)生以下變化：

一是經(jīng)過數(shù)年的繁榮，并購重組市場可能要迎來一個(gè)盤整，并購重組的交易數(shù)量和交易額有可能出現(xiàn)下跌。在這其中，中小規(guī)模的并購將成為主流。

二是市場或許不會(huì)有太多“激動(dòng)人心”的純收購項(xiàng)目出現(xiàn)，更多的可能是企業(yè)之間的合并重組。

三是由于IPO常態(tài)化的趨勢不可逆轉(zhuǎn)，借殼上市的吸引力將進(jìn)一步下降，殼價(jià)值雖然短期內(nèi)還有可能處在中高位，但價(jià)值變現(xiàn)難度加大，并且從中長期開看，殼價(jià)值將會(huì)縮水。

四是實(shí)體產(chǎn)業(yè)，尤其是符合國家發(fā)展戰(zhàn)略和方向的產(chǎn)業(yè)，如半導(dǎo)體、集成電路等行業(yè)的境內(nèi)外并購重組將會(huì)繼續(xù)得到支持。

五是杠桿套利、跨市場套利、市值管理套利等手段的套利空間將會(huì)被進(jìn)一步壓縮。

六是受制于再融資政策中發(fā)行股份數(shù)不超過總股本20%條款的約束，一些中小型上市公司將可能有做大股本，做大市值的需求，這些上市公司或是2018年并購重組的主力之一。

七是由于以往年度高歌猛進(jìn)的收購，大部分收購主體將面臨新的難題，比如商譽(yù)的減值、償還銀行債務(wù)等等，出售資產(chǎn)或進(jìn)行債務(wù)重組的案例將會(huì)增多。